财联社(shè)记者近期从行业内(nèi)了解到(dào)，信(xìn)贷市场需求低(dī)迷持续(xù)之(zhī)下(xià)，部分银行(xíng)出(chū)现(xiàn)了贷款最优惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂(guà)或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经(jīng)到年(nián)化3.65％左右了，但投(tóu)放(fàng)依(yī)旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的(de)。”4月25日，中部(bù)一(yī)家大(dà)型城(chéng)商行相关负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并非个(gè)案(àn)。4月26日(rì)，财联社记者向兴(xīng)业、广(guǎng)发等多家银行(xíng)了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率水平仍在进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而普益(yì)标(biāo)准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品(pǐn)，环(huán)比增(zēng)加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，正常情况下(xià)贷款(kuǎn)利率要高于理财收益(yì)，否则会(huì)形成套利(lì)空间。近(jìn)期出现的收益率(lǜ)倒挂(guà)的情况的确多年来少见。这种情(qíng)况本质上反映实体经济需求不足(zú)，资金可能(néng)在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低(dī)的(de)贷(dài)款利率(lǜ)VS走(zǒu)高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻(chè)党中央、国务院决策部署，采(cǎi)取了很(hěn)多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸(mào)工作(zuò)。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)同比下降了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金(jīn)融(róng)统计数据(jù)发布(bù)会(huì)上公布(bù)的数据显示，3月份银行体系新(xīn)发企业(yè)贷加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体(tǐ)系(xì)新(xīn)发企业贷(dài)款加权平(píng)均利(lì)率水平，并没有考虑区域差异(yì)。财联社记者注意到(dào)，在部(bù)分资金充裕的一线(xiàn)城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早(zǎo)在(zài)2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地区新发(fā)放企业贷款加权平均(jūn)利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新报(bào)告分(fēn)析认为，一(yī)季度的贷款需求非常好，央(yāng)行今(jīn)年(nián)一(yī)季度公(gōng)布的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年以来(lái)的最高值。但最近贷(dài)款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴(tiē)现利(lì)率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行贷款需(xū)求较差，需(xū)要购买(mǎi)票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的(de)不景(jǐng)气形成鲜明(míng)对比的是，一季度理财(cái)市场的(de)收益率却在(zài)节(jié)节回升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财(cái)产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续理财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收类理(lǐ)财(cái)产品（不(bù)含现金管理类产品）的近1个(gè)月年(nián)化收益(yì)率的(de)平(píng)均水(shuǐ)平(píng)为(wèi)4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固(gù)收最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水(shuǐ)平(píng)；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发(fā)理财产品收益率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也(yě)不(bù)占优(yōu)。普(pǔ)益标准监测(cè)数(shù)据(jù)显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理(lǐ)财产品中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资(zī)金(jīn)出现空转套利可能

　　多(duō)位受访(fǎng)金融行业人士(shì)对记者表(biǎo)示，当(dāng)前新(xīn)发(fā)贷款利率和理财收益(yì)率之间出(chū)现倒挂是(shì)多年(nián)来罕见(jiàn)的情(qíng)况。部分人士认为，应该警惕当前(qián)非对称利(lì)率政策之下(xià)，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析(xī)师刘银平对(duì)财联(lián)社记者表示，理财产品收(shōu)益率超过银行贷(dài)款利率，可能(néng)会给部分(fēn)客户钻(zuān)空子的机会(huì)，从银行那里获(huò)取的低息贷款没有投入实(shí)际经(jīng)营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的理财(cái)产品(pǐn)，导(dǎo)致(zhì)资金空(kōng)转，前几年(nián)结(jié)构性存款市场(chǎng)曾(céng)存在这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过(guò)刘(liú)银平(píng)认(rèn)为，目前(qián)理(lǐ)财产品业(yè)绩比较基准不代(dài)表实际收益(yì)率(lǜ)，净(jìng)值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实(shí)际上，理财产品向净(jìng)值化(huà)转型之后对企业(yè)的吸引(yǐn)力(lì)有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融与发(fā)展(zhǎn)实验室主(zhǔ)任曾(céng)刚对财联社记(jì)者表(biǎo)示，理(lǐ)财收益与金融市场利率相对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂(guà)的情况主要是(shì)即期(qī)的贷款利(lì)率与发行(xíng)当期定价(jià)的理财收(shōu)益率的差异，在市场利(lì)率快速下行的时容易出现这种收益率不同(tóng)步的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)利率继续(xù)下行，意味着当(dāng)期发行(xíng)的理财(cái)产品的(de)收益率会同(tóng)步下(xià)降(jiàng)。