核心观点:在当前经(jīng)济恢复的不确定性下(xià)，高股息(xī)策(cè)略有望以其确(què)定的股息收(shōu)入和较高(gāo)的安全边际为投资者提供不错的收益。而基(jī)本面稳健，分红率高(gāo)而稳定(dìng)，估(gū)值处于历史(shǐ)低位，银行板块(kuài)将成为高股(gǔ)息策略的理想增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素(sù)，选择股息(xī)率较高的股票并长期持有(yǒu)的投资策略。高股息率(lǜ)一(yī)方面(miàn)意味着公司有较高的股(gǔ)利支(zhī)付率(lǜ)，投(tóu)资者每年(nián)可(kě)以获得较高(gāo)的股利收入(rù)作(zuò)为绝(jué)对收益，另一方(fāng)面意味着公司(sī)估值较低(dī)，因(yīn)此具备一定的安全(quán)边际，而且投资的成本相对较低，长期(qī)持有还可以节税。从(cóng)历史表现上来看，高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)的安(ān)全性较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济(jì)的角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢(huī)复仍然有较大的不(bù)确定(dìng)性(xìng)；从大(dà)类资(zī)产(chǎn)的投资(zī)收益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下(xià)行。因此(cǐ)以(yǐ)银(yín)行板块(kuài)为代表(biǎo)的(de)高股息策略有望取(qǔ)得(dé)相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的(de)收益就需要满足以下几个(gè)条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子(zi)部分也就是(shì)股息端需要有一贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息(xī)的前(qián)提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母(mǔ)部分(fēn)也就是(shì)股价端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公(gōng)司最(zuì)好有一(yī)定的成长性，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提(tí)升的可能

　　而(ér)银行板块恰(qià)好(hǎo)满(mǎn)足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的(de)现金分红率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上，其(qí)中大(dà)行最(zuì)高，其(qí)次是股份行和(hé)城商行，农(nóng)商(shāng)行(xíng)相对低(dī)一(yī)些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市(shì)银(yín)行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来(lái)资产重定价的情况下(xià)能(néng)够保(bǎo)持正(zhèng)增(zēng)殊为不易(yì)。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速高于营收，拨(bō)备与税收优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压(yā)力过去以及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来(lái)，资产端收(shōu)益(yì)率将会逐(zhú)步企稳，而中小银行(xíng)存(cún)款利率的下行和理财(cái)资(zī)金赎回的趋缓也(yě)会使得负债成(chéng)本(běn)有望进一(yī)步下行，净息(xī)差预计会在下半(bàn)年(nián)提升(shēng)。资产质量方面银行(xíng)板块处(chù)于(yú)历史较优水(shuǐ)平，上市银行不良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年(nián)到现(xiàn)在的历史数(shù)据来(lái)看，银行板块的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的(de)水平(píng)。因(yīn)此银行板块的配置安全边际和(hé)性价比较好(hǎo)，作为低且稳定(dìng)的分母也保证了其(qí)比较高的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较高别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了lor: #ff0000; line-height: 24px;'>别别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了的板块(kuài)，从去年底开始监(jiān)管开始(shǐ)提出中特估后有比较不错的表现(xiàn)，国资持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性(xìng)，中特估有(yǒu)望(wàng)为投(tóu)资者(zhě)带来除稳定股息收益外(wài)的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事(shì)件：经(jīng)济下(xià)滑超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证(zhèng)券研究所(suǒ)研(yán)究报告：《银行(xíng)板块与高(gāo)股息(xī)策略：稳(wěn)定收益(yì)的溢价》

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