公募基(jī)金交易结算模式再现创新突破！

　　继(jì)过往较为(wèi)常见(jiàn)的托(tuō)管人结算模式(shì)和券商结算模(mó)式之后，一种创新模式——“类(lèi)QFII结算模(mó)式”正在基(jī)金(jīn)行(xíng)业悄然(rán)流行。

　　据(jù)中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有期混合(hé)是首只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道(dào)基金、广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行三方合作推出。目前正在发行的(de)易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业银行合(hé)作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出也吸引了行业(yè)各方目光，据业内人士透(tòu)露，除了广发(fā)证券有落地的(de)基金(jīn)产品之外，其他券商、基金公司也在关注研究这一新的模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士(shì)看(kàn)来，目(mù)前基(jī)金(jīn)结算模式迎来新时代。券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算三类模式各有优(yōu)劣，基(jī)金管理人可以根据(jù)不(bù)同(tóng)情况，选择不同的结(jié)算模式，最大限度(dù)的调动(dòng)各方(fāng)资源，为持有人提供(gōng)更好的服(fú)务(wù)。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐(zhú)渐落地

　　在(zài)公(gōng)募基金25年的历史长河中，托管人(rén)结算(suàn)模(mó)式是最早出(chū)现(xiàn)也是最为成熟(shú)的基金(jīn)结算(suàn)模(mó)式。到了(le)2017年，券商(shāng)结算模式启动试点(diǎn)，成为基金公司撬动券商资源的有力抓手，之后(hòu)由试(shì)点转(zhuǎn)常(cháng)规(guī)，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行(xíng)业各(gè)方探(tàn)索(suǒ)中(zhōng)落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)8日成立(lì)的博道盛兴一(yī)年持有(yǒu)期混(hùn)合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而(ér)目前(qián)正(zhèng)在发行的(de)易(yì)方(fāng)达(dá)中证(zhèng)软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式(shì)”，上述两只基(jī)金分湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号别由(yóu)博道(dào)、易方(fāng)达两(liǎng)家基金公(gōng)司与广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行(xíng)合作发行。

　　“在证券公司(sī)中，广(guǎng)发证券是率(lǜ)先有落地基(jī)金产(chǎn)品的券商，据了解，其他(tā)券商也在积(jī)极研究这一(yī)新的业(yè)务。”一位业内人士透露。

　　据(jù)博道基(jī)金介(jiè)绍，所谓(wèi)的(de)“类QFII结(jié)算模式”是(shì)指，公募基(jī)金参照QFII模式(shì)，通(tōng)过证(zhèng)券公司进行交(jiāo)易(yì)申(shēn)报，由托管(guǎn)银行进行结算，在这种模式下，资(zī)金存放在(zài)托管银行的托管账户，无须银证转账(zhàng)到(dào)证券(quàn)公司(sī)。这(zhè)也成(chéng)为类(lèi)QFII模式的与一般券结模式的最(zuì)大(dà)不同点(diǎn)。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，类QFII模式中(zhōng)产品(pǐn)资金集中存(cún)放在托管银行，在券商开立的(de)资(zī)金账户无需实际上的(de)银证转账存入资(zī)金，每个(gè)交易(yì)日基(jī)金公司采用申(shēn)报交易额度，使用虚头寸资湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号(zī)金的方式进(jìn)行场内交易，券(quàn)商根据已(yǐ)申报的(de)交易额度每日滚动计算产品资金账户(hù)虚头寸(cùn)资(zī)金余额，以实现对产品场内交(jiāo)易额(é)度的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金场内(nèi)交易通过经纪券商完成，仍然保(bǎo)留了原先券商交易结算(suàn)模式的交易(yì)前(qián)端控制、验资验(yàn)券的优点，同时资金结算由托管(guǎn)行完成，解决了(le)部(bù)分托管行比较(jiào)关(guān)注的托管资金归属保管(guǎn)问题，一定程度上调(diào)动了托管行的积极性。

　　在博时基金券商业(yè)务部副(fù)总经理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公司结(jié)算模式的选择(zé)，更好地满足各方差异(yì)化的需求，也印证了券商财(cái)富管理转(zhuǎn)型已经进入更加成熟和高速发展(zhǎn)阶(jiē)段 ，多样的结(jié)算模式备(bèi)选可以(yǐ)有助(zhù)于降(jiàng)低运营风险 、提升效(xiào)率，促进公(gōng)募基金(jīn)、券商(shāng)渠道、基金(jīn)投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模(mó)式可以保证较好(hǎo)运营效率带来的优(yōu)质交易体验的同时，兼顾券商与基金(jīn)公司的(de)商(shāng)业利益深度捆绑。随(suí)着“买方投顾业务，产品工具(jù)化配置(zhì)”的趋势逐渐形(xíng)成，该模式(shì)将进一步促(cù)进，金融机构(gòu)为广大(dà)投资(zī)人提(tí)供更多的交易工具选(xuǎn)择(zé)。”他进一步分析(xī)指出(chū)。

