钠电池产能规(guī)划从0到(dào)10GWh再到(dào)18GWh，年(nián)赚(zhuàn)1亿拟撬动(dòng)54亿乃至94亿投资，传艺科技是真跨(kuà)界(jiè)还是奢望，飙涨后又腰斩的股价似乎已经给出注(zhù)脚。

　　去年(nián)6月(yuè)以来，萦绕在键盘生产商传(chuán)艺(yì)科技（002866.SZ）身上的最大(dà)议题莫过(guò)于(yú)跨(kuà)界钠电池。

　　这(zhè)个热门又令人(rén)遐想的(de)题材搭配公司释放钠(nà)电池项目进展的(de)“积(jī)极主动”，在2022年刺激着传艺(yì)科技股价迅速飙涨4倍(bèi)，甚(shèn)至(zhì)期间(jiān)还祭出“七连板”和“五连板”妖股(gǔ)走势。然去年末以来，抛“利好消息”催涨股(gǔ)价的套路完全(quán)失灵，股价又在4个多月时间极速(sù)腰斩。即便是3月末(mò)扔出30亿(yì)元(yuán)定增预案投建(jiàn)年产5.5GWh钠(nà)电池项目(mù)，传艺科技也(yě)只收获(huò)了短暂的上涨，而后再未(wèi)掀起(qǐ)波(bō)澜。

　　钛媒(méi)体APP注意到，股(gǔ)价过山(shān)车式的涨跌折(zhé)射的(de)是市场对传(chuán)艺科(kē)技高调跨界钠电赛(sài)道故(gù)事的怀疑：从宣布(bù)跨界到现在，时间不过10多月(yuè)，规划产能已经从0到10GWh再到18GWh，年(nián)赚1亿(yì)元(yuán)的(de)传艺科(kē)技如何撬(qiào)动54亿元乃至94亿元(yuán)的投资成本？巨头(tóu)环(huán)伺、落地产能骤(zhòu)增、锂价持续(xù)下行，在愈加拥(yōng)挤的赛道上(shàng)，夸(kuā)下海(hǎi)口的产(chǎn)能又该如何消(xiāo)化？过往投资计划频频“跳票”、实际效益与(yǔ)预(yù)期天差地别(bié)等“黑历史(shǐ)”在前，“大跃进”的新(xīn)项目(mù)如何让人信服？

　　跨界钠电池，股(gǔ)价“过山车”

　　早(zǎo)在20世(shì)纪70年代，钠离子电池便与锂离(lí)子(zi)电(diàn)池同时(shí)期萌芽，但由于钠电负极嵌钠能力较弱、钠电池能量密度较低(dī)，导致其研发进(jìn)度大大(dà)落后于了(le)锂电池。直到2020年后，随(suí)着(zhe)钠电关键技术完成突破以及锂价不断飙升，钠电(diàn)才作为(wèi)锂电“备胎”之一重回人们重(zhòng)视。尤其(qí)2021年7月(yuè)，宁(níng)德时代推(tuī)出第一代(dài)钠(nà)离子(zi)电(diàn)池，掀起钠电风潮(cháo)，并将(jiāng)风口带(dài)到了A股市场。

　　时值2022年锂价暴(bào)涨(zhǎng)，A股钠电炒(chǎo)作如日中(zhōng)天之际，传艺科技于去(qù)年6月(yuè)22日晚间高(gāo)调宣布(bù)入局。彼时的公告显(xiǎn)示，公(gōng)司拟投(tóu)资3000万元通(tōng)过全资(zī)子公司江苏智纬电(diàn)子(zi)科技有(yǒu)限公司（以下(xià)简称(chēng)“智纬电子(zi)”） 同海盈汇鑫企业、自(zì)然人(rén)杨磊和杨(yáng)崇义合(hé)作设立控股(gǔ)孙公(gōng)司江(jiāng)苏传艺(yì)钠电(diàn)科技有(yǒu)限公司(sī)（公(gōng)司(sī)持(chí)股75％，以(yǐ)下简(jiǎn)称“传艺钠脱销什么意思啊，什么叫做脱销电”）。

　　公告(gào)出(chū)，传艺科技旋即涨停(tíng)，当日盘(pán)后(hòu)公司迫(pò)不及待召(zhào)开电话会议(yì)，向(xiàng)合计64名分(fēn)析师和个人投资(zī)者披露跨(kuà)界钠电(diàn)的各种细节(jié)。根据规划(huà)，传艺科技钠电池项目中试线(xiàn)2022年投产，一期2GWh的产能2023年投产，二期计划新建(jiàn)8GWh的产能。

