昨夜(yè)今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和(hé)老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格(gé)出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大(dà)会召(zhào)开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边(biān)缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续(xù)升温，人(rén)工智能正带来重大(dà)的(de)机(jī)遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来(lái)的投(tóu)资者(zhě)们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知(zhī)”对大变(biàn)革时代的(de)点评和投(tóu)资(zī)智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布一季度财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第一季(jì)度(dù)营(yíng)收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这样做可能会损害全(quán)球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答(dá)一个问题时说，如(rú)果储户(hù)得不到补(bǔ)偿，它给美国(guó)经济带来的后果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤(shāng)害(hài)。芒(máng)格说：“美国和中国(guó)发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做的就是和中国和睦相处。美(měi)国应该与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需(87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些xū)要判断，如果(guǒ)没有对方回(huí)应(yīng)，事情能有多大进步。两国都(dōu)会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在今年报告的(de)营收都会(huì)比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去的这几个月公司都经历了很多的(de)波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二(èr)战的时候(hòu)我们没(méi)有办法获得商(shāng)品、货物，但是这(zhè)一次(cì)的波动(dòng)来自于另(lìng)外一个地方(fāng)，他(tā)们可能在过去的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存货过多的情况，这不是说好像失(shī)业(yè)率、就业率的(de)情况造成的，但是(shì)现在的经(jīng)济(jì)环境在这六(liù)个月已经非常(cháng)不一样了，而(ér)我们(men)很多的经理(lǐ)人对于这种情况感(gǎn)觉到比较(jiào)惊(jīng)讶(yà)，存货怎么(me)会一下子那么多卖(mài)不出去。现在我们(men)才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲(fēi)特(tè)第一季度净卖(mài)出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的(de)净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的(de)长期得力助手查理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期(qī)的估值没有吸引力。自今年(nián)年初以(yǐ)来，该(gāi)公(gōng)司的现(xiàn)金(jīn)储备增(zēng)加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示，随着(zhe)美联储加(jiā)息(xī)和经济(jì)放缓，投资者应该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子(zi)可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随(suí)着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的收益今年将下降。因(yīn)为在过去6个月(yuè)左右的时(shí)间里，美国经济(jì)的“令(lìng)人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克(kè)希(xī)尔经(jīng)常被视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功(gōng)归功于过(guò)去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他(tā)还(hái)会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在(zài)执行上并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需(xū)要现在(zài)的这五个下一代领导(dǎo)人，而(ér)是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不(bù)能处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯(bó)克希(xī)尔交给他们。他还(hái)补充，每一个(gè)公司(sī)的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示，现(xiàn)在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有(yǒu)的资(zī)产负债(zhài)表规模是(shì)否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储，支持(chí)美(měi)联储压低(dī)通胀率(lǜ)的使命，他也不(bù)担心美联(lián)储的资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联(lián)储(chǔ)资产负债表从8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二(èr)战刚(gāng)结束时美国所(suǒ)经历的那样。对(duì)此芒格也持相同观点，称如果靠不断(duàn)印(yìn)钱(qián)来解决短期问题将会(huì)有负(fù)面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过(guò)页岩油井的衰败(bài)也(yě)很快，开井(jǐng)第(dì)一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜(xǐ)欢(huān)西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多(duō)好的(de)事情，建了很多新井(jǐng)还能盈(yíng)利(lì)。伯克(kè)希尔并不会购(gòu)买(mǎi)西方石油的控(kòng)股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购买更多石油(yóu)公司的股(gǔ)票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)国大(dà)批发债，美联储让债务货币化(huà)，中国(guó)巴西沙特(tè)等都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这种(zhǒng)环境(jìng)下，美(měi)元的货币储备(bèi)地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元(yuán)储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形势(shì)，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都(dōu)不知道(dào)，一(yī)种纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在(zài)这种货币是全球储备货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举(jǔ)印(yìn)钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的(de)精灵从瓶子里(lǐ)放出(chū)来，就很(hěn)难(nán)恢复，人们会(huì)对货币(bì)失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什(shén)么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是一个(gè)非常(cháng)政治化的(de)决策(cè)。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时(shí)候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得(dé)其反(fǎn)。