公(gōng)募基金交(jiāo)易结算(suàn)模式(shì)再现创新(xīn)突破(pò)！

　　继(jì)过往较(jiào)为常见的托(tuō)管人(rén)结(jié)算模式和券商结算模式之后(hòu)，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金行业(yè)悄然流行。

　　据(jù)中国(guó)基金报记者了解，2022年(nián)3月初成立的博道盛兴一年持有期混(hùn)合(hé)是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基(jī)金，该(gāi)基金由(yóu)博(bó)道基金(jīn)、广发证券、兴业银行三方合作(zuò)推出。目前正在发行(xíng)的易方(fāng)达中证软件服务ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴(xīng)业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出也吸(xī)引了行业各方目光，据(jù)业(yè)内人士透露(lù)，除(chú)了广发证券有落地(dì)的基金产品之外，其他券商、基金公司(sī)也在关(guān)注研(yán)究这一新的模(mó)式，也在(zài)摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业(yè)内人士看(kàn)来，目前基金结算模式(shì)迎(yíng)来新时代。券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结(jié)算三类模(mó)式(shì)各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据不(bù)同情况，选择不同的结(jié)算模式(shì)，最大限度的调(diào)动各方资源，为持有人提供更(gèng)好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落地

　　在(zài)公(gōng)募基金(jīn)25年的历史(shǐ)长河中，托管人结算模式是最早出现(xiàn)也是最为(wèi)成熟的基金结算模(mó)式。到了2017年，券商(shāng)结算模式启动试点，成为基金公(gōng)司(sī)撬动(dòng)券商(shāng)资源的有力抓手，之(zhī)后(hòu)由试点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新(xīn)的交易(yì)结算模(mó)式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”正(zhèng)在行业各(gè)方探索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道(dào)盛兴一(yī)年持有期混合是(shì)首只采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的基金(jīn)。而目前正(zhèng)在发行的易方达中证软件服务(wù)ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只基金分别由(yóu)博道、易方(fāng)达两家基金公司与广发证券、兴业银行合作发(fā)行(xíng)。

　　“在证券公(gōng)司中，广发证券是率先有(yǒu)落(luò)地基金产(chǎn)品的券商，据了解，其他券商也在积极(jí)研究这(zhè)一新的(de)业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式”是(shì)指，公(gōng)募基金参(cān)照QFII模式(shì)，通过证券公司进行交易(yì)申报，由托管银行进行(xíng)结算(suàn)，在这种模式下，资金存(cún)放在托管银行的托(tuō)管账户，无(wú)须银证转账(zhàng)到(dào)证券公(gōng)司。这(zhè)也成为类QFII模式的与一(yī)般券结模式(shì)的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中产(chǎn)品资(zī)金集中存放在托管银行，在券商(shāng)开立的资(zī)金(jīn)账户无(wú)需实(shí)际(jì)上的银证转账存入(rù)资金，每个交(jiāo)易日(rì)基金公司采用申报交(jiāo)易(yì)额度，使用(yòng)虚头寸(cùn)资金的(de)方式进(jìn)行场内交(jiāo)易，券商根(gēn)据已申报的交易额(é)度(dù)每日(rì)滚动计算(suàn)产品(pǐn)资(zī)金(jīn)账户虚头寸资金余额，以实现(xiàn)对(duì)产品场内(nèi)交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交易(yì)通(tōng)过经纪券商完成(chéng)，仍然(rán)保留了原先券(quàn)商交(jiāo)易(yì)结算模式的(de)交易前(qián)端控(kòng)制、验资验券的(de)优点，同时资金结算由托管行完成，解决了(le)部分托管行比较关注的托管资金归属保管问题，一定程度上调动了托管行(xíng)的积极性。