　　撂下电话，股(gǔ)价更加(jiā)疯涨。加上(shàng)6月23日的涨停(tíng)，传艺科技宣布跨界(jiè)后一(yī)口(kǒu)气收出7个涨停板，市值(zhí)快速(sù)实现(xiàn)翻倍。

　　传艺科技(jì)日(rì)K线(xiàn)图，来源：wind

　　有了钠电消息催涨股价的前车在前，传艺科(kē)技开始有意无意地“主动”披(pī)露钠电(diàn)项目(mù)进展，而公司(sī)股(gǔ)价也往(wǎng)往在公告披露(lù)后录得大幅上(shàng)涨。去年12月(yuè)5日盘中，公司(sī)股价一(yī)度摸高至54.44元/股(gǔ)，相较于跨(kuà)界钠电池前10元/股(gǔ)左右的(de)温吞股价(jià)，不到半年的时间已翻了逾5倍。

　　但此后，公(gōng)司股价开始掉头向下，无论其(qí)如何发布“利好”消(xiāo)息，股价也再难掀大(dà)风浪，反(fǎn)而随着时间的(de)推移，迅(xùn)速回落。截至4月(yuè)20日(rì)收盘，报28.14元/股，4个多月(yuè)时间已经较(jiào)高点腰斩(zhǎn)。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，由(yóu)于在2022年(nián)6月23日盘后(hòu)，公司(sī)迫切(qiè)召开电话会并(bìng)在(zài)《投资(zī)者(zhě)关系活动(dòng)记(jì)录表(biǎo)》中对外发布(bù)钠(nà)电池(chí)业务未来规划、技(jì)术水平等涉(shè)及公(gōng)司经营的重大信息，但直至2022年7月9日才正式通过《关于对深圳证(zhèng)券交(jiāo)易所关注函回复(fù)的公告(gào)》补充披露相关事项，传艺科(kē)技及(jí)公司董事长兼总经理邹(zōu)伟民、时任董秘许小丽还遭深交(jiāo)所通报批评。

　　产能“大跃进”，钱从(cóng)哪(nǎ)里来？

　　回(huí)看(kàn)传(chuán)艺科技股价“过山车”式上下(xià)，背后纵有游资推(tuī)波助澜，但归根结底(dǐ)还是其(qí)资金(jīn)有限(xiàn)与钠电(diàn)产能规划(huà)“大跃进”不匹配(pèi)无(wú)法让市场信服造(zào)成的。

　　根据(jù)公司定增预案，钠(nà)电池二期(qī)5.5GWh项目(mù)建成后，公司产能将达(dá)到10GWh。而根据公司此(cǐ)前对交易(yì)所回复函和(hé)2023年度定增预案，公(gōng)司规划的(de)10GWh钠电池(chí)项目(mù)的投(tóu)资成本约54亿元。其(qí)中，土地购置及厂房成本约(yuē)4亿元，10GWh产(chǎn)能需投入的装修(xiū)及设(shè)备成本(běn)约50亿元。

　　实(shí)际上，传艺(yì)科(kē)技规划的钠(nà)电产能远不止这公告出来的10GWh。据传艺钠电官微消(xiāo)息，公(gōng)司董事(shì)长邹伟民(mín)4月16日在公开场合演讲时提到，“2022年7月，公司决定，发挥资金(jīn)优势，投(tóu)资50亿元，新征410亩(mǔ)土地，用30个(gè)月的时(shí)间，新上钠(nà)离子电池全供应链项(xiàng)目(mù)，逐(zhú)步形成(chéng)年产3万吨正极材料、4万吨负极材料、18GWh钠(nà)离子电(diàn)池、15万吨电解(jiě)液(yè)的生产能力；2022年10底，中试线已经竣工投产；目前，4.5GWh量产线已经开始(shǐ)试产试销，6月底有望批量生产(chǎn)。”

　　邹伟民公开演讲时(shí)提到的钠电产(chǎn)能规划，来(lái)源：传艺(yì)钠(nà)电官微

　　若按邹伟(wěi)民的(de)说法，传艺(yì)科技在(zài)上述的54亿元资金外，还需(xū)要(yào)更多资金，仅另(lìng)外8GWh钠电(diàn)池就需要40亿元的投入。

