自(zì)2022年底以来，A股市(shì)场一(yī)改(gǎi)颓势，展(zhǎn)现出积极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主(zhǔ)题层(céng)出不穷，基(jī)金经(jīng)理也随之(zhī)调仓(cāng)换(huàn)股，成(chéng)为市场关注焦点。而公募基金(jīn)2023年一季报的披露，将明(míng)星基金经理们近期投资动(dòng)向(xiàng)逐一(yī)曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达(dá)、广发(fā)、富国、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投(tóu)资情况出(chū)炉(lú)。

　　仓位往往代表了基金经理对(duì)后(hòu)市的(de)基(jī)本看法。多(duō)数明星基(jī)金经理(lǐ)在一季度仍保(bǎo)持90％以上的高仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)，仍(réng)坚持了自己的投资(zī)风格和思路(lù)。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘彦春表示对全年股票市场(chǎng)有信心，未来(lái)将(jiāng)继续保持较高(gāo)仓位运作，更多(duō)在顺周(zhōu)期(qī)行业中寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘也对(duì)市场2023年二季(jì)度的表现持(chí)乐观的态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证(zhèng)，预(yù)计更注重基本(běn)面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得一提(tí)的是，陈皓(hào)在一(yī)季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板块的看法。他(tā)认可AI（人(rén)工智能）很可能是一次全新(xīn)的技术(shù)革命，但直言客观上当下的研究(jiū)认知还不具备对相关标的的定价能力，尤(yóu)其当这(zhè)些(xiē)个股快速上涨后(hòu)，选择暂时(shí)“以静(jìng)制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机出(chū)现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤继续维(wéi)持高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是(shì)最受基(jī)民关(guān)注的(de)基金经理，他(tā)是国内首(shǒu)位千亿级主动权益基金经理，手握巨(jù)资让他分量十足。

　　从基(jī)金(jīn)君整(zhěng)理表格(gé)来(lái)看，相较去(qù)年底，张(zhāng)坤(kūn)所管理(lǐ)的(de)4只(zhǐ)基金在今年(nián)一季度仓位(wèi)基本都维持高仓(cāng)位(wèi)运作，多只基金一季度(dù)末仓位均处(chù)于94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具体来(lái)看，张坤(kūn)管理的四只(zhǐ)基金(jīn)中规模(mó)最大(dà)的一只——易(yì)方达蓝(lán)筹精选，由去年(nián)末(mò)的(de)股票(piào)市值占基金净值比例(lì)的94.7％微(wēi)调至一(yī)季度末的94.26％。张坤在(zài)季报中也写(xiě)道，易方达蓝筹精选基金在一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天坤管理的易(yì)方达优质(zhì)精选、易方达亚洲精选在(zài)一季度末的仓(cāng)位在94％以上(shàng)。不过，易方达优(yōu)质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一定水平(píng)的(de)港股仓位，一季度末所管理的4只(zhǐ)基金(jīn)基(jī)本维持和(hé)去年底的差不多的港股(gǔ)仓位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度(dù)较大的是易方达亚洲精(jīng)选，一季(jì)度末该基金持(chí)有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港(gǎng)股 和(hé)美股的(de)比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而(ér)张(zhāng)坤(kūn)在易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选中(zhōng)也写(xiě)道，在(zài)一季度股票仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加(jiā)了科技(jì)等行业(yè)的配置，降低了金(jīn)融(róng)等行(xíng)业(yè)的(de)配置，另外，在区域分布上配置的更加均衡。个股(gǔ)方面(miàn)，仍然持有商业模式出色(sè)、行业格(gé)局(jú)清晰、竞争力强的优质公(gōng)司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张(zhāng)坤在投(tóu)资上颇有定(dìng)力(lì)，经常在季报中谈及(jí)，投资者需要(yào)时刻保持一种克制(zhì)而理性的心理状态(tài)，不需(xū)要大量的行动，而(ér)是极大的(de)耐心(xīn)，坚持投(tóu)资原(yuán)则，等到机(jī)会(huì)时全力(lì)出击。他一直(zhí)保(bǎo)持着偏(piān)低(dī)换(huàn)手(shǒu)率，一(yī)季报的重仓股也(yě)基本保持稳定，只(zhǐ)是在结构上进(jìn)行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选一(yī)季(jì)度末持仓上看，前十大重(zhòng)仓股(gǔ)变化(huà)不大，贵州茅台(tái)再次成为(wèi)该(gāi)基金的(de)第一大(dà)重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成为其第二、第三大重仓(cāng)股，而在去年末，该基金前三大重仓股依(yī)次是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报(bào)中写道，一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了消费等行业(yè)的配置(zhì)，降低(dī)了金融等(děng)行业的配置。、

