四(sì)大国有(yǒu)银(yín)行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存(cún)款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调(diào)，四大(dà)国有银(yín)行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年(nián)以(yǐ)来银行(xíng)业已有三(sān)波存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)，此前(qián)两(liǎng)次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民(mín)币存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下(xià)调人(rén)民币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动(dòng)全(quán)身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息(xī)息相关。那(nà)么，如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓(huǎn)的(de)信号？市场上关于(yú)企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来(lái)看，多方观点认为，本次存款利率新规(guī)主要基于三重考量(liàng)。一(yī)是符合推(tuī)进(jìn)利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大(dà)背(bèi)景；二是对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，降低银(yín)行负(fù)债(zhài)成(chéng)本；三是促进投资、消费(fèi)，本(běn)次降息也被(bèi)看作是(shì)促进宏(hóng)观经(jīng)济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调(diào)降中协定存款更(gèng)多是对公业务，通(tōng)知存款则集中于(yú)短期存款，都是(shì)针对特(tè)定存取需求的客户，面向范围有限。据(jù)民(mín)生证券宏观团(tuán)队测(cè)算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大(dà)行的单位通知存(cún)款为例，常(cháng)年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的数(shù)据(jù)显示，协定存(cún)款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二(èr)十(shí)年的数(shù)据看，我国实(shí)际利率(lǜ)总体保持在略(lüè)低于潜在(zài)经(jīng)济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济增长(zhǎng)水平基本(běn)匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏的关键时点上(shàng)，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提(武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义tí)及的(de)是，本轮调降更多是出于(yú)推进利率市场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这(zhè)一市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了存款利率市场(chǎng)化调整机制(zhì)，随后，国(guó)有大(dà)行同年(nián)9月下调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率定价自律(lǜ)机制发布《合(hé)格审慎(shèn)评估实施(shī)办法（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引入(rù)了(le)存款(kuǎn)定价惩罚措施(shī)。随之而来的(de)是(shì)，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小银(yín)行、农(nóng)商(shāng)行存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革推(tuī)进(jìn)背景下，银行出于(yú)自身经营考虑的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性(xìng)来看(kàn)，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次调整更多仍(réng)是延续去年9月(yuè)这(zhè)一轮存款利率下调，并且完成存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)整的闭(bì)环，改善银行利润(rùn)空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活(huó)期(qī)和定期存款(kuǎn)，实(shí)际上忽略了这些(xiē)介于活(huó)期(qī)和定期存(cún)款之间的存款的利(lì)率调整，“当下有必(bì)要一次性(xìng)调整(zhěng)通知(zhī)存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率，保证存款利率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度净息差水平均创(chuàng)历(lì)史新低(dī)，当下(xià)调(diào)利率有(yǒu)助于降低银行(xíng)负债成(chéng)本，推动银行(xíng)投(tóu)放信贷(dài)的积极性。”民生(shēng)证券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息(xī)差压力(lì)增大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员(yuán)还关(guān)注到的是(shì)国内存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)的供需变化(huà)——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲(chōng)击，居民消(xiāo)费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部(bù)分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时(shí)机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调(diào)带来(lái)哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日(rì)中(zhōng)央政治局会议强(qiáng)调，要有(yǒu)效防范化(huà)解重点领域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革(gé)化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率也(yě)被认为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在(zài)哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本(běn)次(cì)调降通知主要释放了(le)两(liǎng)大(dà)信(xìn)号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行息(xī)差压(yā)力。本(běn)次(cì)下调将引导银行的对(duì)公活期(qī)成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资(zī)产端让利压(yā)力趋缓，银(yín)行息(xī)差、盈利(lì)将合理修复，有利(lì)于(yú)增强银行内(nèi)生资本(běn)补充能力；二是减少企(qǐ)业及居民(mín)的短期存款意愿、促进企业(yè)投资、居(jū)民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济(jì)学(xué)家(jiā)罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)，主要(yào)目的是规范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空间较(jiào)小(xiǎo)，压降(jiàng)负债(zhài)端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下降(jiàng)，也(yě)为(wèi)资产端的贷(dài)款利率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率(lǜ)调降，既有助于(yú)缓解商(shāng)业银(yín)行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储(chǔ)的成本压(yā)力(lì)，又有利于引导超额(é)储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新规(guī)对(duì)于规(guī)范协定存款定(dìng)价秩序作用较大(dà)，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成(chéng)本(běn)。