　　但(dàn)现(xiàn)实是，传艺科技主营(yíng)式微，年赚1亿元的盈利水平显然难(nán)以撬动动辄几十亿的项目。

　　传艺科技主(zhǔ)营(yíng)输入类设备和(hé)印(yìn)制电路(lù)板（PCB）两大类(lèi)消(xiāo)费电子零组件，具体包括笔(bǐ)记本/台(tái)式(shì)机电(diàn)脑(nǎo)键盘(pán)、触控模组和鼠标等(děng)输入(rù)类设备及通讯(xùn)用板(bǎn)、消费电子、计算机(jī)用板等 PCB 产(chǎn)品。

　　2017年上市以来公(gōng)司经营规模不断扩(kuò)大，营收(shōu)从2017年的6.69亿元(yuán)起(qǐ)步，逐年递增，到2022年达到19.99亿元(yuán)，翻了近3倍。但盈利并未同步，上市当年公司归母净利润就下滑13.60％，只有7776.63万元。之后(hòu)随着行(xíng)业式(shì)微，公司盈利水平起起伏伏，到2022年也仅1.15亿(yì)元，相(xiāng)较于2017年仅增长了47.90％。而早在2016年，公司盈利就已经达到了(le)9000万(wàn)元，净(jìng)利润增(zēng)长乏(fá)力(lì)可见(jiàn)一斑。

　　传艺科技业绩变(biàn)动(dòng)情(qíng)况(kuàng)，来源(yuán)：wind

　　盈利陷入瓶颈，账上的资金也并不宽裕。2022年，公(gōng)司经营活动产生的现(xiàn)金流量净额(é)4.46亿元(yuán)；截至去年末，公司货币资金仅2.87亿元，短期(qī)借款8.41亿元(yuán)；应收账款5.90亿元，应付账款4.56亿元。

　　那两年(nián)半内要拿出54亿(yì)元乃至94亿元以上(shàng)的资(zī)金投资(zī)钠电，钱从哪里来(lái)？

　　在(zài)2022年7月9日(rì)给深交所的(de)回函中，传(chuán)艺(yì)科技(jì)曾详细披(pī)露过2GWh项目(mù)资金来源：截至2022年5月(yuè)31日(rì)，公司可用于钠离(lí)子电池项(xiàng)目的自有(yǒu)资(zī)金(jīn)仅1.61亿元(yuán)，银行(xíng)授信未使用额(é)度10.27亿(yì)元，足见(jiàn)其在(zài)投(tóu)资(zī)钠电项目时自有资金的“捉襟见肘(zhǒu)”。

　　来源：传艺科技给深交所的回函

　　很(hěn)明显，一(yī)开始规划的一(yī)期2GWh产(chǎn)能，传艺科(kē)技就是准备靠银行贷款解(jiě)决。后一期产能(néng)增(zēng)加到4.5GWh，投资额增加10亿(yì)元左右，同(tóng)样仰仗银行贷(dài)款。今(jīn)年(nián)3月(yuè)30日公司公告称，传艺科技及(jí)子公司拟向(xiàng)工商(shāng)银(yín)行、农(nóng)业银行等(děng)组成的联(lián)合银(yín)团申请不超过20亿元的项目(mù)贷款，用于公司钠电池项(xiàng)目(mù)。根(gēn)据最新的调研记录(lù)，“截至目(mù)前，牵(qiān)头银行已审批(pī)通过，参(cān)团银行处于正(zhèng)常(cháng)的审批流程中。”

　　一(yī)期靠贷(dài)款(kuǎn)，二期谋定增。今年3月30日，公司(sī)披(pī)露《2023年(nián)度(dù)向(xiàng)特(tè)定对象发行股票预案(àn)》，拟募资不(bù)超(chāo)过30亿元，其(qí)中(zhōng)的(de)24亿元(yuán)拟投入钠电池(chí)制造二期(qī)项(xiàng)目，剩余6亿元(yuán)补流(liú)。

　　根(gēn)据测算，二期5.5GWh项目总投资(zī)额为27.47亿元，除了定增的24亿(yì)元外(wài)，还有3.47亿元的缺口。而为补这(zhè)部(bù)分(fēn)缺(quē)口，传艺科技(jì)甚至将2020年定增募投资金中的1.75亿元变(biàn)更(gèng)用于该项(xiàng)目。

　　简单加总(zǒng)便知，家(jiā)底(dǐ)不厚，传艺(yì)科技10GWh钠电项目只能依赖融资(zī)。至(zhì)于上述邹伟(wěi)民(mín)公开演讲时提到(dào)的另外8GWh的项目资(zī)金来源，钛媒体APP向公司求证，但(dàn)截至发稿，仍未(wèi)获回复。

