5月23日，医(yī)药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森(sēn)生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以(yǐ)来持续处于低(dī)位水平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主题(tí)行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道(dào)是(shì)否能有反弹行情？在(zài)后疫(yì)情(qíng)时代，医药板块是否还有新(xīn)的业(yè)绩驱动(dòng)因素(sù)？本(běn)文将详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业复苏(sū)确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季(jì)度的影响将会(huì)逐步消退，医药行业(yè)的基本面正继(jì)续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度(dù)来看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新药(yào)除外(wài)）存在一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第(dì)一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来看(kàn)，除去创新(xīn)药和疫情受益细分领域，医(yī)药板块中(zhōng)具有较好成长能(néng)力(lì)的(de)低(dī)估值板(bǎn)块有原(yuán)料药(yào)、医疗(liáo)设(shè)备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企业的产品销售前(qián)景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在(zài)于近几年来，由于(yú)老龄化，国(guó)内(nèi)医保支出并未增(zēng)加(jiā)太多，增速中(zhōng)的增量大(dà)部分都被用(yòng)于(yú)疫情(qíng)相关行业(yè)。

　　这也是为(wèi)什么，国内的(de)医疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速度并(bìng)不快。首先，结(jié)构性的分化是(shì)非常明(míng)显(xiǎn)的(de)，传统药企(qǐ)必须要给创新留出空间，比如(rú)在过去的三(sān)年中，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速高达(dá)70％。对(duì)本(běn)土医药企业(yè)而言(yán)，要实现高速发展，必须要(yào)双(shuāng)管(guǎn)齐下(xià)，在本土(tǔ)市场(chǎng)之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期的背景下，医药板块(kuài)中(zhōng)有刚性(xìng)需求的新基(jī)建板块或是最具有确定性的(de)领域之一，一定程度上或仍是今(jīn)年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质(zhì)医(yī)疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获(huò人+工念什么 人工念什么姓)政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召(zhào)开新闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下移、区(qū)域平衡(héng)布(bù)局。县(xiàn)医院(yuàn)作(zuò)为(wèi)县(xiàn)级医疗卫生(shēng)服务网络(luò)的(de)龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对(duì)口帮扶(fú)等(děng)方(fāng)式，引导优质医(yī)疗资源下移(yí)，不断提(tí)高(gāo)县(xiàn)级医院的综合(hé)实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的下(xià)移(yí)，通过(guò)城市三(sān)级(jí)医院(yuàn)的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程(chéng)医(yī人+工念什么 人工念什么姓)疗等多种形式，满足县域居(jū)民的基本(běn)医疗(liáo)卫生需求(qiú)，为普通(tōng)疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来(lái)的工作中，将继续推进(jìn)临床(chuáng)重(zhòng)点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各地按(àn)照“搭(dā)平(píng)台(tái)，建载体(tǐ)，促融(róng)合”的思(sī)路，重点加强群众需求较大的(de)心血管外(wài)科学、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病(bìng)理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基(jī)层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材(cái)、生命信息设(shè)备和心血管耗(hào)材相(xiāng)关的板块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中的个(gè)股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器械市场持续扩张。随(suí)着国家(jiā)继(jì)续(xù)支持(chí)优质医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医(yī)疗卫生资源(yuán)的(de)分布将会得到优化，促进更多优质的医疗(liáo)资源向下(xià)扩容，释放更(gèng)多中、基(jī)层医疗(liáo)机构的(de)采购(gòu)需求。

　　在国家“十(shí)四(sì)五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领(lǐng)域的基础设施建(jiàn)设的背景下(xià)，预计医疗器(qì)械采(cǎi)购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市(shì)场的快速发(fā)展。在政(zhèng)策推动下，国产品(pǐn)牌(pái)有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长期(qī)而言，随着多(duō)项(xiàng)政策支持的持续加强，国产替代(dài)将(jiāng)逐(zhú)步加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将(jiāng)会(huì)抓住放量的机(jī)会，实(shí)现快速发展。

　　华富(fù)证券建议(yì)关注国内高(gāo)端(duān)医疗设(shè)备的(de)龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜(jìng)、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性(xìng)能(néng)、较好的渠道和较强的研发能力(lì)。

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