该团(tuán)队预计，协定存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总(zǒng)存(cún)款付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队(duì)表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压低全社会利(lì)率水平，利好(hǎo)债券；同时股票(piào)市场中，对流(liú)动性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个(gè)经济复(fù)苏的大背景下，进一步释放市场流(liú)动性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶(jiē)段性目(mù)标，存款降息调节，对促(cù)销费(fèi)无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行存(cún)款成(chéng)本(běn)是(shì)否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告(gào)以及2023年一(yī)季度货政例会均(jūn)表明(míng)，当前货币(bì)政策基调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而(ér)在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实(shí)体经济提供更有力支持(chí)”。从本次降息释放的信号(hào)来(lái)看，是否意味着货币政策进(jìn)一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次调降意味着(zhe)当(dāng)前长端利率仍有下行空间(jiān)，但(dàn)这一调降(jiàng)是针对(duì)银行协定存款及通知存款利(lì)率自(zì)律上(shàng)限，而非直接调降挂牌(pái)存(cún)款利率(lǜ)，存款利率下调并(bìng)不(bù)等于政策(cè)利率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不(bù)应视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币(bì)政策之下(xià)，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经(jīng)济修(xiū)复内生(shēng)动力依然不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货(huò)币(bì)政策将继续对经(jīng)济修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率(lǜ)水平的(de)调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队(duì)的观点也(yě)不谋而(ér)合(hé)——长(zhǎng)期来(lái)看，存(cún)款利率(lǜ)下行仍(réng)是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进(jìn)一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量(liàng)补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激(jī)烈，贷(dài)款利率很难上(shàng)行。考虑到(dào)存(cún)量(liàng)贷款重(zhòng)定(dìng)价(jià)等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成(chéng)为(wèi)当务(wù)之急。中小银行(xíng)或有动力(lì)主动跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币政策的走向(xiàng)，上(shàng)述大型银行金融市场研(yán)究(jiū)员(yuán)认为，需要看到的是，目(mù)前经济处于修复性复(fù)苏阶(jiē)段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环(huán)境支持，同时(shí)，国内(nèi)经济复苏(sū)不平衡问题(tí)依然(rán)突出，要求(qiú)货币(bì)政(zhèng)策支(zhī)持精准有力。预(yù)计(jì)下半年货武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义币政策不会出现急转弯，延续(xù)稳(wěn)健(jiàn)货(huò)币政(zhèng)策基调，在保持(chí)信贷总量适(shì)度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工(gōng)具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领(lǐng)域支持，提升政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓和企业手中(zhōng)的钱会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律上限(xiàn)将(jiāng)迎调整(zhěng)的同(tóng)时(shí)，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经营压(yā)力，但另一方(fāng)面老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的(de)存(cún)款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之(zhī)前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存款两个概(gài)念(niàn)的(de)定义。

　　通知(zhī)和协定存款介(jiè)于定(dìng)活(huó)期存(cún)款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共(gòng)同优点(diǎn)是，在保持资金(jīn)灵活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活(huó)期存款的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需(xū)提前(qián)1天或7天(tiān)通知银行，即可(kě)按实际存期(qī)及(jí)支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利息(xī)，个(gè)人和企业均可(kě)以办理(lǐ)。当前1天和7天期通(tōng)知(zhī)存款的基(jī)准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企事业单(dān)位在(zài)银行开立一个(gè)具(jù)有结算和协定存款双(shuāng)重功能(néng)的协定(dìng)存款账户，并约定基本存款额度，由银(yín)行将(jiāng)协定存款账户中超(chāo)过该额度(dù)的部分按协定存款利率单独计(jì)息(xī)的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性(xìng)质介于活期和定期存(cún)款之间(jiān)，只面向企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前(qián)，协(xié)定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存款既(jì)有对(duì)公业务，也有个人业务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)罗志(zhì)恒(héng)提出的观点是，总体来(lái)看，协定存(cún)款和通知存款基本上以对(duì)公活期存款为主，对一般(bān)老百姓的(de)影(yǐng)响不大。对于(yú)企(qǐ)业来说，会有一定的利(lì)息损失，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企业投资并(bìng)降低融(róng)资成本。

　　此外记者也(yě)注意(yì)到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存(cún)款减少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户(hù)存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿元，非(fēi)金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否(fǒu)会刺激(jī)超额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦表(biǎo)示(shì)，这一(yī)传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经济(jì)当前(qián)依然需(xū)要(yào)休养生息，特别(bié)是在(zài)前期服务业修复后(hòu)，与制造业产生循(xún)环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会带动居(jū)民(mín)与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的建(jiàn)议是，应辩(biàn)证看(kàn)待本(běn)次降息。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业及(jí)居民形成了一定(dìng)规模(mó)的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息可以降低企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企业加大(dà)投资(zī)、居民增加消费(fèi)，促进(jìn)经济复苏。“只有经济(jì)复(fù)苏(sū)斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的(de)收入信心(xīn)才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形(xíng)成(chéng)增厚企(qǐ)业(yè)、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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