四(sì)大国有(yǒu)银行的集体降(jiàng)息惊动(dòng)市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款自律上限将下(xià)调，四大(dà)国有银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构(gòu)降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已有三波存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调，此前两次(cì)分别(bié)是：4月，多(duō)家中小银行人民(mín)币存款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合作联社(shè)）下调人民币(bì)存款(kuǎn)利率(lǜ)，调(diào)降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全(quán)身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息(xī)息相关(guān)。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存款利(lì)率？今年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等(děng)同于经济增速放缓的信(xìn)号？市(shì)场上关于(yú)企业(yè)、老百姓(xìng)手中(zhōng)的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看(kàn)，多方观(guān)点认为，本次存款利率新规主要基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次(cì)降息也(yě)被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降中协定存款更多是对公业(yè)务，通(tōng)知存(cún)款则集中于短期存款，都是(shì)针对特定存(cún)取需求的客户(hù)，面向范围有限(xiàn)。据民(mín)生证券(quàn)宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知(zhī)存款和协(xié)定存款在银(yín)行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高(gāo)，以四(sì)大行的(de)单位通知存款为例(lì)，常年只占企(qǐ)业(yè)存(cún)款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示，协定存(cún)款等规模(mó)预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易(yì)纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到(dào)，从过去二十年的数据看，我国实际(jì)利率(lǜ)总体保持在略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与(yǔ)潜(qián)在经济增长(zhǎng)水平基本匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏(sū)的关(guān)键(jiàn)时点上，如(rú)何(hé)理解此(cǐ)次下调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都提及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推(tuī)进利率市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经(jīng)济(jì)学家李湛梳理了(le)这一市场(chǎng)化(huà)改革的(de)过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利(lì)率自律机(jī)制建立了存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)市场化调整机(jī)制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机(jī)制(zhì)发布《合(hé)格(gé)审慎评估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随(suí)之而(ér)来的是，此前4月部分中小银(yín)行、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利(lì)率下调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均(jūn)是在(zài)利(lì)率市场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于(yú)自身(shēn)经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必要性来看，民生证券宏观团(tuán)队也(yě)倾向于认为(wèi)，本次(cì)调(diào)整更多(duō)仍是(shì)延(yán)续去年9月这一(yī)轮存款利率(lǜ)下调，并且(qiě)完成存(cún)款利率调整的闭(bì)环，改善(shàn)银行利(lì)润(rùn)空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在(zài)活期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实(shí)际上忽略了(le)这些介于活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的(de)利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，保证存款利率下(xià)调(diào)的有效(xiào)性。此外，数据(jù)显示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均(jūn)创历史新低，当(dāng)下调利(lì)率(lǜ)有助于降低银行负(fù)债成本(běn)，推动银行投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革及银行净(jìng)息差压(yā)力增大(dà)外，某大(dà)型银行金(jīn)融市场研(yán)究(jiū)员还关(guān)注到的是国内存款市(shì)场的供需变(biàn)化(huà)——近年来国内经济(jì)受(shòu)多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏好下(xià)降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分银行根据市(shì)场(chǎng)供需(xū)变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节(jié)存款利率，只(zhǐ)是(shì)不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面存在差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式存款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会(huì)议(yì)强调，要有效(xiào)防范(fàn)化解重点领域风险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作。一锤定(dìng)音之(zhī)下，本次调降利率也被(bèi)认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪(nǎ)些(xiē)方面？招商(shāng)基金(jīn)李湛认(rèn)为(wèi)，本次调(diào)降通知主(zhǔ)要释(shì)放了两大(dà)信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将(jiāng)引导银行的(de)对(duì)公活(huó)期(qī)成本下(xià)降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资产端让利压力(lì)趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于(yú)增强(qiáng)银行内生资(zī)本(běn)补(bǔ)充能力；二是减少(shǎo)企业及居民的(de)短期存款意愿、促进企业投资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒(héng)的观点(diǎn)是，调降协定存款和通(tōng)知(zhī)存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。