自2022年底(dǐ)以(yǐ)来，A股市场一改颓势(shì)，展现出积极回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估(gū)等主题(tí)层出不穷，基金经理(lǐ)也随之调仓换股，成为市场(chǎng)关注(zhù)焦(jiāo)点。而公(gōng)募基(jī)金2023年一季报的披露，将明星(xīng)基金经理(lǐ)们近(jìn)期投资(zī)动向(xiàng)逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方(fāng)达(dá)、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下(xià)基金的2023年(nián)一季报(bào)，张坤、刘格(gé)菘、陈(chén)皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季度投资情况(kuàng)出(chū)炉。

　　仓(cāng)位往往代表(biǎo)了(le)基金(jīn)经理(lǐ)对后市的基本(běn)看法。多数明星基(jī)金经理在一季度(dù)仍(réng)保持90％以上的高仓(cāng)位运作，仍坚持了自己的投资风格和(hé)思(sī)路。

　　不少人(rén)士看好后市，如刘彦春表示(shì)对全年股票市场有(yǒu)信心(xīn)，未来(lái)将继(jì)续保持较高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻(xún)找投资机会。刘格菘也对市场2023年二季(jì)度的(de)表现持乐观的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和估值的匹配度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在一(yī)季报(bào)也用相当大的(de)篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板块的看法。他(tā)认可AI（人工(gōng)智能(néng)）很可能(néng)是一次(cì)全(quán)新的技术革(gé)命，但(dàn)直(zhí)言客观上当下的(de)研究认知还不具备(bèi)对相关标的的定(dìng)价能力，尤其(qí)当(dāng)这些个股快速(sù)上涨后(hòu)，选(xuǎn)择暂(zàn)时“以静制(zhì)动”，等待胜(shèng)率和赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是(shì)最受基民关(guān)注(zhù)的(de)基金经理，他是国内首位千亿级主动权益基金经理，手(shǒu)握巨资让(ràng)他分量十(shí)足。

　　从(cóng)基金(jīn)君(jūn)整理(lǐ)表格来看，相较去(qù)年底(dǐ)，张坤所管(guǎn)理的4只基金(jīn)在(zài)今年一季度仓位基本都维持高仓位运作，多只基(jī)金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理(lǐ)的四只基金(jīn)中规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年(nián)末的股(gǔ)票市值(zhí)占基金净值比(bǐ)例(lì)的94.7％微(wēi)调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中(zhōng)也写道，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)基金在一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进(jìn)行(xíng)了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方达(dá)优质精(jīng)选、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)在一季度末的仓位在94％以上。不过(guò)，易方达优质企(qǐ)业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年(nián)底(dǐ)的94.77％，略(lüè)有(yǒu)下滑(huá)。

　　张坤一直保持了一定水平的(de)港股(gǔ)仓位，一(yī)季度末所管理的(de)4只(zhǐ)基金基本维(wéi)持和去年底的差不多的(de)港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整(zhěng)幅(fú)度较大的是易方达亚洲精选，一季(jì)度末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港股 和(hé)美(měi)股(gǔ)的(de)比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季度(dù)股票仓位基本(běn)稳定，对结构(gòu)进行(xíng)了调整(zhěng)，增加了科(kē)技等(děng)行业(yè)的配置(zhì)，降低了(le)金(jīn)融等行业的配置，另外，在区域分布上(shàng)配置的更加均衡(héng)。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰(xī)、竞争力强的(de)优质公司。

　　一(yī)季(jì)度增配(pèi)消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在(zài)投资(zī)上颇有定力，经常在季(jì)报中谈及，投资者(zhě)需要时刻保(bǎo)持一(yī)种克(kè)制而理性的心理状态，不需要大量的(de)行(xíng)动，而是(shì)极大的耐心(xīn)，坚持投(tóu)资原则，等(děng)到机会(huì)时全(quán)力(lì)出击(jī)。他(tā)一直保持着偏低(dī)换手率，一季报(bào)的重仓股(gǔ)也基本保持稳定，只是在结构上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季度末持仓(cāng)上看，前十大(dà)重仓股(gǔ)变化(huà)不(bù)大，贵州(zhōu)茅台再次成为该基金的第一大重(zhòng)仓股，泸州老(lǎo)窖、腾(téng)讯控股成为(wèi)其第二、第三大重仓股(gǔ)，而在去(qù)年末，该基(jī)金前三大(dà)重仓(cāng)股依次(cì)是腾讯控股、五粮液、洋河股(gǔ)份(fèn)。

