金融界5月(yuè)27日消(xiāo)息 近日因(yīn)为昆明国资委的(de)一封声明，让城投债成(chéng)为关注(zhù)的焦点，当前地方债的规(guī)模和地方政府(fǔ)的(de)偿债能力已(yǐ)经越来越被重视。如何如何处置地(dì)方债(zhài)务？

　　中泰(tài)证券首席经济(jì)学家李迅雷发文称，地(dì)方(fāng)债(zhài)包括地方一般债、专(zhuān)项(xiàng)债(zhài)和包括城投债在(zài)内的各种隐形债，其(qí)规模究竟有多(duō)大(dà)，尚有争议，但增长迅猛(měng)。包括(kuò)银行、保险、基(jī)金等(děng)在内的机构投资者是地方债的主要持(chí)有者，他们普遍担(dān)心的还是城投(tóu)债务(w2023年石油会暴涨吗，今日油价格表ù)、非(fēi)标等(děng)地方(fāng)政(zhèng)府隐形债风险。例如，近期贵州省(shěng)政府发展研究(jiū)中心(xīn)提出(chū)，“化债工作推进异常艰难，仅(jǐn)依靠自身能力已无法得(dé)到有效解决。”2023年石油会暴涨吗，今日油价格表

　　在李迅(xùn)雷看(kàn)来，在土地财(cái)政缩水(shuǐ)的背景下，地方政府的财权与(yǔ)事权不匹配问题又凸显出(chū)来。在(zài)我(wǒ)国(guó)政府(fǔ)杠杆率水平并不算(suàn)高的(de)前提(tí)下，我(wǒ)国地(dì)方政府(fǔ)的杠杆率水平确(què)实够(gòu)高了。需要调(diào)整中央(yāng)和地方之间(jiān)债务余(yú)额的(de)比例关系。“今后应加(jiā)大(dà)中央政(zhèng)府的发债规模，为地方经(jīng)济减负(fù)。”他明确指出。

　　李迅雷认为，在(zài)当前中国经济转型的(de)关(guān)键阶段，维护(hù)地方政(zhèng)府(fǔ)的信用(yòng)，防范(fàn)区域性金融(róng)风险显得尤(yóu)为重要(yào)，故在城投公司还没有与政府部(bù)门完全“脱(tuō)钩”之前，城(chéng)投债(zhài)的“信仰(yǎng)”仍需要保(bǎo)持。

　　李(lǐ)迅雷建议给(gěi)予(yǔ)困难(nán)省份一定的“托底”支持，在政策上大力(lì)度支持地方(fāng)政府“化债”。如帮(bāng)助(zhù)地(dì)方政府（如城(chéng)投(tóu)公(gōng)司的借新(xīn)还(hái)旧）降低债务成本、拉长债(zhài)务期限（非债券(quàn)类债务展(zhǎn)期，如(rú)遵(zūn)义(yì)道桥实践银行贷款展期(qī)），通过政策性银行或商业银行的低息资金来降(jiàng)低债务成本(běn)，让债务更加容易滚续。

　　李迅雷(léi)还建议，中(zhōng)央政策(cè)上(shàng)支持地(dì)方(fāng)政府通过出让国有资产(chǎn)来偿债。他表(biǎo)示(shì)这类典型案例为(wèi)“茅台化债”：2019年(nián)12月、2020年12月(yuè)茅台(tái)集团两次公(gōng)告无偿划转(zhuǎn)上市公(gōng)司共计1亿股股份（合计占贵州茅台总股(gǔ)本8％，按当时市价(jià)计(jì)量市值约为1600亿元）至贵州国(guó)资。

　　以下文字来源李迅雷金(jīn)融(róng)与投资(zī)（ID:lixunlei0722），原标题《如何处置(zhì)地(dì)方(fāng)债务的(de)辨证思考》

　　截至2022年末全国城(chéng)投有息债务54.1万亿元

　　城投平台(tái)成为(wèi)地方债务主(zhǔ)要体现形式

　　城投债是指(zhǐ)城投企业公开发行的公司债券和中(zhōng)期票据。按(àn)照新预算(suàn)法、“43号文”出(chū)台(tái)明确城投债与(yǔ)地方政府信用(yòng)脱钩(gōu)，城投公司定(dìng)位由地方政府投融资机构转(zhuǎn)变为市场(chǎng)化运营主(zhǔ)体(tǐ)，地方政府不再对城投(tóu)债(zhài)兜底。但实际上市场仍(réng)然把城投(tóu)债看(kàn)作由地方政府背书的高信用等级债券。

　　因此城(chéng)投公司通常(cháng)都是地方政府(fǔ)下(xià)设的投融(róng)资机构(gòu)，很难完(wán)全独立成(chéng)为与政府无关(guān)的纯(chún)市场化(huà)的企(qǐ)业。城投(tóu)的债务主要包括向(xiàng)银行借款和(hé)发行债券(quàn)融资这两(liǎng)种方式(shì)，以前(qián)一种方式为主，但后一(yī)种债权(quán)融资的规模也(yě)不小(xiǎo)，到2022年末，余额估计在13万(wàn)亿元以上。

　　总(zǒng)体(tǐ)看(kàn)，2011年以来，全(quán)国城投有息(xī)债务快速扩张，每年增速均保持在10％以上，到(dào)2022年末，全国城投有息债(zhài)务为54.1万亿元，相较2011年的6.4万(wàn)亿元(yuán)增长(zhǎng)了(le)7倍以上。

城投平台发(fā)债余额的增长(zhǎng)

