大(dà)家周末好，先来看下重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总(zǒng)统(tǒng)武契(qì)奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战(zhàn)备状态提升到最高(gāo)等级(jí)，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞(sāi)尔维亚(yà)军队战备状(zhuàng)态与科索(suǒ)沃局(jú)势骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族(zú)民众与科索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿(ā)族警察在(zài)冲(chōng)突中使(shǐ)用(yòng)了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱(qián)区(qū)行政大楼。目前(qián)兹(zī)韦钱区已(yǐ)经被(bèi)科索沃(wò)特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由联合国(guó)托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔(ěr)维亚(yà)始(shǐ)终(zhōng)坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上(shàng)行！这一数(shù)据创年内新(xīn)高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新(xīn)数据显示(shì)，美国(guó)4月PCE物价(jià)指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值(zhí)和前值(zhí)0.3％、莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的(de)周期性核心(xīn)PCE仍(réng)然非常高，处于1985年(nián)以来(lái)的最高记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政策利率期(qī)货合约交易商周(zhōu)五加大了(le)对美联储将(jiāng)继续加息(xī)的押注，数据公布后，这些(xiē)合(hé)约(yuē)的隐(yǐn)含(hán)收益率上升，定价(jià)美联(lián)储在6月(yuè)会议(yì)上将(jiāng)基准(zhǔn)利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的(de)可能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日报报(bào)道，交(jiāo)易(yì)员们(men)一直坚(jiān)信，美联储今年(nián)将(jiāng)多次降息。但他们(men)最终(zhōng)承认，基(jī)于对期货的押注，今年(nián)降(jiàng)息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之(zhī)前不会(huì)降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度(dù)低于此前的预期。强劲的(de)经(jīng)济增长、通(tōng)胀数据、劳(láo)动力市场以及债(zhài)务上限担(dān)忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们(men)现在认为，6月份的(de)会议可能会考虑加息25个(gè)基点。市场预计联(lián)邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生(shēng)品市场预计基准利率届时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体(tǐ)走(zǒu)势偏弱，油化工(gōng)与(yǔ)煤化工板(bǎn)块略显分化。期货日报记者观(guān)察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还(hái)是下行斜率(lǜ)，均(jūn)大于油化(huà)工品种。以PTA等原料成本端(duān)为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅(fú)度不大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素(sù)、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源(yuán)首(shǒu)席分析师高(gāo)明(míng)宇解(jiě)释说，终端产品(pǐn)这一分(fēn)化的(de)根源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价将(jiāng)能源危机(jī)在(zài)期货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年(nián)起(qǐ)市场进(jìn)入衰(shuāi)退交易主(zhǔ)题，且(qiě)目前工业品(pǐn)整体仍(réng)处于衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原(yuán)油价格(gé)的下行已触碰到(dào)中东主(zhǔ)要产油国的财(cái)政盈亏(kuī)平衡成(chéng)本(běn)、页岩油生产商边际产油成本(běn)、美(měi)国收储(chǔ)目标价位，在美(měi)国页岩油非常规能源产量(liàng)增速(sù)持续(xù)不达预期的(de)情况(kuàng)下，以沙特和(hé)俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动(dòng)原(yuán)油(yóu)供(gōng)给(gěi)约束的兑现，在(zài)能源品的下(xià)行趋(qū)势(shì)中(zhōng)原(yuán)油的(de)成本支撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率先呈(chéng)现震(zhèn)荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均(jūn)价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远高于(yú)国内三西主产区动力(lì)煤的边际到港成本900元(yuán)/吨(dūn)左右，在煤炭(tàn)全行业利润(rùn)丰(fēng)厚的(de)情况下(xià)供应有增无减，宽松的(de)供(gōng)需面持(chí)续带动产业(yè)链各环节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期煤(méi)化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭(tàn)价格整体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱(ruò)势震荡的走(zǒu)势，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续走(zǒu)弱未(wèi)见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好(hǎo)刺激(jī)，导致行(xíng)情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保障(zhàng)，在进(jìn)口煤增(zēng)加的情(qíng)况下(xià)，市场可流(liú)通货源(yuán)充裕，今年受到天气因素(sù)的影响，水(shuǐ)电出力(lì)预计逐步好转，电煤(méi)需求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭市场价(jià)格仍存在下调可(kě)能(néng)，成本端(duān)难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端(duān)不佳，高温(wēn)雨季部分区(qū)域(yù)需求受(shòu)到影响(xiǎng)。需求处于(yú)季节性淡季，下(xià)游用煤企(qǐ)业库存水平偏高(gāo)，价(jià)格承(chéng)压下行，煤化工受(shòu)到成(chéng)本端的(de)拖(tuō)累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与(yǔ)宏观需求弱势(shì)以及(jí)自身品(pǐn)种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分(fēn)甲醇和(hé)尿素的(de)终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端(duān)产品的需求(qiú)并没有因(yīn)疫情解封后，出现显著恢(huī)复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导(dǎo)致(zhì)煤化工品种的估(gū)值中枢(shū)不断(duàn)下移(yí)，难见反转。