　　张坤也在季(jì)报中写道，一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调(diào)整，增(zēng)加了(le)消费等行业(yè)的配置，降低(dī)了金融等行(xíng)业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张(zhāng)坤(kūn)明(míng)显进行(xíng)了调整，减(jiǎn)持了跟腾(téng)讯(xùn)控股和香港交(jiāo)易所，而增加了美(měi)团(tuán)-W、中国海洋石油。其中，相较去年底(dǐ)，中国海洋石油新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股之列，而药明生(shēng)物退出(chū)前十大重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选和易方达优质企业三年持有的头号重仓(cāng)股为贵州茅台，但是易(yì)方达亚洲精选和易方(fāng)达优质精(jīng)选的头号重仓股(gǔ)仍为(wèi)腾讯控股。去年底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯控股(gǔ)仍(réng)是易方(fāng)达优质精选的第一(yī)大重仓股，但(dàn)相较去年底已经(jīng)进行了减持(chí)，同(tóng)样减持的还有港交所(suǒ)，这只个(gè)股已经推出(chū)了前十(shí)大重仓股之列。而美团新(xīn)进其前十大重仓股之列。

　　一(yī)季度规模小幅提升

　　总规模(mó)逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内首位主动(dòng)权益(yì)基(jī)金管理(lǐ)规(guī)模超(chāo)过千亿的基(jī)金经理，但(dàn)近两年(nián)A股市场(chǎng)震(zhèn)荡，所管理规模(mó)所(suǒ)缩水(shuǐ)。一季度末他(tā)所(suǒ)管理(lǐ)规模基本和去年底(dǐ)持平，整体(tǐ)规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末(mò)，易(yì)方达张坤管理的4只(zhǐ)基(jī)金合计(jì)总规(guī)模达到(dào)889.42亿元，相比三季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具(jù)体(tǐ)来看，一(yī)季(jì)度末，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选(xuǎn)、易方达优(yōu)质精选、易(yì)方达优势企(qǐ)业三(sān)年、易方(fāng)达亚洲精选股票的规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积(jī)累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪(xuě)球”是(shì)很重要的

　　张坤每次在季报中都会清(qīng)晰(xī)写道自己的(de)投(tóu)资思路(lù)，这一(yī)次(cì)也不例外，值(zhí)得投资者看一(yī)看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基本(běn)面价值(zhí)投资很吸引人的一点是，投(tóu)资者可以用很长一段(duàn)时(shí)间(jiān)来充分观察公司的发展，等(děng)到它(tā)们用事实证明(míng)自己的(de)成功和巨大的成长潜力之后，再买入(rù)也不迟。

　　基本面价(jià)值投(tóu)资的(de)优(yōu)势(shì)之(zhī)一在于可(kě)积累性。具体来(lái)说(shuō)，积累体现在对基本面分(fēn)析方法的理解和对具体行业和(hé)企(qǐ)业的洞察(chá)，所有这些都(dōu)使投(tóu)资(zī)者未来更(gèng)可(kě)能(néng)做出对(duì)具体(tǐ)投资标的内在价(jià)值的准确判断。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是针(zhēn)对某一次(cì)投资，积累(lèi)的重要性可能并不显著。但如果将投资贯穿一生(shēng)，并(bìng)将(jiāng)长期复合回报作为终(zhōng)级目标，可积累性就是这一目标的(de)最重(zhòng)要保障，选择(zé)一条(tiáo)可积累的(de) “很(hěn)长的坡”并在坡上“滚雪(xuě)球”是(shì)很重要的。我们会参考(kǎo)全球产业升级的经验(yàn)，持续做(zuò)深入(rù)的研究(jiū)积累(lèi)，争取(qǔ)构建一(yī)个(gè)全面而尽量(liàng)准(zhǔn)确的坐标系，希望能正(zhèng)确(què)评估(gū)企(qǐ)业的竞争(zhēng)力并(bìng)跨(kuà)行(xíng)业选出好的公司。识别出好(hǎo)公司是如此重要(yào)，因为(wèi)好公司不(bù)是好股票(piào)的唯一(yī)情形(xíng)就是估值过高，在其他情(qíng)形下，好公(gōng)司都会给投(tóu)资者带来长期可观的回(huí)报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对财务数据进行系统(tǒng)整理和分析，是(shì)理解企业基本面的核(hé)心手(shǒu)段之一。在定(dìng)期报(bào)告中，企(qǐ)业(yè)的所有经营活(huó)动都会反映在财务数据中，定量(liàng)的数据可以用来检验并修正调(diào)研中(zhōng)对企业形成的定性感知。如果能对一(yī)家公司过去和当前(qián)的(de)财务状(zhuàng)况了(le)如(rú)指掌，就(jiù)更有(yǒu)可能正确评判这家公司的未来(lái)价值(zhí)。罗杰(jié)斯曾说过，你要阅读一切。如果你对(duì)一(yī)家公司感兴(xīng)趣，那就看(kàn)看它的(de)年报，你(nǐ)就(jiù)会超过华尔街(jiē)98％的(de)人。如(rú)果你阅读(dú)了年报中的附注，你就(jiù)会超过华(huá)尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任何成功的(de)公(gōng)司都经历过短期的经营业绩和股(gǔ)价的震荡(dàng)，经历过市场先生态度的冷暖，但它们(men)成功(gōng)的模式往往没有(yǒu)变化，通过深入(rù)的研(yán)究并抓住这些关键的因素，是能够一路坚持下来的重要因素(sù)，也通常(cháng)意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏(fú)、储能、新能(néng)源(yuán)车

