来源(yuán)：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召开会议(yì)，分析研(yán)究当前经济(jì)形势和经济(jì)工(gōng)作。今年以(yǐ)来(lái)，经济(jì)增(zēng)长好于预期。不过(guò)当前(qián)经济恢复性好转(zhuǎn)，内生(shēng)动(dòng)力还不强学生党如何自W，如何自我安抚，需求仍然不足。所以，稳增长基(jī)调延(yán)续，短期政(zhèng)策不太可(kě)能转向收紧，但(dàn)是面对高(gāo)质(zhì)量发展(zhǎn)要求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠自发修复(fù)消费(fèi)，主动稳(wěn)定(dìng)投资。此外，产业政策方面强调“实体(tǐ)经(jīng)济”支撑(chēng)，防风险仍然是重点任务。整(zhěng)体看，二(èr)季度(dù)经济修复(fù)速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首(shǒu)学生党如何自W，如何自我安抚先强调了(le)今年的成绩，即“经济(jì)增长好于预(yù)期”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经济发展呈现回升向好态(tài)势”。从一季度公布的数(shù)据(jù)看，确实好于去年(nián)四季度时的预期。但随后会(huì)议(yì)也提到(dào)“经济运(yùn)行好转(zhuǎn)主要(yào)是恢复(fù)性(xìng)的，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不足”。这也(yě)使(shǐ)得经济(jì)转型升级面(miàn)临(lín)新的阻(zǔ)力(lì)，推动高质量发展仍需要克服不少困(kùn)难挑战(zhàn)。

　　我们(men)的理解是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度(dù)有明显改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还(hái)有较大(dà)的差(chà)距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是(shì)一季度降准后，就业压力仍然存在，我们认为政策短期(qī)不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经济持续回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激(jī)

　　面对高(gāo)质量的发展(zhǎn)要(yào)求，会议强调经济要实现“质(zhì)的有效提升”和“量的合理增长”。这一(yī)点和去年(nián)经济工作会议精神(shén)一致。这也意味(wèi)着稳增长不会通(tōng)过(guò)强刺(cì)激的方式(shì)，而是(shì)统筹推(tuī)动“经(jīng)济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力(lì)持(chí)续增强(qiáng)”、“社会预期持续(xù)改善(shàn)”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对(duì)于稳增长的方(fāng)式，会议要求“把发挥(huī)政策效力和激发经营主体活(huó)力结合(hé)起(qǐ)来”。我(wǒ)们的理(lǐ)解(jiě)是，下一阶段更多通过激发(fā)市场化的力量去推动经济(jì)修(xiū)复，通过改革开(kāi)放的方式激(jī)发高质量的增(zēng)长(zhǎng)。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两个毫(háo)不动(dòng)摇”，破除(chú)影响各类所(suǒ)有制企业公平竞争、共同发展(zhǎn)的(de)法(fǎ)律法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各(gè)类企(qǐ)业都要依法合规经营。要下决(jué)心从根本上解决企业账款拖欠问题(tí)。总体而言，政策刺激空间(jiān)有限(xiàn)，主(zhǔ)要(yào)还是(shì)以提振信(xìn)心和预(yù)期、激发活力(lì)为主要手段，让经济(jì)自(zì)发(fā)的内生(shēng)修(xiū)复(fù)。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自发修复(fù)消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效(xiào)”，稳健的货币政策要“精准有(yǒu)力”，延续了去(qù)年12月会议的表述。对于政策(cè)的要(yào)求，本次会议强调(diào)“形成扩大需求的合力”，而去(qù)年(nián)12月会(huì)议的相关表述是“加(jiā)强各类(lèi)政策协(xié)调配(pèi)合”，这说明扩大(dà)需求是未来的政策重心。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要多(duō)渠道增加城乡居民收入(rù)，改善消(xiāo)费环(huán)境，促进(学生党如何自W，如何自我安抚jìn)文化旅游等服务消(xiāo)费”。提(tí)高消(xiāo)费，主要还是靠(kào)居民(mín)劳动收入的(de)自然修复。另一方(fāng)面，主动稳定投资。尤其是基建(jiàn)投资，是政(zhèng)府主动稳增(zēng)长的重点。会议提到，在(zài)超(chāo)大(dà)特大(dà)城市(shì)积极稳步(bù)推进城中村改造和(hé)“平急两用”公(gōng)共基(jī)础(chǔ)设(shè)施建设(shè)。

　　此 外(wài)， 会(huì)议强调，要把吸引外商投资放(fàng)在更(gèng)加重要的位置(zhì)，稳(wěn)住外贸外资基(jī)本盘。要(yào)支持有条件的自贸试验(yàn)区和自由贸易港对(duì)接国际(jì)高标准(zhǔn)经(jīng)贸规则，开展改(gǎi)革(gé)开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强(qiáng)调，加快建设现代化产业(yè)体系(xì)要(yào)以“实体(tǐ)经济(jì)”为(wèi)支撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实体(tǐ)经济”，这里的实(shí)体经济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自(zì)立自强根基，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加(jiā)快推进充电桩、储能等设施(shī)建设和配套电网改造”。会议(yì)指出(chū)“要(yào)重视(shì)通用人工(gōng)智能(néng)发展，营(yíng)造创新生态”，也提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为，人工(gōng)智能发展(zhǎn)到一定程度，监管措施也(yě)必然会跟上。此(cǐ)外，在互联(lián)网(wǎng)领域(yù)，要推动平(píng)台(tái)企(qǐ)业规范健康发展，鼓励头(tóu)部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议提(tí)出，“统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构改革(gé)化(huà)险工作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要加强地方政府债务管理，严(yán)控新增隐性债务”。我们认为，房地产产(chǎn)业链(liàn)、中小金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要化解(jiě)。所(suǒ)以今年和去年(nián)最大(dà)的不同是疫情影(yǐng)响减(jiǎn)弱，其(qí)他方(fāng)面的(de)经济问题依然是存(cún)在的。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二季度经济修(xiū)复速度(dù)或将放缓，政策相对克制。

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