私募基金(jīn)运(yùn)作即将迎来更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下称中基协(xié)）就起草(cǎo)的《私募证券投资基金运(yùn)作指引》（下称《运作指引》）向社会(huì)公(gōng)开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法(fǎ)将私募(mù)证券(quàn)投资基金纳入统一规范(fàn)，中基协实施登记(jì)备案以(yǐ)来，我国(guó)私募证券投资(zī)基金行业发展(zhǎn)迅(xùn)速，规模不断增加。截至(zhì)2022年年末，中(zhōng)基协已登(dēng)记私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金管理人(rén)9000余家，存续(xù)私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金交易(yì)策略逐步多元化，交易活跃，投资(zī下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长)资产覆盖(gài)股(gǔ)票、基金、债(zhài)券和(hé)场内外衍生品，已经成(chéng)为资本市场重要的(de)机构投资者(zhě)之一(yī)。中基(jī)协结合私募证券投资基(jī)金行业实(shí)践，坚持(chí)规范发(fā)展和问(wèn)题导向，起草形成《运(yùn)作指引》，明确底线要求，针对重点(diǎn)问题(tí)予以规(guī)范(fàn)，完善私(sī)募证(zhèng)券投资基金运(yùn)作规则(zé)体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十(shí)二(èr)条，对私(sī)募证券投(tóu)资基金募集、投资、运(yùn)作管(guǎn)理等环节提出了规范(fàn)要(yào)求。具体(tǐ)来看：

　　募集(jí)要求(qiú)方面，在募(mù)集及存续门(mén)槛要求上，明确私募证券投(tóu)资基金初始募集及存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布了修订后(hòu)的(de)《私募投资基金(jīn)登记备案办法》（下(xià)称《备案办法(fǎ)》）及配套(tào)指引，进一(yī)步明确了私募(mù)登记备案标准(zhǔn)，其中就提(tí)出私(sī)募(mù)证券基金初始实(shí)缴(jiǎo)募集资金规模不低于1000万元(yuán)人民币。此次《运(yùn)作指(zhǐ)引》的相(xiāng)关要(yào)求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当明确约定，除(chú)市场波动导致净值变化外(wài)，连续60个交易日出现基金资产净(jìng)值(zhí)低于1000万元人民币的，该私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金进(jìn)入清算(suàn)流程。

　　有行下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长(xíng)业人士认为，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募(mù)集规模的基础上，增加了存续要求，这可以有(yǒu)效(xiào)避免《备案办(bàn)法》出台后，通过募(mù)集资金后再(zài)赎回的方式备案的(de)“壳(ké)基金”。此外，这(zhè)也体现行(xíng)业的(de)“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模(mó)的私募生存难(nán)度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动性风险管理(lǐ)，《运(yùn)作指引(yǐn)》要(yào)求(qiú)私募证券投资基金开放申赎频率(lǜ)不得高于每月一次。为(wèi)引(yǐn)导投(tóu)资(zī)者理(lǐ)性(xìng)投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金合同应当约定(dìng)投资者不(bù)少于6个月的份额锁定期(qī)安排。

　　投资要(yào)求方(fāng)面，在组合投(tóu)资要求上，为引(yǐn)导私募证券投资基金管理人提升专业投资能力，组(zǔ)合(hé)投(tóu)资、分(fēn)散风险(xiǎn)，要求(qiú)私募证券投资(zī)基金采取资(zī)产组合的(de)方式进行(xíng)投资(zī)。单只私募证券投资(zī)基金投资于同一资产的资(zī)金，不得超过该基金净资产的25％；同一私(sī)募基金管(guǎn)理人管(guǎn)理(lǐ)的全(quán)部私(sī)募证券投(tóu)资基金投资(zī)于同一资产的(de)资金，不得超过该资产的25％。银(yín)行活(huó)期存款、国债(zhài)、中央银(yín)行票据、政策性金融债、地方政(zhèng)府债券、公开募集基金等中国证监会、协会认(rèn)可的投(tóu)资品(pǐn)种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确(què)禁止多层嵌套，要求私募证券投资(zī)基金(jīn)架(jià)构应当清(qīng)晰、透明，不得通过(guò)设置复杂架构、多层嵌套(tào)等方式规(guī)避监(jiān)管要求。私(sī)募证券投资基金投(tóu)资(zī)于其(qí)他私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)或者金融机(jī)构发行的资产管理产品的(de)，应当(dāng)明确约定所投资的私(sī)募证券投资基金或者资产管理产品不再投资除公开募集基金(jīn)以(yǐ)外的其他(tā)私募(mù)证券投资基金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要求上，明确私募基金应(yīn下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长g)当以(yǐ)风险管理、资(zī)产(chǎn)配置为目(mù)标开展衍(yǎn)生品交易，不(bù)得将衍生(shēng)品交易(yì)异(yì)化为股票、债(zhài)券等场内(nèi)标的的(de)杠杆融资(zī)工具，不得为不(bù)适格投资者提(tí)供通(tōng)道服务(wù)，提(tí)出集(jí)中度、杠杆(gān)等要(yào)求。