　　锂(lǐ)价(jià)暴跌，钠电还有优势吗？

　　“今(jīn)年销售不低于10亿(yì)元，整个钠电池(chí)全(quán)供应(yīng)链项目(mù)计(jì)划到2024年(nián)末全部(bù)竣工投产，达产达(dá)效后(hòu)，可实现年销售(shòu)250亿(yì)元(yuán)。”若传艺(yì)科技的钠电项目真(zhēn)如(rú)邹伟民在近日的(de)演(yǎn)讲(jiǎng)中所言(yán)照进现实(shí)，几(jǐ)年(nián)后(hòu)公司营收将在当前基(jī)础(chǔ)上翻十几倍。但近(jìn)来腰斩的股价显(xiǎn)示，市场对这个(gè)故(gù)事(shì)并不再买(mǎi)账，除(chú)了(le)资金实力(lì)有限公司外，核心还在其(qí)大干快上后产能(néng)如何(hé)消化的问题。

　　毕竟(jìng)，在钠电(diàn)池商业化元年的(de)2023年，包括(kuò)宁德时代、中科(kē)海纳、亿(yì)纬锂(lǐ)能、雅迪等诸(zhū)多(duō)巨头在内，已纷纷发产品、量产(chǎn)并大建(jiàn)产能，竞争者初露威胁，赛道已(yǐ)然(rán)开(kāi)始拥挤。

　　尽(jǐn)管就披(pī)露的参(cān)数(shù)和性能来(lái)看，传艺(yì)钠电的钠电(diàn)池与(yǔ)巨(jù)头(tóu)们不相上(shàng)下，但(dàn)宁(níng)德时代落(luò)地奇瑞(ruì)车型、华语新能源配(pèi)套雅迪(dí)极钠(nà)S9等表明，大佬(lǎo)们已经走在前面，率先在两轮电(diàn)动(dòng)车和低速电动(dòng)车(chē)领域实(shí)现装车应用。而传艺科技除了(le)在岁末(mò)年初公告与中祥(xiáng)航(háng)业、江苏新能源、德博新能源签订项目合(hé)作或战略合作协议外，并未官宣重点客户。

　　每每有(yǒu)投资(zī)者(zhě)问及客(kè)户情况(kuàng)时(shí)，公司(sī)都以“目前订单下(xià)游运(yùn)用覆盖储能(néng)、低速电动车及电动工具(jù)等多个(gè)领域”“公司钠(nà)离子电池送样(yàng)后客户的反馈普遍(biàn)较(jiào)为良好，并已与多名(míng)客户签订了销售订单”“公司已(yǐ)与多家知名两轮电动车品牌(pái)开展送样和(hé)合作意向洽谈等工作”等进行回(huí)复(fù)。至(zhì)于(yú)具体的(de)客户(hù)名称和(hé)订(dìng)单金额，一直语(yǔ)焉不(bù)详。

　　且(qiě)2023年，钠(nà)电池(chí)产(chǎn)能落地(dì)正数倍级增长。上海钢联新能源事(shì)业(yè)部钠(nà)电池分析(xī)师汪奇(qí)告诉钛媒(méi)体APP，2022年钠(nà)电池项目(mù)落(luò)地产能有(yǒu)3GWh左右，预计(jì)2023年(nián)落地产能(néng)将(jiāng)达到13-15GWh。ICC鑫(xīn)椤资(zī)讯最新发布数据则(zé)称，到(dào)2023年底，预计钠电(diàn)池产能将增加至21GWh。无论是(shì)哪种预(yù)测(cè)，今年钠电池落(luò)地(dì)产能大幅增加已可预(yù)见。

　　“参考锂电池(chí)行(xíng)业产(chǎn)能利用率，钠电池(chí)落地的产能(néng)中可(kě)以实(shí)现装机的(de)在4-5GWh左(zuǒ)右，而(ér)铅酸电池(chí)的市场(chǎng)规模接(jiē)近40GWh。前期用于(yú)两(liǎng)轮(lún)车的钠电池不到(dào)5％，后(hòu)面(miàn)成(chéng)本降下来才(cái)会(huì)有较大比例的替代。”汪(wāng)奇(qí)认(rèn)为(wèi)，今年钠电池只会(huì)小批量应用到多(duō)元化场景。

