银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至(zhì)超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金融(róng)时(shí)报(bào)》报道(dào)，知情人(rén)士说，几个(gè)星期以来(lái)，第一共(gòng)和银行(xíng)已在为其部分业(yè)务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方担(dān)心承(chéng)担过多风险。目(mù)前可能的解决方案是，向近期曾为(wèi)第一(yī)共和银行(xíng)注(zhù)资(zī)300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)接管该银行(xíng)，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国(guó)财政部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者和(hé)市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前(qián)不知道(dào)这(zhè)家银(yín)行能否在未来的(de)日子继真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态续经营下去，也不知道联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存(cún)款保险公司的接管）目前正变得越来越有(yǒu)可(kě)能，因(yīn)为第一共和银行找(zhǎo)到买家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油(yóu)日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此(cǐ)前API报告(gào)显示美国(guó)上周原油(yóu)库(kù)存降幅大(dà)于预(yù)期，由于市场(chǎng)消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延续前一交易日的跌势，目前(qián)已经抹去了(le)自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以(yǐ)来的全部(bù)涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称，美国联(lián)邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共(gòng)和(hé)银行从美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联(lián)储5月(yuè)的(de)加息路径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边是银行(xíng)系统危(wēi)机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何(hé)选(xuǎn)择，无(wú)疑是市(shì)场(chǎng)最引(yǐn)人(rén)瞩目的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广(guǎng)州金控期货(huò)研究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对于(yú)美联储货币政(zhèng)策，大概率还是(shì)维(wéi)持加息的大方向(xiàng)，只(zhǐ)不过(guò)加息(xī)力度会维(wéi)持(chí)25个(gè)基点，不会像去(qù)年那样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到美国(guó)通胀具有(yǒu)很强的(de)粘性，当(dāng)前(qián)核(hé)心通(tōng)胀增速依(yī)旧处于(yú)历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的(de)通(tōng)胀’3月住房租金价格指数(shù)增(zēng)速(sù)高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和美国(guó)银行业危机引发(fā)了(le)经济(jì)减速，但是(shì)据(jù)我们测算当(dāng)前美国私人部门资产负债表受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四(sì)季度出现，短期经济减速(sù)不至于引发美(měi)联(lián)储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的(de)美联储加(jiā)息并不会因经济减速而转向。此(cǐ)外(wài)，美国地区银(yín)行担忧引发(fā)银行股大跌，但由于当(dāng)前(qián)美国商(shāng)业银行(xíng)危(wēi)机主(zhǔ)要是资(zī)产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货研(yán)究院(yuàn)首(shǒu)席宏观(guān)分析师(shī)赵(zhào)旭初同样认(rèn)为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系统性(xìng)风险(xiǎn)的(de)可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不(bù)会轻易改变(biàn)“显著控制通胀(zhàng)”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政(zhèng)策部门应对危机(jī)的速度和积极(jí)性非常高，在这种形(xíng)式下，去押(yā)注(zhù)系统(tǒng)性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的(de)预(yù)测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失(shī)控的(de)风险，如(rú)金融机构或者(zhě)非金(jīn)融企(qǐ)业大(dà)面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测下，美(měi)联(lián)储(chǔ)是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒(méi)报道，对(duì)于(yú)美国通胀将从几十年来的最高水平进一步回落(luò)多少(shǎo)这一争论，全球知名机构的基金经理们(men)也开始产生分歧。其(qí)中，一方是(shì)安(ān)联环球投资(zī)和西部信托等公司(sī)认为，美联(lián)储和其他央行将(jiāng)在(zài)加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标可(kě)能会(huì)让经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则质疑(yí)，面对粘(zhān)性(xìng)极强的(de)通胀，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业(yè)的风(fēng)险，换(huàn)句话(huà)说(shuō)，央行们最终可(kě)能不(bù)得不做出妥协，容(róng)忍高(gāo)于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居(jū)民消费来看，高(gāo)利(lì)率和银行业(yè)信贷收紧导致消费者信(xìn)心指数下降，消费支出增速放缓(huǎn)是(shì)确定性事件，说(shuō)明未来美国经济继续减速也是(shì)大概率事(shì)件。然而，由于(yú)美国居民(mín)消费支出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪(xù)短(duǎn)期虽有(yǒu)升温，但(dàn)不至于出(chū)发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹也可以验证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随着美国居民(mín)利(lì)息支(zhī)出占可(kě)支(zhī)配收入的比例越来越高，未来并不排(pái)除(chú)由于经(jīng)济(jì)严重减(jiǎn)速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的美国居民部门信用(yòng)卡(kǎ)违约率上升是(shì)相匹配的，在高(gāo)通胀高(gāo)利率经济下行的环境下(xià)，居民部门的(de)资产负债表和收入状况(kuàng)边(biān)际上会有恶化也是情理之(zhī)中；但美(měi)国(guó)居民部(bù)门已经(jīng)经过了十(shí)年的去杠杆，本身资产负债处于一个(gè)相对健(jiàn)康的状况，这(zhè)也是为何即(jí)便消(xiāo)费信心在恶化，即(jí)便银行(xíng)利率在飙升，美国居民部门(mén)的消费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示(shì)着美(měi)国居民部(bù)门的需求(qiú)仍(réng)然十分有韧性。”赵旭(xù)初(chū)表示。

