公募基金(jīn)交易结(jié)算(suàn)模式再(zài)现(xiàn)创(chuàng)新突(tū)破！

　　继过(guò)往较为常见的(de)托管人结(jié)算(suàn)模式和券(quàn)商结算模(mó)式(shì)之(zhī)后(hòu)，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结(jié)算模式”正(zhèng)在基金行(xíng)业悄然流行。

　　据中国(guó)基(jī)金报(bào)记者了解，2022年(nián)3月初成(chéng)立的博道(dào)盛兴一年(nián)持有期混合是首(shǒu)只采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”的基金，该基金由博道基金、广发证券(quàn)、兴业银行三方合作推(tuī)出。目前正在(zài)发(fā)行的(de)易方达(dá)中证软件服务(wù)ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由易方达与广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的(de)推(tuī)出也吸引了行业各方目光，据业内人士透(tòu)露(lù)，除了广发证券有落(luò)地的基(jī)金产品之外(wài)，其他券商、基金公(gōng)司也在(zài)关注(zhù)研究这(zhè)一新的模(mó)式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在(zài)多(duō)位业(yè)内人士看(kàn)来(lái)，目前(qián)基金结算模式迎来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三(sān)类(lèi)模式各有优劣，基金管理人可以根(gēn)据(jù)不同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不(bù)同的结(jié)算模式，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持有人提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式”逐(zhú)渐(jiàn)落地

　　在(zài)公(gōng)募(mù)基金25年的(de)历(lì)史(shǐ)长河中，托管人结算模(mó)式是(shì)最早出(chū)现也是最为(wèi)成熟(shú)的(de)基(jī)金结算(suàn)模式。到(dào)了2017年，券商(shāng)结算模式启动试点，成为基(jī)金公(gōng)司撬动(dòng)券(quàn)商资源(yuán)的有力抓手，之后由试(shì)点转常(cháng)规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的交(jiāo)易结算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中落地。

　　据中国基金报记(jì)者了(le)解，2022年3月(yuè)8日成立的(de)博(bó)道盛兴一年(nián)持有期混合(hé)是(shì)首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金。而目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博(bó)道、易方达两家(jiā)基金公司与(yǔ)广发证券、兴(xīng)业银行合(hé)作(zuò)发行。

　　“在(zài)证券公司(sī)中(zhōng)，广发证券(quàn)是率先有落地(dì)基(jī)金产品的(de)券商(shāng)，据(jù)了解，其(qí)他券商也在(zài)积极研究这一(yī)新(xīn)的(de)业务。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据博道(dào)基(jī)金介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模(mó)式，通(tōng)过证券公司进行交易申报，由托管(guǎn)银行进行结算，在这种模式下(xià)，资金存(cún)放在托管银行的托管(guǎn)账(zhàng)户，无须银(yín)证转账到证券公司(sī)。这(zhè)也成为类QFII模式的与一般券结模(mó)式的(de)最(zuì)大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中(zhōng)产品资金集中存放在托(tuō)管银行，在券商开立的(de)资金账户无需实际(jì)上的(de)银证转(zhuǎn)账存入资金，每个交易日基金公司采(cǎi)用申报交易额(é)度(dù)，使用虚头(tóu)寸资(zī)金的方式进行场(chǎng)内交易，券商根据已申报的交易额度每(měi)日滚动计算产(chǎn)品资(zī)金账户虚(xū)头(tóu)寸资金余(yú)额，以实现对产品场内交易(yì)额度的(de)前(qián)端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基(jī)金(jīn)场内交易通(tōng)过经纪(jì)券商完成，仍然保留了原先券商交易结算(suàn)模式的交易前(qián)端控制、验资(zī)验券的优点(diǎn)，同时资金结算由托管行完成，解决了(le)部(bù)分托管行比较关(guān)注(zhù)的托管资金归属(shǔ)保管问题(tí)，一定(dìng)程度上调动了托(tuō)管行的积极性(xìng)。

