银行(xíng)业(yè)危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次(cì)停牌，股价再刷新(xīn)历(lì)史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融(róng)时报(bào)》报道，知情人(rén)士说，几(jǐ)个星期以来，第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)已在(zài)为其部分业务寻找买(mǎi)家，但(dàn)潜(qián)在(zài)的(de)收购方担心承担过(guò)多风险。目前可能的解决方(fāng)案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资(zī)300亿(yì)美(měi)元的(de)大型银行(xíng)寻求帮助，或者由美国联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保险公司接管该银(yín)行，并为所有(yǒu)存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士(shì)报道，白宫或(huò)美国财政部无意(yì)干(gàn)预该银(yín)行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家(jiā)银行能否在(zài)未(wèi)来的日子继续经营下(xià)去，也不知道联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司(sī)是否会对此(cǐ)家(jiā)银行(xíng)发表(biǎo)“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案(àn)（可能是联邦(bāng)存款保险公司的接(jiē)管）目前正变(biàn)得(dé)越来越有可能，因(yīn)为第一共和(hé)银行找到买家(jiā)的机会(huì)‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油(yóu)日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降(jiàng)幅大(dà)于预期，由于(yú)市场消化(huà)了疲(pí)弱的美国经济数据，对美国经济(jì)衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延续前一(yī)交易日(rì)的跌势(shì)，目前(qián)已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一(yī)步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银行收(shōu)跌近30％再创(chuàng)历(lì)史一滴水多少ml 一滴水多少克(shǐ)新(xīn)低，最(zuì)新报道称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限(xiàn)制第一共和(hé)银行(xíng)从(cóng)美联储取得融(róng)资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本(běn)月初因需求(qiú)低(dī)迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美(měi)联储5月(yuè)加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让(ràng)美(měi)联储5月的加息路径变(biàn)得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边是(shì)银行(xíng)系统危机以及由此扩大的经(jīng)济(jì)衰退阴(yīn)霾(mái)，美联储会如何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的(de)焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研(yán)究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对于(yú)美(měi)联储货币政策，大概率还是维(wéi)持(chí)加(jiā)息的大(dà)方向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个(gè)基点，不会像去年那样以50个(gè)基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具(jù)有很强(qiáng)的粘性，当(dāng)前核心(xīn)通胀(zhàng)增(zēng)速依旧(jiù)处于历(lì)史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价(jià)格(gé)指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率(lǜ)和(hé)美(měi)国银行业危机(jī)引发了(le)经济减速，但是据我们测(cè)算(suàn)当前美国私人部门资产负债表受冲击(jī)的(de)影响(xiǎng)大约(yuē)将在三(sān)、四季度出现，短期(qī)经济减速不至(zhì)于引发美(měi)联储货币(bì)政策转向。从历史(shǐ)上美(měi)联储加息的经(jīng)验(yàn)来看，高通胀下的美联储(chǔ)加(jiā)息并不会因经济减速(sù)而(ér)转向。此外(wài)，美(měi)国地(dì)区银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但由于(yú)当(dāng)前美国商业银行危机(jī)主要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层层(céng)嵌套和加杠杆导致(zhì)危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融市场系统一滴水多少ml 