近日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利(lì)润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗(qí)下子(zi)公(gōng)司兴(xīng)福(fú)电子(zi)公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是(shì)磷(lín)酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产(chǎn)品是半导体加工过程中的关键(jiàn)材(cái)料，公司客户包括长江存储皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码、华(huá)虹集团、中芯国际等，也获(huò)得大(dà)基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电子(zi)第二大客户竟(jìng)然是可口可(kě)乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可(kě)乐生产过(guò)程中(zhōng)使用的磷酸，原来(lái)不只是常规的食品(pǐn)级磷酸，还用到了更高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接(jiē)控股股东(dōng)还与第(dì)二大股东有(yǒu)可复(fù)活的对赌协议(yì)。且其中一条比较少见(jiàn)，即在(zài)兴(xīng)福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实(shí)现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子(zi)化学品业务，公司产品包括(kuò)磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各(gè)磷酸产品的纯度等级(jí)由高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板(bǎn)级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生(shēng)产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时会产生(shēng)部(bù)分食品(pǐn)级磷(lín)酸、工业(yè)级硫酸等产品。其(qí)中2022年食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸的主营(yíng)业务收入(rù)为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　这里(lǐ)有个(gè)点值得一看，兴(xīng)福电(diàn)子2022年第二大客户为可(kě)口可(kě)乐(lè)，金额为(wèi)6924.1万元，申报(bào)稿显(xiǎn)示的主要(yào)销售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当年食品级磷(lín)酸(suān)的主(zhǔ)营业(yè)务收入多出了(le)4994.81万元(yuán)。原因是，兴福(fú)电子电子级磷酸产品除销(xiāo)售给集成电路行业、显示面板(bǎn)行业客户外，还销售给可口可乐公司、化(huà)工品贸易商等(děng)其他行业(yè)客户。由于可口可(kě)乐公司(sī)对(duì)磷酸产品的品质要求高于一般的食品级磷酸(suān)，公司销售给(gěi)可口(kǒu)可乐公司的磷(lín)酸产品等级实际为符合食品级要(yào)求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下(xià)称“报告(gào)期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别(bié)为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码会计差错(cuò)更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福电(diàn)子原(yuán)报表2020年净(jìng)利润为(wèi)-744.2万元，调(diào)整后为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴(xīng)福电子2022年非(fēi)经(jīng)常性损益(yì)为4528.14万元。某会(huì)计师事务所合伙(huǒ)人对记(jì)者表示，非(fēi)经常性(xìng)损(sǔn)益(yì)是指公司发生的与(yǔ)经营(yíng)业(yè)务无直接(jiē)关(guān)系，或是虽与经(jīng)营(yíng)业务相关，但由于(yú)其性质、金额或发生频率，影(yǐng)响了真实、公允(yǔn)地(dì)反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经(jīng)常(cháng)性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩增(zēng)长与主营业(yè)务毛利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿(gǎo)列举的(de)同行业可比公司平(píng)均水平(píng)。对(duì)此，兴(xīng)福电子在申报稿中表示，2021年以来(lái)公司陆(lù)续(xù)实现众多集(jí)成电路客(kè)户的产品认(rèn)证及批量供(gōng)货，毛利(lì)率水平较高的集(jí)成电路用湿电子化学品销(xiāo)售收入占比持续提(tí)升，且公(gōng)司根据部分产(chǎn)品原材料价格上涨情况适时调(diào)高了产品销售价格，使(shǐ)得(dé)2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福(fú)电子未来(lái)毛利率(lǜ)还有多少上(shàng)升空(kōng)间？如果不靠(kào)涨(zhǎng)价，兴福电(diàn)子未来是否还能持(chí)续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电子(zi)控股股东为(wèi)上(shàng)市公司兴(xīng)发集团(tuán)，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电(diàn)子的(de)间接控股股东为(wèi)宜(yí)昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为国(guó)家集(jí)成电路(lù)基金二(èr)期，持(chí)股(gǔ)比例为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出(chū)的是，兴福电子间(jiān)接控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发与国家集成电(diàn)路(lù)基金(jīn)二期之间存在对(duì)赌协(xié)议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回购权(quán)和随售权存(cún)在可以“复活”的条件(jiàn)，且其中一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即(jí)“兴福电(diàn)子正式(shì)申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议(yì)，还(hái)是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市(shì)委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有上会结果的企业比(bǐ)较少，但不是没(méi)有(yǒu)例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示(shì)，处于(yú)正(zhèng)常待(dài)审(shěn)核阶段的合合信息和先(xiān)正达，受理日期已经超(chāo)过(guò)18个月。