　　在(zài)博(bó)时基金券商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王鹤锟看(kàn)来(lái)，类QFII结算模式，丰富(fù)了公募基(jī)金(jīn)与证(zhèng)券公司结算模式(shì)的(de)选择，更(gèng)好地满足各方差异化(huà)的(de)需(xū)求，也(yě)印证了券商财(cái)富管理转型(xíng)已经进入更(gèng)加成(chéng)熟和高速发(fā)展阶(jiē)段 ，多样的结算模式备(bèi)选(xuǎn)可以有(yǒu)助于降低(dī)运营(yíng)风险 、提升效率，促(cù)进公募(mù)基金(jīn)、券商渠道、基(jī)金投资人(rén)共(gòng)赢(yíng)发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类QFII结(jié)算模式可以(yǐ)保证较好(hǎo)运营效率(lǜ)带来的优质(zhì)交易体验的(de)同时，兼顾券商与基金公司的商业利(lì)益深度捆绑。随着“买(mǎi)方投顾业务，产品工具化配置”的趋势逐(zhú)渐形成，该模式将进一步促进(jìn)，金融(róng)机构为广大(dà)投资人提(tí)供更多的交易工具选择。”他进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模式(shì)突破了现行客户交易结算资金的(de)三方(fāng)存管框架，谈及这(zhè)类模式的创(chuàng)新(xīn)点，平安基(jī)金总(zǒng)结为三大方面：“一是(shì)虚头寸：实现虚头寸指令对接(jiē)，资金无需三方(fāng)存(cún)管；二是交易交收分离：证券公司对产品(pǐn)场(chǎng)内交(jiāo)易进行前端验(yàn)资验券(quàn)；三(sān)是日终资金对(duì)账：实现证券公司与托管人(rén)系统对接对(duì)账。”

　　加强交易(yì)前端验资验券功能

　　兼顾(gù)与券(quàn)商渠道的商业模式创新

　　作(zuò)为(wèi)一种新的交易(yì)结算模式，投资(zī)者(zhě)对类QFII结算(suàn)模(mó)式还是(shì)比较(jiào)陌生。相比过往的结算(suàn)模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣(liè)势(shì)？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分(fēn)析(xī)指出(chū)，从销(xiāo)售端(duān)上看(kàn)，ETF的募集和日常申(shēn)购赎回都(dōu)通过券商(shāng)完成(chéng)。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通(tōng)过券商完成(chéng)，可以全方位的跟券商合(hé)作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司对产(chǎn)品场内交易(yì)进行(xíng)前端验(yàn)资验券(quàn)，可(kě)有(yǒu)效防控(kòng)异常交易和超买风(fēng)险。”博道基金表示。

　　“对于公募(mù)基金管理人而(ér)言(yán)，公募类QFII结算模式(shì)，较传(chuán)统托管银行结算模式，有(yǒu)两(liǎng)方面(miàn)好处：一是(shì)，加强了交易前端验资验券功能，优(yōu)化交易监控和头寸透支风险管(guǎn)理(lǐ)；二是(shì)，兼顾了与券商渠道商业(yè)模式的创(chuàng)新，类似与券(quàn)商结算(suàn)模式，捆绑了商业利益，有利于券商代买市占(zhàn)率的(de)提升。博时(shí)基金券商(shāng)业务部副(fù)总经理王鹤锟也谈了自己的看(kàn)法。

　　他进一步分(fēn)析(xī)称，“相较券商(shāng)结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方(fāng)面好处(chù)：一是，无需银证转账即可调整场内外资(zī)金分布，效率有所提升；二是，简化(huà)了开户环节，免(miǎn)去了三方(fāng)存管登记确(què)认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模(mó)式，可以兼顾资金使用效率与(yǔ)风险控制两方(fāng)面的需求，相？过(guò)往的结(jié)算模式体现出(chū)了(le)？定优势(shì)。相(xiāng)比券商(shāng)结算模式，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式下无(wú)需银(yín)证转账即可调整场内(nèi)外资金分布，效率有(yǒu)所(suǒ)提升，同(tóng)时也简化了(le)开(kāi)户环节，免去(qù)了三？存管登记确认(rèn)；而相比(bǐ)托(tuō)管人结算模式，类QFII结算模式下加强了(le)交易前端验资验(yàn)券功能，可优化交易监控和头寸(cùn)透支风险管理。

　　平(píng)安(ān)基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式的主要优(yōu)势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下(xià)，产品资金不是集中于原(yuán)来的证券公司资金账户(hù)，仍然存放(fàng)在托管行账户，实现的方(fāng)式(shì)是需要将托管行和券(quàn)商(shāng)打(dǎ)通。通过“虚头(tóu)寸”将(jiāng)托管行和券(quàn)商打通(tōng)，免去银证转(zhuǎn)账的步骤，解决(jué)了普通券结(jié)模式(shì)下资金(jīn)分散管理，资金划拨时间受银(yín)证转(zhuǎn)账时间范围(wéi)限制(zhì)的痛点。日常投资运作过程，减少(shǎo)银证转账资金划拨工作(zuò)，例如(rú)，定期费用(yòng)支付(fù)、新股(gǔ)新(xīn)债(zhài)缴款与银行间账户之间划(huà)拨等；

