核心(xīn)观点:在当前(qián)经(jīng)济(jì)恢复的不(bù)确定(dìng)性下，高股息策略有望以其确定的股息收入和较(jiào)高的安全边(biān)际为投资(zī)者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率高而(ér)稳定，估值处于历(lì)史低(dī)位，银(yín)行板块(kuài)将成为(wèi)高股息策略的(de)理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略(lüè)是以股(gǔ)息(xī)率为投资要素，选择股息率较(jiào)高的股票(piào)并(bìng)长期持有(yǒu)的投资策(cè)略。高(gāo)股(gǔ)息率一方面意味(wèi)着公司有(yǒu)较(jiào)高的股利支付率，投资者每年可以(yǐ)获得(dé)较高(gāo)的股利收入作为绝对收益，另一(yī)方面意(yì)味着公司(sī)估值(zhí)较低，因(yīn)此具备(bèi)一定的安全边际，而且(qiě)投资的(de)成(chéng)本相对较低，长期持(chí)有(yǒu)还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略的(de)安全性(xìng)较高，在市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御(yù)性更强。从(cóng)当前宏观经济的角度来(lái)看，疫(yì)情三(sān)年后经(jīng)济恢复(fù)仍然有较大的不(bù)确定性；从大(dà)类资产的投资(zī)收益来看(kàn)，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益率在下行。因此以银行板块为代表的高股息策(cè)略有望取(qǔ)得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需(xū)要满足(zú)以下几个(gè)条件：1）在分子(zi)部分也就是股息端(duān)需要(yào)有(y唇炎吃什么维生素，唇炎吃什么维生素好ǒu)一贯较高(gāo)而且稳定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也(yě)就是股价端估值低，因此安全边(biān)际比较(jiào)高，下降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足(zú)以上条(tiáo)件：1）上(shàng)市银行(xíng)过去三年的现金(jīn)分(fēn)红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其(qí)次是股份行和城商行，农商(shāng)行(xíng)相对低一(yī)些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市(shì)银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资(zī)产重定价的情况下能(néng)够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行整体净(jìng)利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速(sù)高于营(yíng)收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释(shì)放。预计(jì)随着大行(xíng)重定(dìng)价的(de)压力(lì)过去以(yǐ)及二(èr)三季度农商(shāng)行小微投放旺季的到(dào)来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存(cún)款利率的下行和理财(cái)资金(jīn)赎回的趋缓也(yě)会使得负(fù)债成本有望进一步下行，净息差预计(jì)会(huì)在下(xià)半年提升。资产质量方(fāng)面银行板(bǎn)块处于历史较优(yōu)水平，上(shàng)市(shì)银行不(bù)良率继续环比下(xià)降，基本处(chù)在(zài)2014年来历史(shǐ)低(dī)位，唇炎吃什么维生素，唇炎吃什么维生素好拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维持在245％的(de)高位。3）目前银行板块的(de)PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从2010年到现在(zài)的历史数据来(lái)看，银(yín)行板(bǎn)块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的(de)配置安(ān)全边际和性价比(bǐ)较(jiào)好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保(bǎo)证了其比(bǐ)较高的股息(xī)率。4）银(yín)行板块作为“国(guó)资(zī)含量(liàng)”比较高的板块，从去年(nián)底开始监管开始提(tí)出中特估后有(yǒu)比较不错(cuò)的表现，国(guó)资持股比例和今年(nián)以来的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特(tè)估有望(wàng)为投资(zī)者(zhě)带来除(chú)稳定股息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复(fù)不(bù)及(jí)预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券(quàn)研究所研(yán)究报告：《银行板块(kuài)与(yǔ)高股息策略：稳定收益(yì)的溢(yì)价》

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