　　曾经作为一人(rén)包揽前三(sān)的基金(jīn)经(jīng)理刘格菘，其一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管理的广发双擎升级为例，一(yī)季度末该基金保持较高(gāo)仓(cāng)位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高(gāo)仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在(zài)一季度持(chí)仓结构并没有进行大幅度调整。数据显示，广发(fā)双擎升(shēng)级一季(jì)度(dù)末前(qián)五大(dà)重仓股(gǔ)分(fēn)别为晶澳(ào)科技、阳光电源(yuán)、亿(yì)纬锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股(gǔ)份(fèn)，这(zhè)些(xiē)重仓股(gǔ)均出(chū)现在该基(jī)金去年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道(dào)，2023年一季(jì)度，表现较好的行业为新(xīn)科技技术演(yǎn)绎预测中(zhōng)的相(xiāng)关行(xíng)业，例如计(jì)算(suàn)机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新(xīn)能(néng)源、汽车等为代表(biǎo)的高端制造业资产经历了下跌。在海外金(jīn)融风险(xiǎn)担(dān)忧、经济(jì)衰退的初(chū)始预期、国际关系不确定(dìng)的情况下，叠(dié)加AIGC带来的较(jiào)热烈(liè)的应用展(zhǎn)望，资(zī)金分流可能是高端制造业相对表现不理想的(de)原(yuán)因之一。

　　广发双(shuāng)擎(qíng)升级基金的(de)几率还是机率 概率和几率一样吗持(chí)仓结(jié)构并没有进行(xíng)大幅度的调整，依然围绕已经建立全球比较优势的高端制造产(chǎn)业链布局。从重仓持(chí)股来(lái)看，该(gāi)基金重点(diǎn)持仓(cāng)的(de)光伏(fú)、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格菘一季度(dù)的重仓股变化不大(dà)，仅晶科能源新进前十(shí)大重仓(cāng)股之列，而比亚迪(dí)退出了前十大重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘(liú)格菘对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度，随(suí)着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计(jì)更注(zhù)重基本(běn)面(miàn)和(hé)估值的匹(pǐ)配度。对(duì)本基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向保(bǎo)持(chí)相(xiāng)对乐观(guān)，投(tóu)资中相信基本面优(yōu)秀和增量价值(zhí)积累的公司(sī)。经过调整，行(xíng)业(yè)估值(zhí)水平(píng)已(yǐ)在历史低位，产业链的(de)变化(huà)在(zài)市场定价中未(wèi)被充分(fēn)认知和体现(xiàn)。

