射频芯片领域面临变局，下游市(shì)场增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)叠加(jiā)进入竞争红海，海外巨头已(yǐ)开始寻求业务(wù)转(zhuǎn)型。

　　今日，射频(pín)芯片厂商慧(huì)智微正式在科创(chuàng)板上市。公(gōng)司股价开盘破发，跌9.75％。截至收盘，慧智微报19.05元/股，较发行价跌去8.94％，目前总市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一级(jí)市场受到资(zī)本(běn)热捧。据公司(sī)上(shàng)市文件，慧智微(wēi)于2018年末开始进入融资快(kuài)车道，先(xiān)后引(yǐn)入了华兴(xīng)资本、元禾璞华、大(dà)基金(jīn)二(èr)期、红杉中国(guó)、IDG资本、光速中(zhōng)国以及金(jīn)沙江创投等(děng)一系列外(wài)部机构股东(dōng)。截至上市(shì)前(qián)，大基(jī)金二(èr)期、广(guǎng)发(fā)信德(dé)以及金沙江(jiāng)创投(tóu)为持(chí)股达5％以(yǐ)上的外(wài)部机构(gòu)股东，持股比(bǐ)例分(fēn)别为(wèi)6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值得一提的是(shì)，与慧智微产品结(jié)构相似的(de)唯(wéi)捷创芯，上(shàng)市(shì)首(shǒu)日也走出(chū)了破发的(de)行情，该(gāi)公司股价于(yú)去年下半(bàn)年(nián)触底回升，但(dàn)截至今日收盘(pán)股(gǔ)价仍略(lüè)低于(yú)发行(xíng)价。

　　二级市场遇(yù)冷背后，是射频领域(yù)正面临(lín)变局(jú)。目前(qián)，正射频需(xū)求(qiú)走(zǒu)向(xiàng)疲软(ruǎn)。Yole数据(jù)显示，由于(yú)智能手(shǒu)机增速放缓以及5G普及(jí)潜力有限(xiàn)等因素影响，预计到2028年射频前端(duān)市场(chǎng)年复合增长率约为5.8％。博通(tōng)、Skyworksi以及Qorvo等多(duō)家全球射(shè)频芯片(piàn)巨(jù)头(tóu)，近年来也在响应市场变(biàn)化谋(móu)求射频芯(xīn)片业务以(yǐ)外的转型(xíng)。

　　《科创板(bǎn)日报》记(jì)者(zhě)注意(yì)到，当前(qián)，射频领(lǐng)域仍有飞骧科技、康(kāng)希通信等公司(sī)正排队IPO。

　　▌引入大基(jī)金二期等多个知名资方

　　公(gōng)开资料(liào)显示，慧智微(wēi)成立于2011年(nián)，主营业务(wù)为射(shè)频前端芯片及模(mó)组的研发、设计和销售，下(xià)游应用领域主要包括(kuò)智能手机(jī)以及物联网，客户(hù)包括三星(xīng)、OPPO等智能(néng)手机品牌，闻泰(tài)科(kē)技等移动终端设备ODM厂商，以及移远(yuǎn)通(tōng)信等无线通信(xìn)模组厂(chǎng)商(shāng)。

　　据招(zhāo)股书，2020-2022年，公(gōng)司分(fēn)别实现(xiàn)营(yíng)业收入(rù)2.07亿元、5.14亿元以(yǐ)及(jí)3.57亿元；公司当(dāng)前仍处于亏(kuī)损状态(tài)，净亏损额分(fēn)别(bié)为9619.15万元、3.18亿元以及(jí)3.05亿元(yuán)。

　　对于(yú)公司亏(kuī)损持续的原因，慧(huì)智微在招股文件中称，是(shì)由于持续(xù)进(jìn)行高额研发(fā)投入(rù)；下(xià)游客户(hù)集中且具有(yǒu)产(chǎn)品验证周期，尚未形(xíng)成规(guī)模效应；市场(chǎng)竞争激(jī)烈，叠加下游去库存周期(qī)影响(xiǎng)，公司产品(pǐn)毛利(lì)空(kōng)间受挤压(yā)。

　　研发投入方面，近三年的总额分别为(wèi)7588.54万元、1.16亿元以(yǐ)及1.85亿元，占营收比例分别(bié)为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年公司的综合毛(máo)利率分别为6.日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕69％、16.19以及17.97％，远低于同行业头部卓胜微50％左(zuǒ)右的毛利率(lǜ)水平，也不及和慧智微产(chǎn)品结构更接近(jìn)的唯捷(jié)创芯，后者毛(máo)利率为30％上下。

　　在自身造血能力(lì)不足，但仍要抓(zhuā)紧扩大规模的(de)情况下，慧智(zhì)微开启了对外融资之路。公(gōng)开(kāi)信息显示，公司(sī)于2018年(nián)末开始(shǐ)进入融资快(kuài)车道(dào)，尤其是冲刺(cì)IPO前的2021年，其在一年内完成了三轮(lún)融资，众多知名资方，包(bāo)括大基金(jīn)二期、元禾璞华、红杉(shān)中(zhōng)国、IDG等也(yě)是在这一阶(jiē)段(duàn)对(duì)慧(huì)智(zhì)微进(jìn)入了(le)慧智微的股东序(xù)列。

