来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召开(kāi)会议，分析研究当前经(jīng)济形势随性是什么意思，女人随性是什么意思和经济工作。今年以(yǐ)来，经济增长好于预期(qī)。不(bù)过当前(qián)经济(jì)恢复性好转，内生动力还不强，需求仍(réng)然不足。所以(yǐ)，稳增(zēng)长基调延续，短期政(zhèng)策不太可能转向收紧，但是面对(duì)高质量(liàng)发(fā)展要求，也(yě)没增量刺(cì)激政策(cè)。未来扩大需求主要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是(shì)重点任务。整体看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会(huì)议首先(xiān)强调了今(jīn)年的(de)成绩，即“经济增长好于(yú)预期”，“市场需求(qiú)逐步恢(huī)复，经(jīng)济发展呈(chéng)现回(huí)升向(xiàng)好态势”。从一(yī)季度公布的(de)数(shù)据看，确实好(hǎo)于去年四季度时(shí)的预期。但随(suí)后会议(yì)也提到“经济运行好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍(réng)然不足”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级面临(lín)新的阻力，推动高质量发展仍(réng)需要(yào)克服不少困(kùn)难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四季度有明显改善(shàn)，但距离疫情之(zhī)前2019年的(de)6％附近的增速，还(hái)有较大(dà)的差距。所(suǒ)以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤其(qí)是一(yī)季度降准后，就(jiù)业压力仍然存在，我们认为政策短期不会(huì)转向收紧。“恢复和(hé)扩大需(xū)求”是(shì)当前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激

　　面对高质(zhì)量的(de)发展要(yào)求，会议强调(diào)经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和(hé)去年经济工作会议(yì)精神一致。这也意味着稳增长不会通过强刺激的方(fāng)式，而是(shì)统筹推(tuī)动(dòng)“经济运(yùn)行(xíng)持续好转”、“内生(shēng)动(dòng)力持续增强(qiáng)”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长(zhǎng)的方式，会(huì)议(yì)要求“把(bǎ)发挥政策效力(lì)和激发经营主体(tǐ)活力结合起来(lái)”。我(wǒ)们的理解是，下一阶(jiē)段更(gèng)多通过(guò)激发市场(chǎng)化的(de)力量去(qù)推动经济修(xiū)复，通过改革开放的方式激发高质量(liàng)的增长。所以会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各类(lèi)所(suǒ)有制(zhì)企业公(gōng)平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类(lèi)企业都(dōu)要依法(fǎ)合规经营。要下决心从根本上解决企业账(zhàng)款拖欠问(wèn)题。总体而言，政策刺激空间有限，主(zhǔ)要还是(shì)以提振信心和(hé)预期(qī)、激(jī)发活力为(wèi)主要手(shǒu)段，让经济(jì)自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资

　　会(huì)议提出，积极(jí)的财政政(zhèng)策要“加(jiā)力(lì)提效”，稳健的货币政策要“精(jīng)准有(yǒu)力(lì)”，延续了去年(nián)12月会议的表述。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月(yuè)会(huì)议的(de)相关表述(shù)是(shì)“加(jiā)强各类政策协(xié)调配合(hé)”，这说明(míng)扩大需求是未(wèi)来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消(xiāo)费环境，促进(jìn)文(wén)化旅游等服(fú)务消费”。提(tí)高消费，主要(yào)还是(shì)靠(kào)居(jū)民劳动收(shōu)入的自然修(xiū)复。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤其是(shì)基建投资，是政府(fǔ)主动稳增长的重(zhòng)点。会议提到，在超大特大城市积极稳(wěn)步(bù)推进城中村改造和(hé)“平急两用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资(zī)放在(zài)更加重要的位置，稳住外贸外(wài)资(zī)基本盘。要支持有条(tiáo)件的自(zì)贸试验区和自由(yóu)贸(mào)易港(gǎng)对接国(guó)际高(gāo)标准经贸规则，开展(zhǎn)改(gǎi)革开放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代化产(chǎn)业(yè)体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产(chǎn)业政(zhèng)策的(de)重(zhòng)点是“实体经济(jì)”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经(jīng)济”相(xiāng)对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科(kē)技自(zì)立自强根基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩(gǒng)固和扩大新能源汽(qì)车发展(zhǎn)优势，加快(kuài)推进充电桩(zhuāng)、储能等(děng)设施建(jiàn)设和(hé)配(pèi)套电网改(gǎi)造(zào)”。会议指出“要重视通用人工智(zhì)能随性是什么意思，女人随性是什么意思发(fā)展，营(yíng)造创新(xīn)生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人(rén)工智(zhì)能发展到一(yī)定程度，监(jiān)管措施也必然会(huì)跟上。此外，在(zài)互(hù)联网(wǎng)领(lǐng)域，要推(tuī)动平台企业规范健(jiàn)康发(fā)展，鼓励头部平(píng)台企(qǐ)业(yè)探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机(jī)构改革化险工(gōng)作”；再次强调(diào)房住不炒，“做好保交(jiāo)楼(lóu)、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政府债务管理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我(wǒ)们认(rèn)为，房地(dì)产产(chǎn)业链、中小金融机构的风险出清，仍是大势所趋(qū)，地方债(zhài)务(wù)的风(fēng)险(xiǎn)也需要化解。所以(yǐ)今(jīn)年和去年(nián)最大的不(bù)同是疫情影响减弱，其他方面的经济问(wèn)题依(yī)然是存(cún)在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克制(zhì)。

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