　　去(qù)年11月(yuè)以来港股市场的大反弹，张坤(kūn)明(míng)显进行了调整，减持了跟腾(téng)讯控股和香港(gǎng)交易所，而增加了美团(tuán)-W、中国(guó)海洋石油。其中(zhōng)，相较去年底，中国(guó)海洋石油新进前十大重(zhòng)仓股之列，而药明生物退出前十大重仓股之(zhī)列。

　　目(mù)前(qián)看，易方达(dá)蓝筹精选和易(yì)方达优(yōu)质(zhì)企(qǐ)业三年持有(yǒu)的(de)头号重仓股为(wèi)贵州(zhōu)茅(máo)台，但是易方(fāng)达亚洲精选和(hé)易(yì)方达优质精选(xuǎn)的(de)头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基金的头号(hào)重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯控股仍是易方达优质精选的第一大重仓股，但相(xiāng)较去年底已经(jīng)进行了减持，同样减(jiǎn)持的还(hái)有港交(jiāo)所(suǒ)，这只个股已经推出了前十(shí)大(dà)重仓股之列。而美团新进其前十大(dà)重仓(cāng)股之列(liè)。

　　一(yī)季(jì)度规模小幅提(tí)升

　　总(zǒng)规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内首位主(zhǔ)动(dòng)权益基金管(guǎn)理(lǐ)规模超过千亿的(de)基金(jīn)经理，但近两年A股市场震荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一季(jì)度末他所管理规(guī)模基(jī)本和去年底持平(píng)，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基(jī)金合计总规(guī)模达到(dào)889.42亿元，相比三季度(dù)末减少了(le)4.92亿元。

　　具(jù)体(tǐ)来看，一(yī)季度末，易方达蓝筹精选、易(yì)方达优(yōu)质精选、易方达优势企业三(sān)年、易方(fāng)达亚洲精(jīng)选股票的规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)在今年(nián)一季度(dù)规模(mó)缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的(de)规模(mó)，位居基(jī)金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清(qīng)晰写(xiě)道(dào)自己的投资思路，这一(yī)次(cì)也不例外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤(kūn)在季报中写到(dào)，基本面价值投资很吸引人的(de)一点(diǎn)是，投资者(zhě)可以(yǐ)用很长一段时间来充分观察公司的发展，等到(dào)它们用事(shì)实证明自己的成(chéng)功和巨大的(de)成长潜(qián)力(lì)之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资(zī)的优(yōu)势(shì)之一(yī)在于(yú)可积累性。具体来说(shuō)，积累体(tǐ)现在对(duì)基本面分析方法的理(lǐ)解和对(duì)具体行业和企(qǐ)业的洞察，所(suǒ)有这些(xiē)都使投资者未来更可能(néng)做出(chū)对具体(tǐ)投资标(biāo)的内(nèi)在价值(zhí)的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针(zhēn)对某一次投资，积(jī)累的重(zhòng)要(yào)性可能并不显著。但如(rú)果将投资贯穿一生，并将长期(qī)复合(hé)回报作为终(zhōng)级目(mù)标(biāo)，可(kě)积(jī)累性就是这(zhè)一目(mù)标的最重要保障，选择一条(tiáo)可积累的 “很(hěn)长的坡(pō)”并(bìng)在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的。我们会参考(kǎo)全球产业升级(jí)的经(jīng)验，持续做深入的研究积累，争取构建一个全面而尽量准确(què)的(de)坐标系，希望能(néng)正(zhèng)确评估企业的竞争力(lì)并跨行业选出好的公(gōng)司。识别(bié)出好公司是如此重要，因为好(hǎo)公司不是好股(gǔ)票的(de)唯一情形就是估值过高，在其他情(qíng)形下，好公司都会(huì)给投(tóu)资者带来长期可观(guān)的(de)回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企(qǐ)业的定期报告并对财务数据(jù)进(jìn)行系统整(zhěng)理和分析(xī)，是理解企业(yè)基本(běn)面的核心手段之一(yī)。在定期报告中，企业(yè)的所有经营(yíng)活动都会反映(yìng)在财务数据中，定量(liàng)的数据可(kě)以(yǐ)用来(lái)检验并修(xiū)正调研(yán)中(zhōng)对企业形成的(de)定(dìng)性感知。如果能对一家公司过去和(hé)当前的财务状(zhuàng)况(kuàng)了(le)如指掌(zhǎng)，就更有可能(néng)正确评判这家公(gōng)司(sī)的未来价值。罗杰(jié)斯曾说过(guò)，你(nǐ)要阅读一切。如(rú)果你对一(yī)家公司(sī)感(gǎn)兴趣(qù)，那就看看它的(de)年报，你就会超(chāo)过华(huá)尔(ěr)街98％的人。如果(guǒ)你(nǐ)阅读了(le)年报中的附注(zhù)，你就会(huì)超过华尔街(jiē)的所有(yǒu)人。

