2022年是(shì)国内实施(shī)“双碳战(zhàn)略”的(de)攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行(xíng)业(yè)备受(shòu)瞩目(mù)。尽管在政(zhèng)策扶(fú)持和行业高(gāo)成长性背(bèi)景下，上市企业(yè)产量不断扩(kuò)大，营收、归(guī)母净利润不断增长，但行业内上中(zhōng)下游板块(kuài)的盈利能力分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司研究院的数据(jù)显示，光说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思(guāng)伏设备产业链盈利参差不齐(qí)。光伏设备行业主要(yào)分为5大板块，分别(bié)是(shì)上游的(de)硅料硅(guī)片生产(chǎn)加(jiā)工板块，中下游(yóu)的光伏加工设备(bèi)、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔结(jié)构，上游(yóu)板块处(chù)于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利(lì)润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增加，结合对企(qǐ)业经(jīng)营数据(jù)变化的(de)分析，可以(yǐ)看出：光(guāng)伏设备的上游将(jiāng)迎来(lái)降(jiàng)价与(yǔ)去库(kù)存阶(jiē)段，这对于中下(xià)游(yóu)企(qǐ)业来说意味(wèi)着原材料成本(běn)得到控制，利于企业经营能(néng)力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略”背景下，作为清洁能(néng)源(yuán)重要方向的光(guāng)伏设备，市场加(jiā)大对上市公(gōng)司的扶(fú)持力度。金融界上市公司研究院(yuàn)统计发现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家(jiā)2022年获得(dé)的(de)政府补助较2021年(nián)增加(jiā)；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之(zhī)同步(bù)的(de)是上市(shì)企业经营规模不断(duàn)扩大，利润增速(sù)可观。产量(liàng)方(fāng)面(miàn)来看(kàn)，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同(tóng)比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利(lì)方面来看(kàn)，2018年光伏(fú)设备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年(nián)增(zēng)长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及100％以(yǐ)内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯特(tè)、安(ān)彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电池片环节尤其(qí)是大尺寸电池处(chù)于供不应求的状态，年内(nèi)累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设(shè)备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现，上(shàng)中(zhōng)下游呈现(xiàn)的结(jié)果参差不齐(qí)，上游硅料硅片享受到(dào)光(guāng)伏产业的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游多(duō)数板块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游(yóu)的硅料硅片(piàn)2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个(gè)板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率(lǜ)较快提升，首先是源于供不应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备(bèi)行业的(de)原材料方，硅料硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然(rán)硅片价格波动巨大，但从2020年以来的(de)数据来(lái)看，硅片价格依然处(chù)于高位。特(tè)别是上半年硅片价格(gé)持续高位运行(xíng)，硅(guī)片(piàn)需(xū)求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业(yè)签订(dìng)巨额(é)订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企业代表(biǎo)之一通威股份(f说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思èn)，曾(céng)在2022年报中提及量(liàng)价双升(shēng)，指(zhǐ)出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相(xiāng)关(guān)产品持续(xù)扩(kuò)产(chǎn)，价格同(tóng)比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕(gēng)该领域的企业容易形成规(guī)模(mó)效(xiào)应。这(zhè)一板块(kuài)仅有(yǒu)3家上(shàng)市公司(sī)，不容易形成恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式增长(zhǎng)，平(píng)均归(guī)母(mǔ)净利润增速(sù)为172％，特(tè)别是大(dà)全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设(shè)备行业2022年(nián)累计归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母净利润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中下游(yóu)”内卷”，中游两大(dà)板块(kuài)平均毛利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风光的上(shàng)游，中下游涉及光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与(yǔ)厂商较多，企(qǐ)业间(jiān)竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备(bèi)中下游板块(kuài)2022年毛利(lì)率呈现下(xià)行趋(qū)势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情(qíng)况。上游硅料(liào)硅片(piàn)爆赚的背后(hòu)，是中(zhōng)下游(yóu)45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中下游(yóu)领域(yù)的(de)光伏加工设备(bèi)和逆变(biàn)器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏电(diàn)池组件成为毛利率最低的(de)板块(kuài)。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光(guāng)伏电池组件板(bǎn)块11家上(shàng)市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企(qǐ)业隆(lóng)基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞(jìng)争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐(zhú)年下滑，2022年(nián)平均毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原材料(liào)涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家(jiā)企业，数量相(xiāng)对(duì)较少，板块整体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份的毛利(lì)率(lǜ)在该(gāi)板(bǎn)块第一，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳(yáng)光电源2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公(gōng)司去年逆变器全球(qiú)出(chū)货量达(dá)77GW，逆变设(shè)备全球(qiú)累(lèi)计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主(zhǔ)流市场占(zhàn)有(yǒu)率第一。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存(cún)货周转速度放慢，中下(xià)游(yóu)盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年(nián)硅料硅片(piàn)价格自高位走出下(xià)行(xíng)趋势(shì)，行(xíng)业(yè)格局(jú)将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价(jià)格下(xià)跌幅度超过30％。根(gēn)据(jù)中国有(yǒu)色金属(shǔ)工业协会硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格(gé)区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片(piàn)企业的经营(yíng)数(shù)据也可看(kàn)出硅片价格下跌对上游公司(sī)盈利的影响。今年一季(jì)度，大全能源实现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一(yī)季度存货周转率数(shù)据发(fā)现，无论是环比还是同(tóng)比，相较而言都有明(míng)显下(xià)行趋势，说明当前有库存积压风(fēng)险。以大全(quán)能源为(wèi)例，2022年一(yī)季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企(qǐ)业存(cún)货(huò)周(zhōu)转率变化(huà)趋势

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临(lín)短(duǎn)期供过于(yú)求的局面，在清理库(kù)存的阶(jiē)段下，硅片(piàn)价(jià)格还(hái)有进一步(bù)下行空(kōng)间。这(zhè)对于光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏加工(gōng)设(shè)备等对中下游板块，将能较好控制原材(cái)料(liào)成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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