上市(shì)公司退市在A股早已不稀奇(qí)，但连带着可转债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日(rì)低于1元，触(chù)及退市指标，公司股票及其可转债(zhài)被终止上(shàng)市(shì)，搜特(tè)转债或成为(wèi)首只因正股退(tuì)市而强制退市(shì)的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及(jí)退(tuì)市指(zhǐ)标被终止(zhǐ)上市，已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后其可转债(zhài)已进(jìn)入退市(shì)整理期，引发投资者对可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属性，自(zì)诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个(gè)广为(wèi)流传的说法是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下有保底(dǐ)，上(shàng)不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可(kě)攻退(tuì)可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此前一直未出(chū)现因正(zhèng)股退市而(ér)退市的情(qíng)况，也未发生过实质性(xìng)违约事(shì)件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转(zhuǎn)债等的(de)退市，零(líng)违约(yuē)历史(shǐ)或将被打破，可(kě)转债信用(yòng)风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债(zhài)退市后，依(yī)然可以执行(xíng)赎(shú)回和回(huí)售(shòu)等条款，但由(yóu)于大多数上市公(gōng)司是因经营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行(xíng)赎(shú)回的可(kě)能(néng)性(xìng)较(jiào)大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司发(fā)行的可(kě)转债划(huà)归为(wèi)普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚(gāng)性(xìng)兑(duì)付(fù)亦存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债退市并(bìng)非(fēi)完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市(shì)公司股票被(bèi)终止(zhǐ)上市的，其(qí)发行的可转债及其他衍(yǎn)生品种应当终止上市(shì)。过去A股退(tuì)市难、退市少(shǎo)，成(chéng)就了可转债30多年零退市、零(líng)违约的(de)“神话”。随着全面注册制改革的持(chí)续推进(jìn)，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制(zhì)正在形成，以上市股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清，违约风(fēng)险随(suí)之上升。退市(shì)，或将成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投资者没(méi)有理由一(yī)成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资(zī)者要改变(biàn)“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股(gǔ)基(jī)本面、成长性、估(gū)值水平以及发债公司偿债能力等(děng)，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表现(xiàn)不(bù)佳(jiā)、估值较低、退(tuì)市风险较高的标的，而(ér)选择正股经营效益良(liáng)好、估值合理且随市场下跌估(gū)值出现压缩的标的(de)。并密切(qiè)关注可转(zhuǎn)债(zhài)市场风格变(biàn)化，及时调(diào)整(zhěng)配置比例(lì)和结(jié)构，学会在(zài)市场波动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处理还有(yǒu)不少空白和盲点，已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后监(jiān)管部(bù)门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确(què)预期。比如，可进一步明(míng)确可转债(zhài)在退市后是否仍存在交易可能(néng)、是(shì)否(fǒu)还拥有转股功能等。同(tóng)时，应(yīng)加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质较(jiào)弱的公司(sī)，可(kě)考虑(lǜ)提高(gāo)担(dān)保资产与回售条(tiáo)款(kuǎn)等相关要(yào)求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投资(zī)者(zhě)利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟风买入(rù)”的简单套路行不通了，一些规(guī)则制度上的短板不能视(shì)而(ér)不见了。各(gè)市(shì)场参(cān)与主(zhǔ)体还需顺(shùn)时(shí)应势，调整包括(kuò)可转债在(zài)内的(de)投资方法，完善配(pèi)套制(zhì)度，提升风险(xiǎn)意(yì)识(shí)，共促A股市场健康稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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