当前银行净利差空间较(jiào)小(xiǎo)，压降负债端(duān)成本，有助(zhù)于(yú)含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债(zhài)端成本下(xià)降，也(yě)为资产端的贷(dài)款利率下调、降低实(shí)体经济融资成(chéng)本进一(yī)步打开空间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董(dǒng)琦也认(rèn)为，存(cún)款利率调降，既(jì)有助(zhù)于(yú)缓解商业银(yín)行(xíng)净息(xī)差收窄趋(qū)势(shì)，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消费投资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样(yàng)提(tí)到(dào)，新(xīn)规对于规(guī)范协定存(cún)款定价秩序作用(yòng)较大(dà)，减少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行负债成本(běn)。该(gāi)团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响(xiǎng)方面，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助(zhù)于压低全社会利率水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性(xìng)敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经(jīng)济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个经济(jì)复苏的大(dà)背(bèi)景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶(jiē)段(duàn)性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度(dù)货政(zhèng)例会(huì)均表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为(wèi)实(shí)体(tǐ)经济提供更有(yǒu)力(lì)支持”。从本(běn)次降息(xī)释(shì)放的信号来看，是(shì)否意味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际(jì)再(zài)宽松(sōng)为时尚早。“本次调(diào)降意味着当(dāng)前长端利率仍有下(xià)行空间，但这一调降是针(zhēn)对(duì)银行协(xié)定存款及通知存款利率自律上限(xiàn)，而非(fēi)直(zhí)接调降挂(guà)牌存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，存款利(lì)率(lǜ)下调并不等于(yú)政策利(lì)率就(jiù)必须进行对等(děng)下(xià)调，市(shì)场不(bù)应视(shì)为(wèi)降息的确定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下(xià)，也有多方(fāng)观(guān)点提(tí)到(dào)，压降(jiàng)存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦关注到(dào)，当(dāng)前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完(wán)全(quán)缓解，货币政策将继续对(duì)经(jīng)济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随(suí)经(jīng)济修复，利(lì)率(lǜ)水平的调(diào)降还没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银行团队的观点也(yě)不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大(dà)势(shì)所趋。2023年(nián)经济(jì)有所复(fù)苏(sū)，进一步(bù)降低贷款利率(lǜ)的(de)紧迫(pò)性不高，但银行普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存款成本成为(wèi)当务(wù)之急。中小银(yín)行或(huò)有动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金(jīn)融市(shì)场研究员认为，需要看到(dào)的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍(réng)需要适度货币环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策(cè)支(zhī)持精准有力。预(yù)计(jì)下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币(bì)政策基调(diào)，在保持(chí)信贷(dài)总(zǒng)量适(shì)度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率自律上限将(jiāng)迎调(diào)整(zhěng)的同时，有市(shì)场观点担(dān)心(xīn)，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费以及(jí)缓和银行经营压力(lì)，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价(jià)双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知(zhī)存款及(jí)协定存款(kuǎn)两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定(dìng)存(cún)款介于定活(huó)期存(cún)款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同优点是，在(zài)保(bǎo)持(chí)资(zī)金灵(líng)活(huó)使用的同时，提高利(lì)息回(huí)报。其(qí)中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行，即可按实际存(cún)期及支取日(rì)相应币(bì)种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付利(lì)息，个人和企(qǐ)业均可(kě)以办理(lǐ)。当前1天和(hé)7天(tiān)期通知存款的基(jī)准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指(zhǐ)企事业(yè)单位在银行开立一个具有结算和协定(dìng)存款双重功能的协(xié)定存(cún)款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基本存款额度，由银行将协定存款账户中超(chāo)过(guò)该额度的部分(fēn)按协定存款利(lì)率单(dān)独计息的一种存款方式。协(xié)定存款性(xìng)质介于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间，只面(miàn)向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务，通知存(cún)款既有对公(gōng)业务，也有个人(rén)业(yè)务，但都有一定的(de)存款门(mén)槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和(hé)通知存款基本上(shàng)以对公(gōng)活期存(cún)款为(wèi)主，对一(yī)般老百姓的影(yǐng)响不大。对(duì)于(yú)企业(yè)来说，会有一定(dìng)的(de)利(lì)息损失(shī)，但若存贷款利率都(dōu)能(néng)有所下调(diào)，也有助(zhù)于(yú)刺激企业投资(zī)并降低融资成(chéng)本(běn)。

　　此外记(jì)者也注意到(dào)，央(yāng)行(xíng)最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿(yì)元(yuán)，非金(jīn)融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦(qí)表(biǎo)示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支撑(chēng)。经(jīng)济当前依然需要休(xiū)养生息，特别(bié)是在(zài)前期服务业修(xiū)复后，与(yǔ)制(zhì)造业产生循环，带(dài)动收入预(yù)期改善(shàn)，最(zuì)终才会(huì)带动居民与企业储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证(zhèng)看待本(běn)次降息(xī)。疫情以来，企业及居民(mín)形成了(le)一定规模的超(chāo)额(é)储蓄(xù)，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居(jū)民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复(fù)苏斜(xié)率提升，企业、居民对后(hòu)续(xù)的收入信心(xīn)才会(huì)回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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