美国债务上限危机暂时(shí)“告(gào)一段落”——美东时间5月31日，美国国会众(zhòng)议(yì)院(yuàn)通过了一项(xiàng)关(guān)于联(lián)邦政(zhèng)府债务上(shàng)限和预算的法案，隔(gé)日参议院通过，根据法案政府开支将(jiāng)受(shòu)到上限制约直至2024年结束，但可以(yǐ)避免发生债务违约。根据美国(guó)国会预算办(bàn)公室数据，目前美国(guó)联邦债(zhài)务规模约为31.46万(wàn)亿美元(yuán)，占其国(guó)内生产总值比例已超(chāo)过(guò)120％，相当(dāng)于(yú)每个(gè)美国人(rén)负债(zhài)9.4万美元。

　　事实(shí)上，二(èr)战(zhàn)以来，美(měi)国已103次调整债务(wù)上限，尽管(guǎn)未曾出(chū)现(xiàn)过实质性债务违约，但债务上限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机(jī)制(zhì)作用(yòng)于全(quán)球金融、实物资(zī)产。

　　多位业内(nèi)人士(shì)对《中国基(jī)金报(bào)》记者表示，在目前美国债务(wù)上限情景下(xià)，中(zhōng)长期(qī)看美(měi)债上(shàng)限(xiàn)违约(yuē)风(fēng)险难以忽视，亚(yà)洲(zhōu)等(děng)新兴市场股票(piào)表现将(jiāng)更具韧性，而市场关注的重点(diǎn)也将(jiāng)重新回到美联储的货币政策(cè)上来(lái)。

　　危机暂(zàn)缓新(xīn)兴市场股(gǔ)票(piào)表现更具(jù)韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来(lái)美国政府债(zhài)务共(gòng)有22次触及法定上限，每次债务上限触及(jí)后均(jūn)得(dé)到了上(shàng)调或(huò)暂(zàn)停(tíng)，只(zhǐ)是经(jīng)历(lì)的时间长短(duǎn)不(bù)同(tóng)。

　　彭博数据显(xiǎn)示(shì)，2011年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数(shù)自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数最大下调(diào)幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次(cì)债(zhài)务危机谈判过程(chéng)中，亚洲市场反应参差(chà)，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指(zhǐ)数(shù)则(zé)跌(diē)至(zhì)年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对记(jì)者(zhě)表示，尽管(guǎn)美国(guó)彻(chè)底违约的可能性非常低，但此(cǐ)前(qián)因为(wèi)市场担忧(yōu)发(fā)生发生(shēng)违约，很多国家和行业都(dōu)遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市场表现相对于美国(guó)和发达市场(chǎng)更具韧性，得益于较(jiào)佳的盈利增长前景(jǐng)和具吸(xī)引力的相对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键催化剂。中国今年首(shǒu)季盈利增长较(jiào)去年第四季有所改善，有助提(tí)振对中(zhōng)国资产的信心(xīn)。与亚洲其他地区（日本(běn)除(chú)外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日(rì)本除外）全球(qiú)市场策略师赵耀(yào)庭也(yě)对记(jì)者表示，债(zhài)务协议的(de)顺(shùn)利(lì)通(tōng)过消(xiāo)除了(le)美国乃(nǎi)至全球(qiú)面临(lín)的一个不(bù)明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信(xìn)托(tuō)宏观策略总监吴照银对(duì)记者(zhě)称，因投(tóu)资者对两(liǎng)党达成一致有确定的(de)预期，所以近期(qī)美国(guó)以及全球资(zī)本市(shì)场并没有对(duì)美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违(wéi)约风险难(nán)以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资产对于(yú)美债危机的叙事反(fǎn)应都较为平淡(dàn)，但野(yě)村东(dōng)方国际证券资产管理部总(zǒng)经(jīng)理兼投资总(zǒng)监肖令君对记(jì)者表示，从中(zhōng)长(zhǎng)期的(de)资产(chǎn)配置角度出(chū)发，诸(zhū)如(rú)美债(zhài)上限等类似(shì)的尾部(bù)风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组合的下(xià)行风(fēng)险，主要考虑两(liǎng)点：一是多(duō)元化低相关性(xìng)资产配置、二(èr)是支(zhī)付保险费的另类(lèi)策略，为组(zǔ)合(hé)提供下行保(bǎo)护。回(huí)顾美(měi)债(zhài)上限危机历史(shǐ)，看到(dào)避险资产如美(měi)元、美债、黄金(jīn)在通常较风险资产(chǎn)呈现明显的超额收(shōu)益，因此组合配置中保(bǎo)有一定(dìng)比例(lì)的避险资产有助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君(jūn)进(j母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理ìn)一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美(měi)债季度展望(wàng)中也提到，黄金作为典型的避险资产，国(guó)际金价将有支撑，短期或(huò)继续走高，因(yīn)为美(měi)债利(lì)率(lǜ)短期内仍(réng)会高位震荡(dàng)，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体风(fēng)险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还(hái)提到(dào)，另一方面，极端危机环境下，大类资产会呈(chéng)现(xiàn)同涨同(tóng)跌的特(tè)征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场无差(chà)别抛售一(yī)切(qiè)资产增持现金，传统避险资产随同风(fēng)险资产一(yī)起下跌，因此以(yǐ)期权保护组合下行风险是另一种方式。美(měi)债违约并非我们的基准假设(shè母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理)，如果出现此(cǐ)类尾部风险，做多波动率、以及做空风险资产(chǎn)的衍生品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全球(qiú)信用市场(chǎng)的(de)最佳非对称对冲策略(lüè)是做空美国高评级银行（评级下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口(kǒu)、高(gāo)杠杆、估值母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理紧绷）和(hé)美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时(shí)，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄(huáng)俊则对记者表示，美债上限(xiàn)的(de)提升，将促进美(měi)联储停止紧(jǐn)缩(suō)货币政策，对(duì)美股也是一大(dà)利好。他(tā)还(hái)认(rèn)为，美国政府(fǔ)的财(cái)政支出得(dé)到了(le)保证，在两(liǎng)年内可以继(jì)续举(jǔ)债。最近两周的美债谈判关键期(qī)，美国三(sān)大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随(suí)着美债上(shàng)限谈判的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望(wàng)进一步有良好表现。