　　几乎(hū)任何成功的公司都经历(lì)过短(duǎn)期的(de)经营(yíng)业绩和股价的震荡，经历(lì)过市场先生(shēng)态度(dù)的冷暖，但它们成功(gōng)的模式往往没有变化，通过深入的研(yán)究并抓住(zhù)这(zhè)些关键的因素，是能够一路坚持下来(lái)的重要因素，也通常(cháng)意(yì)味(wèi)着(zhe)长期(qī)可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车(chē)

　　曾经(jīng)作为(wèi)一人包揽(lǎn)前三的基(jī)金经理刘格(gé)菘(sōng)，其一举一动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘(sōng)管理的广发双擎升(shēng)级为例，一季度(dù)末该(gāi)基金保(bǎo)持较高仓位(wèi)运作，该基金股票仓(cāng)位为(wèi)92.15％，较2022年四(sì)季(jì)度末的94.14％略(lüè)有下(xià)滑(huá)，但基(jī)本是高仓位应对(duì)市场。

　　刘(liú)格菘在一季(jì)度持(chí)仓结构并(bìng)没(méi)有(yǒu)进行大幅度调整(zhěng)。数据显示，广发双(shuāng)擎升(shēng)级一季度末前五大重仓股分别为晶澳科技(jì)、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦(bāng)股份(fèn)，这些重仓股均出现在该基(jī)金去年四季度(dù)末(mò)的(de)前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道，2023年一季度，表现(xiàn)较好的行业为新(xīn)科技技术演绎预测中的(de)相(xiāng)关(guān)行业，例如计(jì)算(suàn)机、传(chuán)媒(méi)、通信(xìn)。以(yǐ)光(guāng)伏(fú)、新能源、汽(qì)车(chē)等为代表的(de)高端(duān)制造(zào)业资(zī)产经历了(le)下跌。在海外金融风(fēng)险担忧、经济(jì)衰退的初始预期、国际关系(xì)不(bù)确定的(de)情况下，叠加AIGC带来的较热烈的(de)应用展望(wàng)，资金分流可能是高端制造(zào)业相对表现不(bù)理想的原(yuán)因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基金(jīn)的持仓(cāng)结构(gòu)并(bìng)没有进行大幅度(dù)的调整，依(yī)然围绕已经建立(lì)全球比较优势的高端制造产业链(liàn)布局。从重仓持股来看，该基金重(zhòng)点(diǎn)持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一(yī)季度(dù)的重仓股变化不(bù)大，仅晶科能(néng)源新(xīn)进前(qián)十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重仓行(xíng)列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘(sōng)对(duì)市场2023年二季度(dù)的表(biǎo)现持乐(lè)观的(de)态度(dù)，随着(zhe)公司(sī)季度业(yè)绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也(yě)会逐(zhú)渐从逻(luó)辑演(yǎn)绎展望转向扎(zhā)实基本面验证，预(yù)计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。对本基金重(zhòng)点持仓(cāng)的光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车方(fāng)向保持(chí)相对(duì)乐(lè)观，投资中(zhōng)相信(xìn)基本(běn)面优(yōu)秀(xiù)和增量价值积(jī)累的公(gōng)司。经(jīng)过调整，行业估值水(shuǐ)平已(yǐ)在历史低位，产业(yè)链的(de)变化在市(shì)场定价中未被充分认知和体现。

　　就(jiù)A股市场一季度(dù)的阶段特点(diǎn)来(lái)说，当前市(shì)场的(de)参(cān)与资金方呈现复杂多样的趋势，收益(yì)预期(qī)的时间维度预期也(yě)呈现(xiàn)分化，因此短期内市场(chǎng)在主题逻辑的演绎(yì)幅度(dù)、转换速度都会可预见(jiàn)地(dì)加大。这对于投资(zī)人而言，在新信息(xī)的处理上提高(gāo)了(le)难度，短期内基本面(miàn)估值匹(pǐ)配的压(yā)力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样，

