大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进入最(zuì)高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)南通社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚总(zǒ旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释ng)统武契奇当(dāng)天(tiān)下令，将塞尔维亚军队(duì)的战备状态(tài)提升到最高等级(jí)，并紧急向与科(kē)索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔(ěr)维(wéi)亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科(kē)索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞(sāi)族民众与科索沃(wò)阿族警察发(fā)生冲突，阿(ā)族警察在冲突中使用了(le)催泪弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入(rù)了兹(zī)韦(wéi)钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特(tè)警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维亚(yà)的(de)自(zì)治省，1999年科(kē)索沃战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞(sāi)尔维亚(yà)始终坚(jiān)持对科(kē)索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期上行！这(zhè)一数据(jù)创年内新高(gāo)，美(měi)联(lián)储年(nián)内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期(qī)值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能源后的核(hé)心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出(chū)前值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月以来新(xīn)高(gāo)。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济周期(qī)相关的通胀压(yā)力的周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约(yuē)交易商周五加大了对美联储将继(jì)续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准(zhǔn)利率(lǜ)目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息(xī)。但(dàn)他们最终承认，基于(yú)对期(qī)货(huò)的(de)押注，今年降(jiàng)息(xī)的可(kě)能性不大。现(xiàn)在，他们(men)预计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的(de)降息幅(fú)度低于此前的预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债(zhài)务上限(xiàn)担忧(yōu)的(de)缓解降低了今年降息的可(kě)能性。交易员们(men)现在(zài)认为，6月份的会(huì)议可(kě)能会考虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近(jìn)期化(huà)工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略显分(fēn)化。期货(huò)日报记(jì)者观(guān)察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油化(huà)工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席分(fēn)析师高明(míng)宇解释说，终端产(chǎn)品这一分(fēn)化的根源还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机(jī)在期货市(shì)场(chǎng)的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入(rù)衰退(tuì)交易主(zhǔ)题，且目(mù)前工业(yè)品整体仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块(kuài)内部(bù)来看，前期(qī)原油价(jià)格(gé)的下行(xíng)已触碰到(dào)中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边际产油(yóu)成(chéng)本(běn)、美(měi)国收储目(mù)标价位，在美国页岩油(yóu)非常规能(néng)源产量增速持续不(bù)达(dá)预期(qī)的情况下，以(yǐ)沙(shā)特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动(dòng)原油供给(gěi)约束(shù)的兑(duì)现，在能源品的下行趋势中原(yuán)油(yóu)的成本支撑、供应减量(liàng)率(lǜ)先发生(shēng)，价格也率(lǜ)先(xiān)呈(chéng)现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区动力煤的(de)边际到港(gǎng)成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有(yǒu)增无减，宽(kuān)松的(de)供需面持续带动产业链各环节(jié)累(lèi)库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端(duān)的支撑弱化(huà)，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货(huò)分(fēn)析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较大的(de)单边(biān)走(zǒu)弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周(zhōu)持(chí)续(xù)走弱(ruò)未见反转迹(jì)象。”方正中(zhōng)期期货(huò)研究(jiū)院上海分院(yuàn)负责人夏聪(cōng)聪解释说(shuō)，煤(méi)化(huà)工市(shì)场缺乏(fá)利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致(zhì)行情持续(xù)低迷。国内煤炭(tàn)市场(chǎng)供(gōng)应存在(zài)保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤(méi)需求存(cún)在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难(nán)以提(tí)供有(yǒu)力支(zhī)撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求(qiú)处于季(jì)节性(xìng)淡季，下游用(yòng)煤(méi)企业(yè)库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持(chí)续走弱也(yě)与宏观需求弱(ruò)势(shì)以及自身品种的产(chǎn)能投(tóu)放周期有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研，部分(fēn)甲醇(chún)和(hé)尿素(sù)的终端工厂(chǎng)，在经历(lì)疫情(qíng)几(jǐ)年之后(hòu)，并未重(zhòng)启，所以终端产(chǎn)品的需(xū)求(qiú)并没(méi)有(yǒu)因疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠(dié)加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致(zhì)煤化(huà)工品种的估值(zhí)中枢(shū)不(bù)断下移，难见反(fǎn)转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之前(qián)有(yǒu)所放大(dà)。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端松动，但(dàn)煤化工(gōng)品种自身(shēn)表现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌(diē)幅度大于原(yuán)料端，利润修复(fù)过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处(chù)于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不(bù)断创下新低，部分地(dì)区现(xiàn)货价格回到历(lì)史低(dī)位，上游甲醇生(shēng)产(chǎn)企(qǐ)业整(zhěng)体利润并没有随着(zhe)煤价(jià)回落、采购成本下降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是(shì)单(dān)一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论亏损幅(fú)度较大，且(qiě)部(bù)分内地企业有传出因(yīn)甲醇价格太(tài)低(dī)，出(chū)现(xiàn)停(tíng)车或者(zhě)降负的消息，后续值(zhí)得持续关注这一(yī)问题。”刘书源如是(shì)说(shuō)。