　　在(zài)博时(shí)基(jī)金(jīn)券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算模(mó)式，丰(fēng)富了公募(mù)基金与(yǔ)证券公司结算模式的选择，更(gèng)好地满足各方(fāng)差异化的需求，也印证了券商财富(fù)管(guǎn)理转型已经进入更加成熟和(hé)高速发展阶段 ，多样(yàng)的(de)结(jié)算(suàn)模式备选(xuǎn)可(kě)以(yǐ)有助于降低运营风险 、提(tí)升效率，促进公募(mù)基金、券商渠道(dào)、基(jī)金投(tóu)资人共赢(yíng)发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模(mó)式可以保证较好(hǎo)运营效率带来的(de)优质(zhì)交易体验(yàn)的同时，兼顾券商与基金公司(sī)的商业(yè)利益深度捆绑(bǎng)。随(suí)着“买方投顾业务，产(chǎn)品工具化配置”的趋势(shì)逐渐形成，该模式将进(jìn)一步促进，金(jīn)融机构为广大投(tóu)资(zī)人提供更(gèng)多的交易工具选择(zé)。”他进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模(mó)式突破了现(xiàn)行客户交易结算资金(jīn)的三方存(cún)管框架，谈(tán)及这类模式的(de)创新点，平安基金总结为三(sān)大方(fāng)面：“一是(shì)虚头(tóu)寸：实现(xiàn)虚(xū)头寸指令对接，资(zī)金(jīn)无需三方存管；二是交易交(jiāo)收分离：证券公(gōng)司对产品场内交易进行前端(duān)验资验券；三是日终资金(jīn)对账：实现证券公司与托管人(rén)系统对接对账。”

　　加(jiā)强交易前端(duān)验资验券功能

　　兼(jiān)顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为一种新的交(jiāo)易(yì)结(jié)算模式，投资者对类QFII结(jié)算模式还是比较(jiào)陌(mò)生。相(xiāng)比过往的(de)结算模式，公募基金采用类QFII结算(suàn)模(mó)式有哪(nǎ)些优劣势？也(yě)是投资者关注的问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的(de)角度分析指出，从销售端上看(kàn)，ETF的(de)募集和日(rì)常(cháng)申购赎回都通过券商(shāng)完成。若(ruò)ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资端业务也是通过券商完(wán)成(chéng)，可以(yǐ)全(quán)方位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司对产品场(chǎng)内交易(yì)进行前(qián)端验(yàn)资验券(quàn)，可有(yǒu)效防控(kòng)异常交易和超买风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于(yú)公募基金管(guǎn)理人而言，公募类QFII结算模(mó)式，较(jiào)传统托管(guǎn)银行结算(suàn)模式，有两方面好处：一(yī)是，加(jiā)强了交易(yì)前端验资(zī)验(yàn)券功能，优化交易(yì)监控(kòng)和头(tóu)寸透(tòu)支风(fēng)险(xiǎn)管理；二是(shì)，兼顾了与券(quàn)商渠(qú)道商业(yè)模式的创新，类似与券商结算模式，捆绑了(le)商业利益，有利于券(quàn)商代买市占率的提升。博时基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤(hè)锟也谈了(le)自己的看(kàn)法。

　　他进一步分析(xī)称，“相较(jiào)券商(shāng)结算模式，公募类QFII结算模式，也有(yǒu)两方面(miàn)好处：一是(shì)，无(wú)需银(yín)证转账(zhàng)即可调整(zhěng)场内外资金分布(bù)，效率有所提升；二是，简化了开户环节，免去了(le)三方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士认为(wèi)，对于基金(jīn)管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效(xiào)率与风险控(kòng)制两方面的需(xū)求，相？过往的结算(suàn)模式(shì)体现出(chū)了？定优(yōu)势(shì)。相比券(quàn)商结算模式，类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)下无需(xū)银证转账即(jí)可(kě)调整场(chǎng)内外资金分布，效率有所提升(shēng)，同时也(yě)简化了开户环节，免去了(le)三？存管登记(jì)确认；而相比托管人结(jié)算模式(shì)，类QFII结算模(mó)式下(xià)加强了(le)交易前端(duān)验资(zī)验券功能，可优化(huà)交(jiāo)易监控和头(tóu)寸透支风险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用类(lèi)QFII结算模式的主(zhǔ)要优势归结为以下(xià)几点(diǎn)：

　　一是，类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)下，产品资金不是集中于原来的证券公司资金账户，仍然存放在托管行账户，实现(xiàn)的方式是需(xū)要(yào)将托管行和券商打通(tōng)。通过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去(qù)银证转(zhuǎn)账的步骤，解决(jué)了普(pǔ)通券结模式下资金分(fēn)散管理，资金划拨时间受(shòu)银证转账时间范围限(xiàn)制(zhì)的痛点。日常(cháng)投(tóu)资运作过(guò)程(chéng)，减少银证转账(zhàng)资金划(huà)拨工作，例如(rú)，定期费(fèi)用(yòng)支(zhī)付、新(xīn)股新债缴款与银(yín)行间(jiān)账户之(zhī)间划拨等；

