申万一(yī)级的半导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级(jí)子行业，其中市(shì)值(zhí)权重最大(dà)的是半导体行(xíng)业(yè)，该行业涵盖132家上市(shì)公司(sī)。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的重(zhòng)点(diǎn)领域，半(bàn)导体行业具备研发技(jì)术壁(bì)垒、产(chǎn)品国(guó)产替(tì)代化、未(wèi)来前景广阔等特点，也因此(cǐ)成为(wèi)A股市场有(yǒu)影响(xiǎng)力的科技板(bǎn)块。截(jié)至5月10日(rì)，半导体行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦(wéi)尔股(gǔ)份等5家企业市值在(zài)1000亿(yì)元(yuán)以上，行业沪(hù)深300企业数量达到16家(jiā)，无论是头部千亿企业数量还(hái)是沪深(shēn)300企业数(shù)量(liàng)，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)发现，半导体行业自2018年以来经(jīng)过(guò)4年快速发展，市场规模不断(duàn)扩(kuò)大(dà)，毛利率稳步提升，自主研发的环(huán)境下，上市公(gōng)司科技含量(liàng)越来(lái)越高(gāo)。但(dàn)与此(cǐ)同时，多数(shù)上市公(gōng)司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业(yè)面(miàn)临短(duǎn)期库存调整(zhěng)、需(xū)求萎缩(suō)、芯片(piàn)基数卡(kǎ)脖子(zi)等因素制约，2022年(nián)多数(shù)上市公司业绩(jì)增(zēng)速放缓，毛利(lì)率下(xià)滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方面(miàn)因素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年(nián)实现营(yíng)业收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿(yì)元(yuán)，复(fù)合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来看，主(zhǔ)营业务为(wèi)半导体IDM、光学模(mó)组(zǔ)、通讯产品集成的(de)闻(wén)泰科(kē)技(jì)，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但半(bàn)导体行(xíng)业(yè)上(shàng)市公司的(de)营收(shōu)集中(zhōng)度却在下(xià)滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行(xíng)业营收总(zǒng)值(zhí)的(de)46.99％，至2022年(nián)前5大企(qǐ)业营收占(zhàn)比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前(qián)5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　至于前(qián)5半导(dǎo)体公司营收占比下(xià)滑，或主要由三方面因素导致(zhì)。一是如韦(wéi)尔股份(fèn)、闻泰科(kē)技等(děng)头部企业营收增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)，低于行业平均增(zēng)速。二是江波龙、格(gé)科微、海光信息等营收(shōu)体量居前(qián)的企业不断(duàn)上市(shì)，并在资本助力之下(xià)营收(shōu)快速增长。三是当半导体行业(yè)处于国产替代(dài)化、自主研发背景(jǐng)下的(de)高成(chéng)长阶段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业(yè)营收高速增(zēng)长，使得集中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业(yè)的归母净利(lì)润(rùn)增速更快，从2018年的(de)43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍(bèi)。但受到电子产品(pǐn)全球销量(liàng)增(zēng)速放(fàng)缓、芯片库存(cún)高位等因素(sù)影响(xiǎng)，2022年行业整(zhěng)体净(jìng)利(lì)润567.91亿元，同比下(xià)滑(huá)13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润正增长企业达到(dào)63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时，也有18家(jiā)企(qǐ)业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年增(zēng)速优异(yì)的企业来(lái)看，芯原(yuán)股份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵(zhèn)，受益(yì)于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富(fù)的IP储备以及强(qiáng)大的(de)设计能力，公司得到(dào)了相关(guān)客户的广泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半导体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净(jìng)利润(rùn)体量排(pái)名行业第(dì)92名，其(qí)较快(kuài)增速与(yǔ)低(dī)基(jī)数(shù)效应有关(guān)。考(kǎo)虑利(lì)润(rùn)基数，北方华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是10亿利润(rùn)体量(liàng)下(xià)增速最快的(de)半(bàn)导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归(guī)母净利(lì)润增(zēng)速居前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在对半(bàn)导体(tǐ)行业经营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转率反映了分(fēn)立器件、半导体设备(bèi)等(děng)相(xiāng)关(guān)产品的周转情(qíng)况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企(qǐ)业(yè)现金流(liú)能力，对经营(yíng)造成负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存(cún)货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅(fú)更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存(cún)货周转率这一经(jīng)营风险指标反映行(xíng)业(yè)是否(fǒu)面临库(kù)存风险，是(shì)否出现供过于求的局(jú)面(miàn)，进而对股价表现有参考意义(yì)。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数与2020年基(jī)本持(chí)平，该年半导(dǎo)体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位数和(hé)行(xíng)业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存(cún)货周(zhōu)转率同比增长的13家企业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量(liàng)下滑的(de)企业(yè)，股价表(biǎo)现也(yě)往往更不(bù)理(lǐ)想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收、光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米市值居中(zhōng)上位置的企(qǐ)业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年(nián)分别下(xià)降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低(dī)于行业中位水平。而股价上，两(liǎng)股(gǔ)2022年(nián)分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业(yè)中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转(zhuǎn)率表(biǎo)现(xiàn)较差的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升(shēng)，10家(jiā)企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛(máo)利率(lǜ)中位数(shù)

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，与(yǔ)上游(yóu)硅料等原材料价格上涨、电子消费(fèi)品需(xū)求放(fàng)缓至部分芯片(piàn)元件降(jiàng)价销售等(děng)因素有关(guān)。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其(qí)中富(fù)满(mǎn)微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中(zhōng)也说明了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，目前行业最(zuì)高(gāo)的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居(jū)前且(qiě)公司经(jīng)营体(tǐ)量较大(dà)的公(gōng)司有复旦(dàn)微电（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米order="1" alt="5" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181658601.png" width="812" height="455">

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费用增长(zhǎng)四(sì)成(chéng)，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子(zi)、国内自主研发上(shàng)行趋势的背景下，国内(nèi)半导体企业需要(yào)不断通(tōng)过研发投入，增加(jiā)企业竞争力，进而对(duì)长久业绩改观带(dài)来正向促进作用(yòng)。

　　2022年(nián)半导体(tǐ)行业累计研(yán)发(fā)费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企业(yè)研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数据表(biǎo)明2022年半(bàn)数企业研发(fā)费用同比(bǐ)增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研(yán)发费用同比增(zēng)长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增长超(chāo)过50％，纳(nà)芯(xīn)微、斯(sī)普瑞等4家企业研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看(kàn)，中(zhōng)芯国际(jì)、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和(hé)增长金额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比(bǐ)较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公司去年(nián)推出(chū)了(le)国内首款支持(chí)双模(mó)联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种(zhǒng)集成电(diàn)路产品进入(rù)C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络(luò)设(shè)备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　从研(yán)发(fā)费用占营收比(bǐ)重来看(kàn)，2021年(nián)半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至(zhì)13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研(yán)发费(fèi)用(yòng)占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还(hái)在3亿元以上(shàng)，可谓既有研发高占(zhàn)比又(yòu)有研发(fā)高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发(fā)费用(yòng)占比居行(xíng)业前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及加(jiā)速卡在众多(duō)行业(yè)领域中的头部公司实现(xiàn)了批量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

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