　　受访(fǎng)人(rén)士(shì)普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过(guò)前几(jǐ)年的(de)持(chí)续投(tóu)产，国内甲醇和尿(niào)素的(de)产能不断扩张，当前下游的(de)需求(qiú)难以匹配新增的(de)产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而(ér)开(kāi)启倒逼上游降负或(huò)者去产能的(de)阶(jiē)段，后(hòu)续大概(gài)率是一个(gè)产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看(kàn)来，煤(méi)化工能(néng)否走出偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要取决于需(xū)求的(de)恢复(fù)情况，下半年部分品种面临(lín)较大投产压(yā)力，进(jìn)口体量大的品(pǐn)种(zhǒng)将受到低价(jià)进口货源的冲击(jī)，中长期(qī)看(kàn)，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使(shǐ)存在(zài)上涨，也表现为长期(qī)下跌后的(de)反(fǎn)弹，而(ér)不是(shì)行情的(de)反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可(kě)能性依(yī)然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强(qiáng)势主要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析(xī)师(shī)杜(dù)冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑(yì)后(hòu)扬的走势(shì)，受到供需基(jī)本面收紧的前景提振油(yóu)价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较(jiào)为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情中(zhōng)，原油尽管受到(dào)美国债(zhài)务上(shàng)限谈判陷入僵局带来(lái)的宏(hóng)观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其年度领导(dǎo)人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油(yóu)和燃(rán)料出口价格(gé)上(shàng)限的行(xíng)为都对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预计(jì)今年(nián)全球需求同(tóng)比(bǐ)增(zēng)加220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要(yào)来自于(yú)中(zhōng)国(guó)需求复苏的持续(xù)；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成(chéng)本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化(huà)工较(jiào)强的关(guān)键(jiàn)原因还(hái)是在(zài)于原(yuán)料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大(dà)幅(fú)下降，主要源自原油进(jìn)口的大幅下(xià)降和随着出行旺(wàng)季来(lái)临显著增长的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油(yóu)库存均(jūn)出现(xiàn)不(bù)同程度的下降，同时(shí)汽、柴(chái)油表需也(yě)环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部长发言力(lì)挺油价，市场计(jì)价(jià)OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日的会议上考虑进一(yī)步减产，叠加美国的(de)收储均将收紧下半年全(quán)球(qiú)原油平衡表。但在(zài)美国(guó)债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判(pàn)达(dá)成一致前，宏观层面的不确(què)定性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关注美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货(huò)能化高级分析师(shī)陆甲(jiǎ)明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升，预(yù)计6月化工品市场对(duì)标的原油(yóu)成本将(jiāng)基(jī)本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提(tí)升。预计6月化工(gōn旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释g)品市(shì)场对标(biāo)的原油成本(běn)将基(jī)本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油(yóu)制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌(diē)，但由(yóu)于(yú)聚(jù)乙烯(xī)自(zì)身现货价格表(biǎo)现更弱，因(yīn)而以原(yuán)油折算(suàn)成(chéng)本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好(hǎo)已进入兑现(xiàn)期(qī)。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的(de)减(jiǎn)产已在原(yuán)油(yóu)及成品油发(fā)运(yùn)船期中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的(de)伊拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对(duì)本(běn)无弹性的(de)原油供应构成扰动。且(qiě)近期(qī)沙特能(néng)源部长(zhǎng)再次对原油(yóu)市场做空者发出警告，面对欧美(měi)银行业危机和美国债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)带来的需(xū)求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产(chǎn)的小(xiǎo)概(gài)率(lǜ)事(shì)件发(fā)生，二季度起的基(jī)准去库预期仍将为原(yuán)油带来相对(duì)支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强(qiáng)于煤(méi)制(zhì)的可能性依然(rán)较(jiào)大。”陆甲明表示，原料(liào)价格(gé)表现上，目前国(guó)内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下(xià)行(xíng)的趋(qū)势依然(rán)存在。原油方面，夏(xià)季是成品(pǐn)油消(xiāo)费高峰，因(yīn)此(cǐ)油价(jià)往往容易获(huò)得支撑(chēng)。因此，成本端强弱(ruò)反(fǎn)差或依然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在高(g旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释āo)明宇(yǔ)看来，在国(guó)内动力(lì)煤市场中(zhōng)下游库存有(yǒu)效去(qù)化(huà)，或低(dī)价(jià)格(gé)刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油(yóu)化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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