　　二(èr)是(shì)，对(duì)比(bǐ)券商结算模式，一定量减(jiǎn)少了证券资金(jīn)账(zhàng)户开户与银证关联挂钩环(huán)节工作；

　　三(sān)是，更有利于明确各方职责所在，以及完善业务风(fēng)险管(guǎn)理。通过交易交(jiāo)收分离，证(zhèng)券公司前端验资验券可(kě)有效防(fáng)控异常(cháng)交易和超买风险，托管人负(fù)责交(jiāo)收；日终资金对账实现证券公司(sī)与(yǔ)托管(guǎn)人系统对接(jiē)对(duì)账，可防(fáng)范资(zī)金(jīn)结算风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的几点不足之处：一方面(miàn)，类似托管人(rén)结算模式，该模式(shì)与托管人结算模(mó)式一致，对投资(zī)组合而言需按(àn)月计(jì)算缴纳最(zuì)低结算备付金与保证机制；另一方面(miàn)，虚头寸机制下，管(guǎn)理人、托管(guǎn)人(rén)与券(quàn)商(shāng)三(sān)方需(xū)每(měi)日确立场(chǎng)内/外(wài)资金分(fēn)配比例(lì)。取决(jué)于投资组合交易(yì)特征，将(jiāng)增加(jiā)日常(cháng)投资运营(yíng)管理工(gōng)作。

　　起步阶段(duàn)或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银(yín)行(xíng)三方共赢

　　从业内(nèi)观察看(kàn)，不少基金公(gōng)司对类QFII结算模式的关注度较高，也在筹备或启动相应的(de)合(hé)作。不过，参与(yǔ)这类业务还(hái)涉及系统改(gǎi)造(zào)，以及固收、QDII等复(fù)杂型(xíng)公募(mù)产品的限制仍有待解(jiě)决等问题，初(chū)期或更多是(shì)头部基(jī)金公司参(cān)与(yǔ)。

　　“近期也在公司内部(bù)对这一业务进行了探讨，业务操作上的(de)障(zhàng)碍并不大。”一家基(jī)金公司人士(shì)表示，这类业务具备一定吸引力，相比较托管行(xíng)结算模式和券商结算模式，这一模(mó)式可以同时激发银行、券商双方的销售(shòu)力度，同时在(zài)此类模式刚刚起步(bù)阶段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商业(yè)务部副(fù)总经理王鹤(hè)锟也表示(shì)，关于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模(mó)式特点鲜明。但(dàn)是，对于固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公募产品(pǐn)的限制仍非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读有(yǒu)待解(jiě)决(jué)，成(chéng)为主流结算模(mó)式(shì)仍不具备条件(jiàn)。展望未来，预计(jì)相关(guān)金融机(jī)构对该(gāi)模式会保持高(gāo)度关注(zhù)，会成为选择(zé)之一。

　　平安基金相关人士更(gèng)有信心，认为这是一个基金、券商、银行三方共赢的模式，有望成为新的行业发展趋势。对管(guǎn)理人而(ér)言(yán)，类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)较传统券(quàn)结(jié)模式、托管人结算(suàn)模式均有比较优(yōu)势；对托管人而言，产品资(zī)金全额(é)留存在托(tuō)管账户，无需银(yín)证转账；对(duì)证券公司提高(gāo)服务机构(gòu)客户(hù)的能(néng)力(lì)，也加强(qiáng)了公(gōng)司(sī)品牌影响力。

　　不过，基(jī)金(jīn)公司开启类(lèi)QFII结算(suàn)模式，也(yě)涉(shè)及不少(shǎo)系统改造(zào)，尤其是托管(guǎn)行(xíng)和(hé)券(quàn)商。博道(dào)基金就表示(shì)，对基金公司来说，总体保留沿用券商结算模式(shì)下的(de)场内交(jiāo)易前端验资验券相关流程和业(yè)务系统，个(gè)别如清算模块(kuài)涉(shè)及(jí)一些(xiē)小改动。但券(quàn)商和托管行的系(xì)统改动较大，如在系统(tǒng)直(zhí)连(lián)、账户(hù)管(guǎn)理、场内清算、场外清算等多个(gè)环节需(xū)要(yào)进(jìn)行升级改造(zào)。