　　在赵旭(xù)初(chū)看来，当前(qián)市场(chǎng)避险情(qíng)绪(xù)的催化有两方面的(de)背景，一(yī)是按(àn)照历史经(jīng)验看，海外加息结束到(dào)降息之(zhī)间就是一(yī)个容易出(chū)风险(xiǎn)的时(shí)间段；二是能够(gòu)激发风险偏好的(de)中国这边的复(fù)苏环比高点(diǎn)已经看到(dào)，同比高点(diǎn)接(jiē)近看到(dào)，在中国没有更(gèng)多刺(cì)激政策的情况下，市场对全球经(jīng)济(jì)的预期想要进一(yī)步边际改善是(shì)比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在(zài)这样的背景下，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外(wài)银行业(yè)危机共(gòng)振成为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和(hé)前几年(nián)有所不同，国(guó)内和海外出现明显的周期背(bèi)离(lí)，且(qiě)海(hǎi)外的政策部门(mén)应对危(wēi)机的速度又很快，所以不至于(yú)出现单边(biān)的持续(xù)性共振，这就导致各类风险资(zī)产难以出现(xiàn)大幅(fú)度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该(gāi)是“在下跌时不过分(fēn)恐(kǒng)慌(huāng)、在(zài)上(shàng)涨时也不(bù)过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的(de)影响(xiǎng)下，昨日的(de)有色金属板块全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研究总监(jiān)展大(dà)鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空背(bèi)景和(hé)一个触发因素，一是临近美联(lián)储5月份议(yì)息(xī)会(huì)议，加息25个(gè)基(jī)点的概率升(shēng)至高位，市场表(biǎo)现(xiàn)出(chū)谨慎情绪；二是面(miàn)临国内(nèi)五一假(jiǎ)期，资金提(tí)前(qián)流出规避不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数快速回升(shēng)，成为(wèi)有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对(duì)市场的扰动(dòng)较大(dà)。市场一(yī)直在衰(shuāi)退论和加息(xī)预期之(zhī)间(jiān)摇摆不定。一(yī)方(fāng)面对(duì)银行业(yè)和全球经济前景感(gǎn)到担(dān)忧，担心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退论(lùn)升(shēng)温又会使得加(jiā)息预(yù)期降低。加息(xī)预(yù)期(qī)降低后(hòu)又不(bù)得不面对高企(qǐ)的通胀数(shù)据，美联储喊话加(jiā)息不应(yīng)停止，市场又继续预测(cè)衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货(huò)有色金(jīn)属分析师(shī)何燕艳(yàn)表(biǎo)示，此外(wài)，国内面临五一假期(qī)，之(zhī)前(qián)看多(duō)需求修(xiū)复的(de)情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为代表的大部分(fēn)品(pǐn)种还(hái)在区间运(yùn)行，除了(le)锌的(de)空头(tóu)势(shì)头较为(wèi)明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季(jì)度是(shì)有色(sè)金(jīn)属的传统(tǒng)旺(w真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态àng)季，4月的开(kāi)局延续(xù)了(le)需求的强预期，有色一度(dù)出现触底反弹(dàn)和冲(chōng)高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市(shì)场却(què)出(chū)现不一样的(de)声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行(xíng)业样本企(qǐ)业(yè)开工(gōng)率(lǜ)却出现接(jiē)连下(xià)降(jiàng)，社会库存虽然(rán)持续去(qù)化(huà)，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是部(bù)分下(xià)游加工企业订单难(nán)以为(wèi)继，且产(chǎn)成(chéng)品库存较往年(nián)出现小幅累积，这也就意味着之(zhī)前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的(de)高(gāo)开(kāi)工透支(zhī)了部(bù)分旺季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外(wài)‘衰退(tuì)+加息’的宏(hóng)观(guān)环境并不支持价格高走(zǒu)，同时国(guó)内劳动节(jié)假期即将到(dào)来，资(zī)金从有(yǒu)色(sè)市场流出规避不确定性风险，价格(gé)出现回调(diào)并不(bù)意(yì)外，昨(zuó)日有色价格快速回落也(yě)是近段时(shí)间对利空因素(sù)的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不(bù)过(guò)，5月中(zhōng)上(shàng)旬延续(xù)旺季(jì)下，需求不(bù)会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节(jié)前持(chí)续表现偏弱，下(xià)游企业可适当补库过(guò)节。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期过(guò)于一(yī)致，主(zhǔ)流(liú)观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏(huài)的时候(hòu)已经(jīng)过(guò)去，但(dàn)今年(nián)可能(néng)不会降(jiàng)息。我们要警惕这种市场过(guò)于一致(zhì)的情况。因(yīn)为(wèi)美通胀高(gāo)位持续，美联储的结(jié)果导向很(hěn)可能使得(dé)加息时间(jiān)或者幅(fú)度超预期，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色(sè)板(bǎn)块多数品种供(gōng)应增加总体比较确(què)定(dìng)的，需求跟不上供(gōng)应的增速，整个(gè)周期是向(xiàng)下而(ér)不是向上(shàng)。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个板块(kuài)还是持中线偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡(dàng)的策略(lüè)去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更多的是(shì)反映市场对未来一个季度、半年度甚至(zhì)更长时间的需求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其对有色板块的(de)短期(qī)或短线影响并不显(xiǎn)著，短期可关(guān)注供(gōng)求现状与价格趋势(shì)的关(guān)系以及可能突发的风险(xiǎn)事(shì)件上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的是在(zài)多空(kōng)分歧(qí)的位置(zhì)和时间节点突发未(wèi)知的风险(xiǎn)事件(jiàn)，从(cóng)而放(fàng)大了价格短线的波动性，带来持仓(cāng)管理的压(yā)力。”他(tā)说。

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