财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业具备(bèi)明显的淡(dàn)旺季(jì)特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵(bīng)家必争(zhēng)之地(dì)”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一定程度(dù)上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从(cóng)一(yī)季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增速“一(yī)骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收突(tū)破百亿元。但包(bāo)括(kuò)百威亚太、兰(lán)州黄河和西藏发展在内的外资系(xì)啤酒公司基(jī)本(běn)面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费整(zhěng)体偏(piān)低迷，啤酒(jiǔ)行业则(zé)堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布的研报指出(chū)，2022年(nián)啤酒板块营收稳(wěn)增、归(guī)母净利润高(gāo)增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加(jiā)成本压力边(biān)际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年(nián)同期明显提(tí)速(sù)。国盛证券(quàn)符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势(shì)区域(yù)持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年(nián)。

　　外(wài)资啤酒在(zài)中国市场颓势(shì)明(míng)显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和(hé)青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市(shì)值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)股价同期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今(jīn)重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)则跌超三(sān)成。

　　上世(shì)纪(jì)80年代(dài)中国实施“啤酒专项(xiàng)工程(chéng)”后，啤酒(jiǔ)产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州(zhōu)的黄(huáng)河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的(de)金星、陕西(xī)的汉(hàn)斯(sī)等，几乎每座(zuò)城市都拥有自己(jǐ)的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场五强争霸，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯(bó)、燕(yàn)京啤酒的(de)市(shì)场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研(yán)报罗列五大巨头的(de)具(jù)体市(shì)场份额(é)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯市占(zhàn)率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市(shì)占(zhàn)率属于中(zhōng)等(děng)水平，市场集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后头部企业将(jiāng)有望进一步提升(shēng)盈利水平。分析人士指(zhǐ)出(chū)，如(rú)果(guǒ)“大(dà)鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一(yī)段(duàn)时间的此消彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追(zhuī)上来，形(xíng)成1+3的主(zhǔ)流(liú)啤酒阵营(yíng)。

　　值(z40kg是多少斤hí)得注(zhù)意的是，这几(jǐ)年(nián)，外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显，百威英博销量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润(rùn)增长将(jiāng)低于去(qù)年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营(yíng)啤(pí)酒资产唯(wéi)一(yī)平台，并将乌苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多(duō)个地区的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提价(jià) 占(zhàn)据高(gāo)端如同(tóng)坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤酒(jiǔ)行业的业绩(jì)增长，多亏(kuī)了(le)高端化。此(cǐ)前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本(běn)土(tǔ)啤酒开始发力(lì)。以(yǐ)销量最(zuì)大的华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大江(jiāng)南北的大绿棒(bàng)子，现在已经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道(dào)。

　　孙山山(shān)指出(chū)，啤酒行业处于产(chǎn)业链中(zhōng)游(yóu)，对上(shàng)游成(chéng)本敏感，大麦、玻40kg是多少斤(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影(yǐng)响啤酒成本(běn)主要材料(liào)；下游(yóu)终端议价能力(lì)较强，进入(rù)存量竞争时代后，企业为向高端化转型(xíng)已多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消(xiāo)费场(chǎng)景恢复(fù)将加(jiā)速各(gè)啤酒龙头产品结构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨(dūn)价(jià)提升幅度或不弱于成本催(cuī)生普遍提价(jià)的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价(jià)，近几(jǐ)年时有发生。啤(pí)酒提(tí)价(jià)涨幅(fú)、频次(cì)、企业参与数量高增，提(tí)价(jià)区域(yù)由(yóu)部分到(dào)全国。仅在(zài)2022年，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价(jià)，中(zhōng)高低档均有所涉(shè)及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯(yá)出厂价提升(shēng)0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂山(shān)啤酒零(líng)售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏(sū)提(tí)价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤(pí)酒市场(chǎng)的产品价格(gé)稳定在3-5元区(qū)间(jiān)，如今(jīn)，已经(jīng)整(zhěng)体(tǐ)进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的(de)“大师(shī)传奇(qí)”，都是(shì)为了继(jì)续突破价格(gé)天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端(duān)齐(qí)发(fā)力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百(bǎi)元级(jí)产品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率(lǜ)先推(tuī)出(chū)“百年之旅”，售价(jià)388元，并(bìng)在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产(chǎn)品方(fāng)面，青(qīng)岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日(rì)发布的研报指出(chū)，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中档高(gāo)端齐(qí)发力，高端化势(shì)能锐不可当。产(chǎn)品端方(fāng)面，公(gōng)司在坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略基(jī)础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等(děng)高端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随着(zhe)23年现饮(yǐn)场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩(jì)将维持高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎添(tiān)翼(yì) 但目前主要销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力(lì)中(zhōng)国正式(shì)完成交(jiāo)割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高(gāo)端产品仅占其收入占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收(shōu)入占比达(dá)47%，表明目前(qián)市场更加认可、熟悉(xī)其经济(jì)型产品如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯等，但对其高(gāo)端产品(pǐn)认(rèn)知度或接(jiē)受度相(xiāng)对偏低(dī)。公司提价空间较大(dà)，高(gāo)端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能(néng)持续(xù)开拓市场

　　作为曾(céng)经国产(chǎn)啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风(fēng)光不在。不仅销售范围收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营(yíng)业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒(jiǔ)去年(nián)业绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速(sù)高达(dá)54.51%。今年(nián)一季(jì)度延续高增(zēng)，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成功营(yíng)销，以及旗(qí)下(xià)燕京酒(jiǔ)號社(shè)区小酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新零售业(yè)态(tài)的(de)落地生根。中(zhōng)邮证券(quàn)分析师(shī)蔡(cài)雪(xuě)昱4月21日(rì)研报指出，渠(qú)道反馈(kuì)，U8一季度销(xiāo)量同增(zēng)约(yuē)50%，公司借助U8势能(néng)持续开(kāi)拓市场，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评(píng)称，改革红利释放(fàng)正(zhèng)处起步阶段，旺季(jì)动销加(jiā)速、成本(běn)优化之下，公司业绩弹性(xìng)将进一步(bù)加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目前属于(yú)蓝海市(shì)场(chǎng)，拥有巨大发展潜力(lì)及空间，且目(mù)前行(xíng)业(yè)格(gé)局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机(jī)会；基于精酿啤酒多元(yuán)风味发展(zhǎn)趋(qū)势，产品风味及(jí)应用场景布局多元化企业，将更加能够顺应精(jīng)酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长期可(kě)持续发展(zhǎn)潜(qián)力(lì)，并有(yǒu)望(wàng)成为行业新引领者。

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