大(dà)家周末好，先来(lái)看(kàn)下(xià)重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进入最高泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏战(zhàn)备状态(tài)，紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消(xiāo)息(xī)，塞(sāi)尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚(yà)军(jūn)队的战备状态提升(shēng)到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态与科索沃局(jú)势(shì)骤然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天(tiān)科(kē)索沃北(běi)部兹(zī)韦钱(qián)塞族区塞族(zú)民众与科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪(lèi)弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维(wéi)亚(yà)的(de)自治省，1999年科索沃(wò)战争结(jié)束后由联合国(guó)托管。2008年(nián)，科索沃(wò)单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索(suǒ)沃(wò)拥有主权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期上(shàng)行！这(zhè)一数(shù)据创年内(nèi)新高(gāo)，美联储年内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数(shù)据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高(gāo)于预期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样高出前(qián)值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同时，追(zhuī)踪与当前经(jīng)济周期相关的通胀压(yā)力(lì)的周期性核心PCE仍(réng)然非常高(gāo)，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合(hé)约(yuē)交易商周五加大了对(duì)美联储将继续加息(xī)的押注，数据公布(bù)后，这些合约的隐含(hán)收益率上(shàng)升，定价美联储在6月会(huì)议上(shàng)将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点的可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日(rì)报(bào)报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最(zuì)终承(chéng)认，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息(xī)的(de)可能性不(bù)大。现在，他们(men)预(yù)计在(zài)2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降(jiàng)息(xī)幅度低于此前的预期。强劲的经济增(zēng)长(zhǎng)、通胀数(shù)据、劳动力市场(chǎng)以及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年(nián)降(jiàng)息的可(kě)能性。交易员们现(xiàn)在(zài)认(rèn)为(wèi)，6月(yuè)份的会(huì)议(yì)可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市(shì)场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场(chǎng)预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱，油化(huà)工与(yǔ)煤化(huà)工板块略显分化。期货日报记者观(guān)察到，煤化工品种(zhǒng)无论(lùn)是下跌幅(fú)度，还是下(xià)行斜(xié)率，均(jūn)大于(yú)油化(huà)工品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料成(chéng)本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国(guó)投安信期货能(néng)源首席分析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一分化(huà)的根源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢(yì)价将能源(yuán)危(wēi)机在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退(tuì)交易主题，且目前(qián)工业品(pǐn)整体仍处于衰退交(jiāo)易的中(zhōng)后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部(bù)来看，前(qián)期原(yuán)油(yóu)价格的(de)下行(xíng)已触碰到中东主要产油国(guó)的(de)财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生(shēng)产商(shāng)边(biān)际产油成本、美(měi)国收储目标价位，在美国页岩油非常规能(néng)源产量增速持续不达(dá)预(yù)期(qī)的(de)情况下，以沙特(tè)和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产(chǎn)再度推动原油供给约束的兑(duì)现，在能源品的(de)下(xià)行趋(qū)势中原油的成本支撑(chēng)、供应(yīng)减量率(lǜ)先发(fā)生，价格也率先呈(chéng)现震(泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力(lì)煤(méi)均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主(zhǔ)产(chǎn)区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行(xíng)业利润(rùn)丰(fēng)厚的情况下供(gōng)应(yīng)有增无减，宽松的供需(xū)面持续带动产业链各环节累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近(jìn)期(qī)煤(méi)化工(gōng)品种构成(chéng)较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行(xíng)的(de)趋势中，原料煤炭(tàn)成(chéng)本端的(de)支撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤化(huà)工(gōng)品种的估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投(tóu)期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体为区(qū)间(jiān)弱势震(zhèn)荡(dàng)的走(zǒu)势，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋(qū)势(shì)。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方(fāng)正(zhèng)中期期(qī)货研(yán)究(jiū)院上海分(fēn)院负(fù)责(zé)人夏(xià)聪聪(cōng)解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受到天气(qì)因素的影响，水电出力预计(jì)逐(zhú)步(bù)好(hǎo)转，电煤需求存在增加(jiā)，但增(zēng)速或(huò)放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存(cún)在下(xià)调可能，成本端难以提(tí)供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部分区(qū)域(yù)需求(qiú)受到影响。需(xū)求处于季节(jié)性淡季(jì)，下游用煤(méi)企(qǐ)业库存(cún)水平偏高，价格承(chéng)压(yā)下行，煤化(huà)工受到成(chéng)本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走弱也与宏观需求(qiú)弱势以及自身品种(zhǒng)的产能投(tóu)放周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历(lì)疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损(sǔn)较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化，尽管成本(běn)端松动(dòng)，但煤化工品种自身表现同样低迷(mí)，面(miàn)临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期(qī)，甲醇期货价(jià)格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同步走低，内蒙地(dì)区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅(fú)度大于原料(liào)端，利润修复(fù)过程中止。