　　类QFII结算模式突破了现行客户(hù)交易结算资金的三方存管框架，谈及这(zhè)类模(mó)式的创新(xīn)点，平(píng)安基金总(zǒng)结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令(lìng)对接(jiē)，资(zī)金无需三(sān)方(fāng)存管；二是交易交收分离：证券公(gōng)司对(duì)产品场内交易进行前端验(yàn)资验券；三是日终资金对账：实现证券(quàn)公司与托管(guǎn)人系统对接对账。”

　　加强交(jiāo)易(yì)前端验资验券功能

　　兼(jiān)顾(gù)与券(quàn)商渠道的(de)商业模(mó)式创新(xīn)

　　作为一(yī)种新的交(jiāo)易结算模式，投资者对类QFII结(jié)算模(mó)式还是比较陌(mò)生。相比(bǐ)过往(wǎng)的结(jié)算模(mó)式，公(gōng)募(mù)基金(jīn)采(cǎi)用类QFII结算模式有哪些优劣(liè)势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从销售端上看(kàn)，ETF的募(mù)集和日(rì)常申购赎回(huí)都通过(guò)券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端(duān)业务(wù)也是通过券商(shāng)完成，可(kě)以全方位的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公(gōng)司(sī)对产品场内交易(yì)进行前端验资(zī)验券，可有效防控异常交易和(hé)超买风(fēng)险(xiǎn)。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而(ér)言，公募类(lèi)QFII结算(suàn)模式，较传统托管银行结算模式，有两(liǎng)方面好处：一是，加强了交易前端验(yàn)资验券功(gōng)能，优化交(jiāo)易监控和(hé)头寸透支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与(yǔ)券商(shāng)渠道商业模(mó)式的创新，类似与(yǔ)券商结算模式，捆绑了商业利益，有利于券商代买市占(zhàn)率(lǜ)的提升(shēng)。博时(shí)基金(jīn)券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也谈(tán)了自己的看(kàn)法。

　　他进一(yī)步分析称，“相较券商结(jié)算模式(shì)，公(gōng)募类QFII结算模(mó)式，也有两方面(miàn)好处：一(yī)是(shì)，无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率(lǜ)有所提升；二(èr)是，简(jiǎn)化了开户环节，免(miǎn)去了三方存管登(dēng)记确(què)认。”

　　此(cǐ)外，还有基(jī)金人士认为，对于基(jī)金管理人(rén)而言(yán)，ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式，可以兼顾(gù)资金(jīn)使用(yòng)效率与风险控制两方面的(de)需求，相？过(guò)往的结算模式体现出了？定优势。相比(bǐ)券(quàn)商结算模式，类(lèi)QFII结算模式下(xià)无需(xū)银证转(zhuǎn)账即(jí)可调整场(chǎng)内外资金分(fēn)布(bù)，效率有(yǒu)所提升(shēng)，同时也简化了开户环节，免去了三？存管(guǎn)登(dēng)记(jì)确认；而相比托管人结算(suàn)模式，类QFII结算模式下加强了交易前端(duān)验(yàn)资(zī)验(yàn)券功能，可优化交易监控和头寸透支风险管理。

　　平(píng)安基(jī)金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主要优势(shì)归结(jié)为以(yǐ)下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产品资金不是集中于原来的证(zhèng)券公司资金账户，仍然存放在托管行(xíng)账(zhàng)户，实现的(de)方(fāng)式(shì)是需要将托管(guǎn)行和(hé)券商(shāng)打通(tōng)。通(tōng)过(guò)“虚(xū)头(tóu)寸(cùn)”将托管行和券(quàn)商打通，免(miǎn)去银证(zhèng)转账的(de)步骤，解决了普通(tōng)券(quàn)结模式下资(zī)金分散管理，资金划(huà)拨时间受银证(zhèng)转账时间范围限制的痛点(diǎn)。日常(cháng)投资运(yùn)作过程，减(jiǎn)少银证转账资金划拨工作，例如(rú)，定期费用(yòng)支付(fù)、新股新债缴款(kuǎn)与银行间账户之间划拨等(děng)；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少了证券资金账户(hù)开户(hù)与银证关联(lián)挂(guà)钩环节(jié)工作(zuò)；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以及(jí)完善业务(wù)风险管理。通过交易交(jiāo)收分离(lí)，证券公司前端验资(zī)验券可有效防控异常交易(yì)和超买风(fēng)险(xiǎn)，托(tuō)管人负责(zé)交收(shōu)；日终资(zī)金对账(zhàng)实现证券公司与托(tuō)管人系统对(duì)接对(duì)账，可防(fáng)范(fàn)资金(jīn)结算风险。

