2022年是国内实(shí)施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作(zuò)为新能(néng)源(yuán)的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量不断扩大(dà)，营收、归母净利润不断(duàn)增长，但行业内上中(zhōng)下游(yóu)板块的(de)盈利能(néng)力分化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光(guāng)伏(fú)设(shè)备产业链盈(yíng)利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要分为5大板块，分别(bié)是上游(yóu)的硅料硅片生产(chǎn)加工板(bǎn)块，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆变器、光(guāng)伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板(bǎn)块(kuài)处于金(jīn)字塔底层，2022年(nián)3家相关企业(yè)净增长的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家(jiā)企(qǐ)业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不(bù)足(zú)20％，企业间(jiān)的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下(xià)行预期增加，结合对企业经(jīng)营(yíng)数(shù)据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降价与(yǔ)去库存阶段(duàn)，这对于中下(xià)游企(qǐ)业来说(shuō)意味着原材(cái)料(liào)成(chéng)本(běn)得到控制，利于企业(yè)经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突破(pò)千(qiān)亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源(yuán)重要方(fāng)向的光伏设备，市场加大对上市公司的(de)扶(fú)持(chí)力度(dù)。金融界上市公(gōng)司研究院统计发现，行(xíng)业(yè)中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持(chí)背(bèi)后，与之(zhī)同步的是上市企业(yè)经营规模不断扩大，利润(rùn)增速可(kě)观。产(chǎn)量方面来看，根(gēn)据国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利(lì)方面来(lái)看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母(mǔ)净利润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业(yè)，分(fēn)别为(wèi)8家、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯特、安彩(cǎi)高科等(děng)9家企(qǐ)业2022年业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份2022年实(shí)现归母净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去(qù)年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力(lì)持续(xù)提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母净利润增(zēng)速居(jū)前的企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家企业净(jìng)利润(rùn)贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现，上中下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业的红利(lì)，行(xíng)业有(yǒu)竞争壁垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较(jiào)少(shǎo)，企业毛利率较高；而(ér)中(zhōng)下游多数板块(kuài)毛(máo)利率不及行(xíng)业(yè)平均。

　　数(shù)据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高(gāo)过光安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利(lì)率最高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块毛利率较快(kuài)提升，首先(xiān)是源(yuán)于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业(yè)的原材料方，硅料硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但(dàn)从2020年以(yǐ)来的数据(jù)来看(kàn)，硅(guī)片(piàn)价格依然(rán)处于高位。特别是上半年硅片价格(gé)持(chí)续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之(zhī)一通(tōng)威股份，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提及量(liàng)价双(shuāng)升(shēng)，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相关(guān)产品持续扩产，价格(gé)同比上(shàng)涨显(xiǎn)著，进而带动(dòng)毛利(lì)率提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深(shēn)耕该领域(yù)的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容(róng)易(yì)形成恶性(xìng)竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增(zēng)长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特(tè)别是大全能源(yuán)2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩(jì)增速领(lǐng)先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母净(jìng)利润(rùn)就增长了(le)337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设(shè)备行业(yè)整体(tǐ)归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　光(guāng)伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光的(de)上游，中下游涉(shè)及光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整(zhěng)体而言(yán)，光伏(fú)设备中下游板(bǎn)块2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片(piàn)爆(bào)赚(zhuàn)的(de)背后(hòu)，是中下游45家企业2022年(nián)归母净(jìng)利(lì)润(rùn)累(lèi)计(jì)增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本(běn)持平，而光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电(diàn)池组件(jiàn)毛利率下(xià)滑明显，特(tè)别是光伏电池组件成为毛利率最低的(de)板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深300的头部(bù)企业隆(lóng)基绿能毛利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞(jìng)争激烈。这一板块(kuài)毛(máo)利率2020年以(yǐ)来逐(zhú)年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分(fēn)点，影响(xiǎng)整体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比而言(yán)，逆变器(qì)板块有(yǒu)6家企(qǐ)业，数(shù)量相对较少，板(bǎn)块整体毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板块(kuài)第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球(qiú)出(chū)货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅(guī)料硅片存货(huò)周转(zhuǎn)速(sù)度(dù)放慢(màn)，中下游盈利能力有望(wàng)改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内(nèi)卷”是(shì)行业写照，而自2022下半(bàn)年(nián)硅(guī)料硅片(piàn)价格自高位走出下行(xíng)趋势(shì)，行业格局将发生(shēng)怎(zěn)样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅(guī)等硅(guī)片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价(jià)格下跌幅度超过(guò)30％。根(gēn)据(jù)中国有色(sè)金(jīn)属工(gōng)业协会硅(guī)业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料(liào)硅片企业(yè)的经营数据(jù)也可看(kàn)出硅片价(jià)格下跌(diē)对(duì)上游公司盈利的影响。今年一季度(dù)，大全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年同期(qī)增长动能放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)数据(jù)发现，无论是(shì)环(huán)比还是同(tóng)比，相较而(ér)言都(dōu)有明(míng)显下行趋(qū)势(shì)，说(shuō)明当前有库(kù)存积压风(fēng)险。以大全能(néng)源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料硅(guī)片企(qǐ)业存货周转率变化趋(qū)势(shì)

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统)经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅(guī)料硅片面临短期供过于求的局(jú)面，在清理(lǐ)库存的阶(jiē)段下，硅(guī)片价格(gé)还有进一步下行空间。这对于光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏加工(gōng)设备等对中(zhōng)下(xià)游板(bǎn)块，将(jiāng)能较好控制原(yuán)材料(liào)成本，对提(tí)升毛利率、营收率等(děng)有一定帮助(zhù)。

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