　　一生最重要(yào)的选择(zé)也就是三、五次

　　作为市场上较为(wèi)知名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一季度如何调(diào)整投资组合，如何展望未来市场投资机会(huì)，也非常(cháng)受(shòu)到市(shì)场关(guān)注。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达新经(jīng)济(jì)基金(jīn)中回顾(gù)一季度市(shì)场行情时(shí)表示，一季度中(zhōng)国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民消费和企业投资(zī)的信心(xīn)恢(huī)复(fù)会有一个(gè)过程(chéng)，因此短期持续加杠(gāng)杆的(de)动力不强，复苏力度(dù)相比市场乐观预期仍有一定(dìng)差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的(de)欧美 金融风波暂时平息，但也让(ràng)投资者(zhě)担心这是否只是(shì)当下复杂环境(jìng)下各(gè)种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克(kè)+的减产行(xíng)为进(jìn)一步增(zēng)强了(le)未来通胀的韧性，也让美(měi)联储(chǔ)在货币政策调整(zhěng)决策时愈(yù)加(jiā)进退两难。

　　亮点不多的(de)经(jīng)济基(jī)本面遇到(dào)无(wú)处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动内(nèi)容生(shēng)成(chéng)）”和部分(fēn)国企相关板块(kuài)获得了边际资金的巨(jù)量涌入，机构短时(shí)间(jiān)剧烈、集中(zhōng)的调仓(cāng)行为，则进一步加(jiā)剧(jù)了市场结构的分化。受(shòu)益两大主题的TMT和(hé)建(jiàn)筑、石(shí)油石化等板块表现突出(chū)，而新能源、金融地产等行业则(zé)录得负收益。

　　谈及(jí)一(yī)季度(dù)投资操作时，陈皓(hào)称，由于(yú)尚未发(fā)掘到基本(běn)面驱动(dòng)的投(tóu)资主线，本基金(jīn)一季(jì)度操作不(bù)多，主要包括行业上用医(yī)药替(tì)代了部(bù)分白(bái)酒仓位(wèi)，个股上(shàng)则(zé)逆向增持了一些由(yóu)于短(duǎn)期基本面一般或(huò)者机构调仓导致股价下跌，但长期(qī)市值空间(jiān)较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从(cóng)前十大重仓(cāng)股变化(huà)上看，此前连(lián)续3个季度位列前(qián)五(wǔ)大重仓(cāng)股之一的五(wǔ)粮液，在今年一季度退出该基(jī)金前十大重仓股，宝信软件取代(dài)五粮液，新进前五大(dà)重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一一只仍保(bǎo)留(liú)在前十(shí)大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓(hào)在一季度(dù)减持(chí)了(le)6.8万股贵州茅台，环比减持幅(fú)度(dù)接近30％，贵(guì)州(zhōu)茅台也(yě)从(cóng)上一季(jì)度的第二大重仓股退居(jū)第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓股(gǔ)中(zhōng)，主要供应北斗(dòu)关键器(qì)件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙(lóng)头中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个(gè)股一季(jì)度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了(le)五粮液之外，紫(zǐ)光国(guó)微、宁德时代也退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报(bào)也(yě)用相当大的篇幅谈(tán)了他对(duì)一季(jì)度热门的(de)AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工智(zhì)能）主(zhǔ)题我们(men)也进行(xíng)了积极(jí)的研究，方向上非(fēi)常认(rèn)同其很可(kě)能是(shì)一(yī)次全新的技术(shù)革命，将极大提升全社会的生产(chǎn)效率(lǜ)，但客观上我们当下的研究认(rèn)知还不(bù)具备对相关标的的定价能力(lì)，尤(yóu)其当这些个(gè)股快速上涨(zhǎng)后，也不太符合我们“以相对合(hé)理的价格(gé)买(mǎi)入预期收益率更高的资产”这一投资理念，因此会选择(zé)暂时“以静(jìng)制动”，继(jì)续对产业和公司进行(xíng)跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资时(shí)机(jī)出现。