　　目前已(yǐ)经实(shí)现的模式来(lái)看(kàn)，主(zhǔ)要是(shì)广发(fā)证券、兴(xīng)业银行、基金公司三方参与。而记者从业内了解到，也有(yǒu)一(yī)些银行(xíng)、券商对(duì)此也抱有积极态度(dù)，愿意布局此类业务。

　　从单(dān)一模式走向三类模式

　　基(jī)金行业发展(zhǎn)25年以(yǐ)来，结(jié)算模式发生了重要(yào)变化，从单一模(mó)式走向券(quàn)商结算、银行(xíng)结(jié)算、类(lèi)QFII结算模式三类模式的(de)时代(dài)。

　　自公募基金(jīn)诞生起，采取的就(jiù)是银行托管人结算模式，到目(mù)前已25年了，仍然(rán)是(shì)目前公募基金结算的主流模式。这一模式(shì)是，基金管理人租用券商的交易席位(wèi)直连报盘交(jiāo)易所，托管(guǎn)人作(zuò)为特殊(shū)结算参与人与中国结算进行资(zī)金和证券的(de)清算(suàn)交收(shōu)。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于(yú)2019年初由(yóu)试点转(zhuǎn)常规，至(zhì)今(jīn)已历时5年有(yǒu)余。随着运作机制渐稳、结算效率改善及(jí)券(quàn)商财富管理业务高(gāo)速发展，券结模式自(zì)2021年迎来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全(quán)年一(yī)共有144只新(xīn)成立基金采用了(le)券结模(mó)式。根据(jù)中(zhōng)金公司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基(jī)金数量与规模分别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公(gōng)募基(jī)金2022年开启(qǐ)类QFII交易(yì)结算模(mó)式，基(jī)金结(jié)算模(mó)式也正式进入了新(xīn)时代(dài)。

　　博道基金相(xiāng)关(guān)人士就表示，券商结非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优劣，基金管理(lǐ)人可(kě)以根据不同情况(kuàng)，选择(zé)不(bù)同(tóng)的结算模(mó)式，最大限(xiàn)度的调动各方资源，为持有(yǒu)人(rén)提供更好的服务。

　　“随着(zhe)券结模式的(de)持续推行(xíng)，尤其是类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式的创新发展，伴随(suí)着权益市场(chǎng)行情修复及券商财富管理业(yè)务高速发展，在主动(dòng)权益基金、ETF在(zài)内的指数(shù)型基金等产品(pǐn)类型上，券结模式将有较大(dà)发展空间(jiān)。”上述平安基(jī)金相关(guān)人士表示。

　　不少人士也看好券结模式(shì)的发展。据一位业内人士(shì)表示，现阶(jiē)段券商结算模式在中小(xiǎo)基(jī)金公司(sī)中更加普遍。中小基金(jīn)相对来说获(huò)得银行渠(qú)道的营销(xiāo)支持难(nán)度较大(dà)，券结模式能有效推动券(quàn)商(shāng)和基金(jīn)公司的(de)合(hé)作关系(xì)，有(yǒu)助于中(zhōng)小基(jī)金新产品开(kāi)拓市(shì)场。

　　不(bù)过(guò)，上述人士也表示，券结(jié)模式保有量会更稳定一些(xiē)，对(duì)于托管(guǎn)行有(yǒu)一个(gè)制衡的作用。以前是小(xiǎo)公司(sī)为主，现在也有一些(xiē)大公司(sī)陆续开始(shǐ)试水，以(yǐ)后会是一个趋(qū)势(shì)。

　　博时基金券商业(yè)务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，券商结算(suàn)模式的(de)发展，已经从(cóng)“拼数量”时代进(jìn)入(rù)“拼(pīn)质量”时(shí)代：发展的边(biān)际制约因素，也从“投入成本较大、技(jì)术系统探索较(jiào)困难(nán)”转变为“产品策略与市场环境及需(xū)求(qiú)的匹配度(dù)、业(yè)绩表现与(yǔ)客户(hù)体验的(de)舒(shū)适度(dù)、销售服务(wù)与渠(qú)道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金公司、基(jī)金产(chǎn)品与(yǔ)券商渠道(dào)的中长期利益深度绑(bǎng)定；在此模式下，竞(jìng)争格局会(huì)发(fā)生分化，回归(guī)“买方投顾陪(péi)伴(bàn)模式”的(de)服务本质(zhì)，”持续提供(gōng)“好产品(pǐn)、好服(fú)务”的基金公司和证券公司(sī)会受益于这(zhè)一发展变(biàn)化。

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