金融界5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标(biāo)利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此前(qián)持平(píng)。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有(yǒu)消息称本(běn)月(yuè)MLF中标利(lì)率有可能(néng)下调，但是(shì)机构分析，央(yāng)行行长易纲曾在(zài)3月(yuè)公(gōng)开表(biǎo)示目前实际利率的水(shuǐ)平是比较合(hé)适，且4月(yuè)28日政治局会议对一季度的经济复苏给予(yǔ)充分(fēn)肯定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资(zī)金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆(gān)率提(tí)升。5月是(shì)缴税大月，需要关(guān)注下(xià)周(zhōu)缴税周(zhōu)对资金面可能造成的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前(qián)媒(méi)体报道称，自5月(yuè)15日起银行(xíng)协定(dìng)存款及通(tōng)知(zhī)存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国有银行协(xié)定存(cún)款和通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BPS，其它(tā)金融机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分析，预计银行协(xié)定存款和(hé)通知(zhī)存款利率上限的下(xià)调有助于(yú)缓解(jiě)银行净息差偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部分银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不(bù)算降息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的(de)进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是(shì)储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存(cún)款(kuǎn)利率客(kè)观(guān)上可减轻(qīng)银行负债成本，但是这并不足以触(chù)发超(chāo)额储蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分(fēn)银行调(diào)降存款利率，严格上不(bù)算降息(xī皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表 #ff0000; line-height: 24px;'>皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表)，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月(yuè)以来(lái)，河南(nán)、广东等多地中小银行（地方(fāng)农商(shāng)行为主）发布公告下调(diào)人(rén)民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网(wǎng)》等权威媒体报(bào)道，5月(yuè)15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将(j皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表iāng)下(xià)调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银(yín)行存款利率调降严格意义上并非真的降息。归根(gēn)结(jié)底，本轮存款利率调降也属于(yú)“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银(yín)行(xíng)净息(xī)差收窄。一、2023年初的(de)人民(mín)币存款维(wéi)持高位，居民(mín)储蓄释(shì)放速度较(jiào)慢。因此(cǐ)，存款利率调降(jiàng)背(bèi)景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬(tái)升，资金(jīn)空转有所加剧。存款(kuǎn)利(lì)率调降一定程度上可(kě)以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信(xìn)用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率(lǜ)接连调降(jiàng)后，银行净息差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其(qí)是城(chéng)商行、农商行，因此(cǐ)压降存(cún)款成本、规范吸储(chǔ)行为(wèi)也属(shǔ)于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上(shàng)将减轻银行负债成本，但(dàn)我(wǒ)们认为，这并不足以触(chù)发(fā)超(chāo)额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流(liú)入(rù)；回归(guī)基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续，仍(réng)将利好高股息(xī)资产和长(zhǎng)期国债。客观(guān)上，本轮银行下降存款利(lì)率的(de)效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负债端(duān)成(chéng)本(běn)，保护银行(xíng)净息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上可以促使(shǐ)存款(kuǎn)搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多(duō)转(zhuǎn)化为消费。但我们(men)觉得刺(cì)激难(nán)度(dù)较(jiào)大，倾向(xiàng)于认(rèn)为消费环比修复最快的时候已经过(guò)去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息(xī)资(zī)产仍将占优。

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