4月美国就(jiù)离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性业(yè)报告(gào)大超(chāo)预期，新(xīn)增(zēng)就业、失业(yè)率(lǜ)、工资表现亮眼，但(dàn)或与季节性有(yǒu)关(guān)。其中(zhōng)，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的(de)+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史(shǐ)低位(wèi)；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭(péng)博(bó)一(yī)致预(yù)期的(de)0.3％；劳(láo)动(dòng)参与率录得(dé)62.6％，符合彭博一致预期。非(fēi)农就(jiù)业数据与此前超预期的ADP一致，显示4月美国就(jiù)业市场(chǎng)仍然维(wéi)持稳(wěn)健。但是需要指出的是，2月(yuè)和3月新(xīn)增非农就业合计下(xià)修14.9万，1季度新增非农就业为(wèi)29.5万/月，4月新增非(fēi)农就业虽超预期，但(dàn)整(zhěng)体仍在放缓；“劳工荒(huāng)”可能导致企业(yè)囤积(jī)就(jiù)业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业(yè)；而4月季节因子要高于(yú)以往年份，或导致非农就业数据偏(piān)高(gāo)，未来持续性存在较大不确定。非农发布(bù)后，截至北京(jīng)时间晚上9：30,2年期和(hé)10年期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含(hán)的联(lián)储(chǔ)23年(nián)底降息预期(qī)从(cóng)84bp回落至78bp；美元指数基本持平(píng)于(yú)101.5；美国三大股(gǔ)指(zhǐ)涨超(chāo)1％。

　　核心观点

　　4月美(měi)国非(fēi)农数据(jù)点评

　　4月美(měi)国就(jiù)业报告大超预期，新增就业、失业率(lǜ)、工(gōng)资表现亮(liàng)眼，但(dàn)或与季节性有关。其中(zhōng)，新增非农就(jiù)业+25.3万人(rén)，高于彭博一(yī)致预期(qī)的+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预(yù)期的3.6％，位于历史低位；小时工(gōng)资环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博(bó)一致预期的0.3％；劳(láo)动参与(yǔ)率录(lù)得62.6％，符合(hé)彭(péng)博一致预期（图1）。非农就业数据与此前超(chāo)预期的ADP一致，显(xiǎn)示(shì)4月美国就业(yè)市场仍(réng)然维持(chí)稳健。但是需要(yào)指(zhǐ)出(chū)的是，2月和3月新(xīn)增非农就业合计下修14.9万(wàn)，1季度(dù)新增非农就业为29.5万/月，4月(yuè)新增非农就业(yè)虽超预期，但整(zhěng)体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒(huāng)”可能导致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月季节(jié)因子要(yào)高于以往(wǎng)年份（图2），或导致(zhì)非(fēi)农就业数据偏高，未来(lái)持续性存在(zài)较大不确定。非(fēi)农发(fā)布后，截至(zhì)北京时(shí)间晚上9：30,2年期(qī)和10年期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年底(dǐ)降息预(yù)期(qī)从84bp回落(luò)至78bp（图3）；美元指数基本持平(píng)于101.5；美(měi)国三大(dà)股(gǔ)指涨超1％。