　　陈(chén)皓在一季报中还(hái)分享了自己(jǐ)最新的投资感悟，他(tā)表示，相比资本市场即(jí)期涨(zhǎng)跌带来的多(duō)巴胺，我们(men)更倾(qīng)向于通过深入研究(jiū)获得超额(é)认知(zhī)、并最终映射到投(tóu)资(zī)上来获得内啡肽。投资(zī)和人(rén)生一样，每天都可以做选择(zé)，但终其一生最重要的其(qí)实也就是那三、五次，我们平时(shí)的不断学习、反思(sī)、进化，努(nǔ)力追寻的正是在(zài)每(měi)一次关键(jiàn)选择时将(jiāng)胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为(wèi)，“一(yī)些积极因素正在(zài)酝酿或发酵，我们重启(qǐ)了与世(shì)界的链接，中国在中(zhōng)东、南美等新兴(xīng)市场获(huò)得了(le)更多实质(zhì)性认同的声音和(hé)举动；国内(nèi)主要城市的一二手房销售持续(xù)恢复，部分行(xíng)业已经进(jìn)入库存周期的尾段，我(wǒ)们可能(néng)真的只需要(yào)一点点信心，就能扭转困局(jú)，将经(jīng)济带(dài)入(rù)正循环。一(yī)如当下(xià)的证(zhèng)券(quàn)市场，我们也衷心(xīn)的希望其能够(gòu)早日摆(bǎi)脱(tuō)存量博弈的困(kùn)难模式，迎来投资人(rén)久(jiǔ)违的(de)甜蜜期(qī)。”

　　朱少(shǎo)醒：致(zhì)力(lì)于在优质股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱(zhū)少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以(yǐ)消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新(xīn)能源等板(bǎn)块龙头为主(zhǔ)。

　　从(cóng)一季度前十大重仓股上看，贵州茅台(tái)、五粮液依(yī)旧位居富国天惠(huì)基(jī)金前三大重仓股，金域医(yī)学新进前三大重仓(cāng)股，这也是自2021年以来，金域医(yī)学首次进入富(fù)国天(tiān)惠前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　公开资(zī)料显示，金域医学是一(yī)家以(yǐ)第三方医学检(jiǎn)验及病理诊断业务(wù)为核心(xīn)的高科技服务企业(yè)，通过不断积累的(de)“大平台、大网络、大服务、大(dà)样本(běn)和大数据”等资源(yuán)优势，为全国各级医疗机构(gòu)提供领先(xiān)的(de)医学诊断信息整合服(fú)务。

　　除(chú)了金域(yù)医(yī)学之外(wài)，基(jī)础化工板块中的蓝(lán)晓科技也在一季(jì)度新进富国天惠前十(shí)大重仓股，受益于生命科学业务增长迅速(sù)，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞(ruì)丰新材两只个股则(zé)在一季度(dù)退出富国天惠前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季报(bào)中回顾(gù)，一(yī)季度(dù)沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在(zài)度(dù)过了充满各种艰难挑战的2022年后(hòu)，一季度实体(tǐ)经济进入了复(fù)苏的阶段。各(gè)项宏(hóng)观(guān)经济指标在3月份有了明显改善。货币政策保持宽松，前(qián)几(jǐ)年实施(shī)的一(yī)些收缩(suō)性行业监(jiān)管政策(cè)放松(sōng)管制的迹象确认。投资者的风(fēng)险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前数(shù)据上呈现的复苏力度还不是很(hěn)强(qiáng)，但我们应(yīng)该看到(dào)是积极的(de)因(yīn)素正在发挥作(zuò)用(yòng)持续的进程中。更(gèng)要重视的(de)是市场的(de)整体估值依然处(chù)于长周(zhōu)期中很有吸引力的(de)位置(zhì)，当下(xià)权益市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示(shì)，放(fàng)在更长的时间维(wéi)度，我们相信(xìn)现在所面临的(de)重重困难终将找到解决的出路。投资者当前选择承(chéng)受(shòu)市场(chǎng)波动对(duì)应的预期回报水平的是相当合适(shì)的。未来我们依然会致力于(yú)在优质股票里寻找价(jià)值(zhí)，去翻更(gèng)多的“石(shí)头(tóu)”。

　　他在(zài)多次季报披露时反复强调，我们并不具备精确预测(cè)市场短期趋势的可(kě)靠能力，而把(bǎ)精(jīng)力集中(zhōng)在耐心收集具有(yǒu)远大前景(jǐng)的优秀公司(sī)，等(děng)待(dài)公(gōng)司自(zì)身创造价值的实现和市场情绪在未来某个时点的(de)周期性回归。个(gè)股(gǔ)选(xuǎn)择层面，本基(jī)金偏好投(tóu)资于具有良(liáng)好(hǎo)“企(qǐ)业基因”，公司治(zhì)理结构完善、管理层优秀的(de)企业。我们认为(wèi)此类企业，有更大的概率能在未来为(wèi)投资者创造价值。分享企业(yè)自身增长带(dài)来的(de)资(zī)本市场收益是成长型(xíng)基金(jīn)获取(qǔ)回报的(de)最佳(jiā)途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消(xiāo)费