　　市(shì)场重点(diǎn)再次回(huí)到

　　美国财政政策和货币政策上(shàng)

　　美(měi)国参议(yì)院已经(jīng)投票通过债务(wù)上限法案，市场关注焦点(diǎn)再度回到美国未来(lái)的(de)财政政(zhèng)策(cè)和货币政策上。肖令君认(rèn)为，如(rú)果未出现黑天(tiān)鹅事件，预(yù)计联储(chǔ)仍(réng)将贯彻(chè)数据依赖原则，联(lián)储(chǔ)可能会(huì)持续(xù)关(guān)注(zhù)就业数据和工商业运行情况，等待市场自然降温至(zhì)浅萧条后再(zài)开启降息，年内降息(xī)的(de)乐观预期(qī)存在修(xiū)正可能。

　　肖令君(jūn)还称(chēng)：“从经济数据上看，美国经济韧(rèn)性好于预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继(jì)续反弹走(zǒu)高，不排(pái)除联(lián)储(chǔ)还会(huì)继续加息的可能，但加息周期已(yǐ)接近尾声(shēng)，利(lì)率基(jī)本见顶(dǐng)的趋势不(bù)会改(gǎi)变，因此预计加息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为(wèi)，债(zhài)务上限协议通过后，美(měi)国(guó)财政(zhèng)部(bù)预计将可于未(wèi)来7个月发行(xíng)逾6000亿美元的(de)国债(zhài)。随(suí)着市场流动性收紧，这或将产生显著的(de)吸力(lì)作(zuò)用(yòng)。债券收益率或将(jiāng)随着资本流(liú)出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师黄俊则称，接下来美国财政部(bù)的工作(zuò)重点是(shì)如何为美债找到买家(jiā)，其中有三个重要看点(diǎn)，即第一，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下(xià)来是否要(yào)调整(zhěng)货币政(zhèng)策(cè)停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中国为代表的(de)贸易(yì)顺差国是否购买(mǎi)美债；第三，美(měi)国(guó)国内普通家庭可(kě)能成为购买美债异(yì)军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要调整货币政策停止缩(suō)表抛售美债。如果(guǒ)美(měi)联储(chǔ)缩表卖出(chū)美债，美国财(cái)政部发行美(měi)债（向市场卖出）这(zhè)无疑会给(gěi)美(měi)债市(shì)场造成极大抛压(yā)。他总结道，美债的重新(xīn)发行，有可能促使美联储美(měi)联储停止(zhǐ)加息和缩表(biǎo)。在5月美(měi)联储FOMC申明中(zhōng)删(shān)除了此前(qián)暗示未来还会(huì)加息的措辞(cí)，需要(yào)关注6月利率(lǜ)决(jué)议中美联(lián)储是否能进一步(bù)确认停止(zhǐ)紧缩的态(tài)度。

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