昨(zuó)夜今晨(chén)，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东(dōng)大会(huì)的(de)问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边(biān)缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升(shēng)温，人工(gōng)智能正带来重大(dà)的机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而(ér)来的(de)投资者(zhě)们热切盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈先(xiān)知”对(duì)大变革时(shí)代的点评和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿美元；第(dì)一季度(dù)营收(shōu)853.93亿美元，去年同(tóng)期(qī)为(wèi)708.1亿(yì)美元(yuán)；第(dì)一季(jì)度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的(de)决定，因为不这样做(zuò)可能(néng)会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说，如果储户得不(bù)到补偿，它给(gěi)美国经济带来的(de)后(hòu)果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都认为，中美(měi)关系紧张对两国会造成不必(议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子bì)要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发(fā)生冲突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我们应该(gāi)做的(de)就(jiù)是和(hé)中国和睦相处。美国应(yīng)该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美(měi)会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一直都需(xū)要判(pàn)断，如果(guǒ)没有(yǒu)对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会(huì)有(yǒu)竞(jìng)争力(lì)，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个(gè)月的波动(dòng)可能(néng)是二战以来(lái)最厉(lì)害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部(bù)分的事业(yè)，在今年报告的营收都(dōu)会比去年较低(dī)，这都是(shì)因为(wèi)过(guò)去(qù)6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去的(de)这几个月(yuè)公司(sī)都(dōu)经历(lì)了很(hěn)多(duō)的波动，这可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害的(de)一次，二战的时(shí)候我(wǒ)们没有(yǒu)办法获得商品(pǐn)、货物，但(dàn)是这一次的波动来(lái)自于另外(wài)一个地(dì)方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不(bù)是说(shuō)好(hǎo)像失业率、就业率的情况造成的，但是现(xiàn)在(zài)的经济环境(jìng)在这六个月(yuè)已经(jīng)非常不一样了，而我(wǒ)们很(hěn)多的经(jīng)理人对于(yú)这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出(chū)去。现在我们(men)才慢慢(màn)地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度(dù)是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入(rù)了28亿美元。净卖出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲(fēi)特和他(tā)的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公(gōng)司的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最高水平(píng)。

　　芒格上个(gè)月表示，随着(zhe)美联储(chǔ)加息和(hé)经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己的企业做出了悲观的预测(cè)：好日(rì)子可能已经(jīng)结束。这位(wèi)亿万(wàn)富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司大部分(fēn)业(yè)务(wù)的收益今年(nián)将下降。因为在(zài)过去6个月左右的时间里，美国(guó)经济的“令人难以置信的(de)增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经(jīng)济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的成功归功(gōng)于(yú)过去几十年(nián)美国经济的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会(huì)继承我的(de)工作，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做最后(hòu)的决策。公司(sī)传承在执行上(shàng)并不是(shì)这么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需要现在的(de)这五个下一代领导(dǎo)人(rén)，而是(shì)更(gèng)多有能(néng)力的人。如果他们(men)不(bù)能处理得当的话，他就不(bù)会将(jiāng)伯(bó)克希尔交给他(tā)们(men)。他(tā)还补充，每一个公司的(de)情况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内部都很(hěn)支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的(de)资产负债(zhài)表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担(dān)心美联储，支(zhī)持(chí)美(měi)联储压低通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也不担心美(měi)联储的资产(chǎn)负债表，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那(nà)是一个(gè)很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到(dào)美(měi)联(lián)储(chǔ)资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现(xiàn)金永远不(bù)是(shì)垃(lā)圾”。但(dàn)是他议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子(tā)反(fǎn)对(duì)疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美(měi)国(guó)所经历(lì)的那样(yàng)。对此芒格(gé)也持相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱(qián)来解决(jué)短期问(wèn)题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表示，美(měi)国没有其他地(dì)方可(kě)以(yǐ)像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西方(fāng)石(shí)油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好(hǎo)的事情，建了很多(duō)新井还(hái)能盈利。伯克希尔并(bìng)不(bù)会(huì)购买西方(fāng)石油的控股权，管理层(céng)已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的股票，但对(duì)现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提(tí)问(wèn)：美国大(dà)批发债，美联(lián)储让债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货币地位(wèi)的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持(chí)用(yòng)多久才会(huì)失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很(hěn)容(róng)易，但应该非常小心(xīn)。如果货币(bì)太(tài)多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很(hěn)难恢复，人们会对货币(bì)失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大量发(fā)债(zhài)）是一个非(fēi)常政(zhèng)治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒(máng)格在(zài)提(tí)到(dào)日本的货币政策和财(cái)政(zhèng)政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对(duì)。巴菲(fēi)特(tè)补充说，如(rú)果日(rì)元(yuán)是储(chǔ)备货币，那些事不可(kě)能(néng)发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一(yī)个更(gèng)有(yǒu)凝聚力的社会(huì)，但美(měi)国不应该(gāi)效仿(fǎng)日本。