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业(yè)整体(tǐ)处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本(běn)下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大(dà)，且部(bù)分内(nèi)地(dì)企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者(zhě)降(jiàng)负的消息，后续值(zhí)得持(chí)续(xù)关(guān)注(zhù)这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短(duǎn)期，煤(méi)化(huà)工品种暂(zàn)难走出弱周期(qī)的迹(jì)象。“经历过前(qián)几年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素的(de)产(chǎn)能不断扩张，当前(qián)下游的需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未(wèi)来其价格可能在(zài)1—2年都维持(chí)较低水平(píng)，从而(ér)开启倒逼上游降负或(huò)者去产能的(de)阶段，后续大概(gài)率是一个产能的上下游(yóu)再(zài)平(píng)衡(héng)周期。”刘(liú)书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主要(yào)取决于需求(qiú)的(de)恢复(fù)情(qíng)况，下半(bàn)年部分品种(zhǒng)面临较大投产(chǎn)压力，进(jìn)口体量(liàng)大(dà)的品种将受到低价(jià)进口货(huò)源(yuán)的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行(xíng)情(qíng)难有起色，即使存在(zài)上(shàng)涨，也表(biǎo)现为长(zhǎng)期下(xià)跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的(de)反转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤(méi)制(zhì)的(de)可能(néng)性依(yī)然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源化工（尤其(qí)是油化工）板(bǎn)块较为强势主要还(hái)是(shì)基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介(jiè)绍，本周原油(yóu)整体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到供(gōng)需(xū)基(jī)本面收紧的(de)前(qián)景(jǐng)提振油价上涨，带(dài)动油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商品多(duō)数(shù)下跌(diē)的行(xíng)情中，原油尽管受到美(měi)国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价(jià)和G7在其年(nián)度领(lǐng)导(dǎo)人会(huì)议上承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃(rán)料(liào)出口价格上限的行为都对(duì)于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从基本面来(lái)看，下半年全球原油供需(xū)将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球(qiú)需(xū)求同比(bǐ)增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要(yào)来自(zì)于中(zhōng)国需(xū)求复苏的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油消(xiāo)费旺季。“原(yuán)油维持(chí)强势从(cóng)成本端带(dài)动油化(huà)工整(zhěng)体强于煤(méi)化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键(jiàn)原因还是在于(yú)原料端(duān)。在杜冰(bīng)沁看来(lái)，本周EIA和(hé)API商业原油库(kù)存超预期大幅(fú)下降，主要源自原(yuán)油进(jìn)口的(de)大幅(fú)下降和随(suí)着(zhe)出行旺季(jì)来临显(xiǎn)著增长的(de)需求；包括汽油和精炼油(yóu)在(zài)内的成品(pǐn)油库存均出现不同程度的(de)下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特(tè)能源部长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能(néng)在6月(yuè)4日的会(huì)议上考(kǎo)虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但在美(měi)国债务上限谈判达成一(yī)致前，宏观(guān)层面的不确定性(xìng)仍然会(huì)影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注(zhù)美国债务上(shàng)限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期(qī)货(huò)能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会(huì)议(yì)将(jiāng)近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏(bèi)市场接受(shòu)度提升(shēng)，预计(jì)6月化工品市(shì)场对标的原油(yóu)成本将基本(běn)维持(chí)5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不(bù)会(huì)有(yǒu)动作。“考虑目(mù)前油价被市(shì)场接(jiē)受度(dù)提(tí)升。预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标(biāo)的(de)原油(yóu)成(chéng)本(běn)将基(jī)本维持5月平均价格水平(píng)。”陆(lù)甲明(míng)说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价格表现(xiàn)更弱，因而以原油(yóu)折(zhé)算成(chéng)本的加(jiā)工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供(gōng)应端的利好(hǎo)已进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的(de)减产已(yǐ)在原油(yóu)及(jí)成品油(yóu)发(fā)运(yùn)船(chuán)期(qī)中有所(suǒ)体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及(jí)3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向(xiàng)原油(yóu)出口仍(réng)未恢(huī)复(fù)，亦(yì)对本无弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且近(jìn)期(qī)沙特能源(yuán)部长再(zài)次对原(yuán)油市(shì)场做空者(zhě)发(fā)出警(jǐng)告，面对欧(ōu)美银行业危机和美国债务上限谈判带(dài)来的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议(yì)再次减产的小概率事件(jiàn)发(fā)生(shēng)，二(èr)季度起的基准去库(kù)预期仍将为原油(yóu)带(dài)来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤(méi)制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价(jià)格下行的趋势依然(rán)存在(zài)。原油方面，夏季是(shì)成(chéng)品(pǐn)油消费高(gāo)峰，因(yīn)此油价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端(duān)强(qiáng)弱反差或依(yī)然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力(lì)煤市场(chǎng)中(zhōng)下(xià)游库(kù)存有效去化，或低价格(gé)刺激内产、进口(kǒu)兑现减量(liàng)预期之前，油化工结构(gòu)性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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