　　就(jiù)A股市(shì)场一季度的阶段特点来说，当前市(shì)场(chǎng)的(de)参(cān)与资金方(fāng)呈现复杂多样的趋势，收益预期的(de)时(shí)间维度预期也呈现(xiàn)分化，因此(cǐ)短期内市场在(zài)主(zhǔ)题逻辑的演绎幅(fú)度、转(zhuǎn)换速(sù)度都会可预见地加大(dà)。这对于投(tóu)资人而言(yán)，在新信息的处理上(shàng)提(tí)高(gāo)了难度，短期内(nèi)基本面估值匹配的压力也(yě)会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为(wèi)市场上(shàng)较(jiào)为知名的(de)均衡性投资选手，陈皓一季(jì)度如何调整投资组合，如何展望未(wèi)来(lái)市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易(yì)方(fāng)达新经济基金中回顾一季(jì)度市场行情时表示，一(yī)季(jì)度(dù)中国经济整体温和复苏(sū)，由于刚刚经(jīng)历疫情，居民消费和企业(yè)投资的信心恢复会有(yǒu)一个过程，因此短期持续(xù)加杠杆的动力不强，复苏力度相(xiāng)比市场乐观预期(qī)仍(réng)有一定(dìng)差距。海(hǎi)外(wài)则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者担心这是(shì)否只是当下复(fù)杂环境下(xià)各种危机的(de)冰山(shān)一角。尤其4月(yuè)初欧佩(pèi)克+的减产行为进一步增强了未来通胀的韧性(xìng)，也让美联储(chǔ)在货币(bì)政(zhèng)策调(diào)整决策时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不(bù)多的经(jīng)济基本面遇(yù)到无处安放(fàng)的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生成）”和部(bù)分国企(qǐ)相关板块获得了(le)边际(jì)资金的巨量(liàng)涌入，机(jī)构短时(shí)间剧烈、集中(zhōng)的调仓行(xíng)为(wèi)，则(zé)进一步(bù)加(jiā)剧了市场结(jié)构的分化。受(shòu)益两大主题(tí)的TMT和(hé)建筑、石(shí)油(yóu)石化(huà)等板块表现突出，而新能源、金融地产等行业则录得负收(shōu)益。

　　谈及一季度投(tóu)资操(cāo)作(zuò)时，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘到基本面驱动(dòng)的投资主线，本基(jī)金一季(jì)度(dù)操(cāo)作(zuò)不多，主要包(bāo)括(kuò)行业上用医药(yào)替代了部分白酒仓(cāng)位，个股上(shàng)则逆向增持了一些由于短期基本(běn)面一(yī)般或者机构调仓导(dǎo)致股(gǔ)价下跌(diē)，但长期市值空(kōng)间较大的中小盘个股。

　　从(cóng)前十大重仓股变化上看，此(cǐ)前连(lián)续3个季度(dù)位列前五大(dà)重仓(cāng)股之一的五粮液，在今年一季度(dù)退出(chū)该基金前十大重仓股，宝信软件取代(dài)五粮(liáng)液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵(guì)州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季度(dù)，陈皓在一季度减持了(le)6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接(jiē)近(jìn)30％，贵州(zhōu)茅台(tái)也(yě)从上一季(jì)度的第二大(dà)重仓(cāng)股退居第四大重仓股。

　　其他(tā)前十大重仓股中，主要供应北斗关键器(qì)件的振(zhèn)芯(xīn)科技、氟化(huà)工(gōng)龙头中(zhōng)的巨化(huà)股份、特钢龙头中的(de)抚顺特(tè)钢，三只个股(gǔ)一(yī)季度新进前十大重仓(cāng)股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓(hào)在一季报(bào)也用相当大的篇幅(fú)谈(tán)了他对一季度热(rè)门的(de)AI板(bǎn)块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工智能）主题我(wǒ)们也(yě)进行了(le)积极的研究，方(fāng)向上非常认同其很可能是一次全(quán)新(xīn)的技术革命，将极(jí)大提升全社会的生产效率，但客观上我们当下(xià)的研究认知还不具备(bèi)对(duì)相关标(biāo)的(de)的(de)定价能(néng)力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨(zhǎng)后，也不太符合我们“以相对(duì)合理的(de)价(jià)格买入预期收(shōu)益(yì)率更(gèng)高的资(zī)产”这一投资理(lǐ)念，因此(cǐ)会选择(zé)暂时(shí)“以静制动”，继(jì)续对产业(yè)和公(gōng)司进行(xíng)跟(gēn)踪、研究以及再定价，等待胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更高(gāo)的(de)投资时(shí)机(jī)出(chū)现。

