5月以(yǐ)来，嘉实基金、博时(shí)基金、富(fù)国基(jī)金(jīn)、南方(fāng)基金等多家(jiā)头部公募基(jī)金(jīn)密集申报(bào)了跟踪海外半导体指数QDII产品，布局(jú)全球半导体(tǐ)市场，引发业内广泛关注。

　　从(cóng)国(guó)内半导体板块表现(xiàn)来看，在经(jīng)历一季度的持续回(huí)调后(hòu)，半导体(tǐ)板块自4月中下旬以来又开始(shǐ)持(chí)续下跌。不(bù)过资金对(duì)主(zhǔ)题ETF越跌越买(mǎi)，区间份额增幅最高达40％。拉长时间看，年(nián)内超半数半导体主题(tí)ETF产(chǎn)品份额出现正(zhèng)增长，最高份额增幅(fú)超1282％。

　　多位业(yè)内人士认(rèn)为，资金对半(bàn)导体主题ETF的(de)越(yuè)跌越买(mǎi)，主(zhǔ)要是基于(yú)对板块中长期投资价值的肯定。尽管半导体板(bǎn)块年内表(biǎo)现震荡，但(dàn)随(suí)着国产替代持续推(tuī)进，以及近期AI行情的(de)带动下(xià)，板块细分领域仍有较多投(tóu)资机会(huì)。

　　越(yuè)跌越买，最高(gāo)份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体(tǐ)板块表现来(lái)看，在经历一季度的持续回调后，半导体板块自4月中下旬(xún)以来又(yòu)开始持续下(xià)跌。以中证全指半导体(tǐ)指数表现(xiàn)为例，该指数在4月6日攀(pān)至年(nián)内(nèi)高位后便开始不断下跌，4月10日至(zhì)5月12日区间(jiān)跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块表(biǎo)现(xiàn)上，半导体与半导体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业中跌(diē)幅(fú)居前。

　　值(zhí)得注意的是，尽管板块持续(xù)下跌，但资金对主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数(shù)据显示，截至5月12日(rì)，月内半导体(tǐ)芯片主题(tí)ETF收益均告负(fù)，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但(dàn)份额却(què)悉数上(shàng)涨。其中，工银(yín)瑞信(xìn)国证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证半导(dǎo)体(tǐ)芯片ETF月内份额增幅(fú)居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看(kàn)年(nián)内半导体芯片主(zhǔ)题ETF产品份额变(biàn)化，截至5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华(huá)泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等(děng)三只产品份(fèn)额出现(xiàn)下(xià)降外，其余(yú)产品份额均有大(dà)幅增长(zhǎng)。其中，嘉实上证(zhèng)科创(chuàng)板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半导(dǎo)体板块持续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理田光远(yuǎn)分析，当前半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)复苏(sū)不及预期主要原因，一是国产替(tì)代进(jìn)程(chéng)不及预(yù)期，国内半导体企业相比海外(wài)半导(dǎo)体大(dà)厂起步较晚(wǎn)，在技术和人(rén)才等方面存在差距，在(zài)国产替(tì)代过程(chéng)中产品研发和客户导(dǎo)入进程可(kě)能不及预期；二是下游需求不及预期，在边缘政治(zhì)和(h减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭é)全球经济疲软背(bèi)景下，全球电子(zi)产品等(děng)终(zhōng)端需(xū)求可能不及预期(qī)，从而导致对半导体产品需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年(nián)是全球(qiú)半(bàn)导(dǎo)体行业正处(chù)于下行筑底的(de)阶段，但我们认为有望于今年看到拐点的出现”田光远表示(shì)，在本轮(lún)周期中，率(lǜ)先(xiān)回暖(nuǎn)的种类要看(kàn)芯片下游的景气度，有创新属性和份额提(tí)升属性的环节会率先回暖。一方面(miàn)中国经(jīng)济体(tǐ)重要的构成央国企对(duì)资产(chǎn)回报提出要(yào)求(qiú)，民营企业的竞争(zhēng)力提升也会更加依(yī)赖(lài)数字化，成本效率提升是(shì)数字化(huà)的长期关键驱(qū)动力，另一方面(miàn)短周期(qī)维(wéi)度(dù)数字经济有顺周期(qī)属性，经济(jì)复苏会加(jiā)大企业数字化投(tóu)入力度。

　　九泰基金战略(lüè)投资部(bù)副总监、九(jiǔ)泰泰富(fù)灵活配置混合（LOF）基金经理刘源表(biǎo)示，首先，回顾年(nián)初以(yǐ)来半导体板块上涨的(de)原因，一方面是2022年板(bǎn)块调整幅度较大，行业估(gū)值处(chù)于底部位置；另一(yī)方面(miàn)市场预期基本面即将见底，再加上有(yǒu)AI主题的催化(huà)，所(suǒ)以从年初到4月初(chū)半导体(tǐ)指数出现了一定的反弹。

　　“但事(shì)实上，其中许多个(gè)股的股价其实是过度反应的，所以随着4月中下(xià)旬(xún)半导体一季(jì)报(bào)披露，整体呈现强(qiáng)预期、弱现实的表(biǎo)现(xiàn)，再(zài)加上AI主题的降温(wēn)，综(zōng)合(hé)因素引起行业近期的(de)持(chí)续(xù)回调。”刘源(yuán)直言(yán)。

