金融界5月(yuè)15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前(qián)持平(píng)。本周有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息称本月(yuè)MLF中标(biāo)利芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗率(lǜ)有可能下调，但是机(jī)构分(fēn)析(xī)，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开表示(shì)目前实(shí)际利(lì)率的水平(píng)是比较合适，且4月28日(rì)政治局会(huì)议对(duì)一季度的经济复苏(sū)给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆(gān)率提升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税大(dà)月，需要关(guān)注下周缴税周对资金面可能造成的(de)扰(rǎo)动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存(cún)款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调(diào)，四大国(guó)有银行协定存款和(hé)通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计(jì)银行(xíng)协定存款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率上限的下调有助于缓(huǎn)解银行净(jìng)息(xī)差(chà)偏窄的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏观研(yán)究指出，近期部分(fēn)银行调降存(cún)款利(lì)率，严(yán)格(gé)上不算降息，属于“利(lì)率市场化(huà)”的进一步深(shēn)化(huà)。本轮存(cún)款利率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利率客观上(shàng)可减轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)是这并(bìng)不(bù)足(zú)以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等(děng)多(duō)地中小(xiǎo)银行（地(dì)方农商行为主）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下(xià)调(diào)幅(fú)度在10-45bp不等(děng)。据《经济(jì)观(guān)察(chá)网》等权威(wēi)媒体报道，5月(yuè)15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我(wǒ)国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年(nián)期存款基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款利率调降也(yě)属(shǔ)于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人(rén)民币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更(gèng)多(duō)流向消(xiāo)费、房贷(dài)、资(zī)本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗以来，资金利率中(zhōng)枢回(huí)落(luò)，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存(cún)款利(lì)率调(diào)降一定程度上可(kě)以疏通(tōng)流动性淤(yū)积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行净(jìng)息(xī)差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行(xíng)，因(yīn)此压(yā)降(jiàng)存(cún)款成(chéng)本、规范吸储行(xíng)为(wèi)也属于(yú)大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降客观上将(jiāng)减轻银(yín)行负债成本，但我们认为，这(zhè)并不(bù)足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期国(guó)债。客(kè)观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果(guǒ)类似(shì)，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当(dāng)前流(liú)动(dòng)性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可以(yǐ)促使存款搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于认为(wèi)消(xiāo)费(fèi)环(huán)比修复最快的时(shí)候(hòu)已经过去。再回归经济基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长端利率仍有望继续下探(tàn)，高股息资产仍将占优(yōu)。

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