　　陈皓在一季报中还分享(xiǎng)了(le)自己最新的投资感悟(wù)，他表示(shì)，相比(bǐ)资本市场即期涨跌带来的多(duō)巴(bā)胺(àn)，我们更(gèng)倾向于通过深入研究获得超(chāo)额认知(zhī)、并最终映射到投资(zī)上来获得(dé)内(nèi)啡肽(tài)。投(tóu)资和人生一样，每天都可以做选择，但终其一生最(zuì)重要的其(qí)实(shí)也就是那三、五(wǔ)次，我们平(píng)时的不(bù)断学习(xí)、反思、进化，努(nǔ)力追寻的正是在每一次关(guān)键选择(zé)时将胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈(chén)皓认为，“一些积极因素正(zhèng)在酝酿或发酵，我们重启(qǐ)了与(yǔ)世界(jiè)的链接，中国在中东、南(nán)美等新兴市场获得了更多实质性认同的(de)声音和举动；国内(nèi)主要城市(shì)的一二手(shǒu)房销售持(chí)续恢复(fù)，部(bù)分行业已经进入(rù)库存周(zhōu)期的尾(wěi)段(duàn)，我们(men)可(kě)能真的(de)只需(xū)要一点(diǎn)点(diǎn)信心(xīn)，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带入正循环。一如当(dāng)下的(de)证(zhèng)券市场，我们也衷心(xīn)的希望其能够早日摆脱存量博(bó)弈(yì)的困难模(mó)式，迎来投资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻更多(duō)的(de)“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理朱少(shǎo)醒一(yī)季度持(chí)仓基本保(bǎo)持稳(wěn)定，持仓(cāng)依(yī)旧以(yǐ)消费(fèi)、医疗、银行(xíng)、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度(dù)前十(shí)大重仓(cāng)股上看，贵州茅台(tái)、五(wǔ)粮液依旧位居富国(guó)天惠基金前三大重仓股(gǔ)，金域医学新进前三(sān)大(dà)重(zhòng)仓股，这也(yě)是自2021年(nián)以来(lái)，金域医(yī)学首次(cì)进入富国天惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示(shì)，金域(yù)医学是一家以第三方医(yī)学检验及(jí)病理诊断业(yè)务为(wèi)核心的高科技服务企业，通过不断积累(lèi)的“大平(píng)台、大网络、大服务、大样本和大(dà)数据”等(děng)资源优势(shì)，为全国各级(jí)医疗(liáo)机(jī)构(gòu)提供领(lǐng)先(xiān)的医学诊断信(xìn)息整(zhěng)合服务。

　　除了金域(yù)医学之(zhī)外，基础化工板块中的蓝晓科技(jì)也在一季度(dù)新进富国天惠前十大重仓股，受益于生命(mìng)科学(xué)业(yè)务增长迅速，截止4月20日(rì)，今年(nián)以来，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德(dé)、瑞丰新(xīn)材两只个股则在一季度退(tuì)出富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　朱少醒在一季(jì)报中(zhōng)回顾(gù)，一季度沪深(shēn)300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上(shàng)涨2.25％。在(zài)度过(guò)了充满(mǎn)各种(zhǒng)艰(jiān)难(nán)挑战的2022年后，一(yī)季度(dù)实体经济进入了(le)复苏的阶(jiē)段。各项(xiàng)宏观经济指标在3月份有了明显改善(shàn)。货币政(zhèng)策保持宽松，前几(jǐ)年(nián)实施的一(yī)些收缩性行业(yè)监管政策放松管(guǎn)制的迹象(xiàng)确认。投(tóu)资者的风险(xiǎn)偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的(de)复苏力度(dù)还不是很强，但我们应该(gāi)看到是积极的因素(sù)正(zhèng)在发挥(huī)作用(yòng)持(chí)续的进(jìn)程中。更要重视(shì)的是市(shì)场(chǎng)的(de)整体(tǐ)估(gū)值依(yī)然处于长周期中(zhōng)很有吸引(yǐn)力的位置，当下(xià)权益市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放(fàng)在更长(zhǎng)的(de)时间维(wéi)度，我们相信(xìn)现在所面临的重重困(kùn)难终将找到(dào)解决(jué)的出路。投资者当(dāng)前选择承受市场波动(dòng)对应的预期回(huí)报水平的是相当(dāng)合适(shì)的(de)。未来我们依然(rán)会致力于在优质股票里寻找价(jià)值，去翻(fān)更多(duō)的“石(shí)头”。

