金融界5月15日消息(xī) 央行今日(rì)进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾(céng)经(jīng)有消息称本月MLF中标(biāo)利率有可能(néng)下(xià)调，但是机构(gòu)分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月(yuè)28日(rì)政治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资(zī)金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税(shuì)大月(yuè)，需要关(guān)注下周缴税周对资金(jīn)面可(kě)能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗起(qǐ)银(yín)行(xíng)协(xié)定存款及通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大(dà)国有银(yín)行协定(dìng)存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机(jī)构降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券分析，预(yù)计银(yín)行协定存款和通知存(cún)款利率上(shàng)限的下调有助于(yú)缓解银行净息(xī)差偏(piān)窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不(bù)算降息，属于“利(lì)率市场化(huà)”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客观(guān)上(shàng)可减轻银(yín)行负债成本，但是这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融(róng)资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利(lì)率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东(dōng)等多地中(zhōng)小银行（地(dì)方农商行为(wèi)主(zhǔ)）发布公告下(xià)调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调(diào)，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我(wǒ)国(guó)利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本(běn)轮银行存款利率调(diào)降(jiàng)严(yán)格意义上并(bìng)非真(zhēn)的降息。归(guī)根结底(dǐ)，本轮存款利率(lǜ)调降也属(shǔ)于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银(yín)行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维持高位，居(jū)民储(chǔ)蓄释放速度(dù)较慢。因(yīn)此，存款利率调降背景(jǐng)下，居(jū)民储(chǔ)蓄有望进一(yī)步流出，更多(duō)流向消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠(gāng)杆明(míng)显抬升，资金空(kōng)转有所加剧。存款利(lì)率调降(jiàng)一(yī)定(dìng)程(chéng)度上(shàng)可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程(chéng)。三(sān)、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银(yín)行净息差(chà)大幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此压降存款成本(běn)、规范吸储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但(dàn)我们(men)认为，这并不足以触发(fā)超额(é)储蓄大(dà)规模转为(wèi)消费及向金融资产流入(rù)；回归novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好(hǎo)高股息资产(chǎn)和长(zhǎng)期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存(cún)款利率的(de)效果与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的(de)效果(guǒ)类似，可以降低负债端成本，保护银(yín)行净息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调(diào)降，理(lǐ)论上可以促(cù)使存款(kuǎn)搬家，促(cù)使超额(é)储蓄流出，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺(cì)激难(nán)度(dù)较(jiào)大(dà)，倾向于认为(wèi)消(xiāo)费(fèi)环(huán)比修复(fù)最快的时候已经(jīng)过(guò)去。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利(lì)率仍(réng)有(yǒu)望继续下探，高股(gǔ)息资产(chǎn)仍将(jiāng)占优。

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