　　非(fēi)农新增就业整体回升，其中商品相关行业回升明显。4月商品相关行业新增非农就业3.3万人，占4月新(xīn)增就业的13％，相对3月增加(jiā)5万人(rén)。其(qí)中(zhōng)，制(zhì)造业、建筑业等新(xīn)增(zēng)就业均边(biān)际(jì)回(huí)升。商品相关行(xíng)业就业边际改(gǎi)善，或(huò)反映制造业边际好转。例如，4月(yuè)美(měi)国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商(shāng)品通胀环(huán)比也边际(jì)回升。4月(yuè)服务业相关行业(yè)新增就业(yè)从(cóng)3月的18.2万上升至22万，但内部出现分化。其中，医疗(liáo)保健和商(shāng)业服务新增就业分别为6.4万和4.3万，较3月增加(jiā)1.7万和2.0万；但此前吸纳就业(yè)较(jiào)多的休闲(xián)酒店业4月新增就业(yè)3.1万人(rén)，较(jiào)3月回(huí)落0.9万人（图表4）。其他需求指标指示，服务业需求可能仍在走弱。例如(rú)3月美国休闲(xián)餐饮(yǐn)、医疗保(bǎo)健(jiàn)与零售(shòu)业的总空缺约384万人，较22年12月的470万人大幅下降，回落(luò)至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创新低(dī)以及小时工资增(zēng)速回升，显示劳工市(shì)场韧性较强。尽管遭遇(yù)硅谷(gǔ)银行风(fēng)波的不确定性冲击，4月失业率仍(réng)然下降(jiàng)0.1个百分(fēn)点至3.4％，位于(yú)历史低位，反映(yìng)就业(yè)市(shì)场韧性较强，短期仍有望保持(chí)稳健。1季度小时工(gōng)资增(zēng)速低于(yú)其他工资指标，4月(yuè)小时工资增(zēng)速(sù)回升后(hòu)，与其他工(gōng)资指标(biāo)的差(chà)距收(shōu)窄，指示美国潜在(zài)的(de)工(gōng)资(zī)增速维持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显(xiǎn)著(zhù)高(gāo)于(yú)联储合意水平（3％左右），这可能加大美联储(chǔ)的紧缩压力。3月岗位(wèi)空缺(quē)数(shù)据(jù)显示(shì)，美国就业(yè)市(shì)场劳动(dòng)力供应(yīng)紧张局势(shì)整体仍(réng)在小(xiǎo)幅缓解。最能反映就业(yè)市场紧(jǐn)张程(chéng)度之一的职位空(kōng)缺与待业人数之比连续(xù)三月(yuè)下降(jiàng)，2023年3月录(lù)得164％，降至21年11月的水(shuǐ)平（图表7）。根(gēn)据(jù)历史经验，当(dāng)前职位空(kōng)缺和求职人(rén)之比的回落速度接近1973年的高通胀时期，预计2023年4季(jì)度，美国就业市场才能更接近供需平衡(héng)（图表8）。

　　我们认为(wèi)，超预期的非农就业数(shù)据将(jiāng)进(jìn)一步削(xuē)弱联储(chǔ)的降息(xī)意愿，但实际(jì)经济(jì)动(dòng)能或弱于非农就业数据所指示(shì)的水平(píng)，后续(xù)需(xū)要关(guān)注季节因子扰动下降后就业数(shù)据的走势。非(fēi)农就业(yè)超(chāo)预(yù)期(qī)叠(dié)加工(gōng)资增速回升，预(yù)计联储将维持(chí)相对(duì)市场更加鹰派的立场。若(ruò)就业数据出现明显恶化，联(lián)储转向的可能(néng)性(xìng)将加大(dà)。5月以来，第一共和银行被(bèi)接管、西太平洋合(hé)众银行等区域(yù)银行股价大幅下(xià)挫，中小(xiǎo)银(yín)行风险仍在发(fā)酵（参(cān)见《美国(guó)第14大银行(xíng)倒(dào)闭昭示了(le)什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美(měi)国债(zhài)务(wù)上限触发时(shí)点(diǎn)提前，前景存在较大不确(què)定(dìng)性（参(cān)见《美国债务上限提前触发会(huì)有何(hé)影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利(lì)率(lǜ)叠(dié离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性)加不(bù)断发酵(jiào)的银行危机以及债务上限风波，金(jīn)融市场动(dòng)荡(dàng)可(kě)能(néng)性加大，不(bù)排除金融风险以(yǐ)及(jí)实(shí)体(tǐ)经济(jì)的脆弱性倒(dào)逼联(lián)储下半年转向。

　　风险提(tí)示：美国中小银(yín)行再(zài)现(xiàn)挤兑风波(bō)；欧美陷入衰退(tuì)概(gài)率(lǜ)增加。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自：2023年(nián)5月6日发布的《非农强(qiáng)于预期，但(dàn)或(huò)许和季节性有关》

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