　　二(èr)是，对比券(quàn)商结算模式，一定量减少(shǎo)了证券(quàn)资金账户开户与银证关联挂(guà)钩环节工作；

　　三是(shì)，更有利于明(míng)确各方(fāng)职责所(suǒ)在，以及完善业(yè)务(wù)风险管(guǎn)理(lǐ)。通过交易交收分离，证(zhèng)券公司前端验资(zī)验(yàn)券可有效防控异常交(jiāo)易(yì)和超买风险，托(tuō)管人负(fù)责交收(shōu)；日终(zhōng)资金对账实现证(zhèng)券公(gōng)司(sī)与托管人系统对接对账(zhàng)，可防范资金(jīn)结算(suàn)风险。

　　平安(ān)基(jī)金同(tóng)时(shí)也(yě)谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的几(jǐ)点不足之处：一方面，类似托管人结算(suàn)模式，该(gāi)模(mó)式与托(tuō)管人结算(suàn)模式一(yī)致，对(duì)投资组合而言需按月计算缴纳最低结算(suàn)备(bèi)付(fù)金与保(bǎo)证机制；另(lìng)一(yī)方面，虚头(tóu)寸(cùn)机制(zhì)下，管(guǎn)理(lǐ)人、托(tuō)管人与券商三方需每日确立(lì)场内/外资金分(fēn)配比例。取决于投资组合交易特征(zhēng)，将增(zēng)加(jiā)日常投资运营管理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部(bù)基金公司跟随

　　实(shí)现基金、券商(shāng)、银行(xíng)三(sān)方共赢

　　从(cóng)业内观(guān)察看，不少基(jī)金公司对类QFII结算模式的关注度较高，也(yě)在筹备或启动(dòng)相应的合作。不(bù)过，参与(yǔ)这类(lèi)业务(wù)还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有(y二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音ǒu)待(dài)解决等问题，初期或更多是头部基金公司(sī)参(cān)与。

　　“近期也在公司内部对这一业(yè)务(wù)进行了探(tàn)讨，业务操作上的障碍并不大(dà)。”一家基金(jīn)公司人士表示，这类业务具备一定吸引力，相(xiāng)比较托管行结算模式和(hé)券商结算(suàn)模式，这(zhè)一模式可以同时(shí)激发银行(xíng)、券商双方的销(xiāo)售力度(dù)，同时在(zài)此类(lèi)模式刚刚起步阶段阶(jiē)段参与，存(cún)在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时券(quàn)商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也(yě)表示，关(guān)于类(lèi)QFII结(jié)算模式仍(réng)处于发展初(chū)期，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等(děng)复杂型公募产品(pǐn)的限制仍(réng)有待解(jiě)决，成为主流结算模式仍不(bù)具备条件。展望未来，预计相关金融机构(gòu)对(duì)该(gāi)模式会保(bǎo)持高度(dù)关注，会成(chéng)为选择之(zhī)一。

　　平安基金相关人(rén)士更有信(xìn)心，认为这是一个基金、券商、银行三(sān)方(fāng)共(gòng)赢的模式，有望(wàng)成(chéng)为新的(de)行(xíng)业发展趋(qū)势。对管理人而言，类QFII结算模式(shì)较传统(tǒng)券结模式、托管人结(jié)算模式均(jūn)有(yǒu)比较优势(shì)；对托(tuō)管人而(ér)言，产品资金全额留存在托管账户(hù)，无需银证转账；对(duì)证券公司提高服务机构客户(hù)的能(néng)力，也加强了公(gōng)司品牌影响力。

　　不过，基(jī)金(jīn)公(gōng)司开启类QFII结算模(mó)式，也涉及不少(shǎo)系统改造(zào)，尤(yóu)其是托(tuō)管行和券(quàn)商。博道基金就表示，对基金公司来说，总体(tǐ)保留沿用(yòng)券商结算模式(shì)下的场内交(jiāo)易前端验资(zī)验券相关流程和业务系统，个别如清(qīng)算模块(kuài)涉及(jí)一(yī)些(xiē)小改(gǎi)动。但券商和托(tuō)管(guǎn)行的系统(tǒng)改动较大，如(rú)在系统(tǒng)直连、账(zhàng)户管理(lǐ)、场内清算(suàn)、场外(wài)清算等多个环节需要进行升级(jí)改造。