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国(guó)家研(yán)究启动第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在(zài)供(gōng)大于需的市(shì)场格局下(xià)，我国生(shēng)猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年春节(jié)过后的猪(zhū)价走势，记(jì)者查询上甲数据(jù)梳(shū)理发(fā)现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元(yuán)/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度(dù)出(chū)现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五(wǔ)一假期前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在(zài)近(jìn)期(qī)生猪价格低位运行的情况下(xià)，国家发(fā)改委于(yú)5月5日下午发布最(zuì)新研究(jiū)收储的公告(gào)称，据国家(jiā)发展改革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二(èr)级预警(jǐng)区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适(shì)时启(qǐ)动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场(chǎng)预(yù)期走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来(lái)看(kàn)，生猪现货市场(chǎng)整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格无(wú)太(tài)大起色。徽(huī)商期(qī)货(huò)生猪分(fēn)析师尉秀接(jiē)受期(qī)货日报记者采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌(diē)的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格(gé)，猪价振荡回(huí)落(luò)并在4月(yuè)17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进(jìn)入4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在(zài)相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优势也刺(cì)激贸易商从进口肉(ròu)采(cǎi)购(gòu)转向(xiàng)对国(guó)内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企(qǐ)业分(fēn)割入库(kù)意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端(duān)需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛(liǎn)，叠(dié)加月末部分(fēn)集(jí)团(tuán)企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节(jié)必跌的(de)‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小(xiǎo)长假期(qī)间，虽有节假日提振，但(dàn)生(shēng)猪现货(huò)价格(gé)平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏(piān)弱态(tài)势(shì)。申银(yín)万(wàn)国期货农产品高级分析(xī)师徐(xú)盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一节(jié)前各养殖(zhí)类上市(shì)公(gōng)司公布(bù)一季(jì)报(bào)显示(shì)其经营数据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期维持低迷(mí)，养殖(zhí)企业超预期(qī)去产能将对(duì)行业(yè)的(de)发(fā)展不利，容易导致(zhì)猪(zhū)价的大起大落。在这个节点，国(guó)家发(fā)改委(wěi)宣布收(shōu)储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵护，有助于(yú)提振市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反应走多(duō)。从收储本身看(kàn)，不会带来实质(zhì)性生猪(zhū)需求的(de)增长。不过，倘若收储调控长期密(mì)集执行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会给市场带(dài)来比(bǐ)较明显的利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过后(hòu)，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价(jià)或延(yán)续低位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪(zhū)需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节(jié)性(xìng)消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期(qī)高位水平；生(shēng)猪(zhū)存(cún)栏(lán)4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪存(cún)栏环比出现(xiàn)下跌(diē)，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪(zhū)产能(néng)变(biàn)化来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据农业部(bù)监测，2023开年(nián)以来，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连续(xù)三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能(néng)繁母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的正常产(chǎn)能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年(nián)11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计(jì)下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的(de)统计数据可以看出，生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能有继(jì)续回调(diào)走势(shì)，但截至(zhì)3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合来看，当(dāng)下产能(néng)基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并(bìng)没有出(chū)现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二(èr)次育肥进出(chū)场节奏切换(huàn)加(jiā)快，需关注进出(chū)场节(jié)奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继(jì)续重点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来(lái)的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从(cóng)志(zhì)认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于(yú)去(qù)年同(tóng)期(qī)水平，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映(yìng)上游(yóu)大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加(jiā)导致大(dà)猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏压力。尤其去年(nián)6月(yuè)份以(yǐ)来能繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可(kě)能(néng)继续保持惯性(xìng)增涨。但(dàn)今年(nián)二(èr)季度开始生猪(zhū)市场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大(dà)概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在(zài)下半年(nián)会有一定程度的(de)体现(xiàn)，价格重心或高于(yú)上半(bàn)年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半年生猪(zhū)供应(yīng)压力最大的(de)时间(jiān)点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的(de)损(sǔn)失以及猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端恢(huī)复后下方现货价(jià)格(gé)空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏(zòu)的把(bǎ)握将更为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期投资(zī)者(zhě)可以(yǐ)在养猪成本一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期(qī)现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续在(zài)收储加持下，期(qī)价存在继续往上修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际(jì)上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估值下移(yí)带来的系统性风险(xiǎn)。

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