昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克(kè)希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲特和老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出(chū)席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大会(huì)的问答(dá)环(huán)节。

　　本次(cì)大会(huì)召开时的宏观背景颇不平(píng)静：美(měi)国银行业动荡不安(ān)，债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘(yuán)政治冲突持续(xù)升温，人工智(zhì)能正带来重(zhòng)大的机遇(yù)和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革(gé)时代的(de)点(diǎn)评(píng)和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会(huì压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗)召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发(fā)布一季(jì)度财报(bào)显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿(yì)美(měi)元，去年同(tóng)期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投(tóu)资(zī)和(hé)衍(yǎn)生(shēng)品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支(zhī)持倒(dào)闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问(wèn)题时说，如果储户得不到(dào)补偿(cháng)，它(tā)给美国经济带(dài)来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都认为，中美(měi)关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格(gé)说：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应(yīng)该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美(měi)会有竞争，但一直都需(xū)要判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能有多(duō)大进步(bù)。两国都(dōu)会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月(yuè)的波(bō)动(dòng)可能是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们大部分的事业，在今(jīn)年报告的营收都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的这几个月公(gōng)司都经(jīng)历了很(hěn)多(duō)的波动(dòng)，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的(de)时候我(wǒ)们没有办法获得(dé)商品、货物，但(dàn)是(shì)这一次(cì)的波动(dòng)来自于另(lìng)外一(yī)个(gè)地(dì)方(fāng)，他们(men)可能在过去的6个月中(zhōng)出(chū)现(xiàn)了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的(de)，但是现在的经济环境在这(zhè)六个(gè)月已经非常不一(yī)样了，而我们很多的经理人对于这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况感觉到(dào)比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股(gǔ)票(piào)的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔(ěr)出售了(le)价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突(tū)显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他(tā)的长期得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒格认为，当(dāng)期(qī)的估值没有吸引力(lì)。自(zì)今(jīn)年年初以来(lái)，该(gāi)公司的现金储(chǔ)备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自(zì)己的企业做出(chū)了悲观的预测(cè)：好日子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司(sī)大(dà)部分业务的收益今年将下降。因(yīn)为在过去(qù)6个月左右的(de)时间(jiān)里，美国经(jīng)济的“令人难(nán)以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时(sh压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗í)期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视(shì)为经(jīng)济健康(kāng)状况的代表，因(yīn)为其业务(wù)范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强(qiáng)调：接班人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商(shāng)，做最(zuì)后的决策。公司传(chuán)承在执行上并不是这(zhè)么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的这五个下(xià)一代领导人，而是更多有(yǒu)能(néng)力的人。如果他们(men)不能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克(kè)希尔(ěr)交给他(tā)们。他还补(bǔ)充，每一(yī)个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美联储现有的(de)资产负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心(xīn)美联储，支持(chí)美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联储的(de)资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打趣(qù)称“那是一(yī)个很大的数字(zì)，而我(wǒ)喜欢(huān)看这些(xiē)大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美(měi)联储资产负债表从8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样。对(duì)此芒格(gé)也持相同观点，称(chēng)如(rú)果靠(kào)不断(duàn)印(yìn)钱来解决(jué)短期问题将会有(yǒu)负面(miàn)的(de)后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可(kě)以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的(de)衰败也很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石(shí)油的管(guǎn)理(lǐ)层，对(duì)他(tā)们也很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事情(qíng)，建了很多(duō)新井还能盈利(lì压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗)。伯克(kè)希尔(ěr)并不会购买西方石油的(de)控股权，管理(lǐ)层已经(jīng)很(hěn)棒了。未来(lái)不确定是否(fǒu)会继续(xù)购买更多石油公(gōng)司(sī)的股(gǔ)票，但对(duì)现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代美元的(de)储备货币地位(wèi)

