金融界(jiè)5月15日(rì)消(xiāo)息(xī) 央行今(jīn)日进行(xíng)1250亿元(yuán)1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本(běn)周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但(dàn)是(shì)机构(gòu)分析，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲曾(céng)在3月(yuè)公开表示目前实际利率的水平是比较(jiào)合适(shì)，且4月28日政治局会议对一季度的(de)经济复苏给(gěi)予充分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以来资金面(miàn)转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大(dà)月(yuè)，需要关注下周缴税周(zhōu)对资金(jīn)面(miàn)可能(néng)造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自(zì)律上限(xiàn)将下(xià)调，四(sì)大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析(xī)，预计银行协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)利率上限(xiàn)的下(xià)调有助于缓解银行净息差偏(piān)窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近(jìn)期部(bù)分银(yín)行(xíng)调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深(shēn)化(huà)。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)背后的原因(yīn)，是储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因此，存款利(lì)率客观上可减轻银行负债成(chéng)本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的(de)推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东(dōng)等多地中(zhōng)小银行（地方(fāng)农商行为主）发(fā)布公告(gào)下调人(rén)民币存款挂牌(pái)利(lì)率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息(xī)潮”的热(rè)议。不过，作为(wèi)我国利率体(tǐ)系(xì)的“压舱石(shí)”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存(cún)整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利(lì)率调降严格(gé)意义(yì)上(shàng)并非真的降息。归(guī)根结底，本轮(lún)存款利率调降也属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏唇炎吃什么维生素，唇炎吃什么维生素好高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差(chà)收窄。一(yī)、2023年初(chū)的人(rén)民币存款维(wéi)持高位，居(jū)民储蓄释放速度较慢(màn)。因此(cǐ)，存款利(lì)率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存(cún唇炎吃什么维生素，唇炎吃什么维生素好)款(kuǎn)利率调降一定(dìng)程(chéng)度上可以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连(lián)调降后，银行净息差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城商行、农(nóng)商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范(fàn)吸(xī)储(chǔ)行为也(yě)属(shǔ)于(yú)大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调(diào)降客观上将(jiāng)减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但我(wǒ)们认为(wèi)，这(zhè)并不足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向(xiàng)金(jīn)融资产流入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍(réng)将利(lì)好高股(gǔ)息(xī)资产和长期国债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款利率的(de)效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低负债端成(chéng)本，保(bǎo)护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利率调降，理论上可以促使存(cún)款(kuǎn)搬家，促使超(chāo)额(é)储蓄流出(chū)，更多转化为消费。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认为消费(fèi)环比修复最快(kuài)的时候已(yǐ)经(jīng)过去。再回归(guī)经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高(gāo)股息资产(chǎn)仍(réng)将占优。

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