昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁(suì)的(de)芒格出席伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦年度(dù)股东大会的问答(dá)环节(jié)。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡(dàng)不(bù)安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊(huái)于衰(shuāi)退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能(néng)正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心态(tài)而来的(de)投(tóu)资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先(xiān)知”对大(dà)变革时(shí)代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦发布(bù)一季(jì)度财报(bào)显示，第一(yī)季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一(yī)季度投(tóu)资和(hé)衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同(tóng)期(qī)为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来(lái)灾难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出(chū)赔偿所有(yǒu)储户的(de)决定，因为不这(zhè)样做(zuò)可能会损害(hài)全球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在(zài)回答一个(gè)问题时说，如(rú)果(guǒ)储户得不到(dào)补偿，它(tā)给美国(guó)经济带来(lái)的后果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国(guó)会造成不必(bì)要的伤(shāng)害。芒格说：“美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我(wǒ)们应该(gāi)做的就(jiù)是和中国和睦相处(chù)。美国应该(gāi)与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特(tè)说，中美会有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对(duì)方(fāng)回应，事情能有多大进步。两国(guó)都会有竞争力，都可(kě)以(yǐ)繁(fán)荣发一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几(jǐ)个月的波动可能是二战以来(lái)最厉(lì)害的(de)一次

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们大部分的事(shì)业，在今年报告的营收都会比去(qù)年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不景气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去的这几个月公司都(dōu)经历了很(hěn)多的波(bō)动，这可能是二(èr)战以来最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们没(méi)有办法获得商(shāng)品、货物，但(dàn)是这(zhè)一次的(de)波动来自于另外一个地方(fāng)，他们(men)可能在(zài)过去的6个月(yuè)中出现了存货过多的情况，这不是(shì)说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业(yè)率的情况造成的，但是现在的(de)经济环境(jìng)在这(zhè)六(liù)个月已(yǐ)经非常不一样了，而(ér)我们很多的经理人(rén)对(duì)于(yú)这(zhè)种情况(kuàng)感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情(qíng)况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已(yǐ)经结(jié)束”！巴(bā)菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第一季度(dù)是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价(jià)值132亿(yì)美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示，随着(zhe)美联储加息(xī)和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企(qǐ)业(yè)做出(chū)了(le)悲观(guān)的预测(cè)：好日子可(kě)能已(yǐ)经结束。这位亿万(wàn)富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司大(dà)部分业务的收益今年(nián)将下降。因为(wèi)在过去6个月左右(yòu)的时间里(lǐ)，美国(guó)经济的“令人难以置(zhì)信(xìn)的增长时期”已(yǐ)经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其(qí)业务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司(sī)的成功归功于过去几十年(nián)美国(guó)经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一(yī)定会继承(chéng)我的工作，但他(tā)还会与贾恩一(yī)起协(xié)商，做最(zuì)后的(de)决策。公司传承在执(zhí)行(xíng)上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在(zài)的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有能力的人(rén)。如果他们不能处理得当的话(huà)，他就不会(huì)将伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他们。他(tā)还补充，每一个(gè)公司的情况都不(bù)一(yī)样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示，现在(zài)伯克希尔内部都(dōu)很支持(chí)阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有投资(zī)者提(tí)问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模是(shì)否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他(tā)不担心美联(lián)储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的(de)使命，他也不担心美联储的资(zī)产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一(yī)个很大的(de)数(shù)字，而(ér)我喜(xǐ)欢看这(zhè)些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到(dào)美(měi)联储资产负(fù)债(zhài)表从8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话(huà)“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚结束时(shí)美国所经历的那样。对此(cǐ)芒(máng)格也持相(xiāng)同观(guān)点，称如(rú)果(guǒ)靠不断印钱来(lái)解(jiě)决短(duǎn)期(qī)问题(tí)将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持(chí)仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方可(kě)以像二叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么(me)多(duō)石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败(bài)也很快(kuài)，开(kāi)井第一天可能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西方石油的(de)管理层，对(duì)他们(men)也(yě)很熟(shú)悉。西(xī)方石油做(zuò)了很多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方(fāng)石(shí)油的(de)控股(gǔ)权(quán)，管(guǎn)理层已经(jīng)很棒了。未来不确定(dìng)是否会(huì)继续(xù)购(gòu)买(mǎi)更(gèng)多石油公(gōng)司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美国大(dà)批(pī)发债(zhài)，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴西(xī)沙(shā)特等都(dōu)在与美元脱(tuō)钩，在(zài)这种环境下，美(měi)元的货(huò)币储备地位何(hé)时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特认为(wèi)，没(méi)有取代美元储备货币地位的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没(méi)有(yǒu)人比(bǐ)美联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他(tā)无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道(dào)，一种纸币(bì)能坚持(chí)用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很(hěn)容(róng)易，但应该非(fēi)常(cháng)小心。如(rú)果货币太(tài)多，一旦(dàn)把通胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶子里放出(chū)来，就(jiù)很难(nán)恢复，人(rén)们会(huì)对货币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预(yù)测会有什么结果，反正不会是(shì)好结果。现在（大(dà)量发债）是(shì)一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得(dé)选票(piào)会适(shì)得其(qí)反。芒格(gé)在(zài)提到日本的货(huò)币政策(cè)和财政政(zhèng)策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的事。