图片(piàn)来源(yuán)：Wind， 中(zhōng)泰证券研(yán)究(jiū)所

　　因此，城投平(píng)台(tái)实际上已经成为地方债(zhài)务的主要体现形式(shì)，规模明(míng)显超过地方(fāng)政府的一般债和(hé)专(zhuān)项(xiàng)债之和。城(chéng)投平台中，如今，城投平台的债券余额(é)大约(yuē)为13.8万亿元，迄今并(bìng)无违约(yuē)案例(lì)，说明城投债仍属于地方政府背(bèi)书(shū)的高等级(jí)信用债。但是(shì)，城投平台(tái)的非标违约情况时有(yǒu)发生，银行(xíng)贷款展期、调整还贷方式的也(yě)比较多。

　　地方政(zhèng)府应确(què)保(bǎo)城投(tóu)债按时兑付，不能轻易违(wéi)约

　　当前市场对地方政府债务(wù)增长(zhǎng)和财政收入增(zēng)速下降甚至负增长的现(xiàn)象普遍(biàn)担心，尤(yóu)其对财(cái)力(lì)偏弱(ruò)的东北(běi)、中西部省(shěng)份，城投债的收益(yì)率普(pǔ)遍(biàn)高(gāo)于(yú)东部发达省市。2022年(nián)13个省土地出让金对政府(fǔ)债务利息覆盖程度不足(zú)100％（2021年(nián)只有5个(gè)），扣除城投拿地之后，捉襟(jīn)见(jiàn)肘的情(qíng)况更加明显。

　　河南的(de)永煤债违约之(zhī)后，对河南省乃至(zhì)全国的信(xìn)用(yòng)债市(shì)场都造成负面冲击，信用(yòng)分层(céng)现象加(jiā)剧，部分经(jīng)济偏弱区域被边缘(yuán)化。例如青(qīng)海、云南和天津等近几年融资成本(běn)仍在上升；黑龙江、贵州(zhōu)2017-2019年(nián)融资(zī)成(chéng)本大(dà)幅上升(shēng)，虽(suī)然2020年以来(lái)融资成本有所下降(jiàng)，但整(zhěng)体降幅相(xiāng)较(jiào)全国(guó)更小。辽宁、广(guǎng)西、吉林(lín)、重(zhòng)庆、陕西、宁夏和(hé)甘肃2020年以来(lái)城(chéng)投债加权平均票(piào)面利率降幅(fú)也明显不如全国(guó)。

　　当前在经济(jì)复苏不及(jí)预(yù)期的背景(jǐng)下，投(tóu)资者的风(fēng)险(xiǎn)偏好明(míng)显下降。为此，地方政(zhèng)府应该确(què)保城(chéng)投债的按时兑(duì)付。因为违约不仅(jǐn)不能解(jiě)决债务问题(tí)，反而会(huì)恶化区域(yù)信用环境(jìng)，导致地方国企融资(zī)难(nán)、融资贵。从(cóng)未来(lái)区域经济发展的(de)角(jiǎo)度看，政府部门(mén)仍需要(yào)持(chí)续举(jǔ)债来实(shí)现(xiàn)经济平稳增长(zhǎng)，需要(yào)保(bǎo)持政府信用(yòng)，不能轻易违约(yuē)。

　　建议(yì)中央大力度支持地(dì)方政府“化(huà)债”

　　因此，当(dāng)前迫切需(xū)要增强(qiáng)城投债(zhài)权人的持有信(xìn)心，首先要确保城投债(zhài)不违约，这就(jiù)意(yì)味着城投公(gōng)司能够具备低成本的借新还旧能力。

　　中央提出(chū)“谁(shuí)家的孩子谁家抱(bào)”，意味(wèi)着对地(dì)方债不兜底，但(dàn)建议给予困(kùn)难省(shěng)份一定的“托底”支(zhī)持，即在政(zhèng)策上(shàng)大力度支持地(dì)方政府(fǔ)“化债”，如帮(bāng)助地方政府（如(rú)城(chéng)投公司的借新还旧）降低债务成本(běn)、拉长(zhǎng)债务(wù)期限（非债券类债务展(zhǎn)期，如遵(zūn)义(yì)道桥实践银行贷款展期），通(tōng)过政策性银行或商业银行的低息资金来降低债务成本(běn)，让债务更加容(róng)易(yì)滚续。

　　此外，对于(yú)地方政府可否(fǒu)通过出让国(guó)有(yǒu)资产来偿债方面，也希望中(zhōng)央给予政策上的支持(chí)。因(yīn)为(wèi)今年3月1日，国(guó)资委在(zài)对(duì)政(zhèng)协十三届(jiè)全(quán)国委员会第五次(cì)会议第(dì)00503号提案的答复中表(biǎo)示，将适时(shí)出台制度(dù)规定(dìng)及操作细则，探索(suǒ)国有权(quán)益份额规范化退出的有效方式和途径，充分(fēn)发挥有(yǒu)限合伙企业的优(yōu)势，助力国有企(qǐ)业(yè)创新发(fā)展。

　　通过出(chū)让国有企业股权获得收入偿还债务，典型(xíng)案例为“茅(máo)台化(huà)债(zhài)”：2019年12月、2020年12月茅台(tái)集团(tuán)两次公(gōng)告无(wú)偿划转上市公司共计1亿股股份（合计占贵州茅台总股(gǔ)本8％，按当(dāng)时市(shì)价计量市值(zhí)约(yuē)为1600亿(yì)元）至贵州国资。

　　在当前中国经(jīng)济转型的关键阶段，维护地方政府的信用(yòng)，防(fáng)范区(qū)域性金融(róng)风险显得尤为重要，故在城(chéng)投公(gōng)司还没有与(yǔ)政府部门(mén)完(wán)全“脱钩”之前，城投债的“信仰(yǎng)”仍需(xū)要保持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 2023年石油会暴涨吗，今日油价格表