　　如果是(shì)指拿(ná)到证监会批文，也有企业超过(guò)。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目(mù)显示，20家提交(jiāo)注(zhù)册(cè)的企业中有2家受(shòu)理日期已(yǐ)经过去(qù)18个(gè)月。

　　那么，兴(xīng)福电子合(hé)格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴福电子(zi)处于正常(cháng)IPO流程(chéng)中，又(yòu)会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行(xíng)不超(chāo)过(guò)1亿(yì)股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴(xīng)福电子达到的目(mù)标估值为54亿元(yuán)。值得(dé)一(yī)提(tí)的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略(lüè)投资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业(yè)绩(jì)如何？

　　兴福电(diàn)子(zi)重大经常性关(guān)联采(cǎi)购主要系向关联方采购(gòu)黄磷、液体三(sān)氧化(huà)硫等原(yuán)材料、电(diàn)力等(děng)能源以及(jí)建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的(de)重大(dà)经常性(xìng)关(guān)联采购(gòu)金额（不(bù)含建筑工程服务采购）分别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴发的下属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子(zi)部分主(zhǔ)要(yào)原(yuán)材(cái)料的关(guān)联采购占比较高。比如，报(bào)告(gào)期内，公司普通黄(huáng)磷关联采(cǎi)购(gòu)金额占(zhàn)同(tóng)类(lèi)产品采购总额(é)的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总额(é)的比例(lì)均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营业务方(fāng)面，兴(xīng)福电子是(shì)控股股东兴发集(jí)团合并报表范围内唯一从事(shì)湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集团及其控(kòng)制的其(qí)他(tā)公司主(zhǔ)营业务及应用领域不(bù)同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在(zài)申报稿中对(duì)2023年(nián)第一季度业绩进(jìn)行预测(cè)，但兴发集团2023年第一季度的(de)业绩(jì)并不好。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年(nián)第一季(jì)度营(yíng)业收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在(zài)公告(gào)中表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要是(shì)受市场(chǎng)供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机(jī)硅DMC等周(zhōu)期性产品市(shì)场价格(gé)持续(xù)下(xià)跌(diē)，在今年(nián)一季(jì)度跌幅扩大，至一季(jì)度末(mò)，草甘(gān)膦价格(gé)已(yǐ)跌(diē)至行业成本线附近，有机(jī)硅(guī)DMC已跌(diē)破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上(shàng)述产品产(chǎn)销量同(tóng)比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈及湿电子化(huà)学品，即公(gōng)司湿电(diàn)子化学品、特种化学(xué)品(pǐn)、食品(pǐn)添(tiān)加剂等成长性产品市场(chǎng)需(xū)求总体良好，盈利(lì)能力(lì)保持(chí)稳定。

　　但(dàn)是兴(xīng)发集(jí)团(tuán)另一则公告显(xiǎn)示，湿电子(zi)化学(xué)品2023年第(dì)一(yī)季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴(xīng)发(fā)集团2022年第一季度(dù)统计口径不太一样，销量数据不太好(hǎo)找，所(suǒ)以不(bù)太好(hǎo)具体(tǐ)判断(duàn)湿电(diàn)子(zi)化学品相关(guān)收入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电(diàn)子2023年第一季度(dù)的业(yè)绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源：兴(xīng)发集(jí)团公告

　　违(wéi)法违(wéi)规方面(miàn)，兴福(fú)电子曾受到(dào)宜昌市(shì)猇亭区城市管理执(zhí)法局的行政(zhèng)处罚(fá)，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福电子无(wú)证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面积(jī)为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股(gǔ)股东兴(xīn皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码g)发集(jí)团(tuán)的副总经理赵勇(yǒng)于(yú)2023年4月被上交所予以监管(guǎn)警示的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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