四大国有(yǒu)银行(xíng)的集体降(jiàng)息惊动(dòng)市(shì)场，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)正迎(yíng)来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四(sì)大国(guó)有银行协(xié)定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行(xíng)业已有三波(bō)存款利率下(xià)调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款(kuǎn)利率下调(diào)；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发(fā)而动全(quán)身(shēn)，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济(jì)增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出(chū)背景来看，多(duō)方(fāng)观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一(yī)是(shì)符(fú)合推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费(fèi)，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观经(jīng)济(jì)复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款更多(duō)是(shì)对公业务，通知存(cún)款则集(jí)中于短期存款，都是针对特定存取(qǔ)需求(qiú)的客户，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算(suàn)，通知存款和协定存款(kuǎn)在银(yín)行(xíng)存款中占比不高，以四大行(xíng)的单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业(yè)存款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商证券银(yín)行团队(duì)的数据(jù)显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期(qī)公开讲话中提到(dào)，从过(guò)去二(èr)十年的数据看(kàn)，我国(guó)实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜(qián)在经济(jì)增速这一“黄(huáng)金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键时(shí)点上，如(rú)何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点(diǎn)都提及(jí)的是(shì)，本轮(lún)调降(jiàng)更多是出(chū)于推进利率市场化(huà)改革深化大背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部(bù)首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了这(zhè)一市场(chǎng)化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利(lì)率市场化调整机(jī)制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调(diào)存款利(lì)率，中小银(yín)行陆(lù)续跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发布(bù)《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在(zài)相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是在(zài)利(lì)率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出(chū)于自身经营(yíng)考虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的必要性来看，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次(cì)调整更(gèng)多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润(rùn)空(kōng)间。存款利率机(jī)制创设(shè)以来(lái)，两(liǎng)轮利(lì)率调降都集(jí)中(zhōng)在活期和定期存款，实(shí)际(jì)上忽(hū)略了(le)这些(xiē)介(jiè)于活期和(hé)定期存款之间的存款的利(lì)率(lǜ)调整，“当下有必要一(yī)次性调整通知存款和协定存(cún)款利率，保(bǎo)证存款利率下调(diào)的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行一(yī)季度净息差水平均创历(lì)史新(xīn)低，当(dāng)下(xià)调利率有助于降低银行负(fù)债成(chéng)本，推动银行投放信(xìn)贷的积极性(xìng)。”民生(shēng)证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革(gé)及银(yín)行(xíng)净息差压力增大外，某大(dà)型(xíng)银(yín)行金融(róng)市场研究(jiū)员还关注到的(de)是国内存款市(shì)场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击(jī)，居民消费场景受(shòu)制约，预防性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加及风(fēng)险偏(piān)好下降等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根据(jù)市场供(gōng)需变化(huà)，综(zōng)合指数经营情况，灵活调(diào)节(jié)存(cún)款利率(lǜ)，只是不同银(yín)行在调(diào)整节(jié)奏(zòu)、时(shí)机(jī)方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调(diào)带来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央政治(zhì)局会议强调，要有效防范化解重(zhòng)点领(lǐng)域风险，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下(xià)，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金(jīn)融稳(wěn)定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面(miàn)？招商基金(jīn)李湛认(rèn)为，本(běn)次调降通知主要释放(fàng)了两(liǎng)大信(xìn)号，一是(shì)减轻银行息(xī)差压力。本(běn)次下调(diào)将引(yǐn)导银行的(de)对(duì)公活期成(chéng)本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是减少企业(yè)及居民的(de)短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存(cún)款和通知存款的(de)利率上限，主要(yào)目的是规范银行业(yè)存(cún)款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的(de)无(wú)序竞争，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本。当前银(yín)行净利差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助(zhù)于改善银行(xíng)盈利、补充(chōng)净(jìng)资(zī)本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下(xià)调、降低实(shí)体经(jīng)济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观首席分析(xī)师董(dǒng)琦也认为，存款利率调(diào)降(jiàng)，既有助于缓解商业银(yín)行净息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是中小行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于(yú)引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于(yú)规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负(fù)债成(chéng)本。