近日，国内上(shàng)市交(jiāo)易的4只(zhǐ)公(gōng)募商品期(qī)货基金(jīn)陆续公(gōng)布了一季报。在(zài)一季(jì)度商品市场整体(tǐ)下跌的背景(jǐng)下，4只公募商(shāng)品(pǐn)期(qī)货(huò)基金也表现不(bù)佳，仅建信能源化工期(qī)货ETF利润为正。值得注(zhù)意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在(zài)报告期内增加4.30亿份(fèn)，增幅近(jìn)三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益(yì)和利润(rùn)方面，一季度，建信能源化工期(qī)货(huò)ETF已实现收益1637.71万(wàn)元，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实(shí)现收(shōu)益940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大(dà)成(chéng)有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和(hé)利润有何(hé)区别(bié)？4只公募商品期(qī)货基(jī)金在一季(jì)报中均提及，本期已实现收(shōu)益指基金本期利息收入(rù)、投资收益、其他(tā)收入（不含(hán)公(gōng)允价值变(biàn)动收(shōu)益）扣除相关费用和信(xìn)用减值损失后的余(yú)额，本期利润为本期已(yǐ)实现收益(yì)加上本期公允(yǔn)价值(zhí)变动收益。

　　期末基(jī)金资产净值方面(miàn)，截至3月底，国投(tóu)瑞银白(bái)银期(qī)货LOF资产(chǎn)净值超过10亿元，达(dá)到(dào)14.36亿元，华夏饲(sì)料豆(dòu)粕(pò)期(qī)货ETF、建信能(néng)源(yuán)化工期(qī)货ETF、大成有(yǒu)色(sè)金属期(qī)货(huò)ETF资产净值分(fēn)别为5.53亿(yì)元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能源化工期货ETF、大成(chéng)有色(sè)金属期货(huò)ETF也超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银期(qī)货含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式LOF低(dī)于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面(miàn)，报告期内(nèi)，仅建信能源(yuán)化工期货ETF实(shí)现(xiàn)正增长，净(jìng)值增(zēng)长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF、国(guó)投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF、华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF净值(zhí)增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减变化(huà)，可以反映出投资者的偏好。从(cóng)份额变动(dòng)来看，除华夏(xià)饲料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回外，其(qí)他3只商品期货基(jī)金均受到净(jìng)申购。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额(é)较期初增加4.30亿(yì)份至(zhì)20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建信(xìn)能源化(huà)工期(qī)货ETF份额较(jiào)期初(chū)增加2300万(wàn)份(fèn)至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有色(sè)金属期(qī)货ETF份(fèn)额较期初增加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF份额较(jiào)期初减少1320万份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季(jì)度，豆(dòu)粕市含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式场整体走出(chū)下跌行情，华夏基金认为，主要原(yuán)因有以下(xià)几点：首先(xiān)，美(měi)国硅谷银(yín)行倒(dào)闭(bì)消息在资本(běn)市场(chǎng)持续发酵，导致了原油以及美(měi)豆等大(dà)宗商品(pǐn)价(jià)格下跌，引领国(guó)内豆粕价格下(xià)挫；其次，国内现货供(gōng)应相对充裕，由(yóu)于加(jiā)工利润尚可(kě)，加之巴西大(dà)豆(dòu)丰产上市，近几(jǐ)个(gè)月国内大(dà)豆(dòu)到港量趋于增加，同时(shí)由于下(xià)游提货(huò)消极，油(yóu)厂豆粕不断(duàn)累库(kù)，部分油厂(chǎng)甚(shèn)至出现胀库(kù)现象(xiàng)，导致豆粕现(xiàn)货跌幅过大；最(zuì)后(hòu)，需求端低迷不振，由于春(chūn)节(jié)前(qián)养殖产品集中出栏，春节后一段(duàn)时(shí)间一般(bān)是豆粕需求淡季，而(ér)今年由于生猪(zhū)价格持续(xù)下行，养(yǎng)殖业复产积极性不高，加之非洲猪(zhū)瘟疫情偶发，使得豆粕含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式需求(qiú)更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关于报(bào)告期内基金投资策略(lüè)和运(yùn)作分析，国(guó)投瑞银基金表(biǎo)示，一(yī)季度白银在初期两个月处于振荡调整，在三月份(fèn)又很快反(fǎn)弹至年初位置(zhì)。黄金较白银表现更为强势，金银(yín)比价(jià)有所(suǒ)抬升。前期走势主要(yào)受(shòu)制(zhì)于白银工业属性及美联储加(jiā)息预期升(shēng)温影响(xiǎng)，白银表现出(chū)更高的波动性(xìng)。后期(qī)则主要是欧(ōu)美银(yín)行业出现流(liú)动(dòng)性危机，导致避(bì)险情绪(xù)高(gāo)涨，也大幅降(jiàng)低了市(shì)场对于美(měi)联储的加息预期。

　　国投瑞银基(jī)金认为，美联(lián)储货币(bì)政策(cè)调整节奏与经济衰退担忧继续主导贵金属行情，同时也(yě)需(xū)关注突发地缘(yuán)政治、金融体系的(de)流动性风险、新兴经济体(tǐ)债务风险等黑天(tiān)鹅事件的(de)影响。今年(nián)以来，美联储已连续加息(xī)两次各25BP，加息步(bù)伐明显放缓，点(diǎn)阵(zhèn)图显示美联储今(jīn)年或还有一次(cì)加(jiā)息(xī)。随着美国加(jiā)息渐入尾声(shēng)，而通胀仍处于高位，宏观环境对(duì)贵金(jīn)属相(xiāng)对有(yǒu)利，贵(guì)金属配置价(jià)值进(jìn)一步提(tí)升。考虑到白银的高(gāo)弹性及金银比价的相对高位，建议择(zé)机积极(jí)配置(zhì)。

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