一滴水多少克(tǒng)性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成期货研(yán)究院首席宏(hóng)观分(fēn)析(xī)师(shī)赵旭初(chū)同样认(rèn)为(wèi)，由(yóu)美国银(yín)行(xíng)业(yè)“爆(bào)雷”引发(fā)系统(tǒng)性风险的(de)可(kě)能性是较(jiào)小的，基于此，美联储也(yě)不会(huì)轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事(shì)件来看，政策部门应(yīng)对危机的速度(dù)和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风(fēng)险(xiǎn)发生概率比较(jiào)低(dī)的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了市场(chǎng)认为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是(shì)出(chū)现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金(jīn)融机构或者非(fēi)金融企业(yè)大(dà)面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个(gè)通(tōng)胀水平预测下，美联储是不会在7月份(fèn)就去做降(jiàng)息(xī)操作的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒(méi)报道(dào)，对于美(měi)国通胀将从几十年(nián)来的最高水(shuǐ)平进一步回落多少这一争论，全球知名机构的(de)基(jī)金(jīn)经理们也开始产生分歧。其中，一方是安(ān)联环球投(tóu)资(zī)和西部信托等公司(sī)认(rèn)为，美联(lián)储和其他央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对(duì)粘性极强(qiáng)的(de)通胀，美联储和其(qí)他央(yāng)行的政策制(zhì)定者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人(rén)失业的风(fēng)险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央行(xíng)们最终可(kě)能不得不(bù)做出妥协，容(róng)忍(rěn)高(gāo)于目(mù)标的通胀(zhàng)。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来最低(dī)水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来(lái)看，高利率和银行业信贷收紧导致消费(fèi)者(zhě)信心指数(shù)下降，消费支(zhī)出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国经(jīng)济继续减速也是大概率事件。然(rán)而，由于美国居民(mín)消费支出(chū)增速虽然在下滑，但在(zài)2月还是维持(chí)正增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避险(xiǎn)情绪(xù)短期(qī)虽(suī)有升温，但不至于出发市(shì)场(chǎng)系(xì)统性泡沫，通(tōng)过贵(guì)金(jīn)属(shǔ)温和反弹也(yě)可以验(yàn)证这一点。不过，随着美国居民利(lì)息支出占可支配(pèi)收入的(de)比例越(yuè)来越高，未来并不(bù)排除由于经济严重(zhòng)减速加快(kuài)导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信心的(de)下降和最近的美国居民部门信用卡违(wéi)约(yuē)率(lǜ)上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利(lì)率经济(jì)下行的环境下，居民部门的(de)资产负(fù)债表和(hé)收入(rù)状况边际上(shàng)会(huì)有(yǒu)恶化也(yě)是情理(lǐ)之中(zhōng)；但美(měi)国居民部门已经(jīng)经过了(le)十年的去杠杆，本身资(zī)产负(fù)债(zhài)处于一个(gè)相对(duì)健康的状况(kuàng)，这也是为何即便(biàn)消费(fèi)信心(xīn)在恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国(guó)居民部门的消费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民(mín)部门的需求(qiú)仍然十分有一滴水多少ml 一滴水多少克韧(rèn)性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前(qián)市场避险情(qíng)绪的(de)催化(huà)有两方面的背(bèi)景，一是按照历史经验看(kàn)，海外加(jiā)息结束到降息之间(jiān)就(jiù)是一个容易出风险的时间段(duàn)；二(èr)是能够激发(fā)风险偏好(hǎo)的中国(guó)这边的复苏环(huán)比高点已经看到(dào)，同(tóng)比高点接近看到(dào)，在中国(guó)没(méi)有更多刺激政策的情况下(xià)，市场对全球经济的预期想要进一步边(biān)际(jì)改善(shàn)是比较困(kùn)难(nán)的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海(hǎi)外银行(xíng)业(yè)危机共振成为(wèi)了一个激发避险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初(chū)认(rèn)为，今年大的宏观周期(qī)和前几年有(yǒu)所不同，国内和(hé)海外(wài)出(chū)现(xiàn)明显的(de)周期背离(lí)，且(qiě)海(hǎi)外的(de)政策部门应对危机的速度(dù)又很快，所(suǒ)以不至于出现单(dān)边的持续性共振，这就(jiù)导(dǎo)致各类(lèi)风险(xiǎn)资产(chǎn)难以出现大(dà)幅度的流(liú)畅单边行情(qíng)，比较合适的操(cāo)作思路应(yīng)该是“在下跌时不过(guò)分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下(xià)，昨日的有色金属板块全面(miàn)下(xià)行。