　　据招股(gǔ)书，截(jié)至IPO前，大(dà)基金二期、广发信(xìn)德(dé)以及金沙江创投为(wèi)持股达5％以上(shàng)的外部机构股东，持股(gǔ)比(bǐ)例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创(chuàng)投通-执(zhí)中数(shù)据显示，从当(dāng)前的股价情(qíng)况看，大(dà)基金(jīn)二期在(zài)投资慧智微的近(jìn)两(liǎng)年时(shí)间里，实现了近2.5倍的账面回报(bào)，而(ér)较大基金二期晚3个月进入、并在后(hòu)一轮持续加注的(de)红杉中(zhōng)国(guó)，平均(jūn)持股成(chéng)本(běn)增至13.78元/股，当前实现账面(miàn)回报1.38倍。

　　▌射频(pín)芯片领域面(miàn)临变(biàn)局

　　慧智微(wēi)招股书显示，公司(sī)目前有超过接近67％的(de)收(shōu)入来自于手(shǒu)机领(lǐng)域。当(dāng)前，智能手(shǒu)机(jī)出货(huò)量的大幅下降，已(yǐ)经对慧智微的(de)业(yè)绩造成了冲击(jī)，而市场(chǎng)对智能(néng)手机未(wèi)来增速持续放缓的预期，也让资本市场对包括(kuò)慧智微(wēi)在内(nèi)的射频芯片厂(chǎng)商(shāng)做出了重新(xīn)思考。

　　根据(jù)Yole的(de)数据(jù)，2021年射(shè)频前端的市场为190亿美元以上，2022年由于手(shǒu)机市场的下滑，射频前端(duān)市场规模与2021年的市(shì)场相差无几(jǐ)。而接(jiē)下来，由于(yú)智能手机(jī)的(de)温和增(zēng)长以及5G普及的潜力有限(xiàn)，预计到2028年射频前端的市场(chǎng)年复合(hé)增长率约(yuē)为(wèi)5.8％，将达到269亿美元。

　　与(yǔ)慧智微(wēi)有(yǒu)着相似产品结构，同样(yàng)在IPO前获豪华股东突击入股(gǔ)的射频(pín)龙头唯(wéi)捷创芯，在去年(nián)4月科创板(bǎn)上市时，也遭遇了(le)破发的行情，上市首日(rì)跌36％。尽管在去年10月跌至30元每(měi)股(gǔ)的价格后(hòu)止跌回升(shēng)，但截至(zhì)今日收盘，唯捷创芯(xīn)股价仍低于66.6元/股的发行价，报(bào)61.19元/股。

　　近(jìn)几年，全(quán)球(qiú)多家射频芯(xīn)片领域的巨头(tóu)厂商(shāng)都在谋求(qiú)转型，拓展(zhǎn)射频以外的(de)业务领(lǐng)域。以Qorvo为例，除了原有的(de)射频芯片外，其(qí)还增加了UWB、matter、SiC器件(jiàn)、MEMS等产品，下游触角延伸至(zhì)汽车、物联(lián)网、电源(yuán)等领域。

　　国内(nèi)方(fāng)面，射频领(lǐng)域正呈现(xiàn)出一片红海(hǎi)的竞争(zhēng)格局，由于入局者众，且产品(pǐn)仍集中在(zài)中(zhōng)低(dī)端市场，各射频芯片厂商只能再卷价格，进一步压低了自(zì)身的(de)利润空间。

　　射频厂商三伍微电子创(chuàng)始人钟林此前曾表示，国产射频前(qián)端芯(xīn)片杀价已(yǐ)经无(wú)底线，而预计(jì)未(wèi)来每个射频细分赛道还会有更多竞(jìng)争(zhēng)者进(jìn)入，往后三年射频芯(xīn)片厂商将(jiāng)面临更(gèng)大的生存和(hé)竞争压力。

　　目前，一级市场对射频芯片厂商的(de)关注亦(yì)有(yǒu)所下(xià)降，截至目前，今年(nián)共有9家(jiā)射(shè)频芯片厂商宣布(bù)完(wán)成(chéng)融(róng)资，而在(z日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕ài)2021年上半年，这个(gè)数据是近50家，且(qiě)投资机(jī)构(gòu)涵盖了投(tóu)资机(jī)构涵(hán)盖了中金资(zī)本、红杉资本中国、小米长(zhǎng)江产业基金、深创(chuàng)投等知(zhī)名机构。

　　当(dāng)前，射频领域仍有(yǒu)飞骧科技、康希通信等公司正排队IPO。

　　慧智微在招股书中表示(shì)，本次IPO募(mù)得资金将(jiāng)用于(yú)芯片测(cè)设中心建设、总部(bù)基地及上海和广州研发中心建(jiàn)设以及补(bǔ)充流动资金。具体战略规划(huà)方面，其表示将巩(gǒng)固在5G射频前端领(lǐng)域取得的市(shì)场地位(wèi)，增(zēng)加头部(bù)客(kè)户的市场份额；技(jì)术上跟进射(shè)频前端技(jì)术迭(dié)代，优化可重(zhòng)构技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应(yīng)用；产品上加大对上游滤波器、多(duō)工器的(de)产业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的产品系列。

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