　　运作(zuò)管理(lǐ)要求方面，要(yào)求私(sī)募证券投资基金管理人建立健全内部(bù)制度(dù)，遵(zūn)循投资者利益优先与公(gōng)平交(jiāo)易原则，防范利益(yì)输送。对(duì)量化(huà)私(sī)募证(zhèng)券投资基金在交(jiāo)易(yì)系统安(ān)全、异常(cháng)交(jiāo)易监控(kòng)、内部管理、资料保存、产品(pǐn)命(mìng)名等方面(miàn)提出规范要求。进一步细化对私募证券投资基金投资(zī)运作（如(rú)衍生品、境外资产等特殊交易）的信息(xī)披露(lù)要求。

　　同时，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确(què)不同规模私募证券投资基金管理人和私募证券投(tóu)资基金信息(xī)报送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规(guī)模以(yǐ)上私募证券(quàn)投资基金管理人定期开展压力测(cè)试、建(jiàn)立风险准备金(jīn)制度等。具体来(lái)看，同(tóng)一(yī)实际控制人控制的私募基金管(guǎn)理人在最近一年(nián)度末合计(jì)基金管理规(guī)模在20亿元以上(shàng)的，应当持(chí)续建立(lì)健全流动性风险监测、预(yù)警与应急处(chù)置、关于预警线与止损线的风险管(guǎn)理制(zhì)度，每(měi)季(jì)度至少进行(xíng)一次压力测试。私募基金管理人应当结合市场状况和自身管理能力制定(dìng)并(bìng)持续更(gèng)新(xīn)流动性(xìng)风险应急预案，明(míng)确预案触发情(qíng)景、应(yīng)急程序与(yǔ)措施等。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》明确(què)禁止(zhǐ)通道业务(wù)，私(sī)募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)应当对投资者资金来源的合规性进行审查，不得由投资者或其指(zhǐ)定(dìng)第三方下达投(tóu)资指令或者(zhě)自行负(fù)责投资运作(zuò)，不得为金融机(jī)构(gòu)、其他私募基金管(guǎn)理(lǐ)人，金融机构(gòu)资产管理(lǐ)产品(pǐn)以及其他私募基金提供规避(bì)投资范围、杠杆约束、投资者门槛等(děng)监(jiān)管要求(qiú)的通道服务。

　　一位私募人士向期货日(rì)报(bào)记者(zhě)表示，综合来看，私募监管(guǎn)的实际标准在向金融机构管理标准看(kàn)齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿(gǎo)的水平落(luò)实，执行(xíng)后会快速抹平(píng)私募基(jī)金相(xiāng)对其(qí)他资管(guǎn)产品的灵活度，让资金方的投放偏好回到策(cè)略(lüè)表(biǎo)现及(jí)管理人的整体(tǐ)运(yùn)营和服务(wù)水平(píng)上，而非政策(cè)监管红利。这(zhè)将更有利于行业的健康发展，回(huí)归管理本(běn)源。

　　不过，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中基(jī)协表(biǎo)示，《运作指引》施行后(hòu)，新备案的(de)私募证券(quàn)投(tóu)资基金按照(zhào)《运作指引(yǐn)》要求执行。同时(shí)为减少(shǎo)新(xīn)老基金(jīn)的(de)套利空间(jiān)，对存量基金针对不同情(qíng)况提(tí)出差异化整(zhěng)改要(yào)求，并对重点条款的整改给(gěi)予(yǔ)充分过(guò)渡期安排：

　　对于违(wéi)反投资范(fàn)围要求、开展通道业务、不符合最(zuì)低存续规模等触(chù)及(jí)底线要求的存量(liàng)基(jī)金(jīn)，《运作指引》施行后不得新增(zēng)募集规模及(jí)投资者，不得展期，新增(zēng)投资活动获得须符合《运(yùn)作(zuò)指引》要求，合同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》中关于投资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债(zhài)券及衍生品交(jiāo)易等投资要(yào)求的，给予12个月整改过渡(dù)期，不(bù)强(qiáng)制要求修改基金合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后存量基(jī)金新募集的投资(zī)者要求设(shè)置不少于(yú)6个月的份(fèn)额锁定期(qī)；

　　对于存量基(jī)金发(fā)生(shēng)基金合同变更的，变更后内容应当(dāng)符(fú)合《运作指引》要(yào)求(qiú)；基金合同(tóng)存续期限(xiàn)发(fā)生变化的，应(yīng)当按照(zhào)《运作指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量基金中无固定(dìng)存续期限的私募证券投(tóu)资基(jī)金，要(yào)求在《运作指引》施行后12个月内，修改(gǎi)基金合同，约定明确的基金(jīn)存续期，以促进目前存量(liàng)永(yǒng)续基(jī)金限期整改。

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