美(měi)国(guó)债务上限危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会(huì)众议院通(tōng)过了一项关(guān)于联(lián)邦政(zhèng)府(fǔ)债务上限和预算的法案，隔日(rì)参(cān)议院(yuàn)通过，根据法案政府开支将受到上限制约直(zhí)至2024年结束，但可(kě)以避免发生债(zhài)务(wù)违约。根据美国国会预(yù)算办公室数热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器(shù)据，目前美国联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其(qí)国内生产总值比例已(yǐ)超过120％，相当于每个美国人负(fù)债9.4万(wàn)美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美(měi)国已103次调整债务(wù)上(shàng)限，尽管(guǎn)未曾出现(xiàn)过实质(zhì)热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器性债务(wù)违约，但债务上限危机仍可(kě)从市场预期、流(liú)动性、风险偏(piān)好、借贷成本等机制作用于(yú)全球(qiú)金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金(jīn)报》记者(zhě)表示，在目前美国债务上(shàng)限情景下，中长期看美债(zhài)上(shàng)限违约风险难以忽视，亚(yà)洲等新(xīn)兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现将(jiāng)更具韧性，而市场(chǎng)关注的重点也将重新回到美联储的货(huò)币政策(cè)上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来(lái)美国政(zhèng)府债务共(gòng)有22次触及法定上(shàng)限，每次债务(wù)上限触(chù)及后均得到了(le)上调或暂停，只是经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务上限解决(jué)前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务(wù)上限(xiàn)解决(jué)前后，标普500指数最大下调(diào)幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判过程中，亚洲市场反应(yīng)参差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新(xīn)高，香(xiāng)港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财(cái)富管(guǎn)理投资总监办公室（CIO）对(duì)记(jì)者表示，尽管美国彻(chè)底违约的可能(néng)性非常低，但此前因为(wèi)市场(chǎng)担忧发生发(fā)生违(wéi)约，很(hěn)多国家和行业都遭到(dào)抛售，但这次亚洲市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现相(xiāng)对于(yú)美国和发达市场更(gèng)具(jù)韧性，得(dé)益(yì)于较佳(jiā)的盈利增长前景和具吸引力(lì)的(de)相对(duì)估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化(huà)剂。中国(guó)今年首季盈(yíng)利增(zēng)长较(jiào)去(qù)年第四季有所改善，有助(zhù)提(tí)振对中国资(zī)产的(de)信(xìn)心。与亚(yà)洲其他地(dì)区（日本除(chú)外）相比，中国股市的估值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全球市场策略师赵(zhào)耀庭(tíng)也对记者表示，债(zhài)务协(xié)议的顺利通过消除了(le)美(měi)国乃至全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振(zhèn)市场情绪。中航信(xìn)托宏观(guān)策略总监(jiān)吴照银(yín)对记者称(chēng)，因(yīn)投(tóu)资者对两(liǎng)党(dǎng)达(dá)成一(yī)致有确(què)定(dìng)的预期，所(suǒ)以近期(qī)美国以及(jí)全球资本市场并没有对美(měi)国(guó)债务(wù)上限问题过度反应(yīng)，整体表现平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期看美债上限违约风险难(nán)以忽视

