来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政治(zhì)局4月28日召开会议，分析研(yán)究当前经(jīng)济形势和(hé)经济工(gōng)作。今年以来，经(jīng)济增长好于预(yù)期。不过当前经济恢(huī)复性好转，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增长基调延(yán)续，短期(qī)政策不太可能转向收紧，但(dàn)是面对高质(zhì)量发(fā)展要求，也(yě)没增量刺(cì)激政策。未来扩大需求主要依(yī)靠(kào)自发修(xiū)复消费，主动稳定(dìng)投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑(chēng)，防风险(xiǎn)仍然是重点任务。整体看，二季度经(jīng)济(jì)修复(fù)速度或将放缓，政(zhèng)策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调了(le)今(jīn)年的成(chéng)绩，即“经济增长好于预(yù)期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经(jīng)济(jì)发展(zhǎn)呈现回升向好态(tài)势”。从一季度公(gōng)布(bù)的数据看(kàn)，确实好(hǎo)于去年四(sì)季度时的预(yù)期(qī)。但随(suí)后会议也提(tí)到“经济运行好(hǎo)转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生动力(lì)还不强，需(xū)求仍然(rán)不(bù)足”。这也使得经(jīng)济转型升级(jí)面(miàn)临(lín)新的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍(réng)需要(yào)克服(fú)不少困难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们(men)的(de)理解(jiě)是(shì)，一(yī)季(jì)度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫(yì)情之(zhī)前2019年的6％附(fù)近的(de)增速，还有较大的差距(jù)。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护(hù)。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存在，我们认为政(zhèng)策(cè)短(duǎn)期不会转向收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是(shì)当(dāng)前经济持续(xù)回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求，会议强(qiáng)调经济要实现“质的有效(xiào)提(tí)升”和“量(liàng)的(de)合理增长(zhǎng)”。这(zhè)一点和去年经济工作会议(yì)精神(shén)一致(zhì)。这也(yě)意味着稳增耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗长不会通过强刺激的方式，而是(shì)统(tǒng)筹推动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生(shēng)动力(lì)持(chí)续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化(huà)解(jiě)”。

　　对于稳增(zēng)长(zhǎng)的方式(shì)，会议要(yào)求“把发挥(huī)政策效力和激发经营主体活力结合起来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段更多通过激(jī)发(fā)市场(chǎng)化的力量去(qù)推动(dòng)经济修复，通过(guò)改革开放的(de)方式(shì)激发高质量的增长。所以会议(yì)指出，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类所有制企业公平竞争、共同(tóng)发展的法律(lǜ)法(fǎ)规障(zhàng)碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企(qǐ)业都要(yào)依法合规经(jīng)营。要(yào)下决心从(cóng)根(gēn)本上解(jiě)决(jué)企业账(zhàng)款(kuǎn)拖欠问题。总(zǒng)体而(ér)言(yán)，政(zhèng)策刺激空间有限(xiàn)，主(zhǔ)要还是以(yǐ)提振信心和预期、激(jī)发活力为主要手段(duàn)，让(ràng)经济(jì)自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求(qiú)：自(zì)发修复消费，主动稳(wěn)定投资

　　会议提(tí)出，积极的(de)财政政策要(yào)“加力(lì)提效”，稳健的货币政策要“精准有(yǒu)力”，延续了去(qù)年12月会议的表述(shù)。对于政(zhèng)策的要求，本次(cì)会议强调“形成扩(kuò)大需求(qiú)的合力”，而去年12月会议的相关表(biǎo)述是“加强各类政策(cè)协(xié)调(diào)配合(hé)”，这说(shuō)明扩大(dà)需求是未来的政策(cè)重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民(mín)收(shōu)入(rù)，改(gǎi)善消费环境(jìng)，促(cù)进(jìn)文(wén)化旅游等(děng)服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要(yào)还(hái)是靠居民劳动收入的自(zì)然修(xiū)复。另一方面，主动(dòng)稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动稳增长的重点。会议提(tí)到，在超大特(tè)大城市积极稳步推(tuī)进(jìn)城中村改造和(hé)“平急两用(yòng)”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引外(wài)商(shāng)投资放在(zài)更加(jiā)重(zhòng)要的(de)位置，稳住外(wài)贸外(wài)资基(jī)本盘(pán)。要(yào)支持有(yǒu)条件的自(zì)贸试验区和自由(yóu)贸易港对接(jiē)国际高标(biāo)准经贸规(guī)则，开展改革开(kāi)放先(xiān)行(xíng)先试。

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　　耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗rong>产业发(fā)展：看重实(shí)体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建设现代(dài)化产(chǎn)业体系要以“实体经济”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业政(zhèng)策的(de)重点是“实(shí)体经济”，这里(lǐ)的实体经济并不是整个(gè)GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科(kē)技自立自强根基(jī)，培育(yù)壮(zhuàng)大新动能(néng)”；“要巩固和(hé)扩大新能源汽(qì)车发展优势，加快推进(jìn)充(chōng)电桩、储能等设施(shī)建设和配套电(diàn)网改造”。会议指出“要(yào)重视通(tōng)用人(rén)工智能发展，营造创新生态”，也(yě)提到(dào)了“重视防(fáng)范(fàn)风(fēng)险”。我们认为，人工智(zhì)能发展(zhǎn)到一(yī)定程度，监管措施也必然会(huì)跟(gēn)上。此外，在互联(lián)网(wǎng)领域，要推动平台(tái)企(qǐ)业规范(fàn)健康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是(shì)重点

　　会议(yì)提出，“统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构(gòu)改革化(huà)险工(gōng)作”；再次强(qiáng)调(diào)房住不炒，“做好保交楼(lóu)、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债(zhài)务管理，严控新(xīn)增隐性债务”。我们(men)认(rèn)为，房地产产业链、中(zhōng)小金融(róng)机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风(fēng)险也需要(yào)化解(jiě)。所以(yǐ)今年和去年最大的不同是疫(yì)情影(yǐng)响减(jiǎn)弱，其他(tā)方面的经济问题依(yī)然(rán)是存在的(de)。

　　整体看，二季度经济修复(fù)速(sù)度或将放(fàng)缓，政策相对克(kè)制。

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