　　作(zuò)为业(yè)内知(zhī)名的主投大消费板块的基金经(jīng)理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一季(jì)度如(rú)何调仓换股(gǔ)，他又是如何看待未(wèi)来市(shì)场，也值(zhí)得投资(zī)者关注。

　　最新披(pī)露(lù)的(de)2023年(nián)一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业(yè)板块变化不大。他在(zài)景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益基金季报写道(dào)，一季度组合仓位和行(xíng)业配(pèi)置没有大的变化，仍(réng)然坚持自下而上精选(xuǎn)个股(gǔ)而(ér)非择时的投(tóu)资风格，保持合同(tóng)约定较高仓位运(yùn)作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓(cāng)股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮液(yè)。此外(wài)，古井贡酒(jiǔ)、山西(xī)汾酒也(yě)继(jì)续在其前(qián)十大重仓股之(zhī)中。

　　从增持力度(dù)上(shàng)看，刘彦春对(duì)中国中免加仓力度最(zuì)大，一季度环比？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进(jìn)前十大重仓(cāng)股之列(liè)，而晨(chén)光(guāng)股份退出前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦(yàn)春表示(shì)，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预期变化(huà)对国(guó)内资本市(shì)场(chǎng)造成(chéng)较大扰动。美国失业率水平再(zài)创新低，意味着高利率环(huán)境(jìng)大概率(lǜ)持续更长时(shí)间(jiān)。气球事件导(dǎo)致中美关系再度紧张。国内(nèi)强刺激预期落空，叠加(jiā)海外风险事件，股票(piào)市场开始偏离复苏主线，博弈(yì)气氛渐浓(nóng)。

　　我国(guó)经济复苏、美(měi)国紧缩后通胀(zhàng)下行仍将(jiāng)是今年主要宏(hóng)观背景。经济运行正常化需要一(yī)个过程，特(tè)别是居民和中小(xiǎo)企(qǐ)业，需要时间(jiān)修(xiū)复(fù)资产负债表(biǎo)、修复(fù)信(xìn)心。随(suí)着经济逐(zhú)步正(zhèng)常化，居民消费(fèi)信心回(huí)升、超(chāo)额储蓄下(xià)降是(shì)必(bì)然(rán)事件(jiàn)，消(xiāo)费(fèi)今年大概率超预(yù)期回(huí)升。就(jiù)近期公布的社融和地产数据分析，二季度(dù)A股盈利增速有望进入上行周(zhōu)期。

　　海(hǎi)外(wài)银(yín)行暴雷反(fǎn)映出(chū)加(jiā)息过快带来(lái)的金(jīn)融风险，本身会加大紧缩(suō)效应，联储紧缩速(sù)度(dù)和幅(fú)度向(xiàng)下修正(zhèng)。紧缩带来的金融风险更多是流动(dòng)性(xìng)问题，底层资产问题不大，海外央行及时(shí)救助可以避免风险蔓延(yán)。至少现阶段我们认为出现金融(róng)危(wēi)机的风(fēng)险不大。欧(ōu)美等(děng)发达国(guó)家通胀(zhàng)和金融风险并存(cún)，处理难度较大，这也意味着(zhe)全球无风险收益率在(zài)相对顶部位置，国(guó)家之家沟通对话(huà)、加强合作的可能性也(yě)在加大(dà)。

　　全球经(jīng)济正(zhèng)在重回正轨的路上(shàng)。除了继续关注整个经济(jì)体(tǐ)发(fā)展状况之外，我们可以将目光更多放在微观企业(yè)层切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天面(miàn)。可(kě)以看到很多(duō)公(gōng)司在(zài)过去几年始终(zhōng)做正确的事，经营效(xiào)率提升(shēng)，逆境中变得更加优(yōu)秀、更加(jiā)强大。不必总(zǒng)是关注宏观数据，多看看微(wēi)观企业变化(huà)可以让内心更加平静。我们对(duì)全(quán)年股票市场有信心，未来将继续保持合同约(yuē)定较(jiào)高仓位运(yùn)作(zuò)，更多(duō)在(zài)顺周期行业中寻找投资(zī)机(jī)会。期待(dài)为持有人创造(zào)良好收(shōu)益(yì)。

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