沪铜主力合(hé)约(yuē)2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所(suǒ)有色金属(shǔ)研究总(zǒng)监(jiān)展大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利空背景和(hé)一个触发因(yīn)素，一是临近美(měi)联储5月份议息会议(yì)，加息25个(gè)基点的概率升(shēng)至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是(shì)面临国(guó)内五一假期(qī)，资金提前流出规避(bì)不确定性风险；三是前一晚欧美(měi)银行季报再爆利(lì)空，引发市场对银行业危机蔓延(yán)的担(dān)忧，避险情(qíng)绪(xù)骤(zhòu)然升温，美股大(dà)幅下挫，美元(yuán)指数(shù)快速回升，成为有色板块全面下行的直接触发(fā)因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之(zhī)间(jiān)摇(yáo)摆不(bù)定。一(yī)方面对(duì)银行业和全球经济(jì)前景感(gǎn)到(dào)担忧，担心(xīn)陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降(jiàng)低(dī)。加息(xī)预期降低后又(yòu)不得不(bù)面对(duì)高企的通(tōng)胀数(shù)据，美联(lián)储喊(hǎn)话加息不应停(tíng)止，市(shì)场又继续(xù)预(yù)测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期(qī)货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国(guó)内面临(lín)五一假期，之前看多需(xū)求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下(xià)跌。

　　具体品种(zhǒng)来(lái)看，何燕艳表示(shì)，以铜和(hé)铝为(wèi)代(dài)表的大部分(fēn)品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的传统(tǒng)旺(wàng)季(jì)，4月的开(kāi)局延续了需求(qiú)的强(qiáng)预(yù)期，有色一度出现触底反弹(dàn)和(hé)冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出现不(bù)一样(yàng)的(de)声(shēng)音(yīn)。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样本企业开工率却(què)出现接连下降(jiàng)，社(shè)会库存虽然持续去化，但速(sù)度较3月份(fèn)明(míng)显(xiǎn)放缓；二(èr)是部分(fēn)下游加工企(qǐ)业订单难以为继，且产成品库存较往年(nián)出(chū)现(xiàn)小幅累积，这(zhè)也(yě)就意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的高(gāo)开工透支(zhī)了部(bù)分(fēn)旺季(jì)的需求。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格高走，同时国内(nèi)劳动(dòng)节假期(qī)即将到(dào)来(lái)，资金从有色市(shì)场流出规避不确定性风(fēng)险，价格(gé)出现回调并不(bù)意外(wài)，昨日有色价格(gé)快速(sù)回落也是近段时(shí)间对利空因素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需(xū)求不会大(dà)幅(fú)走弱，因此(cǐ)若价(jià)格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过(guò)节(jié)。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍(shào)说，从(cóng)具体的行业数(shù)据来看(kàn)，下游需求(qiú)无(wú)疑是(shì)在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下游开工率上(shàng)最近几周(zhōu)出现了高位(wèi)停滞，没有(yǒu)进(jìn)一步的增(zēng)长，可能(néng)和旺季慢(màn)慢过去也(yě)有关系。此(cǐ)外，4月(yuè)的(de)总(zǒng)体预测值普遍(biàn)也没有(yǒu)高于(yú)3月，虽然下(xià)降数值也不大，但也没能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕(yàn)艳表示(shì)，价格一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下走势也(yě)表现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预(yù)期过于一(yī)致，主流观点认为(wèi)加息已近尾声，最(zuì)坏的(de)时候已经过去，但今年可能不会(huì)降(jiàng)息。我们(men)要(yào)警惕这种市场过于(yú)一致的情况。因(yīn)为(wèi)美通(tōng)胀高(gāo)位持续，美联(lián)储的结果导向很(hěn)可能使得加息时(shí)间或者(zhě)幅(fú)度超(chāo)预期，这样市场(chǎng)就会有(yǒu)超预期(qī)的下跌。最主(zhǔ)要的是(shì)，有色板块(kuài)多数品种(zhǒng)供(gōng)应(yīng)增(zēng)加总体比(bǐ)较确(què)定的(de)，需求跟不上供(gōng)应(yīng)的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多的是(shì)反映(yìng)市场对未来一个季度、半年度甚(shèn)至更长(zhǎng)时间的(de)需(xū)求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期或(huò)短(duǎn)线影响并不(bù)显著，短期可关(guān)注供求现状与价格趋势的(de)关系以及可能突发(fā)的(de)风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心的是在多空(kōng)分歧的(de)位置和时间节点突发未知的(de)风险事件，从而放大了价格短线的波(bō)动(dòng)性(xìng)，带(dài)来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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