　　平安(ān)基金同时也(yě)谈到(dào)了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一(yī)方面(miàn)，类似托管人结算(suàn)模式，该模式与托管人(rén)结(jié)算(suàn)模式(shì)一(yī)致，对投资(zī)组合而言需按月计算缴纳(nà)最低(dī)结(jié)算备付金与保(bǎo)证机制；另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，虚头寸机制下，管理人(rén)、托管人(rén)与(yǔ)券商三(sān)方需每日(rì)确立场内(nèi)/外资金分配比例。取决于投资组合交易(yì)特征，将增加日常投资运(yùn)营管理工作。

　　起(qǐ)步阶(jiē)段或(huò)吸引(yǐn)头部(bù)基金公司(sī)跟随

　　实(shí)现基(jī)金、券商(shāng)、银行(xíng)三方共赢

　　从业内观察看，不少基金公司对类QFII结算模式的(de)关(guān)注度较高，也在筹备(bèi)或启动相应的合作。不过(guò)，参(cān)与这类业务还(hái)涉及系(xì)统改造，以及固(gù)收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限(xiàn)制仍有待解决等问题，初期或更多(duō)是头(tóu)部(bù)基金(jīn)公(gōng)司参与。

　　“近期(qī)也(yě)在公司内部对这一业务(wù)进行了探(tàn)讨(tǎo)，业务操作上的障碍并不大。”一家基金公(gōng)司人士表示，这类业务具备一定吸引力，相比较托管(guǎn)行结算模式和(hé)券商结算模式，这一模式可以同时激发银(yín)行、券商(shāng)双方(fāng)的(de)销售力度，同(tóng)时在(zài)此类模式(shì)刚刚起(qǐ)步阶段阶段参与(yǔ)，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟也表示，关于(yú)类(lèi)QFII结算模式仍处(chù)于(yú)发展(zhǎn)初期，该模式特点鲜(xiān)明。但是，对于固收、QDII等复(fù)杂(zá)型公(gōng)募产品的限(xiàn)制仍有待解(jiě)决(jué)，成(chéng)为主(zhǔ)流结算模式仍不具备(bèi)条件。展望未来，预计相关金融机构对该模(mó)式(shì)会(huì)保(bǎo)持高度(dù)关注(zhù)，会成(chéng)为选(xuǎn)择之(zhī)一。

　　平安基(jī)金相关人(rén)士更有(yǒu)信心，认为(wèi)这(zhè)是一个(gè)基金、券(quàn)商(shāng)、银(yín)行三方共赢(yíng)的模式(shì)，有望(wàng)成为新的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模(mó)式较传统(tǒng)券(quàn)结模式(shì)、托管人结(jié)算(suàn)模式均(jūn)有比较(jiào)优(yōu)势(shì)；对托管(guǎn)人而言，产品资金全(quán)额(é)留存在托管账(zhàng)户，无需(xū)银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)；对证券(quàn)公司(sī)提高服务机构客户的(de)能力(lì)，也(yě)加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司(sī)开启类QFII结算模式，也(yě)涉及(jí)不少系统改造，尤其是(shì)托管(guǎn)行和券(quàn)商。博道基金就表(biǎo)示(shì)，对(duì)基金公司(sī)来说，湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号总体保留沿用券商结算模式下(xià)的(de)场内(nèi)交易前端验资验券相关(guān)流程和业务系(xì)统(tǒng)，个别如清算模块涉及一些小改动(dòng)。但券商和托管(guǎn)行的系统改动较大，如在系统直连(lián)、账(zhàng)户管理、场内清算(suàn)、场外清(qīng)算等(děng)多个环节需要进行(xíng)升级(jí)改造(zào)。