芒格(gé)在(zài)提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对(duì)于(yú)日(rì)本实施的经济政策(cè)，日(rì)本人应该接受(shòu)并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备货(huò)币(bì)，那些事(shì)不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服(fú)日(rì)本(běn)，日本有一个更有凝(níng)聚力(lì)的社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场格局下，我国生(shēng)猪(zhū)价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌(diē)至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月(yuè)初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度(dù)出现小幅(fú)反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生(shēng)猪(zhū)价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公(gōng)告(gào)称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全国(guó)平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二级预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作(zuò)预案(àn)》规定(dìng)，国家发改(gǎi)委(wěi)会同(tóng)有(yǒu)关部门研究(jiū)适时启动(dòng)年(nián)内(nèi)第(dì)二(èr)批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动(dòng)生(shēng)猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委发(fā)声后，生猪期货市(shì)场预(yù)期(qī)走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整体延(yán)续振荡(dàng)下跌(diē)走势(shì)，价(jià)格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价(jià)格(gé)呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利(lì)好，叠加散户逢(féng)高(gāo)出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日(rì)逼近春(chūn)节后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬(xún)后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的(de)相对优势(shì)也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对国(guó)内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入(rù)库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高(gāo)的成本(běn)导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比(bǐ)例(lì)也(yě)有开收敛，叠加月末(mò)部分集(jí)团企业(yè)有提前出栏(lán)迹象，在(zài)缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现(xiàn)货价格(gé)平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产(chǎn)品高级分(fēn)析师徐盛告(gào)诉记者(zhě)，目前生(shēng)猪(zhū)处(chù)于需求淡季，同时五一节(jié)前各(gè)养(yǎng)殖类上市公司公布一(yī)季报显示其经(jīng)营数据(jù)纷纷亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期维持(chí)低(dī)迷(mí)，养殖企业超预期(qī)去产能将对行业的发展(zhǎn)不利(lì)，容(róng)易导致猪价(jià)的大起大落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可(kě)以看出国家对(duì)生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有(yǒu)助于提(tí)振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘(pán)面(miàn)随即(jí)作出反应走(zǒu)多。从(cóng)收(shōu)储本身看，不会带(dài)来实质性生猪需(xū)求的增长。不过(guò)，倘若收储调(diào)控长(zhǎng)期密(mì)集执(zhí)行，叠加(jiā)二育等利多(duō)因(yīn)素(sù)共振，或(huò)会给(gěi)市场带来比较明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何(hé)时结束？

　　五一(yī)节(jié)假日过后，尉秀告诉记(jì)者(zhě)，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪(zhū)价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同(tóng)程度的(de)提升，但也非(fēi)猪肉季节性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据(jù)国家统计局最(zuì)新数(shù)据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏(lán)环比出现下跌(diē)，但同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农业部监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)已连(lián)续三个月下(xià)降，但下降幅度(dù)相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的正常(cháng)产(chǎn)能调(diào)控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三(sān)方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经(jīng)连(lián)续(xù)5个月下滑(huá)，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能有继续(xù)回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当(dāng)下产能(néng)基(jī)础依旧稳固(gù)，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场节(jié)奏切换加快，需关注进(jìn)出场节(jié)奏对猪(zhū)价的带动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月(yuè)前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪(zhū)价价格(gé)重(zhòng)心或高(gāo)于(yú)4月，建议继(jì)续重点关(guān)注(zhù)二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养殖板块研(yán)究员(yuán)宋(sòng)从志(zhì)认为(wèi)，短期来看(kàn)，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍(réng)维持(chí)高位，并高于去年(nián)同期(qī)水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重虽(suī)有连续回落，但(dàn)绝(jué)对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游(y87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些óu)大猪仍(réng)在释放之(zhī)中，二(èr)育(yù)增加(jiā)导致大(dà)猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压(yā)力。尤其去年(nián)6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏(lán)在5月份可(kě)能(néng)继续保持惯(guàn)性(xìng)增(zēng)涨。但今年(nián)二季度开(kāi)始生猪市(shì)场将逐步(bù)过(guò)度至(zhì)季(jì)节性(xìng)旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近端(duān)现(xiàn)货价格(gé)大概率(lǜ)已在慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半(bàn)年会(huì)有(yǒu)一定(dìng)程度的(de)体现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望(wàng)逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的(de)损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间(jiān)有限并有望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总体供应(yīng)有望(wàng)逐步增(zēng)加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可以在养猪成本一带(dài)逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表(bi87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些ǎo)示，当前(qián)生猪期货2305合约期现(xiàn)已(yǐ)在逐(zhú)步回(huí)归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生猪期价目前(qián)整(zhěng)体估(gū)值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价存在继续(xù)往上修复的空间。建(jiàn)议投资(zī)者在交(jiāo)易上(shàng)可从单边(biān)转为观(guān)望，边际上警(jǐng)惕(tì)饲(sì)料(liào)养殖板块集体估值(zhí)下移(yí)带来的(de)系统性风险。

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