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭(tàn)的大幅(fú)走弱，目前(qián)甲醇企业亏损(sǔn)较之前(qián)有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下(xià)游(yóu)均(jūn)弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤(méi)化工品种(zhǒng)自(zì)身表现同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份(fèn)以来新低，现(xiàn)货价格同(tóng)步走低，内蒙(méng)地区报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下跌幅度(dù)大于原料端(duān)，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理(lǐ)论核算(suàn)来看，行(xíng)业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇(chún)现货(huò)价格(gé)不断创下新低，部分(fēn)地区现(xiàn)货(huò)价格回(huí)到历史低位，上游(yóu)甲醇(chún)生产企业(yè)整体利润并没(méi)有随着煤价回落(luò)、采购成本下降而(ér)明显转好。“尤(yóu)其是(shì)单一(yī)的煤制(zhì)甲醇企业(yè)，理论(lùn)亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企业有传出因甲醇(chún)价格(gé)太低，出现停车(chē)或(huò)者降负的(de)消息，后续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源(yuán)如(rú)是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普遍认(rèn)为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期的(de)迹象。“经(jīng)历过前几(jǐ)年的(de)持续投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当前下游的需(xū)求(qiú)难以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较低(dī)水平(píng)，从而开(kāi)启倒(dào)逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后(hòu)续大概(gài)率是(shì)一(yī)个产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪看来(lái)，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决(jué)于需求的恢复情况，下半年(nián)部(bù)分品种面临较大投产压力，进口(kǒu)体(tǐ)量(liàng)大的(de)品种将(jiāng)受到(dào)低价进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难(nán)有起(qǐ)色，即使存(cún)在上涨，也表现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是(shì)行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤(méi)制的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记者了(le)解到，近期能源化工（尤其(qí)是油化工）板块较为强势主要(yào)还是(shì)基于原料端(duān)的驱动(dòng)。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑(yì)后(hòu)扬的走势，受到(dào)供(gōng)需基本面(miàn)收紧的前景提(tí)振油价(jià)上(shàng)涨，带(dài)动油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的行(xíng)情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来(lái)的(de)宏观情绪扰动(dòng)，但(dàn)是沙特能源部长发(fā)言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺(nuò)将加大力度打击俄(é)罗(luó)斯逃避其(qí)石油和(hé)燃料出口价(jià)格上限的行(xíng)为都(dōu)对于油价起(qǐ)到(dào)提(tí)振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基(jī)本(běn)面来(lái)看，下半年(nián)全球(qiú)原油供(gōng莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗)需将进(jìn)一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报预计今(jīn)年全球(qiú)需求同(tóng)比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求(qiú)复(fù)苏的持续；同时美国(guó)宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油(yóu)维(wéi)持强势从(cóng)成(chéng)本端带动油化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工较强的(de)关键(jiàn)原(yuán)因还是在(zài)于(yú)原料端。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大幅下降(jiàng)，主要(yào)源自原(yuán)油进口(kǒu)的大幅下(xià)降(jiàng)和(hé)随着(zhe)出行旺季(jì)来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成品(pǐn)油(yóu)库存(cún)均出现(xiàn)不同程度的下降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙特能(néng)源部长发(fā)言力挺油(yóu)价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月4日的(de)会议(yì)上考虑进一(yī)步减产(chǎn)，叠(dié)加(jiā)美国的(de)收储均将收(shōu)紧下半年全球(qiú)原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货(huò)能(néng)化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升，预计6月化工品市(shì)场对标的(de)原油成本(běn)将基(jī)本维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预(yù)计(jì)6月化(huà)工品市场对标(biāo)的原油成本将基本(běn)维持5月平(píng)均价格水平。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制(zhì)的聚乙烯(xī)生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油价(jià)也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯(xī)自(zì)身现(xiàn)货价(jià)格表现更弱，因而(ér)以(yǐ)原(yuán)油折算(suàn)成(chéng)本的(de)加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗油及成品(pǐn)油发运船期中有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末(mò)起暂(zàn)停的(de)伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦(yì)对本无(wú)弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且近期(qī)沙特(tè)能源部长再次对原(yuán)油市场做(zuò)空者(zhě)发出警告，面对欧美银行业危机和美国(guó)债务上(shàng)限谈判带(dài)来的需求(qiú)端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再(zài)次(cì)减产的小概率事(shì)件(jiàn)发生，二季度起的(de)基(jī)准去库预期仍将为原(yuán)油带来相对(duì)支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制(zhì)的可能性依然(rán)较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对(duì)充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在(zài)。原(yuán)油方面，夏季是成(chéng)品油消费(fèi)高峰，因此油(yóu)价往往(wǎng)容易获得支撑。因(yīn)此，成本(běn)端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或(huò)低价(jià)格(gé)刺激内产、进口兑现减量(liàng)预期之前，油化工结(jié)构(gòu)性强于煤化工(gōng)的(de)行情仍然有望延续。

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