5月23日，医药股开盘(pán)拉(lā)升(shēng)，复星医(yī)药、科(kē)伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森(sēn)生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来(lái)持续处于低位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大吸引力(lì)。截(jié)至5月(yuè)23日，医药(yào)生物(wù)行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍处于历(lì)史较低分(fēn)位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老赛道是否(fǒu)能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性(xìng)很强

　　疫(yì)情在2023年第(dì)一(yī)季度的影响将会逐步(bù)消退(tuì)，医药(yào)行业的基(jī)本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）营收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比(bǐ)，收入增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在(zài)一定的估值修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创(chuàng)新药板块的(de)营(yíng)收(shōu)与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的(de)增(zēng)速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第(dì)一季度相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了(le)2023第(dì)一季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的(de)经营数据来看，除(chú)去创新药和疫(yì)情(qíng)受益细分(fēn)领域，医药(yào)板块中具(jù)有较好成长能力(lì)的低估值(zhí)板块有原(yuán)料药(yào)、医疗设备(bèi)、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业酒红色是哪几个颜色调出来的的产品销售(shòu)前景，国内市场(chǎng)仍(réng)未达到(dào)预(yù)期(qī)，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未(wèi)增(zēng)加(jiā)太(tài)多，增(zēng)速中的增量大部(bù)分都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并不快。首先，结构性的(de)分化是(shì)非常(cháng)明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新(xīn)留出(chū)空间，比如在过去(qù)的三年中，港股创新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对本土医(yī)药企业而言(yán)，要实现高速(sù)发展，必须(xū)要双管齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在(zài)总(zǒng)需求复苏(sū)不及预期的背景(jǐng)下，医药(yào)板(bǎn)块中有刚性需求的新(xīn)基(jī)建板块(kuài)或是最具有确定(dìng)性的领(lǐng)域之一，一定程度(dù)上或(huò)仍(réng)是今(jīn)年医药投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我国继续(xù)推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分(fēn)布，医(yī)疗新基建(jiàn)酒红色是哪几个颜色调出来的再(zài)获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召(zhào)开新闻发布会(huì)，重点介绍优质(zhì)医疗资源下(xià)移、区域平衡布局(jú)。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服务网络(luò)的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服(fú)务体(tǐ)系。长期以(yǐ)来，国(guó)家卫(wèi)生(shēng)健(jiàn)康(kāng)委通过开展三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合(hé)实(shí)力。

　　今后，继续推进人(rén)才(cái)、技术、管(guǎn)理的下移，通过城(chéng)市三级医院的对口(kǒu)支援(yuán)，托管(guǎn)，建立(lì)医联(lián)体，远程医疗(liáo)等多(duō)种形式，满足县域居民(mín)的基本医(yī)疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在市(shì)县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续(xù)推进临床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照(zhào)“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资(zī)源短板，完成预期的(de)建(jiàn)设任务(wù)。随着具(jù)体政(zhèng)策的出(chū)台，相关(guān)的基层(céng)医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命(mìng)信息设(shè)备(bèi)和心(xīn)血管(guǎn)耗材相关的板块将会有较大的(de)发展(zhǎn)空(kōng)间。其中的个股有：联影(yǐng)医(yī)疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出(chū)台(tái)，医疗器械市场(chǎng)持续扩(kuò)张。随(suí)着国家继(jì)续支持(chí)优质(zhì)医疗资源(yuán)扩(kuò)容下(xià)沉的政策(cè)，在未来(lái)，医疗(liáo)卫(wèi)生资源(yuán)的分布将会得到优(yōu)化，促进更多优质的(de)医疗资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五(wǔ)”规(guī)划中提出要加(jiā)强医疗(liáo)卫生领域的基础设施建设的背(bèi)景下，预(yù)计医疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将推动(dòng)医疗器(qì)械市(shì)场的快速发(fā)展。在政策推动下(xià)，国产品牌有望(wàng)凭借高(gāo)性(xìng)价比(bǐ)的优势(shì)加速进入医院，长期(qī)而言(yán)，随着多项政策支持的持续(xù)加强，国(guó)产替(tì)代将逐步加(jiā)速，相关大(dà)型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会(huì)抓(zhuā)住放(fàng)量(liàng)的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券(quàn)建(jiàn)议关注国内(nèi)高端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医(yī)疗(liáo)、澳(ào)华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产酒红色是哪几个颜色调出来的(chǎn)品性(xìng)能(néng)、较好的渠道(dào)和较强(qiáng)的研发能力(lì)。

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