5月23日，医(yī)药股开(kāi)盘拉(lā)升，复星医药(yào)、科伦药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药(yào)明康德、智飞(fēi)生物、沃森(sēn)生(shēng)物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今(jīn)年以来(lái)持(chí)续(xù)处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截(jié)至(zhì)5月23日，医(yī)药(yào)生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是(shì)否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情(qíng)时代(dài)，医药板块是(shì)否(fǒu)还有新的(de)业绩驱动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐步消退，医药(yào)行业的基本(běn)面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块(kuài)（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创新药除外）存在一(yī)定的(de)估值修复，市(shì)盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度(dù)，创(chuàng)新(xīn)药板块的营收与去(qù)年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了(le)+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季(jì)度相(xiāng)比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块市值(zhí)/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经(jīng)营(yíng)数据来看，除去创新药和(hé)疫(yì)情受益细(xì)分领域，医药(yào)板(bǎn)块中具(jù)有较好成(chéng)长能力的(de)低(dī)估值板(bǎn)块有(yǒu)原料药、医(yī)疗设备(bèi)、血(xuè)制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多创新药、器(qì)械企(qǐ)业的(de)产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未达到(dào)预期(qī)，原因(yīn)在于近(jìn)几年来，由于老龄化，国内医保支出(chū)并未(wèi)增(zēng)加太多，增速中(zhōng)的增量(liàng)大部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医(yī)疗行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性的分(fēn)化是非(fēi)常明显(xiǎn)的，传(chuán)统(tǒng)药企必须要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港(gǎng)股(gǔ)创新药企的(de)年化(huà)营(yíng)收增速(sù)高达70％。对本(běn)土医药(yào)企业而(ér)言(yán)，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本(běn)土市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药(yào)投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需(xū)求(qiú)复(fù)苏不及预期的背景下，医药板块(kuài)中有刚(gāng)性需(xū)求的(de)新基建板块或是最(zuì)具有确定性的领域之一，一定程(chéng)度(dù)上或仍是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进(jìn)优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域(yù)平衡分布(bù)，医疗(liáo)新基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开新闻(wén)发(fā)布会，重点介绍优质医疗资如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗源下移、区(qū)域平衡布局(jú)。县医(yī)院作为(wèi)县级(jí)医疗(liáo)卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服(fú)务体系。长期(qī)以(yǐ)来，国家卫生健康委(wěi)通(tōng)过开展三级医院对口(kǒu)帮(bāng)扶(fú)等(děng)方式，引导优质医疗(liáo)资(zī)源下(xià)移，不断提高县(xiàn)级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三(sān)级医院的对口(kǒu)支援，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗等(děng)多种形式，满足县域居(jū)民的基本医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县范(fàn)围内解决奠定坚(jiān)实的(de)基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的工作(zuò)中，将继续(xù)推(tuī)进(jìn)临床重点专科“百(bǎi)千(qiān)万”工(gōng)程(chéng)，指导各地按照“搭(dā)平台(tái)，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群(qún)众需(xū)求较大的心血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科(kē)、精(jīng)神(shén)病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源(yuán)短板，完(wán)成预期的建设任(rèn)务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的基层医疗器械市(shì)场或将受(shòu)益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器(qì)材、生命信息(xī)设(shè)备和(hé)心血(xuè)管耗材相关的板块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中(zhōng)的(de)个股有：联(lián)影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频(pín)出台，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随着(zhe)国(guó)家继续(xù)支持优质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来(lái)，医疗卫生(shēng)资源(yuán)的分布(bù)将会(huì)得到优化(如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗huà)，促进更多优(yōu)质的医疗资(zī)源(yuán)向(xiàng)下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机(jī)构的采购需(xū)求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出(chū)要加强(qiáng)医疗(liáo)卫生领域的基础设施(shī)建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推(tuī)动医(yī)疗器械市场(chǎng)的快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)。在政策推(tuī)动下，国(guó)产品牌(pái)有(yǒu)望凭借高(gāo)性价(jià)比的优势加速(sù)进入医院(yuàn)，长(zhǎng)期而言，随着多项政策(cè)支持的持续加强，国(guó)产替代将逐步加速，相关大型医(yī)疗器(qì)械的(de)龙头厂商将会抓(zhuā)住放量(liàng)的机(jī)会(huì)，实现快速(sù)发(fā)展。

　　华富证券建议关注国(guó)内高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开立医(yī)疗、海泰新光(guāng)。这些(xiē)企业具(jù)有较好的产品性能(néng)、较好的渠道(dào)和较(jiào)强(qiáng)的研发能力。

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