作(zuò)者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月份的通(tōn自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算: #ff0000; line-height: 24px;'>自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算g)胀(zhàng)数据(jù)：4月份居民消费(fèi)价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生(shēng)产者(zhě)出厂价格(gé)同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价(jià)格续降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离(lí)转负(fù)仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否到了需(xū)要(yào)担心(xīn)通缩的(de)时候(hòu)？我们认为“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一方面，今(jīn)年初以来核心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐(zhú)步缓解；另一(yī)方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍(réng)在温和(hé)修复(fù)。下半年随(suí)着生猪(zhū)价格筑底回(huí)升、消费需求逐步回(huí)暖，物(wù)价(jià)水(shuǐ)平有望回归正(zhèng)常水平，通(tōng)缩(suō)和通(tōng)胀均不构成(chéng)当前主要(yào)矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　5、通缩言(yán)过其(qí)实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是(shì)主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价(jià)格则(zé)环比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核心CPI环(huán)比回(huí)升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪产能充(chōng)足以及消费淡季(jì)影响，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价(jià)格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较上(shàng)月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面(miàn)，小(xiǎo)长假出行需求带动(dòng)旅(lǚ)游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国内油价(jià)下降影响，交(jiāo)通工具及(jí)交通工具用燃料价格环(huán)比分别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　受(shòu)国内外市(shì)场(chǎng)需(xū)求表现偏(piān)弱及国际大宗商(shāng)品价格波(bō)动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基(jī)数(shù)的影(yǐng)响，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个pct至(zhì自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算)-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资(zī)料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格波(bō)动(dòng)带动国(guó)内(nèi)油煤加工、化学原料及制(zhì)品相(xiāng)关行业价格(gé)环比(bǐ)分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有(yǒu)色采选相关行业价格结束自去年底以来的强势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续释放(fàng)、供(gōng)给相(xiāng)对充足的(de)影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降至0.1％的历史(shǐ)较低(dī)水平，离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时候？我们认为，应(yīng)当理性看(kàn)待物价数(shù)据(jù)，“通缩论”言(yán)过其实(shí)：一方面(miàn)，去年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今(jīn)年初以来有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或对今(jīn)年(nián)后续CPI同比读数(shù)持续造成扰动。我们认为，应(yīng)更(gèng)多(duō)关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而(ér)随着(zhe)下(xià)半年生猪需求的回升，以(yǐ)及中央猪肉(ròu)收(shōu)储工作的开展，生猪价格有望筑(zhù)底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解(jiě)，下(xià)半年物价水平有望逐步回归至正常水平、整体将(jiāng)保持(chí)温和上涨(zhǎng)态(tài)势，通缩和通(tōng)胀均不构成(chéng)当(dāng)前(qián)经济的主要矛盾。

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