大家(jiā)周(zhōu)末好(hǎo)，先来(lái)看下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总统下令军队(duì)进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞(sāi)尔(ěr)维亚军队的(de)战备状态提(tí)升(shēng)到最高等级，并紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提(tí)升(shēng)塞尔维(wéi)亚军队战山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤备状态与科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科(kē)索沃阿族(zú)警察发生冲(chōng)突，阿族(zú)警察在冲突中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱(qián)区行政(zhèng)大楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱(qián)区已经被科索沃(wò)特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行！这一数据创年(nián)内新高，美(měi)联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新(xīn)数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱(ài)通胀指标——剔除食(shí)物和(hé)能源后的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来(lái)新(xīn)高(gāo)。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的(de)通胀压力的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交易商周(zhōu)五加大了对美联(lián)储将(jiāng)继续加息的押注，数据(jù)公布后，这些合约的(de)隐含收益(yì)率(lǜ)上(shàng)升，定价美联(lián)储在6月会议上将基(jī)准利率目标(biāo)区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们一(yī)直(zhí)坚信，美联储今(jīn)年将多次降息。但他们最终承认，基于对(duì)期货的押注，今年降息(xī)的可(kě)能性不大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不(bù)会降(jiàng)息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据(jù)、劳动力市场(chǎng)以及(jí)债务(wù)上(shàng)限(xiàn)担忧(yōu)的缓解(jiě)降低了今年(nián)降息的可能性。交(jiāo)易员们现在认(rèn)为(wèi)，6月份的会议(yì)可能会考虑(lǜ)加(jiā)息25个基点。市场(chǎng)预计联(lián)邦基金(jīn)利率(lǜ)将(jiāng)在(zài)2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准(zhǔn)利率(lǜ)届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工(gōng)板块(kuài)整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板(bǎn)块略显分化。期货日(rì)报(bào)记者观察到，煤(méi)化工品种无(wú)论(lùn)是(shì)下跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油(yóu)的品种，在原油下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货(huò)能(néng)源首席分析师高明宇解释(shì)说(shuō)，终端产品这(zhè)一(yī)分化的(de)根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的(de)战争风(fēng)险溢价将(jiāng)能源危机(jī)在期货市(shì)场(chǎng)的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半年起市场进入(rù)衰退交易主题，且目(mù)前(qián)工业品整体(tǐ)仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中(zhōng)东主要(yào)产(chǎn)油国的(de)财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商边际产(chǎn)油成(chéng)本、美国收储目标价位，在美国页岩油(yóu)非常规能源产量增速持续不达预期的情况下，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供给约束的兑(duì)现(xiàn)，在能(néng)源(yuán)品的下行趋(qū)势(shì)中(zhōng)原油的成(chéng)本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区(qū)动力煤的边际到港(gǎng)成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的(de)情况下(xià)供(gōng)应(yīng)有增无(wú)减，宽松的供需面持续带动产业链各(gè)环节累(lèi)库，价格下跌(diē)趋势(shì)明确，亦(yì)对近期煤化工(gōng)品种(zhǒng)构(gòu)成(chéng)较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处(chù)于震(zhèn)荡下行的趋(qū)势中(zhōng)，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中信建投期货分(fēn)析(xī)师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为(wèi)区山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤间弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹(jì)象。”方正(zhèng)中(zhōng)期期货研究院(yuàn)上海分院负(fù)责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺(quē)乏(fá)利好(hǎo)驱动，消息(xī)面无利好(hǎo)刺激，导致(zhì)行情持续(xù)低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受到天(tiān)气(qì)因(yīn)素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤(méi)需(xū)求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市(shì)场价(jià)格(gé)仍存在(zài)下调可能，成本端难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化(huà)工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季(jì)部分(fēn)区域需求(qiú)受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承(chéng)压下行，煤(méi)化工受到成(chéng)本端的拖(tuō)累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期(qī)的持(chí)续走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自(zì)身品种的产能(néng)投(tóu)放周(zhōu)期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情几年之后，并未(wèi)重启，所(suǒ)以(yǐ)终端产品的需(xū)求并没有因疫(yì)情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加速(sù)下跌，导致(zhì)煤化(huà)工(gōng)品种的估值(zhí)中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱(ruò)，目(mù)前(qián)甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损(sǔn)较之前(qián)有所放(fàng)大。“煤(méi)化工产(chǎn)业(yè)链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松(sōng)动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压力(lì)。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区(qū)报价(jià)跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料(liào)端，利润(rùn)修复过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理论核算来看，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货价格(gé)不(bù)断(duàn)创下新低，部分地(dì)区(qū)现货价(jià)格回(huí)到(dào)历史低位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体(tǐ)利润并(bìng)没有随着煤价(jià)回落、采购成(chéng)本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅(fú)度较(jiào)大(dà)，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出(chū)现停车或者降负的消息，后续值得持续关注这(zhè)一(yī)问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访(fǎng)人士普(pǔ)遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱周期(qī)的迹象。“经(jīng)历过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下(xià)游的需(xū)求难以匹(pǐ)配新增的产(chǎn)能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而(ér)开启倒(dào)逼(bī)上(shàng)游降负或(huò)者去(qù)产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一(yī)个(gè)产(chǎn)能的(de)上下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走(zǒu)出偏弱(ruò)周期(qī)主(zhǔ)要取(qǔ)决于需求的恢复情(qíng)况，下半年部分(fēn)品种面临较(jiào)大投产压力，进口体(tǐ)量大的品种将受到低价进(jìn)口货源的冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为长期下跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而(ér)不是行情的(de)反转。