　　目前已经实(shí)现的模式(shì)来看，主要是广发证券(quàn)、兴业银行(xíng)、基金公(gōng)司三方参与。而记者从业内(nèi)了(le)解到(dào)，也有一些(xiē)银行、券(quàn)商对此也抱有积(jī)极态度，愿意布(bù)局此类业务(wù)。

　　从单一模(mó)式走向三(sān)类模式

　　基金行业发展(zhǎn)25年以来(lái)，结算(suàn)模式发生了(le)重要变化，从(cóng)单一模式走向券商结算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算模式(shì)三类模(mó)式(shì)的时代(dài)。

　　自(zì)公(gōng)募基金诞生起，采(cǎi)取(qǔ)的(de)就是银行(xíng)托管人结算模式，到目前已(yǐ)25年了，仍然(rán)是目前公(gōng)募基金结算的主(zhǔ)流模式。这一(yī)模式是(shì)，基金管理(lǐ)人租用券商的(de)交易席位(wèi)直连(lián)报(bào)盘交易所，托管人作为(wèi)特殊(shū)结算参与人与(yǔ)中国结算进行(xíng)资金和证券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年启动试(shì)点，并于2019年初由试(shì)点转(zhuǎn)常规(guī)，至今已历时5年有余。随着运作(zuò)机(jī)制渐稳、结算效率改善及券商财富管理业(yè)务(wù)高速发展，券结(jié)模式自2021年迎来爆(bào)发(fā)，根据Wind数据(jù)，2021年全(quán)年一共有144只新成立基金采用了券结模式。根据中金(jīn)公司统计，截至2023年2月24日，券结基金(jīn)数量(liàng)与规模(mó)分别为616只(zhǐ)和(hé)5709亿元(yuán)，占(zhàn)据全(quán)部基金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着(zhe)公募(mù)基金2022年开启类QFII交易结(jié)算模式，基金结算模式(shì)也正式进入了新时代。

　　博道基金相关(guān)人(rén)士就表示，券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算模式(shì)，每种结算(suàn)模式各有优劣，基金管理人可以根据(jù)不同情况，选择不同的结算模(mó)式，最大限度的调(diào)动各方资源，为持有人(rén)提供更好(hǎo)的(de)服务。

　　“随着券结(jié)模式(shì)的持续推行(xíng)，尤其(qí)是(shì)类QFII结算模式的创新发展，伴随(suí)着(zhe)权益市场行情修复及券(quàn)商财富管理业务(wù)高速发展，在主动权益(yì)基金、ETF在内的指数型基金(jīn)等产品类型上，券结模式将有较大发展空间。”上述平安基金相关(guān)人士表示。

　　不少人士也看好券结模式的(de)发展。据(jù)一(yī)位业(yè)内(nèi)人士(shì)表(biǎo)示，现阶段券商结算模式(shì)在中小基金公司中(zhōng)更加普遍(biàn)。中小基金相对来说获得银(yín)行渠道的(de)营(yíng)销支(zhī)持难度(dù)较大(dà)，券结模式能有效推(tuī)动券商和基金公(gōng)司的合(hé)作关系(xì)，有助于中(zhōng)小基金(jīn)新产(chǎn)品开(kāi)拓市场。

　　不过(guò)，上述人士也表示(shì)，券(quàn)结模式保有量(liàng)会更稳定一些，对于托管行(xíng)有一个制衡的作(zuò)用。以(yǐ)前是(shì)小公司为主，现在也有一些大公司陆续开始试(shì)水，以后会是一(yī)个趋势(shì)。

　　博(bó)时基金券商业(yè)务部副(fù)总经理王鹤锟也(yě)表示，券商结(jié)算模式的发(fā)展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边(biān)际(jì)制约(yuē)因(yīn)素，也从“投入(rù)成本较大、技术系(xì)统探索较困难(nán)”转变为“产品策略与市场环(huán)境及需求(qiú)的匹(pǐ)配度、业绩表(biǎo)现与(yǔ)客户(hù)体验的舒适度(dù)、销售(shòu)服(fú)务与(yǔ)渠道陪伴的契合度”。券商结算模式(shì)，将基金公(gōng)司、基金(jīn)产品(pǐn)与券商(shāng)渠道的中长期利益深度绑定；在此模式(shì)下，竞(jìng)争格局会发生分(fēn)化，回归“买方(fāng)投顾(gù)陪伴模式(shì)”的(de)服务本质，”持续提供“好产品、好服务”的基金公(gōng)司和证券公司会(huì)受益于这一发(fā)展(zhǎn)变(biàn)化。

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