金融界4月(yuè)27日(rì)消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一股”光环(huán)的(de)珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直接暴(bào)跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收(shōu)盘(pán)下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股，上(shàng)市(shì)第一(yī)天(tiān)市(shì)值就缩水(shuǐ)超(chāo)过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元(yuán)

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间(jiān)第一只(zhǐ)实现(xiàn)资本(běn)上市的(de)白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次(cì)在港交所(suǒ)IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资(zī)资金(jīn)约50亿港元(yuán)，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一(yī)手(shǒu)中(zhōng)签率100%。值得注意(yì)的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡(dù)并没有(yǒu)引(yǐn)入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资者，分(fēn)别(bié)是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的私募股权巨头KKR和大(dà)中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分(fēn)别投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨(jù)头KKR目(mù)前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资(zī)料显示，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是(shì)一(yī)家致力提供以酱香型为主的(de)次高端(duān)白酒产品(pǐn)的(de)中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡(dù)集(jí)团旗下包括珍酒(jiǔ)、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑(xiào)四(sì)大白酒(jiǔ)品牌，覆盖(gài)酱(jiàng)香型、浓(nóng)香(xiāng)型、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是(shì)中国第四大民营白酒公司(sī)，以及中国白酒行业(yè)中提供(gōng)三种香型白酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比也处于下风(fēng)，“股(gǔ)王(wáng)”贵州茅台(tái)2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的(de)今世缘(yuán)、口子(zi)窖等企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原因之(zhī)一(yī)就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年(nián)及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及(jí)经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元及(jí)13.42亿(yì)元，于同期分别占公司(sī)总收入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告(gào)费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍酒李渡的存货正在逐步增加(jiā)。报告期内，公司存货(huò)分别(bié)为17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势(shì)，存货周转(zhuǎn)天数分(fēn)别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股(gǔ)书解释(shì)称大部(bù)分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不(bù)少(shǎo)针对(duì)其产销失(shī)衡(héng)的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘(pán)金六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人(rén)吴向东的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白(bái)酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴(wú)向东是一名(míng)白酒行业(yè)的老(lǎo)兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴(lǐ)陵的一个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸(mào)学校毕业(yè)的吴(wú)向东，进入其姐夫傅军旗下新华(huá谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别)联谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别集团工作。此后四年，他(tā)升至新(xīn)华联集团董事(shì)、董事局(jú)副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正(zhèng)式开(kāi)启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴(wú)向东(dōng)在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅一年(nián)就将(jiāng)川(chuān)酒王销量做到(dào)湖南第(dì)一。川酒王热销之后(hòu)，大量仿冒(mào)产品涌现。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞争白热化(huà)，下游(yóu)经销(xiāo)商的(de)日子越来越难，吴向东(dōng)想(xiǎng)自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这是他(tā)在白酒(jiǔ)业首创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代(dài)工模(mó)式，随后，金六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进(jìn)世界杯(bēi)，媒(méi)体将时(shí)任男(nán)足主(zhǔ)教(jiào)练的(de)米卢誉为(wèi)神(shén)奇教练(liàn)和好运福星。深(shēn)谙营销的吴向(xiàng)东找来米卢担(dān)任(rèn)金六福形(xíng)象(xiàng)代言人。米(mǐ)卢穿着唐装(zhuāng)，面带(dài)微笑(xiào)地说“中国(guó)人的福酒(jiǔ)，金六福。”很(hěn)长(zhǎng)一段时(shí)间，金六(liù)福的广(guǎng)告投放量都(dōu)是(shì)全国第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民(mín)白酒，高峰期一(yī)天(tiān)能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南知名白酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向(xiàng)东实(shí)际控制的(de)金东(dōng)集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投资三个产业板(bǎn)块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠(kào)卖白酒，吴向(xiàng)东也一举成为湖(hú)南省株洲市首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡(hú)润(rùn)研(yán)究院发(fā)布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财富位列榜单第(dì)955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的第(dì)108届全(quán)国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论坛(tán)上(shàng)，在酒水行业(yè)颇为知名(míng)的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入(rù)销量负(fù)增长、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷时代(dài)，并(bìng)且很可能(néng)刚(gāng)刚(gāng)开始。

　　第(dì)一，2023年是(shì)行业的分水岭，从场景-量(liàng)价-集中度看趋势，真正的高(gāo)端(duān)消费在疫(yì)情场景中并没有(yǒu)太受(shòu)影(yǐng)响(xiǎng)，次高(gāo)端库存仍未(wèi)消化，区域酒借助(zhù)消费恢复(fù)较快。高端(duān)的(de)恢复没有看(kàn)到更强的动(dòng)力，仍(réng)然(rán)在(zài)低位徘徊，一二季度上(shàng)市公司业绩会出现增速(sù)放缓和(hé)进一步分(fēn)化(huà)。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势(shì)，现(xiàn)在存在三个(gè)矛盾：一是产区和供需的(de)矛盾，大产区都在(zài)扩(kuò)产能，但(dàn)销(xiāo)量在(zài)下降；二是名酒企(qǐ)业(yè)都在向(xiàng)下(xià)扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名(míng)酒(jiǔ)企业渠道重心下移(yí)，和地(dì)方酒企的渠道(dào)有矛(máo)盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业销量(liàng)为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主要是100块钱以下的价位带(dài)，其(qí谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别)原因在于城市化(huà)，大部分劳动人(rén)口(kǒu)从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯变了，导致(zhì)未来升级空间基数变(biàn)小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的(de)量至少(shǎo)涨(zhǎng)了两倍。

　　他给(gěi)出了(le)一组(zǔ)各价(jià)格带白酒节(jié)前和节(jié)后(hòu)的终端进货量数(shù)据。其中(zhōng)：2000元以(yǐ)上相关产品下(xià)降(jiàng)19%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品节前(qián)下降(jiàng)41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节(jié)前下(xià)降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端(duān)节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股(gǔ)”珍酒李渡(dù)未来(lái)走向何方让我们拭目以待。

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