本周，沪综指3400点关口之前虚晃一(yī)枪，以连跌6天(tiān)的(de)逼(bī)空形态洗盘，兔年收益消耗殆(dài)尽。乐观来看，A股下行(xíng)更多是受中(zhōng)概股(gǔ)拖累，后市下跌(diē)空间不大。

　　中(zhōng)概(gài)股下(xià)跌拖累(lèi)A股急挫

　　截至周四，兔年股市走(zǒu)过3个月(yuè)行程(chéng)，期间沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔(tù)子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情看(kàn)似(shì)疾风骤雨，大盘较4月(yuè)18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急(jí)跌？或是外围股市(shì)下跌的风(fēng)险输入。作为(wèi)同股同权的两地(dì)上市指数，恒(héng)生AH股(gǔ)A指数和H指数(shù)兔(tù)年涨(zhǎng)幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹(chóu)。StockQ全球股(gǔ)市排行榜数据显示，截(jié)至(zhì)周四，香港中企指数和恒生指数过去3个月表现为全球(qiú)垫(diàn)底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达(dá)克中国(guó)金龙指(zhǐ)数(shù)周(zhōu)二盘中低(dī)位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷(mí)，主因是美联储加息在(zài)即(jí)，市场避(bì)险情绪上升(shēng)，国际资金从新兴市(shì)场撤离。瑞士瑞联银行日前将(jiāng)中(zhōng)国股票评级(jí)从高配下调为中(zhōng)性。从宏观面(miàn)看，今年首季，美国GDP年(nián)化环比(bǐ)增长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个(gè)百(bǎi)分点。剔除食品和能源的核(hé)心PCE物价指数首季上升4.9％，去年(nián)四季度为4.4％。两大数据预示着美国(guó)滞胀隐忧未减(jiǎn)，加息势在必行。英为财情的美联储(chǔ)利率观测器最新数(shù)据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省滞胀风(fēng)险显现，美国对(duì)策是：以1930年大(dà)萧(xiāo)条以来最快速(sù)度紧(jǐn)缩货币供应。美国(guó)3月M2货(huò)币供应量(liàng)（未经季(jì)泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省节性调整）为20.7万亿美元(yuán)，同比下降4.05％，为历史最(zuì)大(dà)降幅，且(qiě)是连续第四个月收缩。美联储加(jiā)息导(dǎo)致金融资产盈利(lì)缩水，缩表则令流动性折价效(xiào)应加剧，在(zài)全(quán)球金融市场催生戴维斯(sī)双杀(shā)现象。

　　中特估(gū)受追捧

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美(měi)国银行业又一(yī)张骨牌崩塌！第(dì)一共和银行股(gǔ)价周三(sān)盘中(zhōng)最多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历(lì)史峰值(zhí)缩水(shuǐ)约97.85％。截至(zhì)一季度末(mò)，其实际存(cún)款较去年末减少约1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全球(qiú)银行业危机频现，让A股机(jī)构不再(zài)抱团银行股，银(yín)行(xíng)部分龙头股招行等承压，相较而言，工商银行(xíng)兔年(nián)以来表现抢眼，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银(yín)行(xíng)股价兔(tù)年颓势，一是二者虎(hǔ)年最后3个月股价大涨，涨幅透支了盈利增速；二(èr)是“中国特(tè)色泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省(sè)估值体(tǐ)系”开始风行，市场风格转换。但二(èr)者市(shì)净率(lǜ)远高于行(xíng)业均值(zhí)，难(nán)以赋予中特估(gū)概(gài)念(niàn)中的回购预期。

　　通(tōng)达信数据显示(shì)，中字头指(zhǐ)数年内上(shàng)涨11％，强于同期(qī)上(shàng)涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已(yǐ)是五连(lián)阳。其市盈率和(hé)市(shì)净率分(fēn)别(bié)为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值洼地，而沪深(shēn)京三(sān)市A股的市(shì)盈率和(hé)市净率中(zhōng)位数(shù)分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面来看，让央企国企(qǐ)估值回(huí)归市场均(jūn)值(zhí)，已是国家资本新战略。国家外汇局日前表示：“无论从市盈率(lǜ)还(hái)是(shì)市净率(lǜ)等指标看(kàn)，当前A股的估值相(xiāng)对偏低。”类似表态无疑是(shì)为中(zhōng)字头(tóu)股(gǔ)票点赞。

　　典型(xíng)个股是，当前总市值取代(dài)贵(guì)州茅台成(chéng)为市值“一哥”的(de)中(zhōng)国移(yí)动，流通(tōng)小(xiǎo)盘+次新+绩优(yōu)概(gài)念(niàn)让(ràng)其成为中特估龙头。

　　五月预(yù)期(qī)下跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源自井(jǐng)喷式牛市(shì)带来(lái)的(de)财富记忆。1992年(nián)5月21日，上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)放(fàng)开15只股(gǔ)票的(de)涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技(jì)股主导的(de)行情拉开序幕(mù)。

　　自从1991年以来的(de)32年里，沪(hù)指全年和5月(yuè)份上涨的(de)年(nián)份(fèn)分(fēn)别为18次(cì)和17次(cì)，二(èr)者同(tóng)时上涨的(de)年(nián)份(fèn)有(yǒu)11次。自2008年至(zhì)去年的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期(qī)间5月(yuè)和全年同步飘红4次，5月(yuè)份这个风向标已不太灵光。相(xiāng)比(bǐ)之下，自从(cóng)2008年以来，沪综指(zhǐ)4月飘红5次，除(chú)了(le)2008年当年下(xià)跌(diē)65.4％之外(wài)，其(qí)余(yú)年份皆飘红。截至周四，沪(hù)指4月份(fèn)上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红(hóng)概率不低(dī)。

　　以科技股为主题(tí)的(de)红五(wǔ)月行情能否(fǒu)再现？关键在要(yào)看(kàn)两点：一(yī)是年内上(shàng)涨(zhǎng)逾53％的互(hù)联网指(zhǐ)数能(néng)否维(wéi)持强势行情。二是作(zuò)为A股(gǔ)第(dì)二大行业(yè)指数，电气设备板块能否企稳。该指数年(nián)内跌幅为(wèi)4％，总市值(zhí)跌至(zhì)5.48万亿元，较(jiào)历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全市场权重(zhòng)降低(dī)6.52％。不过(guò)，龙头宁德时(shí)代(dài)首季盈利增长(zhǎng)5.58倍，周四(sì)收盘较周三低位(wèi)上涨一(yī)成(chéng)，或是否(fǒu)极泰来(lái)。

　　进(jìn)入(rù)4月以(yǐ)来，沪(hù)深两市单日成交始(shǐ)终维(wéi)持在万亿元之上，市场人气并未退潮，只是风格轮换在(zài)加速。鉴于大盘(pán)重新回到W形整理格(gé)局，后市(shì)即(jí)使考验3200点附近的半年(nián)线和(hé)年线(xiàn)关口，下跌空间亦不大。

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