　　然传艺(yì)科技(jì)却十分(fēn)自(zì)信，其(qí)在(zài)调(diào)研记录中预(yù)测，预计(jì)2023年(nián)公司实际出货量在2GWh-3GWh，相当(dāng)于其占去了2023年(nián)钠电(diàn)池市场的绝(jué)大部分份额。

　　来源：传艺科(kē)技2023年1月9日(rì)投资者关系活动(dòng)记录(lù)表

　　需要注(zhù)意的是，沉寂(jì)多年的钠电池是在此前锂价飙涨的(de)背景下作(zuò)为“替代”而被推到台前的，去(qù)年底以来，碳酸锂价格(gé)持续下(xià)行，4月20日(rì)电(diàn)碳价格均价已经(jīng)跌(diē)至(zhì)18万元/吨。一(yī)时间，锂(lǐ)价持续下跌(diē)会否影响钠电池(chí)商业化进程(chéng)的讨(tǎo)论甚(shèn)嚣尘上(shàng)。

　　中(zhōng)科院(yuàn)院(yuàn)士欧(ōu)阳明高近日就表示：“钠(nà)电池能够起到(dào)对锂电池的平(píng)衡作用(yòng)，平衡锂价，保证锂资源的供应安全(quán)，不太(tài)可能(néng)成为(wèi)主流。锂价一便(biàn)宜(yí)，就会让钠(nà)离(lí)子的发展陷入被动。”但他也(yě)强调，“钠离子技术一定要发展(zhǎn)，因(yīn)为它是锂离子(zi)电(diàn)池的一个(gè)有益的(de)补充。”

　　汪(wāng)奇称(chēng)，锂电和钠电建设(shè)成本接近，目前(qián)三元钠电量产的生产(chǎn)成本在0.45-0.5元/Wh，铁(tiě)锂电池在(zài)0.5元/Wh左右。其(qí)进一步向钛媒体APP分析，“钠(nà)离(lí)子(zi)电池性能比较接近磷(lín)酸铁锂电池，高能量(liàng)密(mì)度的也接近三元523电池。目前电碳价格下(xià)跌至16-18万元/吨，锂电池成本大幅下(xià)降(jiàng)40％以上，所(suǒ)以目前已经和(hé)钠(nà)电池(chí)成本基本相当；而由于(yú)锂原(yuán)料(liào)价格大幅下降，目前铁锂和锰酸锂等电池(chí)成(chéng)本已(yǐ)经优(yōu)于钠电池。今(jīn)年(nián)碳酸锂价格(gé)在20万以下时，锂电池对钠电池(chí)有(yǒu)明显优势。”

　　当(dāng)然，市场(chǎng)普遍(biàn)认为钠电池还有降本的空(kōng)间。兴储(chǔ)世纪总裁助(zhù)理刘继茂就告诉钛媒(méi)体APP，“待产业(yè)链完善后(hòu)，规模量产后钠离(lí)子电池(chí)正、负极(jí)材料价格可(kě)降至5万元/吨甚至(zhì)以(yǐ)下，钠离子电池的(de)理论BOM成本将低至0.40元/Wh。长期来(lái)看碳酸锂存在(zài)降价(jià)可能，但只要碳酸锂价格高于15万(wàn)元/吨(dūn)，钠离子电池的(de)成本(běn)优势就依然存(cún)在，并且随着技术不断发展、产业不断成熟(shú)，钠离子电池的降本(běn)空间(jiān)有望进一(yī)步打开，该成本临(lín)界点仍有进一步下探的可能。”

　　汪(wāng)奇也(yě)称，明年(nián)钠电产业规模化完成后(hòu)，能和锂(lǐ)离子电(diàn)池的成本拉开差距，接近(jìn)铅酸电池的成(chéng)本。但能量密(mì)度的(de)限制，使得碳酸(suān)锂(lǐ)价格在15万以上时，成熟(shú)后的钠离子电池有一定(dìng)优势；碳酸锂价格在10万(wàn)左右(yòu)及以下时，钠离子电池在动力领域优势较小。

　　钛媒体APP注意到，包括传艺脱销什么意思啊，什么叫做脱销科技在(zài)内(nèi)，诸多(duō)入局钠电池(chí)的企业都言锂(lǐ)价下(xià)跌无碍钠电(diàn)池(chí)商业化进程(chéng)。但随着(zhe)锂价持(chí)续下降(jiàng)，钠电池(chí)利润(rùn)率下(xià)降或也是(shì)必(bì)然的。