该(gāi)团队预(yù)计，协(xi美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗é)定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款(kuǎn)付(fù)息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债市场的(de)影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队表示(shì)，现实中，存款利率下调(diào)有助于(yú)压低全社会利率水平，利(lì)好(hǎo)债券；同时股票(piào)市(shì)场(chǎng)中，对(duì)流动(dòng)性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席(xí)经济学家陈雳则(zé)表示，在当(dāng)前(qián)整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步(bù)释放(fàng)市场流(liú)动性、活跃消费是一个重要的(de)、阶(jiē)段性目(mù)标，存款降息(xī)调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银(yín)行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例会(huì)均(jūn)表明，当前货币政策(cè)基(jī)调未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一(yī)要求，而(ér)在此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩(kuò)大内(nèi)需，为实体经(jīng)济提供更有力支持”。从(cóng)本(běn)次降(jiàng)息释(shì)放的信号来看，是否意味着(zhe)货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看(kàn)法(fǎ)是，货(huò)币政策(cè)充(chōng)裕(yù)延续，但(dàn)解读为边(biān)际(jì)再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着(zhe)当前(qián)长端利率仍有下行空间，但这一(yī)调(diào)降是针对银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌(pái)存(cún)款利率，存款利(lì)率下调并不(bù)等于政策利率就必(bì)须进行对等(děng)下调，市(shì)场不应(yīng)视为降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的(de)货(huò)币政策之下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款成(chéng)本仍是大势所(suǒ)趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当(dāng)前经济修复内生动力依然不强，外(wài)需(xū)压力没(méi)有完全(quán)缓解，货(huò)币政策将继续对(duì)经济修复带来支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平(píng)的(de)调降(jiàng)还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利(lì)率(lǜ)下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格(gé)战激烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难(nán)上行。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重定价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行息差(chà)压力增大，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成为当务之(zhī)急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来(lái)货(huò)币政策的走向，上述(shù)大型银行金融市(shì)场(chǎng)研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前(qián)经济处于修复(fù)性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货币环境(jìng)支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平(píng)衡问题依然突(tū)出，要(yào)求货币政策(cè)支持精准有力。预计下(xià)半年(nián)货(huò)币政策不会(huì)出(chū)现(xiàn)急转弯，延续稳健(jiàn)货币政(zhèng)策基调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市场流动性(xìng)合(hé)理充(chōng)裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓(xìng)和企业手中的钱(qián)会(huì)不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息(xī)一方面有利于刺激消费(fèi)以及缓和银(yín)行经营压力，但另(lìng)一方面老百(bǎi)姓、企业手里的(de)存(cún)款收益缩水了。在(zài)评价双方博(bó)弈观点之(zhī)前，不(bù)妨先厘(lí)清(qīng)通知存款及协定存(cún)款两(liǎng)个概(gài)念的定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款介于(yú)定活期(qī)存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活(huó)使用的同时，提高利息回报(bào)。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天(tiān)两个(gè)期限(xiàn)，支取时需提(tí)前1天或7天通(tōng)知银行，即(jí)可按(àn)实际存期(qī)及支取日相(xiāng)应币种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付利息，个人(rén)和(hé)企业(yè)均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知(zhī)存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事(shì)业单位在银行开立一个具美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗(jù)有结算和协定(dìng)存款双重功(gōng)能的协定存款账户，并(bìng)约定基本存款额度，由银(yín)行将协(xié)定存款账户中(zhōng)超过该额度的(de)部分按(àn)协定存(cún)款利率单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协(xié)定存款性(xìng)质介于活期(qī)和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前(qián)，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知存款既有对(duì)公业务，也(yě)有个人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒(héng)提(tí)出(chū)的观点是，总(zǒng)体来看，协(xié)定存款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的(de)影响不大。对于企业来说(shuō)，会(huì)有一定的(de)利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低(dī)融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步(bù)来(lái)看，存款利率(lǜ)调降是否(fǒu)会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过(guò)程并非一蹴(cù)而就(jiù)，且需要(yào)总量政(zhèng)策继续(xù)支撑。经济当前(qián)依然需要休养生息，特别是(shì)在前(qián)期服(fú)务业修复后，与制(zhì)造(zào)业产生循环(huán)，带动收入(rù)预期改善，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待(dài)本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及(jí)居民(mín)形(xíng)成(chéng)了一(yī)定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以(yǐ)降低企(qǐ)业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居(jū)民对后续(xù)的收入信(xìn)心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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