　　目(mù)前来看，主流(liú)大(dà)类资产对于(yú)美债危机的叙事反应都较(jiào)为平(píng)淡(dàn)，但野(yě)村(cūn)东(dōng)方(fāng)国际(jì)证券资产管理(lǐ)部总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长期(qī)的资产配置角度出发，诸如美(měi)债上限(xiàn)等类似的尾部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下(xià)行风险，主要考(kǎo)虑两点：一(yī)是(shì)多元化(huà)低相关性资产(chǎn)配置、二是(shì)支付保险费的另类策略，为(wèi)组(zǔ)合提供下行保护。回顾美债上限危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄(huáng)金在通常较(jiào)风险资产(chǎn)呈(chéng)现明显的(de)超额收益(yì)，因(yīn)此组合配置(zhì)中保有一定比例(lì)的避险资产有助对冲投资组(zǔ)合波(bō)动(dòng)。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证(zhèng)券在黄金与美(měi)债季度展望(wàng)中也提到，黄(huáng)金作(zuò)为典型的避险资产(chǎn)，国际金价(jià)将有支撑，短期或继续走高，因为美债利(lì)率短期内(nèi)仍(réng)会高(gāo)位震荡，通胀(zhàng)不确定性(xìng)仍(réng)然较高，同时全球(qiú)整体风险因素在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面，极端危机(jī)环境下，大类资产会呈现(xiàn)同涨同(tóng)跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时(shí)期，市(shì)场(chǎng)无差(chà)别抛售一切资产增持现金，传统(tǒng)避险资(zī)产随同风险资产一起下跌(diē)，因此以期权(quán)保护组(zǔ)合下行风险是另(lìng)一(yī)种(zhǒng)方式。美(měi)债违约并(bìng)非(fēi)我(wǒ)们的基准假设(shè)，如果出现(xiàn)此(cǐ)类尾部(bù)风险，做多(duō)波动率、以及做空风险资产的衍生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全球(qiú)信(xìn)用市(shì)场(chǎng)的最佳非对(duì)称对冲策略是做空美国高评级银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值(zhí)紧(jǐn)绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师(shī)黄俊则(zé)对记者表示(shì)，美债上限(xiàn)的提升，将促进美联储停止紧缩货币政策(cè)，对美股也是一大利(lì)好。他(tā)还认为，美国政府(fǔ)的财(cái)政(zhèng)支(zhī)出得(dé)到了保证，在两年(nián)内可以继续举(jǔ)债。最近两(liǎng)周的(de)美(měi)债谈判关键期(qī)，美国三大(dà)股(gǔ)指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报以乐观。可(kě)见随着美债上限谈判的(de)尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表(biǎo)现。

　　市(shì)场(chǎng)重点再(zài)次回到

　　美(měi)国财政政(zhèng)策(cè)和货(huò)币政策(cè)上

　　美国参议院已(yǐ)经投(tóu)票(piào)通过债(zhài)务上限法案，市场关(guān)注焦点再度回到美(měi)国未来的(de)财(cái)政(zhèng)政策和(hé)货币政策(cè)上。肖(xiào)令君认(rèn)为，如果未(wèi)出现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻数据依(yī)赖(lài)原则，联储可能会持续关注(zhù)就业(yè)数据和工(gōng)商业运行情况，等待(dài)市场自然(rán)降温至浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年内(nèi)降息的乐观(guān)预期存(cún)在修正(zhèng)可能。

　　肖(xiào)令君还(hái)称(chēng)：“从(cóng)经济数据上看，美国经济韧性好(hǎo)于预期(qī)，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排除联(lián)储还(hái)会继续(xù)加息的可(kě)能，但加息周期已接近尾声，利率(lǜ)基本(běn)见(jiàn)顶的趋(qū)势不(bù)会改变，因(yīn)此预计加息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭认为，债(zhài)务上限协议通(tōng)过后，美(měi)国财政部预计将可(kě)于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或(huò)将(jiāng)产生显(xiǎn)著(zhù)的吸力(lì)作用。债券(quàn)收益(yì)率(lǜ)或将随着资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则称，接下(xià)来美国财政部的工作(zuò)重点是如何(hé)为美债找到买家，其中有三(sān)个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美(měi)债；第二，以中国为代(dài)表(biǎo)的(de)贸易顺差国是否购买美(měi)债(zhài)；第三(sān)，美国国内(nèi)普通家庭(tíng)可能成为(wèi)购买(mǎi)美债异(yì)军突起的(de)力(lì)量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储现(xiàn)在仍在缩(suō)表周期，接(jiē)下来(lái)是否要调整(zhěng)货(huò)币政策停止缩(suō)表抛(pāo)售(shòu)美债。如果美联(lián)储(chǔ)缩(suō)表(biǎo)卖出美债(zhài)，美国(guó)财政(zhèng)部发行美(měi)债（向市(shì)场卖出）这(zhè)无疑会(huì)给美债市场造成极大抛压(yā)。他总结(jié)道(dào)，美(měi)债的重新发行(xíng)，有可能促使美联储美联储停止加息和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除(chú)了此前暗示未来(lái)还(hái)会加息(xī)的措辞，需要关(guān)注6月利率决议中美联(lián)储是(shì)否能进一步(bù)确认停(tíng)止(zhǐ)紧缩的态度。

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