　　以(yǐ)传艺科技为例，其在1月9日的调研记录中(zhōng)曾表示，公司钠电池定(dìng)价主(zhǔ)要(yào)根据碳(tàn)酸锂(lǐ)的价格，一(yī)般给到客户的价格比磷(lín)酸铁锂(lǐ)便宜25-30％，且定价会随碳酸锂价格(gé)波(bō)动而波动。

　　缺(quē)乏长(zhǎng)远投资(zī)定(dìng)力 过(guò)往项(xiàng)目频频“跳(tiào)票”

　　资金和产能(néng)消化之外，市(shì)场(chǎng)还担忧传艺科技项目投资(zī)的定力。

　　尽管公司对(duì)进军钠电领域雄(xióng)心勃勃，然而钛媒(méi)体APP梳理其过往投(tóu)资履历(lì)发现，传(chuán)艺科技在投资上缺乏长远定(dìng)力，临时(shí)“跳票”甚(shèn)至(zhì)终(zhōng)止募投计(jì)划可谓“家常(cháng)便(biàn)饭”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募资(zī)4.81亿元，其中(zhōng)将2.98亿元投向FPC生产项目，9418.08万(wàn)元投向薄膜线路板生产(chǎn)线技(jì)改(gǎi)并扩(kuò)产项(xiàng)目。然2018年4月公司就变更募资(zī)用(yòng)途，将FPC生产项目(mù)未用的资金(jīn)1.20亿元和1.04亿元分别用于3D玻(bō)璃面板生产项目(mù)、轻薄型键盘生产项目，已(yǐ)经(jīng)使用了7737.67万元募资(zī)的FPC生产项目则被终止。

　　2019年8月，又将薄膜线路板生产(chǎn)线技改(gǎi)并扩产(chǎn)项目的实施地点(diǎn)从一厂(chǎng)搬迁至二厂；2021年6月，再(zài)将该(gāi)项目的实施地点变更为重(zhòng)庆(qìng)市(shì)合(hé)川区工业(yè)园(yuán)区核心(xīn)区(qū)高阳(yáng)路(lù)30号，实施主体则从传(chuán)艺科技变为全资子公(gōng)司重(zhòng)庆营志。

　　2020年12月，IPO募投项(xiàng)目则(zé)再生变。公司(sī)终止实施3D玻璃(lí)面板生(shēng)产项目（已投(tóu)入募资7445.13万元），并将该项目剩余资金全部(bù)投(tóu)入轻薄型键盘(pán)生产项目的建设，并将后者的产能从1600万台提升至2240万台。

　　2020年8月，传艺科技再融资，定增(zēng)募资6亿元，其中(zhōng)的4.20亿元用于年产18万平方米中高端印制电路板建设项目。但次(cì)年6月，公司将该项(xiàng)目中的SMT工(gōng)序实施地点由(yóu)江苏省高(gāo)邮(yóu)市经开区凌波(bō)路33号改(gǎi)建至江苏省高邮市(shì)经开区凌波路49号的闲置厂房；2023年3月(yuè)，传艺(yì)科技再“变卦(guà)”，又将该项目剩(shèng)余募资（已投入(rù)募资2.41亿元）1.75亿元变更用于投入“钠离子电池制造二期5.5GWh项(xiàng)目”。

　　频频变(biàn)更募投计划的地点(diǎn)、资金乃至项目，直接(jiē)的后果就是原有的投入打水飘、投资效率低下以及建成项目实际效益与预计天差地别。

　　根据招(zhāo)股书(shū)，薄膜线路板生产线技改并扩产项目建设(shè)期仅(jǐn)12个月，达产年可实现销(xiāo)售收入2.24亿元。定期报告(gào)显示，2018年6月30日，该(gāi)项(xiàng)目就已经建成。但(dàn)2019年(nián)-2022年，该项目(mù)的效(xiào)益分别仅(jǐn)283.41万元、447.55万(wàn)元(yuán)、948.94万元和2599.93万(wàn)元。

　　而根(gēn)据定增方案(àn)，年产18万平方米中高端印制电路(lù)板建设项目建设期也仅12个月，预计达产年实现营收7.48亿元，项目净利润1.31亿元。然两年(nián)多时(shí)间(jiān)过(guò)去了，截至2022年12月31日，该项(xiàng)目投资进度也仅(jǐn)57.26％。2021年、2022年该(gāi)项(xiàng)目效(xiào)益分别为(wèi)-1091.61万元、2300.17万元(yuán)，与当初的(de)预期相去甚远。

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