　　目前已(yǐ)经实现的模式来(lái)看，主要是广发证(zhèng)券、兴业银行、基金公司(sī)三方参与。而记者从业内了(le)解到，也有一些银行、券商(shāng)对(duì)此也抱(bào)有积极(jí)态度，愿意布局(jú)此类(lèi)业务。

　　从单一模式(shì)走向(xiàng)三(sān)类模式

　　基金行业发展25年以来，结算模式发生了(le)重要变化，从单一模式走向(xiàng)券(quàn)商结算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算模式三(sān)类(lèi)模式的时代。

　　自公募(mù)基金诞生起，采取的就是银行托管人结算模(mó)式，到目前已(yǐ)25年了，仍然是目(mù)前公募基(jī)金结(jié)算的主(zhǔ)流模式。这一模式是，基金管理人租用券商的交(jiāo)易席位直连报盘交易(yì)所，托(tuō)管(guǎn)人作为特殊结算参与人与中(zhōng)国结(jié)算进行(xíng)资金(jīn)和(hé)证券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于2019年(nián)初由试点(diǎn)转常(cháng)规(guī)，至今(jīn)已历时5年有余(yú)。随着(zhe)运作机制渐(jiàn)稳、结(jié)算效率改善及券(quàn)商财富管理业(yè)务高速发展(zhǎn)，券结(jié)模式自2021年(nián)迎来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金采用了券(quàn)结(jié)模式。根据中金公司统(tǒng)计，截至2023年2月24日(rì)，券结(jié)基金数量与规模分别为616只和(hé)5709亿元，占据全部基金规(guī)模(mó)比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开启类(lèi)QFII交易结算模式，基金结算(suàn)模(mó)式也正(zhèng)式(shì)进(jìn)入了(le)新时代(dài)。

　　博道基金(jīn)相关(guān)人士(shì)就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每(měi)种结(jié)算模式(shì)各有优劣(liè)，基金管理人可(kě)以(yǐ)根据不同情况，选择不同的结(jié)算(suàn)模式，最大限度的调动各方资源(yuán)，为(wèi)持(chí)有人提(tí)供更好的(de)服务。

　　“随着券结模(mó)式的(de)持续推行，尤其是类QFII结(jié)算模式的创新(xīn)发展(zhǎn)，伴随(suí)着(zhe)权益市场行情修复及券商财富管(guǎn)理(lǐ)业务高(gāo)速(sù)发展，在(zài)主(zhǔ)动权益基金、ETF在内的(de)指(zhǐ)数(shù)型基(jī)金等产品类型(xíng)上，券(quàn)结(jié)模式将有较(jiào)大发(fā)展空间。”上述平(píng)安基金相关(guān)人士表示。

　　不少人士也看好券(quàn)结(jié)模式(shì)的发展。据一位业内人士(shì)表示(shì)，现阶段券商结算模(mó)式在中小基金(jīn)公司中更加普遍。中小基金相对来说获得银行渠(qú)道的营销支(zhī)持难度较大，券结(二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音jié)模(mó)式能有(yǒu)效推动券(quàn)商和(hé)基金公司的合作关系，有助于中小基金新(xīn)产品(pǐn)开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人(rén)士也表示(shì)，券(quàn)结模(mó)式保有量会更稳定一(yī)些，对(duì)于托管(guǎn)行有一(yī)个制(zhì)衡的作用。以前是小(xiǎo)公(gōng)司为主(zhǔ)，现(xiàn)在也有(yǒu)一些(xiē)大公司陆续开始试水，以后会是(shì)一个趋势。

　　博(bó)时基金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也表示，券商(shāng)结(jié)算模式的(de)发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代(dài)：发展的边际制约(yuē)因素，也从“投入成本较大(dà)、技术(shù)系(xì)统探(tàn)索(suǒ)较困难”转变为“产品(pǐn)策略与(yǔ)市场(chǎng)环境及需求的匹配(pèi)度、业(yè)绩表现与客(kè)户(hù)体验的舒适度、销售(shòu)服务与渠(qú)道陪伴的契(qì)合度”。券商结算(suàn)模(mó)式(shì)，将基金公司、基金(jīn)产品与券商渠道(dào)的中长期利益深度绑定；在(zài)此模式下(xià)，竞争格(gé)局会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式(shì)”的(de)服务(wù)本质，”持续提供“好(hǎo)产品、好服(fú)务”的基金(jīn)公司和证券(quàn)公司会(huì)受益于这(zhè)一发展变化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音