　　他(tā)在多次季报披露时(shí)反复强调，我们并不具备精确预(yù)测市场(chǎng)短期趋势的可靠能力，而(ér)把精力集中在(zài)耐心收集具有远大(dà)前景的优秀(xiù)公(gōng)司，等待公(gōng)司自身创造价值的实现(xiàn)和市场情绪在未来某个时点的(de)周期性回归。个股选择层面，本基(jī)金偏好投资于具有良(liáng)好(hǎo)“企(qǐ)业基因”，公(gōng)司治理结构完(wán)善、管理层优秀的企业。我们认为此类企业，有更大的概(gài)率(lǜ)能在未来为(wèi)投资者创造价值(zhí)。分享企业自身增长(zhǎng)带来的资本市场收益是成长型(xíng)基金获取(qǔ)回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业(yè)内知名(míng)的主投大消费板块的基(jī)金经理，手(shǒu)握(wò)700多亿“重金”的刘(liú)彦春一季度(dù)如(rú)何调仓(cāng)换股(gǔ)，他又是如何(hé)看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露(lù)的(de)2023年(nián)一季报显示，刘(liú)彦(yàn)春整体持仓的仓位(wèi)和行业(yè)板(bǎn)块变化不大。他在(zài)景顺长城鼎益基金(jīn)季报写道(dào)，一季度组合(hé)仓位(wèi)和(hé)行业(yè)配置没有大的(de)变(biàn)化，仍然坚持自(zì)下而上精选个股而非择时的投资风(fēng)格，保(bǎo)持合同约定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报(bào)来(lái)看，前(qián)三大重仓(cāng)股(gǔ)仍为(wèi)白(bái)酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸(lú)州(zhōu)老窖、五(wǔ)粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续(xù)在其前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增(zēng)持(chí)力度上(shàng)看，刘(liú)彦春对中国(guó)中免(miǎn)加仓力度最大，一(yī)季(jì)度环比？增持(chí)9.57％。此外，相(xiāng)比(bǐ)去年底持仓，美的集团新进(jìn)前十大重仓股之列，而晨光股份退(tuì)出前十大重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示(shì)，刘(liú)彦春(chūn)几率还是机率 概率和几率一样吗表示，一季度，我国(guó)经济(jì)温和复(fù)苏。海外通胀预期变化对国内资本市(shì)场造成较(jiào)大(dà)扰动。美(měi)国失业率水平(píng)再(zài)创(chuàng)新低，意(yì)味着高利率(lǜ)环(huán)境(jìng)大概(gài)率(lǜ)持续更长时间(jiān)。气球事件导致(zhì)中美关系(xì)再度紧张。国内强刺激预期落空，叠(dié)加海外风(fēng)险事件，股票市场开始(shǐ)偏离复苏(sū)主线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏(sū)、美国紧缩(suō)后通胀(zhàng)下行仍将是今年主(zhǔ)要(yào)宏观背景。经济运行正常化需要一个过(guò)程，特别是居民和(hé)中小(xiǎo)企业，需要时间修复资(zī)产负债表、修(xiū)复信心(xīn)。随着经济逐(zhú)步正(zhèng)常化，居民(mín)消费信心回(huí)升(shēng)、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大概(gài)率超预期回升(shēng)。就(jiù)近期公布的社(shè)融(róng)和地产数据分析，二季度(dù)A股(gǔ)盈利(lì)增速(sù)有望进入上(shàng)行周期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映(yìng)出加息过(guò)快(kuài)带(dài)来的(de)金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)，本身(shēn)会加大紧缩效应，联储紧缩速度和(hé)幅(fú)度向下修正。紧缩带来的金融风(fēng)险更多是流(liú)动性问题，底层资产问题不大，海(hǎi)外央行及(jí)时救(jiù)助可以避(bì)免风险(xiǎn)蔓延。至少(shǎo)现(xiàn)阶(jiē)段我们认为出现金(jīn)融(róng)危机的风险不大。欧美等发达国(guó)家通胀和金融风险(xiǎn)并存，处理难度较大，这(zhè)也意味着全球无(wú)风险收益(yì)率在相对顶部位置，国家之家沟通对(duì)话(huà)、加(jiā)强合作的(de)可能性也(yě)在加大。

　　全球(qiú)经(jīng)济正(zhèng)在重(zhòng)回(huí)正(zhèng)轨的路上。除(chú)了继续关注整个(gè)经济体发展状况之外，我(wǒ)们可(kě)以将目光更多放在微观企业层面。可以看到很多公司在过去几年始终做正确的(de)事，经营效率提升(shēng)，逆(nì)境中变得(dé)更加优(yōu)秀、更加强大。不必总是关(guān)注宏观数据(jù)，多看看微观企(qǐ)业变化可以让内(nèi)心更加平静。我们对全年股票市(shì)场(chǎng)有(yǒu)信(xìn)心，未来将继续保(bǎo)持合同约定(dìng)较高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找投资(zī)机会。期待(dài)为持(chí)有人(rén)创造良好收益。

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