对(duì)于日(rì)本实(shí)施(shī)的(de)经(jīng)济(jì)政策，日本人应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元(yuán)是储备(bèi)货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩(pèi)服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不(bù)应该效仿日(rì)本(běn)。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场格局下，我国生猪价(jià)格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势，记者(zhě)查(chá)询上甲数据梳理(lǐ)发(fā)现，2月中旬至3月(yuè)初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后(hòu)再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在五一(yī)假期前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行的情(qíng)况(kuàng)下，国家发改委(wěi)于5月5日下(xià)午发布最新研(yán)究收储的公(gōng)告称，据国家(jiā)发展改革委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二(èr)级(jí)预(yù)警区间。根(gēn)据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案(àn)》规定，国(guó)家发改委会(huì)同有关部门研究适时(shí)启动年(nián)内(nèi)第(dì)二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推(tuī)动生猪价格尽快(kuài)回归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生(shēng)猪期(qī)货市场预期走强，应(yīng)声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期(qī)货主力(lì)合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延(yán)续(xù)振荡下(xià)跌走势，价格一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱无(wú)太(tài)大起色(sè)。徽(huī)商期货(huò)生猪分(fēn)析师尉秀接受(shòu)期(qī)货日报记者采访时(shí)表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠(dié)加(jiā)散户逢高(gāo)出栏(lán)心态(tài)增(zēng)强，利(lì)空生猪(zhū)价(jià)格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后，在(zài)相对较低的猪(zhū)价(jià)下(xià)，市场心态(tài)开始转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格(gé)的相(xiāng)对优势(shì)也刺(cì)激贸易(yì)商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠宰企业(yè)分割入库意愿加大(dà)，再叠加月(yuè)底逢五一(yī)假期备货，猪肉终(zhōng)端需求(qiú)有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)；而(ér)此后，较高的成本导致(zhì)生猪二育(yù)入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月(yuè)末(mò)部分集团企业有提(tí)前(qián)出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽(suī)有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价(jià)格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态(tài)势(shì)。申银万国(guó)期货农产品高级(jí)分析师徐盛告(gào)诉(sù)记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时(shí)五一节前各(gè)养殖类上(shàng)市公司公布一季报显示(shì)其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价(jià)长(zhǎng)期维持(chí)低迷，养殖企业(yè)超(chāo)预期去产能将对(duì)行业的发展不利，容易导致猪价的(de)大起大落(luò)。在这(zhè)个节点，国家发改(gǎi)委宣(xuān)布收(shōu)储，可以看出国家对(duì)生猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康发展的重视(shì)与(yǔ)呵(hē)护，有助(zhù)于提振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释(shì)放下(xià)，本(běn)周(zhōu)五生猪期货盘面(miàn)随即作出反应(yīng)走多。从收(shōu)储本身看，不(bù)会带(dài)来实质性生猪需(xū)求的增长。不(bù)过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明(míng)显的(de)利(lì)多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日(rì)过后，尉秀告诉记者(zhě)，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内(nèi)猪价或延续低位区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需(xū)求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不(bù)同(tóng)程度的提(tí)升，但也(yě)非猪(zhū)肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据(jù)国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一(yī)季度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五(wǔ)年同期高位水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，虽然(rán)今(jīn)年一季度生猪存栏(lán)环(huán)比出现下跌，但(dàn)同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能(néng)繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)量为4305万(wàn)头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头(tóu)的(de)正常(cháng)产能调(diào)控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三(sān)方机构数据，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的统计(jì)数据可以看出，生猪产能有继续回(huí)调(diào)一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来(lái)看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出现能(néng)够驱动(dòng)周(zhōu)期(qī)上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看(kàn)来(lái)，伴随(suí)着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏(lán)或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注(zhù)进出场节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多(duō)影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的(de)来(lái)看(kàn)，5月猪价价格(gé)重心或高于4月(yuè)，建议继续(xù)重(zhòng)点关注二次育肥、冻品(pǐn)入(rù)库及收储带来的情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖(zhí)板(bǎn)块研(yán)究员(yuán)宋从志认为，短期(qī)来看，当前(qián)生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝(jué)对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来(lái)能繁母(mǔ)猪环比增(zēng)加带来(lái)的(de)生(shēng)猪出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年二季度(dù)开始(shǐ)生猪市场将(jiāng)逐步过度至(zhì)季(jì)节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大概率(lǜ)已在慢(màn)慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调(diào)减在下(xià)半(bàn)年会(huì)有一定程度的(de)体现，价格重(zhòng)心(xīn)或(huò)高于(yú)上(shàng)半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在(zài)下半年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，上半年生猪(zhū)供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复(fù)苏(sū)、非(fēi)瘟带来仔猪(zhū)存栏(lán)的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现(xiàn)货价(jià)格空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年(nián)，交易节奏的(de)把握将更为关(guān)键。”徐(xú)盛(shèng)建(jiàn)议(yì)，长期投资者可以在(zài)养猪成本一带(dài)逐步(bù)择(zé)机入场(chǎng)买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前(qián)生猪期货(huò)2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估值不(bù)高，后续在收储加持下，期价(jià)存在继续(xù)往上修复的空间。建议(yì)投资者在(zài)交易上(shàng)可从单(dān)边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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