　　长(zhǎng)期看好(hǎo)半导体投资价值

　　尽管半(bàn)导体板块年(nián)内表现震荡，但从资金对主题ETF产品越(yuè)跌越买也能看(kàn)出投资者对(duì)板(bǎn)块价值的肯定，多位业内(nèi)人士也(yě)表示(shì)，长(zhǎng)期看(kàn)好半导(dǎo)体(tǐ)板块投资价值。

　　“我们认(rèn)为当前无需过度(dù)悲观。”嘉实(shí)基金田(tián)光远表示(shì)，从基(jī)本面上(shàng)，人工智能(néng)给半导体带来了(le)新(xīn)的需求(qiú)增量(liàng)，从周期视角，预计未来1-2个季度虽然会有(yǒu)一定业绩的压力，但(dàn)一方(fāng)面需求会重(zhòng)新(xīn)复苏，另一方面中国半导体企业有国产替代的中期(qī)逻辑(jí)支撑；另外，估值方面，半导体(tǐ)板块估值波动较大，且子板(bǎn)块(kuài)和细(xì)分线(xiàn)索较(jiào)多(duō)，始终有估值合(hé)理甚至(zhì)低估的机会出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当前该(gāi)板块很(hěn)多优质的公(gōng)司处于(yú)历史估值分位低位区(qū)间，随着(zhe)需(xū)求回暖或者新产品的(de)突破，会有形(xíng)成很好的投资机(jī)会。他进(jìn)一(yī)步表示，人类历史经历(lì)了(le)三次工业革命，前两(liǎng)次都是以(yǐ)能源为对象(xiàng)进行创新(xīn)，第三次是信息为对象进行创(chuàng)新，当前(qián)阶段(duàn)的人工(gōng)智能从(cóng)感(gǎn)知智(zhì)能走向认知智能后，将对人类生产(chǎn)力的提升(shēng)产生(shēng)巨大的影响(xiǎng)，也会(huì)开启新一(yī)轮的工业革命，它是信息革命经历了个人(rén)电脑、互联(lián)网革命和(hé)移动互(hù)联网革命(mìng)后在万物智联层面(miàn)的延伸，将会在经济、社会、政治、军事等方面全面(miàn)影响(xiǎng)人类社(shè)会。当前仍处于新一(yī)轮产业(yè)革命爆发的早期的阶段，在人工(gōng)智能带来的(de)技术变革浪潮(cháo)下(xià)，人工智能对云管端各(gè)方面都产(chǎn)生(shēng)了影响，云侧变(biàn)化最为(wèi)显著，很多(duō)环节(jié)发生了改变(biàn)，产(chǎn)生了(le)新的投资方向，如算力芯片的GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着(zhe)人工智能应(yīng)用的落地(dì)，端侧和网侧的新硬件(jiàn)也会产生新的投资机会(huì)。因此我们长期看(kàn)好(hǎo)半导体的投资价值。”田光远建议投资者长期关(guān)注该板块投(tóu)资机会，他认为可以(yǐ)重点配置的(de)主(zhǔ)线包括以AI为代表(biǎo)的创新线、周(zhōu)期见(jiàn)底后(hòu)的复苏线(xiàn)、以及以半导体设备材料国(guó)产化为代表的制造线。

　　诺安基金科技组基金(jīn)经理刘慧(huì)影也表示，2023年全(quán)面看好整个半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块，其(qí)中，从半(bàn)导体(tǐ)国(guó)产化为主的设备(bèi)材料EDA板块，到下(xià)游(yóu)需求为主的芯片设(shè)计都会在今年都有非常好的机会。首先，基本面上，美国对中国的极(jí)限制裁将加(jiā)速(sù)中国芯片(piàn)的(de)国(guó)产替代，党的(de)二十(shí)大(dà)对于科技安全的强调为芯片的国产替代提供了坚实的理论基础。其次，芯片设(shè)计板块经过(guò)近一(yī)年的充分(fēn)调整，股价(jià)已经充分(fēn)反映悲观预期。最(zuì)后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设(shè)计(jì)板块(kuài)有望正式迎来(lái)反转。

　　“站在当前(qián)，我(wǒ)们将持续跟踪和调研半导(dǎo)体行(xíng)业库存、动销(xiāo)数据和重点(diǎn)公司的边际变化，同时动态跟踪电子消费品的复苏情况，预判半导体景(jǐng)气(qì)的(de)拐点。”九泰(tài)基金刘源表(biǎo)示，展望未来，AI的(de)基础(chǔ)模(mó)型训练需要大量(liàng)算(suàn)力，硬件(jiàn)基础设(shè)施成为发展基石，算力芯片等(děng)核(hé)心环(huán)节预期将会(huì)受益，后续(xù)有望驱(qū)动半导(dǎo)体行业持续(xù)增(zēng)长(zhǎng)。此外，半导体设(shè)备公司的一(yī)季报(bào)业(yè)绩相对较强，国产化趋势(shì)仍在加速推(tuī)进，后续(xù)半(bàn)导体设(shè)备(bèi)、材料(liào)也(yě)是可以关注的方向。存储(chǔ)作为半导体中(zhōng)最大的周(zhōu)期(qī)品种，也可(kě)能在年内迎(yíng)来(lái)边际(jì)变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为(wèi)需要关(guān)注景气度修复速度和估值(zhí)的(de)匹配程度，尽(jǐn)管(guǎn)基(jī)本面改(gǎi)善的趋势(shì)比较确定(dìng)，但改善的过程中股(gǔ)价有可能波动(dòng)较大，要(yào)结合基本面变化(huà)综合判断配置价值(zhí)，我们也(yě)会通过适当(dāng)调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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