　　有投资(zī)者提问：美(měi)国大(dà)批发债，美联(lián)储(chǔ)让债务货币化，中国巴西(xī)沙(shā)特等都(dōu)在与美元脱(tuō)钩，在(zài)这种环境下，美(měi)元的货币储备地(dì)位何时(shí)会受威胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没有取代美元储备(bèi)货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤(yóu)其是(shì)在这(zhè)种货(huò)币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预测会有什么结果，反正不会是(shì)好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选(xuǎn)票(piào)会适(shì)得其反。芒格在提(tí)到日(rì)本的货币政(zhèng)策和财政政策时说(shuō)，日(rì)本用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本(běn)实施(shī)的经(jīng)济政策(cè)，日(rì)本人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如(rú)果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他(tā)佩服日本，日(rì)本有一个更有凝(níng)聚力的社会(huì)，但美国(guó)不应(yīng)该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷，国家研究启动第(dì)二批(pī)中央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期间，生猪(zhū)价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在五(wǔ)一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生(shēng)猪(zhū)价(jià)格低位(wèi)运行的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下(xià)午发布(bù)最(zuì)新研究收储的(de)公告称，据国家发(fā)展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预(yù)警区间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储备(bèi)调(diào)节机制(zhì) 做好猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳价工作预案(àn)》规(guī)定，国家发改委会(huì)同有关部门(mén)研究(jiū)适(shì)时(shí)启(qǐ)动(dòng)年(nián)内第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备收储工作(zuò)，推动生猪价格(gé)尽快回(huí)归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期(qī)货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月(yuè)5日(rì)下午收盘，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者采访时表示(shì)，4月(yuè)来生(shēng)猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏(fá)明(míng)显利好，叠加(jiā)散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡(dàng)回落并在(zài)4月(yuè)17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态(tài)开始转变，养殖(zhí)端(duān)低价惜售情绪强、二育(yù)询盘(pán)增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也(yě)刺激贸易商从进(jìn)口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对(duì)国(guó)内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠(tú)宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高的(de)成本(běn)导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比例(lì)也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月末部(bù)分集(jí)团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格再(zài)次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅(fú)，延续(xù)偏弱态(tài)势(shì)。申银万(wàn)国期货农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目(mù)前生(shēng)猪处于(yú)需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养(yǎng)殖(zhí)类(lèi)上(shàng)市公司公布(bù)一季报显示其经营(yíng)数据(jù)纷纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长期(qī)维持低迷(mí)，养殖企(qǐ)业(yè)超预期去产(chǎn)能将(jiāng)对行业的发(fā)展不(bù)利，容易导致猪价(jià)的大(dà)起大落。在这个节点(diǎn)，国家(jiā)发改委宣布(bù)收储，可以看出国(guó)家对生猪养殖行(xíng)业健康(kāng)发展的(de)重视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)信号释放(fàng)下，本周五生猪(zhū)期(qī)货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来(lái)实(shí)质(zhì)性生(shēng)猪需求(qiú)的增长。不(bù)过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二(èr)育等利多(duō)因素(sù)共振，或会给市场(chǎng)带来比(bǐ)较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏实(shí)质性(xìng)利好，短期内猪价或延续(xù)低(dī)位区间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据(jù)，每年5月宰量(liàng)均有(yǒu)不同程度的(de)提升，但也非猪肉季(jì)节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数(shù)据，截至今年(nián)一季度(dù)，全(quán)国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位水平；生(shēng)猪(zhū)存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者，虽(suī)然今年(nián)一季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对(duì)高位(wèi)。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁(fán)母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头(tóu)的正(zhèng)常(cháng)产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三方机构(gòu)数据，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看(kàn)出(chū)，生猪产(chǎn)能有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基(jī)础依(yī)旧稳(wěn)固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动猪(zhū)价走高；但今年二次(cì)育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价(jià)的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许(xǔ)在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续(xù)重(zhòng)点关注二(èr)次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋(sòng)从志(zhì)认为(wèi)，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位，并高(gāo)于去年(nián)同期(qī)水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释(shì)放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比增(zēng)加带来的(de)生猪(zhū)出栏(lán)在5月份可能继续(xù)保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生(shēng)猪(zhū)市场将逐步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近(jìn)端现货价格大概率(lǜ)已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下半(bàn)年是生(shēng)猪(zhū)需求的旺(wàng)季(jì)，叠加能繁(fán)母猪(zhū)的调减在(zài)下半年会(huì)有一定程度(dù)的体现(xiàn)，价格(gé)重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的(de)高(gāo)点(diǎn)有(yǒu)望在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪(zhū)供应压力最(zuì)大的时(shí)间点有望逐步过去，叠加经济(jì)复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失(shī)以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下(xià)方(fāng)现货价格空间有(yǒu)限(xiàn)并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下(xià)半(bàn)年(nián)生猪养殖(zhí)利润偏高(gāo)，能繁(fán)母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应(yīng)有望逐步增加(jiā)，全年猪(zhū)价重心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更(gèng)为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者(zhě)可以(yǐ)在养猪成本一带(dài)逐(zhú)步(bù)择机入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反弹(dàn)后(hòu)逢(féng)高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由于生猪(zhū)期(qī)价目前(qián)整体估(gū)值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在(zài)继续(xù)往上修(xiū)复的(de)空间(jiān)。建议投资(zī)者在交易上可从(cóng)单(dān)边转为观望，边际上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块集体估(gū)值下移带来的系统性风险。

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