　　油制强(qiáng)于煤(méi)制的(de)可能性依然较大(dà)

　　采(cǎi)访中(zhōng)记(jì)者(zhě)了解到(dào)，近期能源化(huà)工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势主要还(hái)是基于原(yuán)料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜(dù)冰沁介绍(shào)，本(běn)周原油(yóu)整体呈(chéng)现先抑后扬的(de)走势，受到(dào)供需基本面收紧的(de)前景提(tí)振油价上涨，带动油化工板块(kuài)表(biǎo)现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数(shù)下跌的行情中，原油(yóu)尽管受(shòu)到美国(guó)债(zhài)务上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情(qíng)绪扰动(dòng)，但是沙特(tè)能源部长发言力(lì)挺油价和G7在其年(nián)度领导人会议上(shàng)承诺将加(jiā)大(dà)力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半(bàn)年全球(qiú)原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报(bào)预(yù)计今(jīn)年全(quán)球需求(qiú)同比(bǐ)增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来自(zì)于中国(guó)需(xū)求复(fù)苏的(de)持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油(yóu)维持强势(shì)从成(chéng)本(běn)端(duān)带动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还(hái)是在(zài)于原(yuán)料端(duān)。在杜(dù)冰(bīng)沁看(kàn)来(lái)，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的(de)大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显著增(zēng)长的需求；包(bāo)括汽(qì)油和精炼油(yóu)在(zài)内(nèi)的成品油库存均出现(xiàn)不同程(chéng)度的下(xià)降，同时汽、柴(chái)油表(biǎo)需(xū)也环(huán)比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减(jiǎn)产不(bù)及预期(qī)，但沙(shā)特能(néng)源部长(zhǎng)发(fā)言力(lì)挺油价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进一步减产，叠(dié)加(jiā)美(měi)国的收储均将(jiāng)收紧下半年全球原油平(píng)衡表。但在美国债(zhài)务上限(xiàn)谈(t山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤án)判(pàn)达成一致(zhì)前，宏(hóng)观层面(miàn)的不确定性仍然(rán)会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场(chǎng)需关注美国债务上限谈(tán)判结(jié)果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平(píng)均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有(yǒu)动(dòng)作(zuò)。“考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接受度提升。预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平(píng)均价(jià)格水平。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国(guó)内石(shí)脑(nǎo)油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现(xiàn)货(huò)价格(gé)表现更弱，因而以原油折算成本的加工(gōng)利(lì)润(rùn)反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供(gōng)应(yīng)端的利好已进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原(yuán)油及成品油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造(zào)成的31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向(xiàng)原油(yóu)出口仍未恢复，亦(yì)对(duì)本无弹(dàn)性的原油供应(yīng)构成扰动(dòng)。且近期沙(shā)特能(néng)源部长(zhǎng)再次对原油市场(chǎng)做空(kōng)者发(fā)出警告，面对欧美(měi)银行(xíng)业危机和美国债务上限谈判带来的需求端(duān)不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次减产的小概率(lǜ)事件(jiàn)发(fā)生，二季度(dù)起(qǐ)的基准去库预期仍将为原(yuán)油带来(lái)相对(duì)支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于(yú)煤(méi)制(zhì)的可(kě)能(néng)性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原(yuán)料价(jià)格表现上(shàng)，目前国内(nèi)煤炭供给(gěi)相对(duì)充(chōng)裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依然存在。原油方面，夏(xià)季(jì)是成品油(yóu)消费高峰(fēng)，因此(cǐ)油(yóu)价往往(wǎng)容(róng)易(yì)获得(dé)支撑。因此，成本(běn)端强(qiáng)弱(ruò)反差或(huò)依然(rán)存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市(shì)场(chǎng)中下游库(kù)存有效去化，或(huò)低价格(gé)刺激内产、进(jìn)口兑现减量预期(qī)之(zhī)前，油化(huà)工(gōng)结构性强于煤化工(gōng)的行(xíng)情仍然有望(wàng)延续(xù)。

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