来源：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开(kāi)会议，分析研究当(dāng)前经济(jì)形(xíng)势和经济工作。今年以(yǐ)来(lái)，经济增(zēng)长好于预(yù)期(qī)。不过当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生动力还(hái)不强(qiáng)，需求仍然不(bù)足。所以，稳增(zēng)长基调(diào)延续，短期政策不太(tài)可能转向收(shōu)紧(jǐn)，但是面对高质量发展(zhǎn)要(yào)求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。此外，产业政(zhèng)策方面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本(běn)次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增(zēng)长好于预期(qī)”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济(jì)发(fā)展呈现回升向好态势”。从一季度公布的数据看(kàn)，确实好于去年四季度时的预期。但随后会议也提到“经济运(yùn)行好转主要是恢复性(xìng)的，内生(shēng)动力还不强，需求乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节(qiú)仍然(rán)不足”。这(zhè)也使(shǐ)得经济(jì)转型升级(jí)面临新的阻力(lì)，推动高质量发展仍需要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同(tóng)比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明(míng)显改善(shàn)，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较大的差(chà)距(jù)。所(suǒ)以，经济(jì)仍需政策(cè)呵护。尤其(qí)是一季度(dù)降准后，就(jiù)业压力仍然存在，我(wǒ)们认为政策短(duǎn)期不会转向(xiàng)收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当(dāng)前经济(jì)持续回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也(yě)没(méi)增量刺激

　　面(miàn)对高质量的发展要(yào)求，会议强调经济要实现“质(zhì)的有(yǒu)效(xiào)提升”和“量的(de)合理增长”。这一点和去年经济工作会(huì)议精神一致。这也意味着稳增(zēng)长不会通(tōng)过(guò)强刺激的方(fāng)式(shì)，而是(shì)统筹推动“经济运行持(chí)续好转”、“内生动力持续增强”、“社会(huì)预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增(zēng)长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发经营主体(tǐ)活力结(jié)合起来”。我们的理解是，下一(yī)阶段更多通(tōng)过激发市场化的力(lì)量去推(tuī)动经济(jì)修复，通过(guò)改革(gé)开(kāi)放(fàng)的方式激(jī)发(fā)高质量的(de)增长(zhǎng)。所以会议指(zhǐ)出(chū)，要(yào)坚持“两个毫不(bù)动摇”，破除影响(xiǎng)各类所有制企业公平竞争、共同(tóng)发展的法乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节律法(fǎ)规(guī)障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营(yíng)。要下(xià)决心(xīn)从根(gēn)本上解决企业账款拖欠问(wèn)题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是以提(tí)振信心和预期、激发活力为主要(yào)手段，让(ràng)经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自(zì)发修复消费(fèi)，主动稳定投资(zī)

　　会议提出(chū)，积极的(de)财政(zhèng)政策要(yào)“加力提效”，稳(wěn)健的(de)货币政策要(yào)“精准(zhǔn)有力”，延续了去(qù)年12月会议的表述。对(duì)于政策的要求(qiú)，本(běn)次会议强调(diào)“形成扩大(dà)需求(qiú)的合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类政策协调配合”，这说明(míng)扩大需求是未来的(de)政策重心。

　　一方(fāng)面，自发(fā)修(xiū)复消费。“要多渠道(dào)增加城乡居民收入，改善消费环境(jìng)，促进文化旅游等(děng)服务(wù)消费”。提高消费，主要还是靠居(jū)民劳(láo)动收入的自(zì)然(rán)修(xiū)复。另一方面，主动稳定投资。尤其(qí)是基建投资，是政(zhèng)府主(zhǔ)动稳增(zēng)长(zhǎng)的重点(diǎn)。会议(yì)提到，在超大(dà)特大城市积极稳(wěn)步推(tuī)进(jìn)城中村改造和“平急两用”公共基础设(shè)施(shī)建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调(diào)，要把(bǎ)吸引外商投资放在(zài)更加重要的位(wèi)置，稳住外贸(mào)外资(zī)基本盘。要支持有条件的自贸试验区和(hé)自(zì)由(yóu)贸易港对接国(guó)际高标准(zhǔn)经贸规则，开展改革开(kāi)放先行(xíng)先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建(jiàn)设现代化产(chǎn)业体系要以“实体(tǐ)经(jīng)济”为(wèi)支撑。我们(men)的理解是，产业政策的(de)重点是(shì)“实体经(jīng)济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要(yào)夯(hāng)实科技自(zì)立自强根(gēn)基，培育(yù)壮大(dà)新动能(néng)”；“要(yào)巩固和扩大新(xīn)能源汽(qì)车发(fā)展(zhǎn)优势，加快(kuài)推进充电桩、储能等设施建(jiàn)设和配套(tào)电网(wǎng)改造”。会议指出“要(yào)重视通用人工智能发(fā)展，营造(zào)创新生态”，也提(tí)到了“重视(shì)防范风险”。我们认(rèn)为，人工智能发(fā)展到一定(dìng)程(chéng)度，监管措施也必(bì)然会跟上。此外，在互联网(wǎng)领(lǐng)域，要推动平台企业(yè)规范健(jiàn)康发展(zhǎn)，鼓励头部平(píng)台企业(yè)探(tàn)索(suǒ)创新。

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　　防风(fēng)险也是(shì)重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改革化险工作”；再次强调(diào)房住不炒(chǎo)，“做好保交(jiāo)楼、保(bǎo)民生、保稳定工(gōng)作”；“要(yào)加强地方(fāng)政府(fǔ)债(zhài)务管理，严控(kòng)新(xīn)增隐性(xìng)债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构的风(fēng)险出清，仍是(shì)大(dà)势所趋，地(dì)方债务的风险也需(xū)要化解。所(suǒ)以今年和去年最(zuì)大的不同是疫(yì)情影响减弱(ruò)，其他(tā)方面的经济(jì)问题依然是存在(zài)的。乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节

　　整体看，二季度经济修(xiū)复速度或将放(fàng)缓，政策(cè)相对克制。

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