从这一个角度来(lái)看，未(wèi)来(lái)一段时间的理财产品收(sh泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文ōu)益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银(yín)行业内人士的(de)认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对(duì)财联社表示(shì)，该行已(yǐ)经(jīng)关注到理财收益和存贷(dài)款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率差(chà)距过大必然引(yǐn)发资金空转(zhuǎn)套(tào)利，这与货(huò)币政策初衷不符。估计下(xià)一步理财产品(pǐn)收益(yì)水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子(zi)负(fù)责人对(duì)财联社(shè)记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大多数为债券，而(ér)债券市场发行人大多是大型企业，理论上其收(shōu)益率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级比(bǐ)大型企业(yè)要低，所以个贷的(de)定价理论上要(yào)比理财(cái)收益率高才对。现在出现个(gè)贷(dài)定价和理财产品持(chí)平，甚至出现(xiàn)倒(dào)挂，这(zhè)只能说明个人部(bù)门当前(qián)的(de)信贷需求不足，没有什么人想贷(dài)款(kuǎn)，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人(rén)士同(tóng)样(yàng)认为，如果贷款定(dìng)价持续(xù)下行未来(lái)新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一致的，新发的收益(yì)率未来会下来，近期(qī)整体的(de)趋势也是(shì)这样。一些存(cún)量(liàng)的(de)产(chǎn)品年(nián)化收益率近期大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产是去年利率高位时候拿的，在利(lì)率走低预期下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率(lǜ)进(jìn)一步下行

　　受(shòu)访银行(xíng)人(rén)士对财联(lián)社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关(guān)方面不断出手规范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部地区大型城商(shāng)行负责人(rén)对记者表示，在贷(dài)款定(dìng)价上不去的情况下，未来存款利率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否则银(yín)行净息差承受的压力将(jiāng)是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多(duō)，之(zhī)前理财(cái)波动的影响还(hái)没完(wán)全(quán)消(xiāo)除，很多(duō)客户的资金还没有出(chū)来(lái)，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季(jì)度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意(yì)味(wèi)着贷款利率依然有下降的可能性(xìng)和(hé)空间，银行息差水平面临(lín)更艰难的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度(dù)显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利(lì)息收益率和(hé)净利差(chà)从去(qù)年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王(wáng)一峰(fēng)团队最新研报认为，未来存(cún)款市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期(qī)”存款是(shì)重要(yào)抓手(shǒu)。其(qí)预(yù)计(jì)，后续(xù)对于(yú)存(cún)款定价自(zì)律(lǜ)管(guǎn)理的手段包括但不限于以(yǐ)下三个(gè)方面。首先，协定存款、通知存(cún)款等(děng)创新类活(huó)期存款有可能(néng)将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定(dìng)期(qī)存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺(quē)少(shǎo)政(zhèng)策指引，未来或将对这类产品比照活期(qī)存款进行规(guī)范；其次，同业存(cún)款套壳协议存款(kuǎn)需(xū)继续纠正；最后(hòu)，期(qī)权价(jià)值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结(jié)构(gòu)性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入(rù)自律机制上限，进一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全部企业活期存(cún)款利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均水平，则上市银行(xíng)企业活期存(cún)款成本率加权平均(jūn)降幅在3泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文0bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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